隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，基金作為最基礎(chǔ)的投資理財(cái)工具之一，備受投資者的歡迎。但是各種五花八門的基金產(chǎn)品層出不窮，讓不少投資者竟不知從何下手，往往虧損。很多人往往喜歡把基金虧損的原因歸咎為入場(chǎng)時(shí)機(jī)不對(duì)、沒能長(zhǎng)期堅(jiān)持等等，但這都不是本質(zhì)原因。

老司基覺得最本質(zhì)買基金虧損的兩大原因，一是高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)下的風(fēng)險(xiǎn)管理失效;二是α收益難持續(xù)。很多投資者忽略了A股市場(chǎng)的高波動(dòng)特征，或者不知道基金收益的組成(alpha收益和beta收益傻傻分不清)，在錯(cuò)誤的時(shí)機(jī)選擇了不合適的基金，把賬面虧損變成了現(xiàn)實(shí)虧損。

虧損原因一：高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)下的風(fēng)險(xiǎn)管理失效

基金是賺錢的，但基民是虧錢的。投資者回報(bào)悖論導(dǎo)致基金作為一種有價(jià)值的投資產(chǎn)品，其結(jié)果卻是傷害投資者。A股市場(chǎng)的高波動(dòng)特征是造成這一悖論的主要原因。在高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)下，基金產(chǎn)品無法提供適應(yīng)投資者狀態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)收益特性，而普通投資者又無法認(rèn)知和管理風(fēng)險(xiǎn)，是造成這一悖論的根源。

從過去十幾年的情況來看，基金投資者行為整體上體現(xiàn)出強(qiáng)烈的順周期特征。而基民與股民不同的是“追漲不殺跌”，即在全市場(chǎng)出現(xiàn)顯著賺錢效應(yīng)后散戶資金大規(guī)模進(jìn)入;但在出現(xiàn)虧損后大多數(shù)投資者選擇被動(dòng)持有忍受虧損，直至回本或下一輪高漲。這導(dǎo)致在全市場(chǎng)周期中，基金投資者的平均投資成本遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均成本，無法獲取平均回報(bào)也就順理成章。

投資者追漲是人性的本質(zhì)，這在任何市場(chǎng)上都不例外。但在周期波動(dòng)巨大的中國市場(chǎng)上，這一人性被集體放大的后果嚴(yán)重。在長(zhǎng)周期中，投資者在關(guān)鍵的戰(zhàn)略時(shí)機(jī)選擇(或者資產(chǎn)配置)上必然出現(xiàn)重大錯(cuò)誤。

造成投資者系統(tǒng)性投資失敗的關(guān)鍵原因有兩個(gè)，一是基金行業(yè)鏈條中缺乏幫助投資者管理風(fēng)險(xiǎn)的角色;二是在于中國市場(chǎng)上缺乏客觀識(shí)別市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平的方法體系。在一輪上升期的牛市中，究竟到了哪個(gè)階段市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)高到不可承受?常規(guī)的策略分析對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控和識(shí)別存在巨大的不確定性和模糊性。

虧損原因二：α收益難持續(xù)

除了“選時(shí)”錯(cuò)誤之外，投資者在“選基”方面也有很大問題。追求超額收益(α收益)是每個(gè)投資者選擇基金的初衷，因此基金既往業(yè)績(jī)成為投資者選基的主要依據(jù)?？磁琶x基金，基本上概括了大部分投資者選基金的邏輯。

然而行業(yè)長(zhǎng)期的現(xiàn)實(shí)卻是，基金的超額收益并不穩(wěn)定，甚至常常發(fā)生反轉(zhuǎn)。經(jīng)常出現(xiàn)的情況是，在某一段時(shí)期(一個(gè)季度或一年)業(yè)績(jī)突出的基金，在下一個(gè)階段卻變成顯著落后于市場(chǎng)(負(fù)超額收益)。這種情況下，投資者對(duì)一些明星基金的追逐甚至有可能適得其反。最典型的，如2015年牛市中風(fēng)頭正勁的基金，在接下去的2016年中大部分業(yè)績(jī)滑落至行業(yè)下游，顯著落后于大盤。