貨幣基金曾經(jīng)是閑錢(qián)理財(cái)、低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的主流選擇，這類(lèi)流動(dòng)性強(qiáng)、收益率穩(wěn)的產(chǎn)品一度幫助公募基金迅速提高了全民普及度。但在資管新規(guī)、流動(dòng)性新規(guī)的影響下，資管產(chǎn)品打破剛兌、凈值化管理勢(shì)在必行，貨幣基金發(fā)展處處受限，利率下行更是讓其收益率逐漸下滑，吸引力不再。

投資者的閑錢(qián)理財(cái)已經(jīng)走到了需要尋找“替代品”的臨界點(diǎn)。近期，同業(yè)存單基金、短債基金、短融ETF等多款“貨基替代品”走紅，逐漸成為投資者閑錢(qián)理財(cái)?shù)男逻x擇。

百余只貨基收益率已跌破1.5%

今年以來(lái)，市場(chǎng)在央行“呵護(hù)”之下保持著較為寬松的資金面狀態(tài)，使得貨幣基金收益率不斷下行。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全市場(chǎng)一共有704只貨幣基金(按不同份額分開(kāi)計(jì)算)，截至5月20日的平均近7日年化收益率為1.78%，已經(jīng)跌破2%關(guān)口，相比年初的2.19%下行了41個(gè)BP。

具體來(lái)看，規(guī)模前三的貨幣基金天弘余額寶、易方達(dá)現(xiàn)金增利A、博時(shí)合惠A的近7日年化收益率分別為1.74%、1.99%、2.01%，此外，有117只貨幣基金的近7日年化收益率已經(jīng)跌破1.5%，17只貨幣基金的近7日年化收益率低于1%。

貨幣基金的收益率中樞主要圍繞短端價(jià)格走勢(shì)波動(dòng)，伴隨著央行一月份公開(kāi)市場(chǎng)操作利率下調(diào)和4月份降準(zhǔn)，市場(chǎng)資金面呈現(xiàn)較為寬松態(tài)勢(shì)。國(guó)盛證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)研報(bào)顯示，截至5月20日，該周資金價(jià)格依然處于低位，R007收于1.69%(前值1.63%)，DR007收于1.58%(前值1.55%)，資金面寬松。

收益率的下行也正在引發(fā)資金撤出，貨幣基金的規(guī)模已經(jīng)有下降趨勢(shì)。據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至3月末，全市場(chǎng)貨幣基金的規(guī)模為100138.22億元，相比2月末的103397.98億元縮水了3259.76億元。

多款貨基替代品走紅

在貨幣基金收益率下行的背景下，低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金亟需尋找投資新去處，近期，同業(yè)存單基金、短債基金、短融ETF等多款“貨基替代品”走紅。

5月20日，5只同業(yè)存單基金正式獲批，這已經(jīng)是自去年末首批同業(yè)存單指數(shù)基金獲批成立以來(lái)的第四批產(chǎn)品。作為創(chuàng)新型產(chǎn)品，該類(lèi)基金自面世就憑借著產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)獲得了投資者的認(rèn)可，前兩批共計(jì)12只同業(yè)存單基金的最新規(guī)模已經(jīng)超過(guò)700億元，而近期剛剛成立的招商基金、平安基金的同業(yè)存單基金均在首募期間獲得了超過(guò)100億的認(rèn)購(gòu)，十分火爆。

相比貨幣基金，同業(yè)存單基金在久期、杠桿等投資限制上較為寬松，因此預(yù)期收益相對(duì)較高，但由于市值法運(yùn)作而存在一定波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)收益特征介于貨幣基金和短債基金之間。博時(shí)基金認(rèn)為，現(xiàn)在貨幣基金收益率越來(lái)越低，安全資產(chǎn)也少，所以需要一個(gè)收益有更好延展性，也安全的產(chǎn)品來(lái)替代，在全面凈值化理財(cái)潮流當(dāng)中，存單基金是替代貨基的首選。

而除了同業(yè)存單基金，短債基金也在近期備受關(guān)注，有多家基金公司人士透露，短債基金近期凈申購(gòu)資金較多，在渠道“起量很快”。

據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，截至2022年一季度末，短債基金的規(guī)模為3079.42億元，相比一年前的1382.47億元增長(zhǎng)了122.75%；與此同時(shí)，基金公司也在加大對(duì)短債基金布局，截至5月20日，今年以來(lái)共發(fā)行了33只短債基金，而去年同期的發(fā)行數(shù)量?jī)H有7只。

嘉實(shí)基金表示，短債基金的投資對(duì)象為剩余期限在397天內(nèi)的債券資產(chǎn)，在市場(chǎng)震蕩環(huán)境下，久期短意味著收益確定性更高、波動(dòng)性更低，風(fēng)險(xiǎn)收益特征介于貨幣基金和長(zhǎng)期純債基金之間，投資策略更傾向于是一個(gè)貨幣增強(qiáng)或者說(shuō)貨幣+的策略，可以作為貨幣基金的補(bǔ)充。

而除了上述投資者較為熟知的同業(yè)存單指數(shù)基金和短債基金外，近期，一個(gè)小眾產(chǎn)品也悄然規(guī)模大增。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日，短融ETF(511360)最新規(guī)模達(dá)到101.05億元，較年初規(guī)模增長(zhǎng)逾54%，成為當(dāng)下債券ETF產(chǎn)品中的唯一一只“百億基金”。

據(jù)了解，短融ETF是市場(chǎng)上唯一一只以短期融資券為主要投資標(biāo)的的場(chǎng)內(nèi)工具型產(chǎn)品，該基金跟蹤的是中證短融指數(shù)，預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)水平高于貨幣市場(chǎng)基金，但低于混合型基金和股票型基金。截至一季度末，短融ETF近6個(gè)月凈值增長(zhǎng)率為1.29%，近一年凈值增長(zhǎng)率為2.77%。

天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，短融ETF近兩個(gè)季度規(guī)?？焖贁U(kuò)張的主要原因有二：一是短融ETF目前尚屬較新產(chǎn)品，彌補(bǔ)了市場(chǎng)空缺，能夠以獨(dú)特定位吸引相關(guān)投資者配置;二是與現(xiàn)金管理產(chǎn)品在過(guò)去一段時(shí)間保持快速擴(kuò)張的原因類(lèi)似，在市場(chǎng)處于動(dòng)蕩期的背景下，低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健收益的產(chǎn)品自然能吸引有避險(xiǎn)需求的資金。

短融ETF的投資方式與貨幣ETF類(lèi)似，既可場(chǎng)外申贖、又可場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)賣(mài)，正逐漸成為很多場(chǎng)內(nèi)投資者的“流動(dòng)性管理新選擇”。

資產(chǎn)配置需要更加注重防風(fēng)險(xiǎn)

回顧2022年上半年，股債市場(chǎng)均遭遇了大幅震蕩，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚，這也是同業(yè)存單基金、短債基金熱銷(xiāo)的重要原因。展望2022年下半年，市場(chǎng)將如何演繹，資產(chǎn)配置要如何做，基金經(jīng)理們給出了一些建議。

嘉實(shí)基金的基金經(jīng)理李金燦認(rèn)為，在復(fù)雜多變的環(huán)境下，今年貨幣政策繼續(xù)寬松具有確定性，因此，短端策略防御優(yōu)勢(shì)更大，短債資產(chǎn)也存在確定性機(jī)會(huì)。

李金燦指出，從貨幣市場(chǎng)傳導(dǎo)的角度來(lái)看，傾向于認(rèn)為今年是寬貨幣+寬信用的年份，這種情況在債券市場(chǎng)歷史上有漲有跌，沒(méi)有明顯特征。但由于海內(nèi)外市場(chǎng)蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)都超出預(yù)期，在這樣的時(shí)間窗口下，做資產(chǎn)配置需要更加注重防風(fēng)險(xiǎn)，而短債無(wú)疑是非常好的防御類(lèi)資產(chǎn)。

農(nóng)銀金鴻短債擬任基金經(jīng)理馬逸鈞認(rèn)為，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)導(dǎo)致修復(fù)節(jié)奏有所放緩，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨一定的下行壓力。當(dāng)前，雖然寬信用遭遇疫情挑戰(zhàn)，但短期經(jīng)濟(jì)面臨壓力較大，流動(dòng)性維持合理充裕的政策態(tài)度難以改變，債券收益率出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能性較低，票息策略仍然將較為有效。

基于對(duì)全年寬貨幣、低利率的判斷，上投摩根絕對(duì)收益部總監(jiān)陳圓明也對(duì)旗下產(chǎn)品的債券部分維持了短久期配置，以期限一年以?xún)?nèi)的短債為主，獲得穩(wěn)定的票息收益。

但與此同時(shí)他也認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策生效，寬信用加強(qiáng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，債市收益率易升難降，債券部分整體機(jī)會(huì)不大，長(zhǎng)期看好權(quán)益。他預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)在三季度都將有所恢復(fù)，由于國(guó)家地方政府專(zhuān)項(xiàng)債要求提前發(fā)完，所以?xún)A向于認(rèn)為第三季度GDP能夠單季度達(dá)成5.0%以上的目標(biāo)，全年達(dá)成5.5%的目標(biāo)。市場(chǎng)目前整體大約下跌了20%，在這個(gè)位置會(huì)有一個(gè)向上的修復(fù)，預(yù)計(jì)會(huì)在第三季度或者第四季度初就能夠達(dá)成。

零錢(qián)通是微信錢(qián)包中的一個(gè)理財(cái)入口。大家平時(shí)在用微信收付款時(shí)，如果微信錢(qián)包里有余額并且暫時(shí)用不到，那么把這些錢(qián)放入零錢(qián)通里其實(shí)就是個(gè)不錯(cuò)的選擇。因?yàn)殄X(qián)如果是放在微信錢(qián)包的零錢(qián)里是沒(méi)有收益的，但放在零錢(qián)通里卻可以產(chǎn)生收益。

把錢(qián)放在零錢(qián)通里之所以能產(chǎn)生收益，是因?yàn)殄X(qián)存入零錢(qián)通的那一刻，就是買(mǎi)了一只貨幣基金。所以，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，能產(chǎn)生收益的不是零錢(qián)通，而是里面的貨幣基金。

當(dāng)然，錢(qián)放在零錢(qián)通里雖然有收益，但收益并不是很高，里面的十幾只貨幣基金，平均年化收益率還不到2%，最低的連1.5%都不到。

不過(guò)，零錢(qián)通的收益也不是一直這么低，在它剛上線(xiàn)的時(shí)候，收益就要高不少。只是隨著時(shí)間的推移，其收益率非但沒(méi)有上升，反而越來(lái)越下降了，這是為什么呢?

為什么零錢(qián)通的收益率越來(lái)越低?

要了解零錢(qián)通的收益率為什么會(huì)越來(lái)越低，需先了解在零錢(qián)通出現(xiàn)之后，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。

自從零錢(qián)通推出以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不斷呈現(xiàn)放緩之勢(shì)。

一方面是因?yàn)殡S著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體量的壯大，想要繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)越來(lái)越難，另一方面，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷轉(zhuǎn)型，很多粗放式的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式被放棄，勢(shì)必也會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增速。另外就是還有一些外部環(huán)境的變化及一些突發(fā)因素等。

不過(guò)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的放緩雖然是因?yàn)橐恍┛陀^因素甚至不可抗力的因素引起的，但也不可能放任不管。畢竟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)事關(guān)民生，事關(guān)國(guó)家強(qiáng)大，事關(guān)社會(huì)穩(wěn)定，所以千方萬(wàn)計(jì)都要保住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就算增長(zhǎng)放緩也不能讓它降得太快。

而要保住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就需要貨幣政策的支持?怎么支持?自然是營(yíng)造一個(gè)相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境。因?yàn)樵谪泿怒h(huán)境相對(duì)寬松時(shí)，可以促進(jìn)企業(yè)去增加投資，也可以鼓勵(lì)居民去增加消費(fèi)，當(dāng)投資和消費(fèi)都得到增加時(shí)，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度也就能獲得提升。

當(dāng)貨幣環(huán)境趨向?qū)捤蓵r(shí)，除了流動(dòng)中的貨幣會(huì)增長(zhǎng)得更快之外，還有一個(gè)明顯的變化，那就是利率水平會(huì)不斷走低。

這里說(shuō)的利率并不是指某一種利率，而是市場(chǎng)中的所有利率，比如存貸款利率、債券利率、銀行同業(yè)拆借利率、央行在公開(kāi)市場(chǎng)上操作利率等。那么，這跟零錢(qián)通的收益率下降有什么關(guān)系呢?

因?yàn)榱沐X(qián)通里的貨幣基金，它們的投資對(duì)象就是一些有著固定利率的資產(chǎn)，比如債券、銀行存款等，因此它們的收益率自然也就跟這些資產(chǎn)的利率有關(guān)，在這些資產(chǎn)的利率出現(xiàn)下降時(shí)，也就意味著貨幣基金的收益率也會(huì)下降。

可見(jiàn)，零錢(qián)通的收益率越來(lái)越低，其實(shí)就是市場(chǎng)利率越來(lái)越低造成的。而導(dǎo)致市場(chǎng)利率越來(lái)越低的原因，則是為防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快速下降而實(shí)行的相對(duì)寬松的貨幣政策。

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