截至5月18日19時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率(CNY)觸及6.7419，較前一個(gè)交易日回落43個(gè)基點(diǎn)，境外離岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率(CNH)則徘徊在6.7508附近，較前一個(gè)交易日小幅回落102個(gè)基點(diǎn)，雙雙遠(yuǎn)離6.8整數(shù)關(guān)口。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，本周以來(lái)境內(nèi)外人民幣匯率雙雙持續(xù)回升，一是得益于美元指數(shù)從年內(nèi)高點(diǎn)105.01回落至103.5附近，二是4月中國(guó)外匯收支數(shù)據(jù)保持穩(wěn)健，很大程度緩解金融市場(chǎng)對(duì)疫情導(dǎo)致中國(guó)外貿(mào)景氣度大幅回落的擔(dān)憂。

5月17日，外匯局發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，4月銀行結(jié)售匯順差額達(dá)到190億美元，與一季度月均水平相當(dāng)，遠(yuǎn)高于2021年同期水平;銀行代客涉外收付款順差額則達(dá)到162億美元，環(huán)比增長(zhǎng)57%;其中4月貨物貿(mào)易跨境收支順差443億美元，較一季度月均增長(zhǎng)2%，也顯著高于2021年同期水平，令今年以來(lái)中國(guó)跨境資金流動(dòng)延續(xù)順差格局。

外匯局副局長(zhǎng)王春英對(duì)此表示，當(dāng)前中國(guó)跨境資金流動(dòng)形勢(shì)總體穩(wěn)定，在國(guó)內(nèi)外因素的綜合影響下，主要是從前期的較高流入趨向均衡流動(dòng)。經(jīng)常賬戶、直接投資等基礎(chǔ)性順差繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定跨境資金流動(dòng)的基本盤作用，跨境資金流動(dòng)相對(duì)均衡的發(fā)展格局沒(méi)有改變。

“事實(shí)上，這份數(shù)據(jù)也打消了金融市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息引發(fā)中國(guó)資本大規(guī)模流出的擔(dān)憂，令海外投資機(jī)構(gòu)進(jìn)一步削減離岸人民幣空頭?！币晃幌愀坫y行外匯交易員向記者透露，其中最明顯的跡象，是18日境內(nèi)外人民幣匯差進(jìn)一步收窄至100-130個(gè)基點(diǎn)，低于此前的逾200個(gè)基點(diǎn)，表明海外投資機(jī)構(gòu)看跌人民幣的情緒進(jìn)一步回落。

值得注意的是，隨著人民幣匯率波動(dòng)加大，進(jìn)出口企業(yè)則紛紛加大匯率套保力度。

一家股份制銀行對(duì)公業(yè)務(wù)部門人士告訴記者，本周以來(lái)咨詢外匯套保方案的進(jìn)出口企業(yè)持續(xù)增加?！澳壳埃行┩赓Q(mào)企業(yè)已將約70%外匯敞口進(jìn)行了套保鎖匯，較去年底高出約15個(gè)百分點(diǎn)?！彼赋觥?/p>

海外投資機(jī)構(gòu)糾偏

上述香港銀行外匯交易員向記者透露，18日人民幣外匯市場(chǎng)的最新變化，是境內(nèi)外匯差明顯收窄。

“此前三個(gè)交易日人民幣回升期間，境外人民幣匯率仍比境內(nèi)匯率低了逾200個(gè)基點(diǎn)，表明部分海外投資機(jī)構(gòu)仍在看跌人民幣匯率。但18日起，境內(nèi)外匯差一度收窄至約100個(gè)基點(diǎn)，表明他們正在進(jìn)一步削減離岸人民幣空頭頭寸?！彼赋觥＿@背后，可能是他們誤判了中國(guó)資本跨境流動(dòng)形勢(shì)。

此前不少海外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為疫情沖擊正大幅沖擊中國(guó)外貿(mào)景氣度，加之美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息引發(fā)資本大規(guī)模流出風(fēng)險(xiǎn)增加，令中國(guó)資本跨境流動(dòng)均衡性遭遇較大負(fù)面沖擊，進(jìn)而伺機(jī)沽空人民幣套利。但4月中國(guó)銀行(601988)業(yè)結(jié)售匯等數(shù)據(jù)顯示中國(guó)資本跨境流動(dòng)依然平穩(wěn)，觸發(fā)他們?cè)?7日掀起大規(guī)模的空頭回補(bǔ)潮，令當(dāng)天境內(nèi)外人民幣匯率雙雙跳漲約600個(gè)基點(diǎn)。

“18日外匯市場(chǎng)依然延續(xù)著空頭回補(bǔ)浪潮，若不是當(dāng)天美元指數(shù)有所回升壓低了即期人民幣匯率，市場(chǎng)預(yù)期當(dāng)天離岸人民幣匯率可能會(huì)順勢(shì)上漲收復(fù)6.74整數(shù)關(guān)口?！边@位香港銀行外匯交易員指出，目前離岸外匯市場(chǎng)看跌人民幣的氛圍正在迅速消散，其中一個(gè)明顯跡象，是看漲人民幣的投資機(jī)構(gòu)數(shù)量似乎超過(guò)看跌機(jī)構(gòu)。

究其原因，是歐洲與英國(guó)央行或大幅加息遏制高通脹，令美元利差優(yōu)勢(shì)趨于收窄與美元指數(shù)回落，令越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)將買漲人民幣作為對(duì)沖美元指數(shù)下跌風(fēng)險(xiǎn)的一大投資策略。

“與此同時(shí)，不少出口企業(yè)的結(jié)匯需求在持續(xù)增加，表明他們認(rèn)為當(dāng)前人民幣匯率或被低估。此舉也給人民幣持續(xù)回升提供新的動(dòng)能?！币晃幌愀鬯侥蓟鹭?fù)責(zé)人指出。目前還持有較高離岸人民幣空頭頭寸的，主要是銀行與量化投資機(jī)構(gòu)，但他們此舉主要是受到美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)回升影響。一旦美元指數(shù)大幅沖高回落，他們的離岸人民幣空頭頭寸將大幅平倉(cāng)，成為助力人民幣匯率快速收復(fù)失地的新動(dòng)能。

外貿(mào)企業(yè)外匯套保意愿升溫

值得注意的是，人民幣匯率波動(dòng)彈性增加，正令眾多外貿(mào)企業(yè)的外匯套保需求驟然升溫。對(duì)出口企業(yè)而言，本周人民幣匯率快速回升令他們意識(shí)到押注匯率下跌的結(jié)匯策略未必有效，不如通過(guò)遠(yuǎn)期掉期交易鎖定結(jié)匯價(jià)格“更加保險(xiǎn)”;對(duì)進(jìn)口企業(yè)而言，經(jīng)歷此前匯率快速下跌，他們也日益重視借助外匯衍生品鎖定未來(lái)購(gòu)匯成本避免額外的匯兌損失。

一位江浙地區(qū)出口企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)向記者透露，他們?cè)蛩愕热嗣駧艆R率回落至6.85-6.9再結(jié)匯，但隨著本周人民幣匯率快速回升，企業(yè)高層決定改用遠(yuǎn)期掉期交易鎖定結(jié)匯價(jià)格。目前他們將下半年遠(yuǎn)期結(jié)匯掉期交易執(zhí)行價(jià)格設(shè)定在6.6-6.65。

“盡管這個(gè)遠(yuǎn)期結(jié)匯掉期交易執(zhí)行價(jià)低于我們預(yù)期，但這也可以幫助我們徹底規(guī)避人民幣匯率持續(xù)回升所帶來(lái)的額外結(jié)匯損失。對(duì)企業(yè)而言，這有助于鎖定結(jié)匯金額與結(jié)匯收益，避免額外的利潤(rùn)損失?！彼赋觯绕湓谙掳肽昶髽I(yè)集中收款期間，這也降低了企業(yè)頻繁賭匯率的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

一位江浙地區(qū)家具出口行業(yè)商會(huì)負(fù)責(zé)人向記者透露，他們也注意到一個(gè)現(xiàn)象，即每逢人民幣匯率大幅上下波動(dòng)，總會(huì)吸引更多企業(yè)參與外匯套保。

這種狀況也發(fā)生在眾多進(jìn)口企業(yè)身上。

一位電子產(chǎn)品進(jìn)口加工企業(yè)業(yè)務(wù)總監(jiān)向記者直言，經(jīng)歷此前人民幣匯率快速下跌，企業(yè)高層也意識(shí)到外匯套保對(duì)降低購(gòu)匯成本的重要性。如今即便人民幣匯率回升，他們也不再賭匯率，轉(zhuǎn)而打算簽訂遠(yuǎn)期購(gòu)匯掉期交易鎖定匯兌成本。

“目前我們正與銀行溝通，將購(gòu)匯套保方案與降低企業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)成本(包括降低原材料進(jìn)口采購(gòu)的匯兌成本等)相掛鉤。”他說(shuō)。

上述股份制銀行對(duì)公業(yè)務(wù)部門人士向記者透露，經(jīng)歷此次人民幣匯率大幅波動(dòng)，外貿(mào)企業(yè)對(duì)人民幣匯率寬幅雙向波動(dòng)的適應(yīng)能力又明顯增強(qiáng)，越來(lái)越多外貿(mào)企業(yè)都將大部分外匯敞口進(jìn)行套保鎖匯，只留出小部分外匯敞口通過(guò)“逢高結(jié)匯、逢低購(gòu)匯”博取匯兌收益。

王春英表示，當(dāng)前外匯市場(chǎng)參與主體對(duì)人民幣匯率雙向波動(dòng)的適應(yīng)能力明顯增強(qiáng)。就市場(chǎng)觀察而言，目前市場(chǎng)主體總體上理性看待近期人民幣匯率變化，主要交易行為理性有序。

5月19日，在岸人民幣對(duì)美元匯率開(kāi)盤下挫逾150點(diǎn)，報(bào)6.7648，與此同時(shí)，離岸人民幣對(duì)美元短線區(qū)間震蕩，在6.77附近波動(dòng)。截至9點(diǎn)37分，在岸、離岸人民幣對(duì)美元分別報(bào)6.7579、6.7735。

同日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)較上一交易日調(diào)降103個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.7524。

中金研究院研究員李劉陽(yáng)表示，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)收緊導(dǎo)致衰退的擔(dān)憂在一段時(shí)間內(nèi)仍將壓制風(fēng)險(xiǎn)情緒并造成金融市場(chǎng)的波動(dòng)。在這樣的環(huán)境下，美元依舊有進(jìn)一步?jīng)_高的可能。

李劉陽(yáng)認(rèn)為，避險(xiǎn)情緒將會(huì)限制美債收益率的上行，這對(duì)日元這類對(duì)息差較敏感的貨幣將產(chǎn)生正面的影響。而人民幣匯率雖可能仍受到避險(xiǎn)情緒的負(fù)面影響，但近期積極的因素有所增多，短期匯率的調(diào)整也接近歷史邊界。在上述因素的支撐下，預(yù)計(jì)人民幣匯率的急貶行情難以長(zhǎng)期持續(xù)。

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