經(jīng)歷美國(guó)大選后的拋售后，美國(guó)10年期債券收益率仍不及1%水平

債券市場(chǎng)顯示，美國(guó)國(guó)債收益率上升之路將崎嶇不平，令經(jīng)濟(jì)通貨再膨脹和債券收益率曲線更陡的押注懸而未決。

上周，所有人都在關(guān)注美國(guó)10年期國(guó)債收益率能否達(dá)到1%。大選后的拋售將其隱含收益率推至該水平附近，為3月份以來(lái)的首次。隨后，新冠疫情病例激增推動(dòng)了市場(chǎng)的反彈，使該收益率在上周結(jié)束時(shí)達(dá)到0.9%，但仍未達(dá)到1%的水平。

交易員們現(xiàn)在正準(zhǔn)備迎接更劇烈的波動(dòng)，因?yàn)楦鼑?yán)格的社會(huì)距離限制可能會(huì)使經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影，盡管人們對(duì)疫苗的希望在加強(qiáng)。

就在幾天前，美國(guó)10年期國(guó)債收益率升破1%還幾乎是板上釘釘?shù)氖拢珜?shí)際卻遲遲不能實(shí)現(xiàn)，這也削弱了部分人這樣一種預(yù)期：美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)反彈將產(chǎn)生通脹，并最終讓債券收益率從接近歷史低點(diǎn)的水平上果斷反彈。

但就目前而言，許多投資者仍傾向于較長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債收益率上漲，投機(jī)客持有的債券期貨空頭頭寸接近紀(jì)錄高位。

Brean Capital固定收益策略主管布赫塔Scott Buchta稱：“趨勢(shì)仍是利率上升，美國(guó)國(guó)債收益率曲線趨陡。但考慮到11月每日的波動(dòng)情況，我們不應(yīng)對(duì)較大的盤(pán)中波動(dòng)感到驚訝，因?yàn)槠渲饕怯尚侣勵(lì)^條、供應(yīng)和倉(cāng)位推動(dòng)的?！?/p>

10年期美國(guó)國(guó)債收益率在過(guò)去一周縮減跌幅，收益率似乎已進(jìn)入較高區(qū)間。11月份的平均收益率約為0.86%，高于10月份的0.78%。5年期和30年期國(guó)債收益率的息差也是如此，上周接近2016年以來(lái)的最闊水平。

如下圖所示，自今年3月份以來(lái)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率未能升破1%(紅線水平)，包括美國(guó)大選后

機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)美國(guó)10年國(guó)債收益率傾向上升，但未來(lái)幾周恐難以突破1.35%

然而，許多華爾街人士預(yù)計(jì)收益率曲線將更加陡，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)承諾將把利率維持在低位，并有可能出臺(tái)更多財(cái)政刺激措施，并推出幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的疫苗。

Brean Capital固定收益策略主管布赫塔稱，10年期美國(guó)國(guó)債收益率未能觸及1%的一個(gè)原因是，只要收益率接近略低于1%的水平，就會(huì)有大量買家準(zhǔn)備入市，從而壓低收益率。在他看來(lái)。美國(guó)10年期國(guó)債收益率可能需要幾次嘗試才能突破1%，但他表示，一旦突破，就可能進(jìn)一步升向 1.20%。

高盛將美債收益率趨陡視為2021年的一個(gè)關(guān)鍵投資主題。高盛現(xiàn)在預(yù)測(cè)，到2021年年底，10年期美國(guó)國(guó)債收益率應(yīng)該會(huì)達(dá)到1.3%。

加州投資銀行Blaylock Van銷售和交易高級(jí)副總裁Ed Tollefsen也認(rèn)為，美國(guó)10年期國(guó)債收益率將逐步升至1%，不過(guò)在此之前市場(chǎng)可能會(huì)經(jīng)歷“不連貫、非常不均衡的”波動(dòng)。 他表示：“市場(chǎng)參與者知道，總體而言，收益率將不得不從目前的水平上升。在我看來(lái)，今年年底前我們?nèi)詫⒚媾R波動(dòng)?！?/p>

美國(guó)銀行表示，無(wú)論美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況多好，未來(lái)幾周10年期美國(guó)國(guó)債收益率都幾乎不可能攀升至1.35%以上

該行的利率策略師Ralph Axel表示，在未來(lái)幾周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和疫情數(shù)據(jù)“最好的情況下”，10年期國(guó)債的收益率最多也只能上升40個(gè)基點(diǎn)。

他的分析基于交易員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑的預(yù)期。上周交易員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的利率預(yù)期發(fā)生了變化，將首次加息時(shí)間的預(yù)期提前了9個(gè)月至2023年11月，遠(yuǎn)期利率也上升了整整四分之一個(gè)百分點(diǎn)。在令人鼓舞的冠狀病毒疫苗消息公布之后，10月期國(guó)債收益率在11月9日升至八個(gè)月高點(diǎn)0.973%，不過(guò)目前已經(jīng)降至約0.89%。

Axel在一份報(bào)告中指出：“在疫情、財(cái)政刺激預(yù)期以及未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)最佳結(jié)果的情況下，基于市場(chǎng)可以多大程度上對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)周期進(jìn)行重新定價(jià)，大約0.4個(gè)百分點(diǎn)是我們預(yù)計(jì)的最大升幅。”他還表示，在經(jīng)濟(jì)最理想情況下，市場(chǎng)可能會(huì)預(yù)計(jì)2022年1月首次加息。

在靈活的平均通脹目標(biāo)這個(gè)新貨幣政策體系下，美聯(lián)儲(chǔ)不太可能采取更加鷹派的路線。在新政策框架之下，如果對(duì)于實(shí)現(xiàn)平均2%的通脹率有必要，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)允許通脹率超過(guò)其2%的目標(biāo)。

美國(guó)銀行預(yù)測(cè)，10年期國(guó)債收益率到2021年第三季度達(dá)到1.35%。Axel稱，分析表明，如果所有條件具備，該水平可能會(huì)更早實(shí)現(xiàn)。