進(jìn)軍養(yǎng)老金，公募基金準(zhǔn)備好了嗎
最早一批養(yǎng)老目標(biāo)基金已成立運(yùn)作四年有余，這使得基金公司在養(yǎng)老金融產(chǎn)品領(lǐng)域有了初步的技術(shù)準(zhǔn)備。那么今天小編在這里給大家整理一下進(jìn)軍養(yǎng)老金，公募基金準(zhǔn)備好了嗎，我們一起看看吧!
期待：長期配資
在易方達(dá)FOF基金經(jīng)理汪玲看來，這是一場有關(guān)家庭資產(chǎn)配置的理念升級?！皞€(gè)人養(yǎng)老金制度，不僅僅是建立一個(gè)具備儲蓄功能的賬戶，更重要的是通過制度安排和稅收優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)居民在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基礎(chǔ)上，投資于運(yùn)作安全、成熟穩(wěn)定、標(biāo)的規(guī)范、側(cè)重長期保值的金融產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金長期保值增值，從而提高未來老年收入水平和生活質(zhì)量，最終實(shí)現(xiàn)個(gè)人、家庭金融資產(chǎn)的跨周期優(yōu)化配置?！?/p>
以賬戶制為核心的個(gè)人養(yǎng)老金體系將會形成區(qū)別于傳統(tǒng)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的一種新業(yè)態(tài)模式。嘉實(shí)基金相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《財(cái)經(jīng)》記者，這個(gè)模式有四大基本特點(diǎn)：需求場景綜合化個(gè)性化、賬戶服務(wù)長周期、低費(fèi)率水平、覆蓋長尾客戶?！拔覀儸F(xiàn)在面臨的一個(gè)問題就是各方如何在有限成本內(nèi)建立起一套覆蓋盡可能多客戶，而且長期有效的養(yǎng)老解決方案?！?/p>
據(jù)了解，嘉實(shí)基金專門搭建了養(yǎng)老金業(yè)務(wù)信息體系，并組建獨(dú)立的科技團(tuán)隊(duì)，以承接養(yǎng)老金管理的需求，系統(tǒng)貫穿從銷售、運(yùn)營、投資、資配、風(fēng)控、交易，到生成相關(guān)投資報(bào)告的各個(gè)階段。
公募基金在技術(shù)上的準(zhǔn)備已陸續(xù)完成。銀華基金FOF投資總監(jiān)肖侃寧介紹，銀華基金已完成與多家銀行的四方聯(lián)調(diào)測試，直銷平臺App上相關(guān)業(yè)務(wù)模塊的開發(fā)也基本完成。
龐大的養(yǎng)老需求，對于國內(nèi)公募基金來說是一個(gè)新藍(lán)海。受訪公募基金普遍認(rèn)為，基金公司有著與銀行、保險(xiǎn)不同的優(yōu)勢。
這種觀點(diǎn)的主要論據(jù)是養(yǎng)老金特點(diǎn)與公募基金風(fēng)格的契合度。個(gè)人養(yǎng)老金理論上退休后方可領(lǐng)取，繳付到支取之間的期限較長。這決定了養(yǎng)老金能夠承受一定程度的短期波動(dòng)，從而換取較高的長期收益，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值。也就是說，養(yǎng)老金長期投資屬性決定了其更側(cè)重權(quán)益類高風(fēng)險(xiǎn)投資。
“國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)中，公募基金管理公司在權(quán)益投資方面的積淀更為深厚，在人才儲備和制度建設(shè)上形成了比較優(yōu)勢，有利于承接養(yǎng)老金的投資需求。”景順長城副總經(jīng)理陳文宇告訴《財(cái)經(jīng)》記者。
另一方面，從海外經(jīng)驗(yàn)來看，公募基金管理人是養(yǎng)老產(chǎn)品的主力提供商?！敖刂?021年底，美國DC計(jì)劃中58%的資產(chǎn)投資于共同基金，401(k)中64%的資產(chǎn)投資于共同基金，IRA中46%的資產(chǎn)投資于共同基金?！奔螌?shí)基金稱。
人們也期待著養(yǎng)老金的中長期資金屬性能給A股市場提供正反饋。“從國外經(jīng)驗(yàn)來看，長期資金入市不僅能夠帶來增量資金，而且有望降低市場波動(dòng)，促進(jìn)股市的穩(wěn)健發(fā)展。這種變化對整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)都是有利的?！标愇挠钫f。
挑戰(zhàn)：從彈性收益到穩(wěn)定預(yù)期
公募基金對個(gè)人養(yǎng)老市場充滿期待，然而挑戰(zhàn)亦十分艱巨。
“國內(nèi)個(gè)人養(yǎng)老金才起步，需要提高投資者對養(yǎng)老金融產(chǎn)品的認(rèn)識，使其從房地產(chǎn)、理財(cái)依賴逐步轉(zhuǎn)化到中長期、偏權(quán)益類投資。此外，國內(nèi)金融產(chǎn)品投資標(biāo)的相對有限，投資策略受限，股債投資相關(guān)性高，真正實(shí)現(xiàn)有效資產(chǎn)配資方案道路較長。養(yǎng)老金融服務(wù)中產(chǎn)品和顧問服務(wù)同等重要，產(chǎn)品起步相對容易，顧問服務(wù)任重道遠(yuǎn)?！标愇挠盍信e了公募基金未來將面臨的挑戰(zhàn)。
楊可在萬家基金負(fù)責(zé)養(yǎng)老金融產(chǎn)品的開發(fā)工作。他告訴《財(cái)經(jīng)》記者，養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)具備一系列特征，使其與一般金融產(chǎn)品和服務(wù)相區(qū)分。
“一是長期性，貫穿全生命周期，產(chǎn)品運(yùn)作和相關(guān)服務(wù)也需長期持續(xù);二是生命周期特征，投資者因其年齡、收入、工作、所在地等原因，在生命周期的不同階段面臨的投資需求會有變化;三是普惠性質(zhì)，門檻較低、受眾面較廣;四是需求多元化，除了養(yǎng)老金保值增值的投資服務(wù)需求，還有養(yǎng)老財(cái)務(wù)規(guī)劃、稅務(wù)咨詢、風(fēng)險(xiǎn)管理，以及養(yǎng)老相關(guān)的健康、醫(yī)療等服務(wù)。”
對應(yīng)楊可所說的養(yǎng)老金融產(chǎn)品服務(wù)特點(diǎn)，可見現(xiàn)實(shí)與理想的種種沖突，首當(dāng)其沖的便是長期性。
近年來，隨著公募基金行業(yè)的快速發(fā)展，產(chǎn)品人事更迭日益頻繁，養(yǎng)老目標(biāo)基金也未能例外。Wind(萬得)數(shù)據(jù)顯示，養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)展迄今已有四年，今年之前成立的168只基金中，有73只基金的基金經(jīng)理發(fā)生了變更，變更率高達(dá)43%。
“如果頻繁更換基金經(jīng)理，很難讓人相信這只基金的投資策略和水平能一以貫之，何況我們買的還是用來養(yǎng)老的基金，心里更不踏實(shí)了?！庇谢鹜顿Y者表示。
“養(yǎng)老資金對基金安全性和長期增值要求都很高，這對基金公司產(chǎn)品管理體系、投資理念貫徹、基金管理人員穩(wěn)定性都提出了新要求。” 中國養(yǎng)老金融50人論壇副秘書長、華夏基金首席養(yǎng)老投教官孫博認(rèn)為，基金公司需要通過體系化的制度設(shè)置來確保這些可能影響?zhàn)B老產(chǎn)品業(yè)績的因素的穩(wěn)定性。
其次是需求隨著人生周期的變化性。
“基金產(chǎn)品沒有像保險(xiǎn)那樣的場景化設(shè)計(jì)，沒法有針對性地解決某種訴求。”在一家大型基金公司任職FOF基金經(jīng)理的王樂(化名)告訴《財(cái)經(jīng)》記者，“哪怕是生命周期型基金，也缺少針對投資者臨時(shí)流動(dòng)性的需求，比如遇到大病怎么辦?后續(xù)我們針對個(gè)人養(yǎng)老金專門設(shè)計(jì)單獨(dú)的份額，也會跟著第三支柱制度的規(guī)定走，借鑒銀行、保險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)，更好地匹配投資人的投資需求和資金使用需求?！?/p>
此外，公募基金雖然具有較強(qiáng)的普惠性和較低的門檻，但產(chǎn)品種類和數(shù)量繁多，知識門檻較高，也給投資者帶來了較大的選擇困難。數(shù)據(jù)顯示，目前公募基金產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)超過1萬只，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于A股上市公司的數(shù)量。這也讓不少投資者發(fā)出“買基金比炒股還難”的疑問，究竟該買什么?
從目前的規(guī)定來看，未來可能納入個(gè)人養(yǎng)老金名錄的公募產(chǎn)品數(shù)量不在少數(shù)。今年6月，證監(jiān)會起草發(fā)布《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定(征求意見稿)》，《意見稿》明確了可投資的基金產(chǎn)品。具體包括近四個(gè)季度末規(guī)模不低于5000萬元的養(yǎng)老目標(biāo)基金;以及投資風(fēng)格穩(wěn)定、投資策略清晰、長期業(yè)績良好、運(yùn)作合規(guī)穩(wěn)健，適合個(gè)人養(yǎng)老金長期投資的股票基金、混合基金、債券基金、FOF和中國證監(jiān)會規(guī)定的其他基金。
“考慮到我國投資者的風(fēng)險(xiǎn)識別和承受能力仍然有限，初期納入個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的投資產(chǎn)品宜少不宜多、宜簡不宜繁，養(yǎng)老目標(biāo)基金是非常好的投資選擇?！鄙贤赌Ω鹳Y產(chǎn)配置及退休金管理首席投資官恩學(xué)海對《財(cái)經(jīng)》記者表示。
“在養(yǎng)老目標(biāo)日期基金的推廣方面，或許還可以借鑒美國在401計(jì)劃中采用的‘合格默認(rèn)投資選項(xiàng)’(QDIA)這一機(jī)制，比如包括將投資者的年齡與養(yǎng)老目標(biāo)基金中的目標(biāo)日期進(jìn)行匹配等功能，以降低有意參加個(gè)人養(yǎng)老金投資的投資者的選擇困難，從美國統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，QDIA對于產(chǎn)品發(fā)展的推動(dòng)作用十分明顯。”平安基金稱。
另一個(gè)更長期、更具有行業(yè)共性的問題是“基金掙錢基民不掙錢”，糟糕的公眾印象亦阻礙著公募基金向個(gè)人養(yǎng)老市場進(jìn)軍。
“只有體驗(yàn)好了持有者才更加傾向于長期持有，才能讓投資者真正分享到經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場的紅利?！眹┗鸨硎?，應(yīng)該是以提高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益為目標(biāo)，而不是博取收益彈性。
廣發(fā)基金也提及基金產(chǎn)品過大波動(dòng)帶來的弊端?！伴L期以來，國內(nèi)市場給人以‘波動(dòng)大’的印象，這影響了客戶的投資體驗(yàn)，導(dǎo)致客戶對于長期投資缺乏信心?！?/p>
突破：產(chǎn)品與制度創(chuàng)新
擺在公募基金面前最重要的命題是，如何修煉內(nèi)功，幫助投資者提高養(yǎng)老產(chǎn)品的收益，從而吸引更多的人加入隊(duì)伍?
中歐基金董事長竇玉明認(rèn)為命題的關(guān)鍵詞是“大規(guī)模”。他認(rèn)為，未來個(gè)人養(yǎng)老金投資將圍繞“大規(guī)模資金如何實(shí)現(xiàn)長期良好的投資業(yè)績”這一大命題而展開。“只有建立在‘長線基本面’理念基礎(chǔ)上的深度研究才能將投資策略容量最大化，并且能在大規(guī)模資金的情況下依然爭取到良好的長期投資回報(bào)?！?/p>
“從投資的角度來看，大類資產(chǎn)配置和基金的選擇這兩方面，是影響投資結(jié)果的核心因素，這非?？简?yàn)投資人的眼光和投資能力?！倍鲗W(xué)海表示，希望通過體系化、流程化的方式去做投資，并且力爭每一個(gè)環(huán)節(jié)都做得足夠細(xì)致，來保持投資收益的穩(wěn)定性。
肖侃寧從解決基金收益和基金持有人收益的差異性以及產(chǎn)品打造方式上分享了思考：“高波動(dòng)、高收益的基金對于基民而言可能收益是不容易拿到的，可以通過分散和對波動(dòng)率的有效控制，更好地實(shí)現(xiàn)基金收益和基民收益的一致性。此外，可以結(jié)合個(gè)人養(yǎng)老的投資特征來打造產(chǎn)品。如，根據(jù)個(gè)人養(yǎng)老金定投的特點(diǎn)，打造更加適合定投的策略或產(chǎn)品。根據(jù)個(gè)人養(yǎng)老金的生命周期特征，通過下滑曲線或者目標(biāo)日期基金也可以完成對投資者的匹配?！?/p>
據(jù)了解，一些基金公司正在加大低波動(dòng)產(chǎn)品的研發(fā)。
廣發(fā)基金相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《財(cái)經(jīng)》記者，一方面是加大低波動(dòng)產(chǎn)品的研發(fā)，另一方面則與銀行渠道加強(qiáng)配合，“做好個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的入口對接，與銷售渠道形成協(xié)同推動(dòng)。
盡管基金公司對于養(yǎng)老金融市場頗為看中，但市場的培育卻十分不易。作為先行養(yǎng)老樣本的養(yǎng)老目標(biāo)基金迄今已有四年歷史，但Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日，市場上共有202只養(yǎng)老目標(biāo)基金，總規(guī)模為1071億元，體量與市場上最大的主動(dòng)權(quán)益類基金相當(dāng)。其中113只基金為公司出資的發(fā)起式基金，超過總數(shù)的一半。
梳理美國模式后，王樂發(fā)現(xiàn)，中國的養(yǎng)老目標(biāo)基金與美國的發(fā)展環(huán)境有巨大差異?！懊绹窍劝l(fā)展第三支柱，發(fā)現(xiàn)很多人追漲殺跌或趴在低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品上不動(dòng)，才引入了養(yǎng)老目標(biāo)基金。我們則是先發(fā)展養(yǎng)老目標(biāo)基金，想通過養(yǎng)老目標(biāo)基金去推動(dòng)第三支柱。”
在美國的模式中，還有投顧、受托人等相對專業(yè)的群體在中間，“而我們國家現(xiàn)在缺少這樣的人”。王樂說，現(xiàn)在的任務(wù)是先把市場做大，再精細(xì)化?！笆袌鲎龃蠛螅涮椎耐额?、養(yǎng)老服務(wù)公司才能應(yīng)運(yùn)而生?！?/p>
“國家開始做這件事，對于大家未來的養(yǎng)老肯定是有好處的。但是肯定還是需要不斷地打補(bǔ)丁，就像美國一樣，經(jīng)歷了20多年的打補(bǔ)丁才把政策完善。”一位參與了個(gè)人養(yǎng)老金頂層制度設(shè)計(jì)的基金業(yè)人士說，“歸根結(jié)底還是能不能覆蓋更多的人，能不能吸引更多的人?”
受訪基金業(yè)人士也提出了政策方面的建議。
“從海外經(jīng)驗(yàn)來看，稅收政策和財(cái)政政策的綜合運(yùn)用是關(guān)系個(gè)人養(yǎng)老金前期政策效果成敗的關(guān)鍵。”廣發(fā)基金相關(guān)人士對《財(cái)經(jīng)》記者表示，“一方面，建議加大財(cái)稅優(yōu)惠的支持力度，吸引和激勵(lì)更多的民眾參與其中;另一方面，不同于歐美國家，當(dāng)前中國納稅人口僅占到很小的部分，因此如果未來希望大力鼓勵(lì)個(gè)人參與的積極性，提高個(gè)人養(yǎng)老金的覆蓋面，針對非納稅的低收入群體是否需要政策補(bǔ)貼支持等來提高參與激勵(lì)性值得探討?！?/p>
肖侃寧認(rèn)為，推動(dòng)養(yǎng)老第三支柱的發(fā)展政策可以不僅僅在稅收優(yōu)惠上?！澳壳爸袊鴤€(gè)稅的繳納群體較低，大概僅在6000萬人左右，相比14億的總?cè)丝?，僅通過稅優(yōu)的覆蓋面還較少。第二就是城鄉(xiāng)收入差距較大，是否可以探討嘗試不同地區(qū)實(shí)現(xiàn)不同稅收優(yōu)惠政策的可行性，當(dāng)然這一點(diǎn)仍需要考慮中國現(xiàn)實(shí)情況。”
天弘基金提出可通過對資本市場征稅，有效擴(kuò)充稅源、提高財(cái)政收入?！坝辛诉@部分財(cái)政收入，就可以借鑒德國李斯特模式的成功經(jīng)驗(yàn)，利用財(cái)政補(bǔ)貼模式擴(kuò)大個(gè)人養(yǎng)老金制度的參與人群，即通過稅收優(yōu)惠吸引中高收入人群，通過財(cái)政補(bǔ)貼覆蓋低收入人群，雙管齊下有望惠及全部民眾?！?/p>
“美國的養(yǎng)老體系是做得相對成熟的體系之一，這個(gè)體系能夠比較成功，主要是靠法律和稅收的支持。”恩學(xué)海說，“圍繞稅收類型、優(yōu)惠程度和對特定人群的安排等方面，相信后續(xù)會有更多、更詳細(xì)、更有效的政策出臺?！?/p>