風(fēng)險(xiǎn)投資是適應(yīng)于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)高投入、高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)的一種新的融資手段,它在促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用的。

　　一、我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

　　我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)起步于80年代中期。1985年,中共中央在《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》中指出:“對于變化迅速,風(fēng)險(xiǎn)較大的高新技術(shù)開發(fā)工作,可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給以支持?！边@一決定從政策上保證了我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。同年九月,我國第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司———中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司(簡稱中創(chuàng)公司),經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成立,它的誕生標(biāo)準(zhǔn)著我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的起步。繼中創(chuàng)公司之后,我國又相繼成立了中國科招高技術(shù)有限公司,上海科技投資股份公司,廣東科技創(chuàng)業(yè)投資公司,深圳高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資服務(wù)公司,江蘇省高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司等類似的公司。隨后各級銀行也設(shè)立了科技貸款業(yè)務(wù),以資助高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展,僅僅幾年,就從1500萬元的規(guī)模增長到數(shù)百億元,1998年達(dá)到208億元。

　　90年代后,隨著大批國際風(fēng)險(xiǎn)投資基金和公司涌入中國,在為剛起步的中國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)注入新的資金的同時又帶來了西方全新的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和規(guī)范化的風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作機(jī)制,從而促進(jìn)了我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。 據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示,目前,我國有22個省市已創(chuàng)建了各類科技信托公司、科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司和科技信用社80多家,其投資能力達(dá)到了36億元。但是,從總體而言,我國的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)歷了十多年的孕育期后,仍處在剛剛起步的階段,還未建立起一個健全、完善的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制,風(fēng)險(xiǎn)投資在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中也遠(yuǎn)未起到它應(yīng)有的作用。

　　二、我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)存在的問題

　　我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)雖起步較晚,發(fā)展卻很快,且為我國高新技術(shù)企業(yè)的孕育以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展作出了貢獻(xiàn),但是,與發(fā)達(dá)國家相比,仍存在諸多問題,主要有:

　　1.風(fēng)險(xiǎn)資本來源渠道單一。風(fēng)險(xiǎn)投資的主體應(yīng)該是愿意并且能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的個人、企業(yè)等私人部門,如美國的風(fēng)險(xiǎn)資本組成中,年金基金(主要是養(yǎng)老基金)和私人投資占絕大部分。而目前我國風(fēng)險(xiǎn)資本主要來源于政府財(cái)政撥款和銀行貸款,很少有來自于大企業(yè)、保險(xiǎn)金、養(yǎng)老基金和個人投資者的資金投入。

　　2.有關(guān)法規(guī)法制不健全。社會上的一些非法集資活動屢禁不止,挫傷了人們投資的積極性,使得有些對風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差的人甚至于對正常的集資活動都產(chǎn)生了逆反心理。此外,我國有關(guān)知識產(chǎn)權(quán)的法規(guī)不完善,對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)不力,損害了進(jìn)行高新技術(shù)創(chuàng)新活動的科技人員的利益,使得他們的高投入得不到高收益,嚴(yán)重地打擊了他們進(jìn)一步創(chuàng)新的積極性,對我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展極為不利。

　　3.風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域人才缺乏。風(fēng)險(xiǎn)投資是一個新的領(lǐng)域,風(fēng)險(xiǎn)投資家是一類特殊人才,不僅要求他們具備必要的工程技術(shù)知識和企業(yè)管理理論基礎(chǔ),而且還要求他們必須是具有金融投資實(shí)踐和高科技企業(yè)管理實(shí)踐的復(fù)合型人才。而目前我國就很缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的人才,尤其是高新技術(shù)項(xiàng)目評估中介機(jī)構(gòu)的力量不足,缺乏既懂技術(shù),又能預(yù)測、把握市場,既懂金融又會經(jīng)營管理的人才。因此,人才難覓將是困擾我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的一個大問題。

　　4.風(fēng)險(xiǎn)投資退出難。風(fēng)險(xiǎn)投資的目的在于獲取高的資金回報(bào)率后帶著豐厚的利潤退出,這就需要有完善的產(chǎn)權(quán)交易市場和健全的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。我國目前產(chǎn)權(quán)交易市場剛起步,還很不完善,且還沒有形成良好的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資沒有出口,這是對風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展最大的制約因素,這使得一些潛在的投資者因懼怕“投進(jìn)去,收不回”而對風(fēng)險(xiǎn)投資望而卻步,從而限制了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。

　　5.政府對風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的扶持力度不夠。世界各國政府為了刺激本國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展,均制定了稅收上的優(yōu)惠政策及相關(guān)的法律予以支持。我國政府雖然明確表示要支持風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展,但力度不夠。因此,我國目前既缺乏寬松的稅收政策環(huán)境和行之有效的激勵措施,又沒有明確的發(fā)展規(guī)劃和規(guī)范的管理方法,嚴(yán)重地制約了我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。

　　三、發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的對策

　　針對我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問題,可以從以下幾方面入手,加快我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展步伐。

　　1.多渠道開辟風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源。要改變我國風(fēng)險(xiǎn)投資資本不足、融資渠道單一的現(xiàn)狀,就必須開辟多種形式的風(fēng)險(xiǎn)投資資金籌集渠道。我國目前社會資金體系龐大,包括了6萬億元的居民儲蓄存款,3600多億元的信托資金和數(shù)量不菲的保險(xiǎn)金、養(yǎng)老金等,這些社會資金都可以作為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的融資來源。應(yīng)鼓勵各大、中型企業(yè)和非銀行金融機(jī)構(gòu)以股份制的形式積極參與各風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組建。以深圳成立的“準(zhǔn)基金模式”運(yùn)作的深圳市科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司為例,深圳市政府出資5億元作為啟動資金,其余5億元采取私募招股方式從政策允許的大金融機(jī)構(gòu)、市屬大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)等進(jìn)行募集。此外,還應(yīng)積極引進(jìn)國外資本從事風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。采取多渠道的融資方式必將對我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展注入生機(jī)和活力。

　　2.加強(qiáng)政策法規(guī)建設(shè),為風(fēng)險(xiǎn)投資提供穩(wěn)定的法律環(huán)境。要確保風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的健康發(fā)展,就必須制定有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制及其各類主體正常運(yùn)行的法律、法規(guī)和政策體系。以我國證券業(yè)的發(fā)展為例,我國證券市場發(fā)展至今已有多年,而《證券法》直到1999年7月1日才開始實(shí)施。我國證券業(yè)的發(fā)展走了一條不太規(guī)范的道路,其間走過的許多不必要的彎路與法規(guī)的不健全有很大的關(guān)系。因此,在形成和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的過程中,應(yīng)該吸取證券業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),并借鑒發(fā)達(dá)國家風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn),制訂出適合我國國情的政策法規(guī)及管理辦法等。同時,在這些政策法規(guī)實(shí)施的過程中還必須有一套監(jiān)控體系與之配合,對風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制運(yùn)作過程中出現(xiàn)的偏差應(yīng)以及時的調(diào)控和引導(dǎo),對不適合風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制運(yùn)作的一些條例作出及時的調(diào)整,為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的健康發(fā)展創(chuàng)造一個良好的政策法規(guī)環(huán)境。

　　3.大力培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資管理人才。風(fēng)險(xiǎn)投資涉及到科技、金融和企業(yè)管理等多方面的知識,對從業(yè)人員要求很高,只有專業(yè)素質(zhì)高,且具有綜合分析和判斷能力的風(fēng)險(xiǎn)投資管理人員才能勝任這一工作。而我國目前這方面的人才十分匱乏,因此,進(jìn)行專門人才的培訓(xùn)工作是十分必要的。例如,在高等院校開設(shè)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資方面的理論課程,為風(fēng)險(xiǎn)投資公司提供前期人才儲備工作;聘請國外有豐富經(jīng)驗(yàn)的人士對在崗風(fēng)險(xiǎn)管理人員進(jìn)行培訓(xùn),開拓其視野以及深化其對風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)質(zhì)性認(rèn)識;當(dāng)然,最重要的還是讓其在實(shí)際的操作環(huán)境中去不斷摸索,豐富經(jīng)驗(yàn)。

　　4.充分發(fā)揮股票市場對風(fēng)險(xiǎn)投資的促進(jìn)作用。風(fēng)險(xiǎn)投資者或風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資于高科技企業(yè),并不是希望通過企業(yè)將來賺的利潤來收回投資,而是通過在股票市場上出售一部分股權(quán)套現(xiàn),然后再投資于其他高科技企業(yè)。而高科技企業(yè)初創(chuàng)時,規(guī)模都較小,且無經(jīng)營業(yè)績,企業(yè)財(cái)務(wù)狀況往往達(dá)不到上市公司的要求,這使得大量具有高成長性的高科技企業(yè)不能上市。在我國,風(fēng)險(xiǎn)投資的一個主要“出口”———企業(yè)上市就得不到保障,風(fēng)險(xiǎn)投資就真的成了“風(fēng)險(xiǎn)”投資,投資者的資金不能在股票市場上變現(xiàn),必定影響投資者的積極性,高科技企業(yè)的資金也就不能真正到位。根據(jù)我國的實(shí)際情況,可以從以下二個方面進(jìn)行改進(jìn):

　?、僭诂F(xiàn)有的股票市場上盡量保證高科技企業(yè)的上市。高科技企業(yè)是我國高科技產(chǎn)業(yè)的微觀基礎(chǔ),為促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,給予高科技企業(yè)上市方面一定的優(yōu)惠政策及扶持是十分必要的。當(dāng)然,對于高科技企業(yè)上市的支持主要應(yīng)表現(xiàn)在上市時間上的優(yōu)先,上市數(shù)量上的優(yōu)先以及上市程序上的盡可能簡化。另外,一些較成熟的高科技企業(yè)也可以利用現(xiàn)有證券市場的“殼資源”,通過“買殼上市”,達(dá)到上市的目的。

　?、诜e極籌建第二板股票市場。從國際上看,風(fēng)險(xiǎn)投資的主要“出口”在第二板股票市場。世界各主要發(fā)達(dá)國家均設(shè)立了第二板股票市場,主要是為一些高成長性的中小企業(yè),特別是為高科技企業(yè)發(fā)行股票提供一個場所,其股票發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)低于一般的股票市場。這樣就使風(fēng)險(xiǎn)投資的“出口”十分通暢,風(fēng)險(xiǎn)投資者不必再擔(dān)心“投進(jìn)去,出不來”,免除了后顧之憂。因此,我國要發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè),借鑒國外經(jīng)濟(jì)建立第二板股票市場是最佳的選擇。

　　另外,香港聯(lián)交所已經(jīng)正式籌劃設(shè)立第二板股票市場,內(nèi)地的新興企業(yè)將獲得在港低成本上市的機(jī)會,這對于我國內(nèi)地發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資是一個良好的機(jī)遇,風(fēng)險(xiǎn)投資的資金出口又多了一條渠道。

　　5.加大政府對風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的扶持力度。風(fēng)險(xiǎn)投資的生存與發(fā)展不僅依靠于風(fēng)險(xiǎn)投資公司的精心運(yùn)作,更需要政府創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。從國外的經(jīng)驗(yàn)看,政府在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展過程中起著非常重要的作用,我國政府可以從以下幾個方面加大對風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的扶持力度。

　?、偬峁┒愂諆?yōu)惠政策。我國對于高新技術(shù)企業(yè)雖然也有一些優(yōu)惠政策,但是,與其他優(yōu)惠政策相比優(yōu)勢不明顯。應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)優(yōu)惠政策的力度,將更多的資金吸引到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域,另外,我國目前對風(fēng)險(xiǎn)投資公司還沒有稅收方面的優(yōu)惠政策,可考慮對風(fēng)險(xiǎn)投資公司中投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資收益實(shí)行減免征稅。

　　②提供政府財(cái)政支持。國家財(cái)政和各級地方財(cái)政,每年應(yīng)當(dāng)新增高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)撥款,實(shí)行部分撥款、部分低息有償使用,專項(xiàng)用于重大高新技術(shù)成果商品化和產(chǎn)業(yè)化啟動期的投入。如高新技術(shù)企業(yè)前期投資不足時的墊付金和必要的周轉(zhuǎn)金,部分可用于風(fēng)險(xiǎn)損失補(bǔ)貼、貸款貼息和獎勵。在專項(xiàng)撥款的基礎(chǔ)上,逐步向設(shè)立專門的高技術(shù)發(fā)展基金過渡。

　　③提供貸款擔(dān)保。在目前情況下,銀行貸款仍然是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要資金來源。但是,高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展初期,受到銀行貸款要求資產(chǎn)抵押的限制,融資能力不足,迫切需要政府為風(fēng)險(xiǎn)投資對象的貸款提供擔(dān)保。為此,可以由政府組織建立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資公司,或者設(shè)立科技貸款擔(dān)?；?由其為高新技術(shù)企業(yè)向銀行提供貸款擔(dān)保。

談?wù)勀銓χ袊L(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的看法和認(rèn)識？

在投資領(lǐng)域方面，20世紀(jì)90年代，VC在中國所投資的企業(yè)幾乎全部都是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，比如現(xiàn)在耳熟能詳?shù)男吕?、搜狐、阿里巴巴等互?lián)網(wǎng)企業(yè)都是在這一時期得到風(fēng)險(xiǎn)投資的青睞。但與以往扎堆投資互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不同，目前新一輪VC投資潮熱衷傳統(tǒng)項(xiàng)目，教育培訓(xùn)、餐飲連鎖、清潔技術(shù)、汽車后市場等都是投資熱點(diǎn)。傳統(tǒng)行業(yè)一旦形成連鎖品牌，很容易形成整體效應(yīng)，而且像餐飲連鎖、連鎖酒店等行業(yè)在中國市場前景廣闊，屬于成長性很好且回報(bào)非常穩(wěn)定，受到風(fēng)投青睞勢在必然。

隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定地高速增長和資本市場的逐步完善，中國的資本市場在最近幾年呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長態(tài)勢，投資于中國市場的高回報(bào)率使中國成為全球資本關(guān)注的戰(zhàn)略要地。

雖然中國產(chǎn)業(yè)投資市場的總體規(guī)模與國外發(fā)達(dá)國家還存在一定的差距，但在中國投資的回報(bào)卻是世界級。此外，風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)當(dāng)同宏觀經(jīng)濟(jì)走向保持一致。中國的城鎮(zhèn)化進(jìn)程預(yù)計(jì)將使中國城鎮(zhèn)人口增長至2025年的9.2億人。而城鎮(zhèn)GDP占全國GDP的比重也將增長至95%。城鎮(zhèn)居民消費(fèi)品市場、醫(yī)療設(shè)備、環(huán)境、能源等，將成為風(fēng)險(xiǎn)投資日后關(guān)注的重點(diǎn)。

今后十年被認(rèn)為是中國風(fēng)險(xiǎn)投資“由弱到強(qiáng)”、飛速發(fā)展的“黃金十年”，需要以長遠(yuǎn)眼光和全球視野來正視中國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)所面臨的發(fā)展機(jī)遇。期望在未來十年內(nèi)中國能成為僅次于美國和歐洲的風(fēng)險(xiǎn)投資大國。無論是從宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭、自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略的需要、資本市場的發(fā)展前景來看，還是從風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)自身的發(fā)展態(tài)勢來看，這一愿望是完全有可能實(shí)現(xiàn)的。

中國風(fēng)險(xiǎn)投資存在哪些問題以及如何解決？

一、中國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)存在的問題 （一）風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源渠道單一 目前中國風(fēng)險(xiǎn)資金來源于政府和國有企業(yè)，主要是借助財(cái)政撥款和銀行開發(fā)貸款，還沒有形成包括個人、企業(yè)、金融和非金融機(jī)構(gòu)等組合的資金供給渠道。使得我國的科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司的控股權(quán)主要掌握在國有企業(yè)中，民間借貸資金雖然增長較快，但普遍規(guī)模較小，管理風(fēng)險(xiǎn)大，無法與國有企業(yè)進(jìn)行抗衡。因此，由于風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源渠道單一，致使風(fēng)險(xiǎn)投資資金的規(guī)模小，無法承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)的資金支持和提供長期低成本資金支持，只能支撐一些風(fēng)險(xiǎn)小，投資少的短期項(xiàng)目，無法體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資真正的意義，從而影響了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的良性運(yùn)作。

（二）政府在稅收方面的扶持力度不夠 中國風(fēng)險(xiǎn)投資在稅收方面存在的問題有以下幾點(diǎn)：

1.我國缺少針對風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收優(yōu)惠政策，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在其運(yùn)營過程中存在重復(fù)征稅的問題。

2.目前我國對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的稅收優(yōu)惠政策之一是“對于新辦高新技術(shù)企業(yè)自投產(chǎn)年度起免征所得稅兩年”。這一政策存在兩個缺陷，其一，剛投產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)基本上沒有盈利，這時免稅為之過早；其二，風(fēng)險(xiǎn)投資一般需經(jīng)4~7年才能通過退資取得收益，這一政策對中小型企業(yè)的幫助效果不明顯。

3.缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)型人才。 風(fēng)險(xiǎn)投資人才是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的關(guān)鍵。風(fēng)險(xiǎn)投資橫跨科技和金融兩大領(lǐng)域，是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)極大的特殊的投資活動，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展涉及到金融投資、企業(yè)經(jīng)營管理等多方面學(xué)科，具有很強(qiáng)的實(shí)踐性。因此既懂技術(shù)又懂經(jīng)濟(jì)管理并且具備良好的專業(yè)素養(yǎng)和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)綜合人才，是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中的重要加速器。由于我國缺少風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才，不僅影響了風(fēng)險(xiǎn)投資優(yōu)勢的發(fā)揮，也在一定程度上妨礙了風(fēng)險(xiǎn)投資的健康發(fā)展，而且由于中國風(fēng)險(xiǎn)投資公司絕大多數(shù)是由政府設(shè)立，公司實(shí)際操作的往往是非專業(yè)人才，真正具備風(fēng)險(xiǎn)投資知識的風(fēng)險(xiǎn)投資家難以發(fā)揮才能。

二、發(fā)展中國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的對策 （一）拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源渠道 目前在我國，風(fēng)險(xiǎn)資金的主要來源是銀行的科技開發(fā)貸款和國家財(cái)政撥款。發(fā)展中國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)需要政府的大力支持，但政府支持的重心不應(yīng)在于政府大量投入資金，而在于政策的導(dǎo)向。因此，要解決風(fēng)險(xiǎn)資金來源渠道單一問題就必須通過以政府投入為引導(dǎo)，加大對民間資金的吸引力，實(shí)現(xiàn)多種方式、多種渠道的融資。所以，我國一方面可以制定和實(shí)施各種鼓勵民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的政策制度，發(fā)揮民間投資的主體作用，彌補(bǔ)中國風(fēng)險(xiǎn)投資來源的單一和不足；另一方面可以通過對城鄉(xiāng)居民的風(fēng)險(xiǎn)投資意識培養(yǎng)，吸收更多的民間投資，讓個人、機(jī)構(gòu)、公共投資都愿意通過風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)將資本投向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，使我國投資者結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化，從而擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源渠道。 學(xué)習(xí)網(wǎng) （二）強(qiáng)化政府對風(fēng)險(xiǎn)投資提供優(yōu)惠稅收政策力度 稅收政策能夠體現(xiàn)政府扶持風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的政策支持，能夠有效的促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)范發(fā)展。因此，根據(jù)我國的實(shí)際情況，可以通過稅法調(diào)節(jié)對風(fēng)險(xiǎn)投資的管理，并通過完善的立法減少對風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)和資金提供者的征稅額度，降低投資者的交易成本和風(fēng)險(xiǎn)，增加風(fēng)險(xiǎn)投資收益，提高風(fēng)險(xiǎn)投資的積極性；另一方面加大稅收優(yōu)惠力度，可以通過降低稅率、擴(kuò)大減免稅范圍等形式加大對高科技企業(yè)的稅收優(yōu)惠，還以制定靈活多樣的稅收激勵方式，以便將更多的資金吸引到風(fēng)險(xiǎn)投資中來。

（三）完善退出機(jī)制，保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資人利益 根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，完善的退出渠道對投資者和投資機(jī)構(gòu)至關(guān)重要，只有建立完善的退出渠道，才能使風(fēng)險(xiǎn)投資公司才能規(guī)范運(yùn)行，同時也保證風(fēng)險(xiǎn)投資者的既得利益。但在我國風(fēng)險(xiǎn)資本的退出依然是兼并與收購為主，公開上市發(fā)行（IPO）及破產(chǎn)清算為輔，為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式的多樣性和退出渠道的通暢性，提出以下幾點(diǎn)建議：

1.要加大力度規(guī)范現(xiàn)有的上市公司市場，減少風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)對非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動的影響，逐步改革和完善股票上市的流通制度，為風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道通暢提供一定的制度保證。

全球十大風(fēng)險(xiǎn)投資公司是什么？

KleinerPerkinsCaufield＆Byers（克萊因納·伯金斯／簡稱KPCB） KP CB公司成立于1972年，在美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)中堪稱傲視群雄，獨(dú)步硅谷，最具有王者風(fēng)范。該公司群賢匯集，人才濟(jì)濟(jì)，目前有12名普通合伙人，其中包括英特爾公司創(chuàng)始人之一杜爾和前太陽微系統(tǒng)公司總裁喬依等 NewEnterpriseAssociates（新企業(yè)聯(lián)合公司／簡稱NEA） NEA公司成立于19 78年，是一家致力于初創(chuàng)階段風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)。21年來，該公司通過對處在初創(chuàng)階段的科技企業(yè)的投資，并參與管理，為新興企業(yè)的成長壯大立下了汗馬功勞。該公司主要投資于初創(chuàng)階段的信息技術(shù)企業(yè)（包括軟件、通信、電子、信息服務(wù)）以及制藥和生命科學(xué)企業(yè)（包括生物技術(shù)、制藥、保健、醫(yī)療器械、設(shè)備制造和信息管理）。 DraperFisherJurvetson（縋普·費(fèi)歇爾·朱威森公司／簡稱DFJ） DFJ在投資于初創(chuàng)階段企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司中堪稱龍頭老大。目前它已投資150多家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。大多數(shù)時候，DFJ是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)首輪融資的第一投資人。該公司的投資領(lǐng)域集中在具有巨大市場潛力的信息技術(shù)企業(yè) GeneralAtlanticPa rtners（通用大西洋合伙公司／簡稱GAP） GAP是全球最大的專門投資于軟件、服務(wù)和相關(guān)信息的私人權(quán)益投資公司。GAP的投資業(yè)務(wù)遍及全球，這一點(diǎn)也是無人能夠望其項(xiàng)背的。從1980年以來，它共投資了60多家IT企業(yè)。目前的投資組合中共有40多家公司，其中1/4是非美國公司 AccelPartners（阿克賽爾合伙公司） Accel公司致力于幫助杰出的企業(yè)家創(chuàng)建世界級的高科技企業(yè)。為能夠獲得更加深刻的理解和全面的經(jīng)驗(yàn)，并以“有準(zhǔn)備的頭腦”來迎接挑戰(zhàn)，Accel管理的8億美元風(fēng)險(xiǎn)投資僅僅限于兩個領(lǐng)域：通信和互聯(lián)網(wǎng)／內(nèi)部網(wǎng)。通過集中投資，Accel可以為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展提供深層次的幫助 Mayfield（梅伊費(fèi)爾德公司） Mayfield是創(chuàng)立于1969年的私人風(fēng)險(xiǎn)投資合伙企業(yè)，其目的是為企業(yè)家提供經(jīng)驗(yàn)、資源、管理隊(duì)伍和業(yè)務(wù)指導(dǎo)，從而幫助他們將新觀念和技術(shù)轉(zhuǎn)變?yōu)槌晒Φ纳虡I(yè)經(jīng)營。目前Mayfield管理下的資本超過10億美元，且已向超過300家信息和保健公司投資，這些公司的總市值超過1000億美元 InstitutionalVenturePartners（機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)合伙公司／簡稱IVP） IVP創(chuàng)建于1980年，所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)超過150家，其中大多數(shù)是設(shè)在硅谷的高科技公司，如Altera、LSILogic和西捷科技等著名公司 IVP的創(chuàng)辦者R eidDennis是風(fēng)險(xiǎn)投資界的先驅(qū)之一。在此之前曾成功地創(chuàng)辦了Ampex公司和IVA－IVP的前身。90年代中期，IVP在Internet領(lǐng)域的第一筆投資投向Excite，后者是Internet最為知名的門戶之一，在與 @home合并后其價值達(dá)到了70億美元

中國風(fēng)險(xiǎn)投資問題！

　　風(fēng)險(xiǎn)資本作為一種特殊形式的股權(quán)資本，在推動我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的進(jìn)程中，已有10余年的歷史。但時至今日，我國的風(fēng)險(xiǎn)資本無論是融資渠道，或是規(guī)模數(shù)量，仍然存在著許多亟待解決的問題，在某種程度上，已經(jīng)成為我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的“瓶頸”。正是鑒于此，本文著重從風(fēng)險(xiǎn)資本的投入方面，探討我國政府作用的發(fā)揮，以期對我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展政策有所啟示。

　　一、政府在風(fēng)險(xiǎn)資本投入中的作用及其意義

　　政府風(fēng)險(xiǎn)資本的投入在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展中，尤其是在初期，確實(shí)起著極為重要的作用，這已被發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐所證明。問題的關(guān)鍵是政府在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資中究竟應(yīng)該扮演什么樣的角色，是否要采取直接投資的辦法(如設(shè)立國有股份風(fēng)險(xiǎn)投資公司)，在這方面，我們應(yīng)該認(rèn)真吸取美國在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)中政府支持的小企業(yè)投資公司失敗的教訓(xùn)。

　　1958年，美國國會頒發(fā)了《小企業(yè)法案》，并授權(quán)小企業(yè)管理局制定和實(shí)踐小企業(yè)投資公司計(jì)劃，其主要目的是通過設(shè)立政府風(fēng)險(xiǎn)投資公司，引導(dǎo)民間資本投向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，促進(jìn)美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。小企業(yè)投資公司可以從小企業(yè)管理局得到極低利率的貸款，使得很多小企業(yè)投資公司沒有把資金投向高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，而是以高利息的形式向那些有現(xiàn)金流入的企業(yè)提供債權(quán)融資，穩(wěn)獲利差。此外，小企業(yè)投資公司由于得到了政府的大力支持，因而缺少有效的激勵和約束機(jī)制，不能吸引高素質(zhì)的投資經(jīng)理，所以因投資經(jīng)理素質(zhì)不高，專業(yè)水平低和管理不善而經(jīng)常招致投資的失敗。1976年，全美700個小企業(yè)投資公司中有 232個成為有問題的投資公司。為此，美國國會通過一項(xiàng)立法，賦予小企業(yè)管理局更廣泛的執(zhí)法和監(jiān)督權(quán)，以加強(qiáng)對小企業(yè)投資公司的審計(jì)和管理，但這些措施并沒有扭轉(zhuǎn)小企業(yè)投資公司慘敗的局面。1997年，小企業(yè)投資公司已減少到276家，占全美風(fēng)險(xiǎn)投資總額的21%，到1999年，這個比例已經(jīng)銳減到 l%。

　　由此可見，即使在美國具備如此良好的商業(yè)環(huán)境和市場機(jī)制的前提下，政府直接投資的辦法也不是促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的理想辦法。在法律制度和市場機(jī)制還不完備的條件下，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)更不能主要采取政府直接出資設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資基金，繁衍一批又一批國有獨(dú)資或國有控股風(fēng)險(xiǎn)投資公司的辦法。因?yàn)闊o論設(shè)計(jì)多么完善和周密的代理人方案，都難以解決出資方所有者空缺及由此派生的代理人問題，其結(jié)果可能是激勵機(jī)制和約束機(jī)制雙重軟化，大量的國有股份風(fēng)險(xiǎn)投資公司因投資失敗而破產(chǎn)，或者是又回到“政府既當(dāng)裁判又做球員”，的老路，市場和政府功能雙重失效。因此，發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，政府的主要職責(zé)不是直接投資，而是以適量的投資提高風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的信譽(yù)，引導(dǎo)民間資本，調(diào)動社會投入的積極性。

　　二、我國風(fēng)險(xiǎn)資本的投入現(xiàn)狀及存在的問題

　　目前，政府投資已成為我國風(fēng)險(xiǎn)投資的主要來源。政府投資的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的出資方式主要有以下幾種:

　　1.由地方政府直接投資為主，同時吸收機(jī)構(gòu)投資者參股的股份制風(fēng)險(xiǎn)投資公司

　　這類公司往往由地方政府直接管理，其公司規(guī)模一般都較大如總資本達(dá)10億元的深圳高科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司，深圳市政府出資5億元，其余由社會機(jī)構(gòu)投資者投資組成。

　　2.政府科技主管部門、財(cái)政部門共同投資設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司

　　這類公司大部分都由政府科技主管部門、財(cái)政部門共同投資設(shè)立，并由科技行政部門管理。如總資本達(dá)2.5億元的江蘇省高新技術(shù)投資公司。

　　3.以政府科技主管部門為主要投資者出資建立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司

　　這類公司有上海創(chuàng)新科技集團(tuán)公司，廣東省科技創(chuàng)業(yè)投資公司和天津市科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司等?，F(xiàn)在這類風(fēng)險(xiǎn)投資公司在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)占較大比例。

　　4.政府科技主管部門投資引導(dǎo)，主要吸收機(jī)構(gòu)投資者參股的股份制風(fēng)險(xiǎn)投資公司

　　在這類公司中，政府科技主管部門投資主要起引導(dǎo)作用，以帶動社會資金投資于風(fēng)險(xiǎn)投資市場中。如投資1 .2億元成立的陜西省科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司，由陜西省科委投資200萬元，其余由陜西秦建實(shí)業(yè)公司和長安實(shí)業(yè)公司共同投資組成。

　　由此可見，目前我國風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來源是政府財(cái)政撥款和銀行科技開發(fā)貸款，沒有調(diào)動起民間主體投資的積極性，民間資本參與度低，從而造成風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模偏小，融資渠道單一的局面。

　　三、政策建議

　　風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)要真正成為科技成果轉(zhuǎn)化和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的資金支持體系，必須有雄厚的資本。因此，拓寬資金來源，實(shí)行投資主體多元化，努力使民有資本在風(fēng)險(xiǎn)投資中扮演重要角色，是發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的首要條件。結(jié)合國情，我國在解決風(fēng)險(xiǎn)資本短缺問題時，要做如下工作:

　　1.學(xué)會兩條腿走路

　　我國在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的過程中，一方面利用本國資金;另一方面政府也要制定優(yōu)惠政策，吸引國外風(fēng)險(xiǎn)資本，由國外運(yùn)作規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)投資公司作為中外合資風(fēng)險(xiǎn)投資公司的發(fā)起人之一。這樣做的好處是:能引入直接投資形式的大量國際資本;帶來國外先進(jìn)的創(chuàng)業(yè)投資管理經(jīng)驗(yàn);溝通與國際資本市場、高新技術(shù)市場的聯(lián)系渠道;便捷的獲取國際創(chuàng)業(yè)市場的信息;擴(kuò)大與國際同業(yè)組織的交往關(guān)系。

　　2.為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)融資提供政府擔(dān)保

　　政府擔(dān)保在國外被稱為風(fēng)險(xiǎn)投資的“放大器”，根據(jù)實(shí)際數(shù)據(jù)，政府擔(dān)保的資金放大倍數(shù)通常在l0~15之間。通過政府擔(dān)保，國家可以少量的資金帶動大量民間資本向風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展。在我國，銀行的風(fēng)險(xiǎn)承受能力比較弱，民間資本介入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)比較少。鑒于這個事實(shí)，我國政府可采取政府擔(dān)保手段，并帶動大量民間資本向風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展，從而發(fā)揮政府擔(dān)保的乘數(shù)作用。

　　3.放松金融管制

　　風(fēng)險(xiǎn)資本的供給是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的首要環(huán)節(jié)。目前，我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)進(jìn)一步發(fā)展首先遇到的重大障礙是:風(fēng)險(xiǎn)資本供給源渠道單一，風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模小。但從現(xiàn)實(shí)情況來看，我國目前并不缺乏資金，有巨大的風(fēng)險(xiǎn)資金潛在供給源。因此，在開辟風(fēng)險(xiǎn)資金的來源渠道，增加風(fēng)險(xiǎn)資金的有效供給方面可采取一些改革性和突破性的舉措。例如，允許養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司適度參與風(fēng)險(xiǎn)投資，鼓勵上市公司進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域等。

　　4.實(shí)行優(yōu)惠的稅收政策

　　投資者是否介入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，取決于投資的潛在風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益。只有當(dāng)預(yù)期收益大于潛在風(fēng)險(xiǎn)時，風(fēng)險(xiǎn)投資的介入才有充分的理由。由于風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益與政府的稅收政策等有直接的關(guān)系，因此，我國政府可實(shí)行優(yōu)惠的稅收政策，鼓勵大量閑散的社會資金投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。

　　5.降低科技企業(yè)設(shè)立“門檻”

　　風(fēng)險(xiǎn)投資與高科技企業(yè)的發(fā)生與發(fā)展相輔相成,沒有大量的小單元高科技企業(yè)的設(shè)立,就沒有對風(fēng)險(xiǎn)資本的大量需求。美國實(shí)行“無門檻”公司登記制度,只要花 18美元的登記費(fèi),不到兩小時,就可以注冊登記一家公司。而與此相比,目前我國公司注冊登記制度可謂是高“門檻”。我國可結(jié)合國情,降低公司注冊登記的“ 門檻”,促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本的有效需求。

　　6.加強(qiáng)對高技術(shù)產(chǎn)品的政府采購政府采購可以有效地降低風(fēng)險(xiǎn)投資的市場風(fēng)險(xiǎn),鼓勵風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資,增加風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對資本的有效需求,刺激資金尤其是民間資金流向風(fēng)險(xiǎn)大、收益高的高科技企業(yè)。

　　參考文獻(xiàn):

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　　作者:張平 彭美玉 崔永勝 來源:經(jīng)濟(jì)體制改革200305

中國最大風(fēng)險(xiǎn)投資公司、機(jī)構(gòu)、私人有哪些

IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金

IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金（簡稱IDGVC），是美國國際數(shù)據(jù)集團(tuán)（International Data Group）

旗下的知名風(fēng)投機(jī)構(gòu)。IDGVC前身為太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（即PTV），該公司于 1989 年 11 月就在北京進(jìn)行了第一個試驗(yàn)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)投資。在此基礎(chǔ)上，1993 年開始大規(guī)模進(jìn)入中國市場，先后在北京、上海、廣東、天津、深圳等地設(shè)立了自己的風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司。1996年，（太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司）更名為IDGVC（IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金），1999年IDGVC從公司制變?yōu)楹匣镏啤?

IDG集團(tuán)公司創(chuàng)建于1964年，創(chuàng)始人及董事長為麥戈文，總部設(shè)在美國波士頓。目前，在全世界超過85個國家和地區(qū)設(shè)有子公司和分公司，擁有近2萬名高級研究專家和編輯人員，采用電子郵件、數(shù)據(jù)庫、電傳及聯(lián)機(jī)服務(wù)等現(xiàn)代化信息處理和傳遞手段，建立了快速而全面的世界性信息網(wǎng)絡(luò)。公司每年發(fā)表超過10萬萬余篇市場研究報(bào)告和技術(shù)發(fā)展預(yù)測報(bào)告，用 25 種語言出版 300 種有關(guān)雜志；每年舉辦近 600 場各種國際性和地區(qū)性的學(xué)術(shù)報(bào)告會、市場分析會和產(chǎn)品展示展覽會；提供各種命題和定向的資訊服務(wù)。

IDGVC投資于各個成長階段的公司，主要集中于互聯(lián)網(wǎng)、通訊、無線、數(shù)字媒體、半導(dǎo)體和生命科學(xué)等高科技領(lǐng)域。目前已經(jīng)在中國投資了100多個優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)公司，包括攜程、百度、搜狐、騰訊、金蝶、如家、好耶、網(wǎng)龍、搜房等公司，已有30多家所投公司公開上市或并購。

紅杉資本中國基金

紅杉資本創(chuàng)始于1972年，是全球最大的VC，曾投資了蘋果電腦、思科、甲骨文、雅虎和Google、Paypal。目前擁有近100億美元總管理資本，近30支基金。其中紅杉資本中國基金是德豐杰全球基金原董事張帆和攜程網(wǎng)原總裁兼CFO沈南鵬及紅杉資本一起組建的中國基金本土化團(tuán)隊(duì)，建立于2005年9月。

在成立之后的30多年之中，紅杉作為第一家機(jī)構(gòu)投資人投資了如Apple, Google, Cisco, Oracle, Yahoo, Linkedin等眾多創(chuàng)新型的領(lǐng)導(dǎo)潮流的公司。在中國，紅杉資本中國團(tuán)隊(duì)目前管理約20億美元的海外基金和近40億人民幣的國內(nèi)基金，用于投資中國的高成長企業(yè)。紅杉中國的合伙人及投資團(tuán)隊(duì)兼?zhèn)鋰H經(jīng)濟(jì)發(fā)展視野和本土創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)驗(yàn)，從2005年9月成立至今，在科技，消費(fèi)服務(wù)業(yè)，醫(yī)療健康和新能源/清潔技術(shù)等投資了眾多具有代表意義的高成長公司。紅杉中國的投資組合包括新浪網(wǎng)、阿里巴巴集團(tuán)、京東商城、唯品會、豆瓣網(wǎng)、諾亞財(cái)富、高德軟件、樂蜂網(wǎng)、奇虎360、乾照光電、焦點(diǎn)科技、大眾點(diǎn)評網(wǎng)、中國利農(nóng)集團(tuán)、鄉(xiāng)村基餐飲、斯凱網(wǎng)絡(luò)、博納影視、開封藥業(yè)、秦川機(jī)床、快樂購，蒙草抗旱、匹克運(yùn)動等。作為“創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者”，紅杉中國團(tuán)隊(duì)正在幫助眾多中國創(chuàng)業(yè)者實(shí)現(xiàn)他們的夢想。