EPS增長率：一家公司每股收益的變化程度，通常以百分比顯示，一般常用的是預估EPS增長率，或過去幾年平均的EPS增長率。EPS增長率愈高，公司的未來獲利成長愈樂觀，使用方法有：該公司的EPS增長率和整個市場的比較;和同一行業(yè)其他公司的比較;和公司本身歷史EPS增長率的比較;以 EPS增長率和銷售收入增長率的比較，衡量公司未來的成長潛力。一般而言，EPS增長應伴隨著營收的成長，否則可能只是因為削減成本或一次性收益等無法持續(xù)的因素造成。

　　PEG：預估市盈率除以預估EPS增長率的比值，即成為合理成長價格，合理PEG應小于1。由于用單一的EPS增長率作為投資決策的風險較高，將成長率和市盈率一起考慮，消除只以市盈率高低作為判斷標準的缺點，適用在具有高成長性的公司，如高科技股因未來成長性高，PE絕對值也高，會使投資者望之卻步，若以PEG作為判斷指針，則高市盈率、高成長率的個股也會成為投資標的。使用時，可將目標公司的PEG與整個市場、同一行業(yè)其他公司相比較，來衡量在某一時點投資的可能風險和報酬。

　　銷售收入增長率：一家公司某一段時間銷售收入的變化程度，一般常用的是預估銷售收入增長率，或過去幾年平均的銷售收入增長率。通常銷售收入增長率愈高，代表公司產(chǎn)品銷售量增加、市場占有率擴大，未來成長也愈樂觀，如寶肽股份預期今年的銷售收入增長率為80%，而同期同行業(yè)平均25%，今年預測EPS為0.80元，則EPS增長率為135%，說明該股EPS的增長，是與銷售收入的增大密不可分，成長性具有堅實的基礎。

成長性股票的特征?

成長性股票是指發(fā)展迅速的公司發(fā)行的股票。

對公司的業(yè)務作前瞻性的分析，預期未來一段長時間，例如3至5年，公司的每年凈利潤能達到以每年增長百分之20至30以上速度穩(wěn)定增長?？煞Q為高成長性的股票。 一般高成長性的股票，市盈率都是較高的。而高市盈率的特性，股票的波動性也較高。當然找到高成長性的股票，最宜長期持有投資，要短炒波幅也可以，但是否能獲利，那要看運氣了。

在判別個股的成長性方面，主要有三個指標：一是E 增長率，二是PEG，三是銷售收入增長率，這是檢驗個股有無成長性的試金石，也是一般機構衡量個股成長性方面的三大核心指標。

一、增長率

一家公司每股收益的變化程度，通常以百分比顯示，一般常用的是預估E 增長率，或過去幾年平均的E 增長率。E 增長率愈高，公司的未來獲利成長愈樂觀，使用方法有：該公司的E 增長率和整個市場的比較；和同一行業(yè)其他公司的比較；和公司本身歷史E 增長率的比較；以E 增長率和銷售收入增長率的比較，衡量公司未來的成長潛力。一般而言，E 增長應伴隨著營收的成長，否則可能只是因為削減成本或一次性收益等無法持續(xù)的因素造成。近期牛股航天電器 （002025 ）前三季度凈利潤同比上升200%-230%。我們預計今年E 超過1.1元，E 增長率將超過150%，而且三年E 復合增長率也達到120%，說明該公司的增長幅度巨大、增長持續(xù)性強。而G寶鋼 （600019）今年起未來三年的預測E 為0.8元、0.79元、0.77元，雖然依然是績優(yōu)股，但E 實際上是負增長，年老色衰，被機構拋棄就在情理之中。

二、PEG

預估市盈率除以預估E 增長率的比值，即成為合理成長價格，合理PEG應小于1。由于用單一的E 增長率作為投資決策的風險較高，將成長率和市盈率一起考慮，消除只以市盈率高低作為判斷標準的缺點，適用在具有高成長性的公司，如高科技股因未來成長性高，PE絕對值也高，會使投資者望之卻步，若以PEG作為判斷指針，則高市盈率、高成長率的個股也會成為投資標的。使用時，可將目標公司的PEG與整個市場、同一行業(yè)其他公司相比較，來衡量在某一時點投資的可能風險和報酬。例如，去年王府井 （600859 ）的E 為0.03元，今年的預測E 為0.15元，則預測PE為40.6倍(以10月21日的6.09元計算)，PE增長率為400%，看起來預期PE依然較高，但PEG僅為0.10，在與整個大盤以及商業(yè)板塊中，都處在極低的水平，因此，可發(fā)現(xiàn)該股的成長性頗佳。

三、銷售收入增長率

一家公司某一段時間銷售收入的變化程度，一般常用的是預估銷售收入增長率，或過去幾年平均的銷售收入增長率。通常銷售收入增長率愈高，代表公司產(chǎn)品銷售量增加、市場占有率擴大，未來成長也愈樂觀，如寶肽股份 （600456）預期今年的銷售收入增長率為80%，而同期同行業(yè)平均25%，今年預測E 為0.80元，則E 增長率為135%，說明該股E 的增長，是與銷售收入的增大密不可分，成長性具有堅實的基礎。

衡量股票的價值主要從哪些方面

在分析一家上市公司的投資價值時，應該從宏觀經(jīng)濟、行業(yè)狀況和公司情況三個方面著手，才能對上市公司有一個全面的認識。

一、宏觀經(jīng)濟分析

<1>宏觀經(jīng)濟運行分析

證券市場歷來被看作“國民經(jīng)濟的晴雨表”，是宏觀經(jīng)濟的先行指標；宏觀經(jīng)濟的走向決定了證券市場的長期趨勢。只有把握好宏觀經(jīng)濟發(fā)展的大方向，才能較為準確的把握證券市場的總體變動趨勢、判斷整個證券市場的投資價值。宏觀經(jīng)濟狀況良好，大部分的上市公司經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)會比較優(yōu)良，股價也相應有上漲的動力。

為了把握國內宏觀經(jīng)濟的發(fā)展趨勢，投資者有必要對一些重要的宏觀經(jīng)濟運行變量給予關注。

A．國內生產(chǎn)總值GDP

B．通貨膨脹

C．利率

D．匯率

<2>宏觀經(jīng)濟政策分析

在市場經(jīng)濟條件下，國家用以調控經(jīng)濟的財政政策和貨幣政策將會影響到經(jīng)濟增長的速度和企業(yè)經(jīng)濟效益，進而對證券市場產(chǎn)生影響。

A．財政政策

B．貨幣政策

二、行業(yè)分析

由于所處行業(yè)不同，上市公司的投資價值會存在較大的差異。進行行業(yè)分析，我們需要關注的是：行業(yè)本身所處發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟中的地位；影響行業(yè)發(fā)展的各種因素及其對行業(yè)影響的力度；行業(yè)未來發(fā)展趨勢；行業(yè)的投資價值及投資風險。

<1>行業(yè)與經(jīng)濟周期

宏觀經(jīng)濟的運行呈現(xiàn)周期性特點，一個經(jīng)濟周期包括繁榮、衰退、蕭條、復蘇四個階段。

<2>行業(yè)生命周期

通常，行業(yè)的生命周期分為幼稚期、成長期、成熟期和衰退期。一般而言，處于幼稚期的公司比較適合投機者和創(chuàng)業(yè)投資者；處于成長期的行業(yè)，其增長具有明確性，投資者分享行業(yè)成長、獲取較高投資回報的可能性比較高。

三、公司分析

對于上市公司投資價值的把握，具體還是要落實到公司自身的經(jīng)營狀況與發(fā)展前景。投資者需要了解公司在行業(yè)中的地位、所占市場份額、財務狀況、未來成長性等方面以做出自己的投資決策。

<1>公司基本面分析

A．公司行業(yè)地位分析

B．公司經(jīng)濟區(qū)位分析

C．公司產(chǎn)品分析

D．公司經(jīng)營戰(zhàn)略與管理層

投資者要尋找的優(yōu)秀公司，必然擁有可長期持續(xù)的競爭優(yōu)勢，具有良好的長期發(fā)展前景。這也正是最著名的投資家巴菲特所確定的選股原則。以巴菲特投資可口可樂公司股票為例，他所看重的是軟飲料產(chǎn)業(yè)發(fā)展的美好前景、可口可樂的品牌價值、長期穩(wěn)定并能夠持續(xù)增長的業(yè)務、產(chǎn)品的高盈利能力以及領導公司的天才經(jīng)理人。1988年至2004年十七年間，可口可樂公司股票為巴菲特帶來541%的投資收益率。

<2>公司財務分析

公司財務分析是公司分析中最為重要的一環(huán)，一家公司的財務報表是其一段時間生產(chǎn)經(jīng)營活動的一個縮影，是投資者了解公司經(jīng)營狀況和對未來發(fā)展趨勢進行預測的重要依據(jù)。

A．償債能力分析

———流動比率

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債

流動比率反映的是公司短期償債能力，公司流動資產(chǎn)越多，流動負債越少，公司的短期償債能力越強。

———速動比率

速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債

———資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額*100%

———利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用

B．營運能力分析

———存貨周轉率

存貨周轉率=主營業(yè)務成本/平均存貨

其中：平均存貨=（期初存貨+期末存貨）/2

———應收賬款周轉率

應收賬款周轉率=主營業(yè)務收入/平均應收賬款

其中：平均應收賬款=（期初應收賬款+期末應收賬款）/2

———總資產(chǎn)周轉率

資產(chǎn)周轉率=主營業(yè)務收入/平均資產(chǎn)總額

其中：平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2

C．盈利能力分析

———主營業(yè)務毛利率

主營業(yè)務毛利率=（主營業(yè)務收入-主營業(yè)務成本）/主營業(yè)務收入*100%

主營業(yè)務毛利率表示每一元的主營業(yè)務收入扣除主營業(yè)務成本后所帶來的利潤額?？梢酝ㄟ^與行業(yè)平均毛利率的比較，一定程度揭示公司的成本控制及定價策略。

———主營業(yè)務凈利率

主營業(yè)務凈利率=凈利潤/主營業(yè)務收入*100%

主營業(yè)務凈利率表示每一元主營業(yè)務收入所帶來的凈利潤，反映了公司主營業(yè)務收入的收益水平。一般而言，凈利率越高，公司的盈利能力越強。

———資產(chǎn)收益率（ROA）

資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額*100%

其中：平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2

資產(chǎn)收益率反映公司資產(chǎn)的綜合利用效率，比率越高，表明公司資產(chǎn)的利用效率越高，利用資產(chǎn)獲利的能力越強。

———凈資產(chǎn)收益率（ROE）

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/年末凈資產(chǎn)*100%

凈資產(chǎn)收益率反映公司所有者權益的投資報酬率，是在考慮了負債經(jīng)營因素后的資本回報率。

<3>公司估值方法

進行公司估值的邏輯在于“價值決定價格”。上市公司估值方法通常分為兩類：一類是相對估值方法（如市盈率估值法、市凈率估值法、EV/EBITDA估值法等）；另一類是絕對估值方法（如股利折現(xiàn)模型估值、自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型估值等）。

A．相對估值方法

相對估值法簡單易懂，也是最為投資者廣泛使用的估值方法。在相對估值方法中，常用的指標有市盈率（PE）、市凈率（PB）、EV/EBITDA倍數(shù)等，它們的計算公式分別如下：

市盈率=每股價格/每股收益

市凈率=每股價格/每股凈資產(chǎn)

EV/EBITDA=企業(yè)價值/息稅、折舊、攤銷前利潤

（其中：企業(yè)價值為公司股票總市值與有息債務價值之和減去現(xiàn)金及短期投資

B．絕對估值方法

股利折現(xiàn)模型和自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型采用了收入的資本化定價方法，通過預測公司未來的股利或者未來的自由現(xiàn)金流，然后將其折現(xiàn)得到公司股票的內在價值。

股利折現(xiàn)模型最一般的形式如下：

其中，V代表股票的內在價值，D1代表第一年末可獲得的股利，D2代表第二年末可獲得的股利，以此類推……，k代表資本回報率/貼現(xiàn)率。

<4>新情況帶來的新問題

自2006年以來，上市公司的業(yè)績出現(xiàn)快速增長，證券市場也隨之走強。上市公司業(yè)績高增長的原因，主要是上市公司分享中國經(jīng)濟高速增長的成果，在產(chǎn)業(yè)升級、消費升級、出口增長的拉動下，企業(yè)效益、管理水平等方面都有了明顯的提高。但一些非可持續(xù)性因素也對上市公司業(yè)績產(chǎn)生了推動作用，如新會計準則的實施導致上市公司會計核算方式發(fā)生變化，造成會計利潤的波動，在當前經(jīng)濟環(huán)境下對其業(yè)績產(chǎn)生正面影響；投資收益的大幅增加助推上市公司業(yè)績高增長。

A．新會計準則的影響

B．投資收益的影響

目前，在利潤表各構成部分中，部分上市公司的投資收益大幅增加，也直接推動了上市公司凈利潤的增幅超越主營業(yè)務收入的增幅。投資收益的增長主要源于以下幾個方面：第一，實體經(jīng)濟的投資收益上升———經(jīng)濟持續(xù)增長背景下的企業(yè)效益提升給上市公司帶來實體經(jīng)濟投資的收益不斷增加；第二，股權投資的虛擬資產(chǎn)增值———資本市場行情火爆，上市公司投資股票、基金的投資收益大幅提高以及上市公司交叉持股帶來的投資收益大增；第三，會計核算的計量增長———如實施新會計準則后，允許上市公司對原持有的法人股在禁售期后按照公允價值計量，根據(jù)以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)的劃分，在當期或出售時將公允價值與賬面價值的差額計入損益。

中國企業(yè)上市公司市盈率的一般都是多少

市盈率（Price Earning Ratio，簡稱PE或P/E Ratio)

市盈率指在一個考察期（通常為12個月的時間）內，股票的價格和每股收益的比例。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價值，或者用該指標在不同公司的股票之間進行比較。市盈率通常用來作為比較不同價格的股票是否被高估或者低估的指標。然而，用市盈率衡量一家公司股票的質地時，并非總是準確的。一般認為，如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價格具有泡沫，價值被高估。然而，當一家公司增長迅速以及未來的業(yè)績增長非?？春脮r，股票目前的高市盈率可能恰好準確地估量了該公司的價值。需要注意的是，利用市盈率比較不同股票的投資價值時，這些股票必須屬于同一個行業(yè)，因為此時公司的每股收益比較接近，相互比較才有效。

【計算方法】

市盈率＝普通股每股市場價格÷普通股每年每股盈利 每股盈利的計算方法，是該企業(yè)在過去12個月的凈收入除以總發(fā)行已售出股數(shù)。市盈率越低，代表投資者能夠以較低價格購入股票以取得回報。 假設某股票的市價為24元，而過去12個月的每股盈利為3元，則市盈率為24/3=8。該股票被視為有8倍的市盈率，即每付出8元可分享1元的盈利。 投資者計算市盈率，主要用來比較不同股票的價值。理論上，股票的市盈率愈低，愈值得投資。比較不同行業(yè)、不同國家、不同時段的市盈率是不大可靠的。比較同類股票的市盈率較有實用價值。

【市場表現(xiàn)】

決定股價的因素

股價取決于市場需求，即變相取決于投資者對以下各項的期望：

(1)企業(yè)的最近表現(xiàn)和未來發(fā)展前景

(2)新推出的產(chǎn)品或服務

(3)該行業(yè)的前景

其余影響股價的因素還包括市場氣氛、新興行業(yè)熱潮等。

市盈率把股價和利潤連系起來，反映了企業(yè)的近期表現(xiàn)。如果股價上升，但利潤沒有變化，甚至下降，則市盈率將會上升。

一般來說，市盈率水平為：

★0-13：即價值被低估

★14-20：即正常水平

★21-28：即價值被高估

★28+：反映股市出現(xiàn)投機性泡沫

股息收益率

上市公司通常會把部份盈利派發(fā)給股東作為股息。上一年度的每股股息除以股票現(xiàn)價，是為現(xiàn)行股息收益率。如果股價為50元，去年股息為每股5元，則股息收益率為10%，此數(shù)字一般來說屬于偏高，反映市盈率偏低，股票價值被低估。

一般來說，市盈率極高(如大于100倍)的股票，其股息收益率為零。因為當市盈率大于100倍，表示投資者要超過100年的時間才能回本，股票價值被高估，沒有股息派發(fā)。

平均市盈率

美國股票的市盈率平均為14倍，表示回本期為14年。14倍PE折合平均年回報率為7%（1/14）。

如果某股票有較高市盈率，代表：

(1)市場預測未來的盈利增長速度快。

(2)該企業(yè)一向錄得可觀盈利，但在前一個年度出現(xiàn)一次過的特殊支出，降低了盈利。

(3)出現(xiàn)泡沫，該股被追捧。

(4)該企業(yè)有特殊的優(yōu)勢，保證能在低風險情況下持久錄得盈利。

(5)市場上可選擇的股票有限，在供求定律下，股價將上升。這令跨時間的市盈率比較變得意義不大。

計算方法

利用不同的數(shù)據(jù)計出的市盈率，有不同的意義?，F(xiàn)行市盈率利用過去四個季度的每股盈利計算，而預測市盈率可以用過去四個季度的盈利計算，也可以根據(jù)上兩個季度的實際盈利以及未來兩個季度的預測盈利的總和計算。 相關概念 市盈率的計算只包括普通股，不包含優(yōu)先股。 從市盈率可引申出市盈增長率，此指標加入了盈利增長率的因素，多數(shù)用于高增長行業(yè)和新企業(yè)上。

【風險判斷】

集體恐高

根據(jù)申銀萬國的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，過去12個月的市場，滬深300指數(shù)花了前十個月上漲了52.7％，市盈率（PE）從14倍漲到25倍，后兩個月則漲了38％，PE從25倍漲到了35倍。而最新的數(shù)據(jù)顯示，2月16日，深交所平均市盈率（PE）43.82倍，上交所平均市盈率41.28倍——是世界證券交易市場平均市盈率的2.6倍。于是專家教導股民：A股泡沫，落袋為安。

那么，市盈率究竟是一個什么樣的指標呢？

市盈率是上市公司股價與每股收益（年）的比值。即：市盈率=股價/每股收益（年）。明顯地，這是一個衡量上市公司股票的價格與價值的比例指標?？梢院唵蔚卣J為，市盈率高的股票，其價格與價值的背離程度就越高。也就是說市盈率越低，其股票越具有投資價值。

很單純，市盈率太高了，甚至高出了H股，這在歷史上是無法想像的。那么，我們?yōu)槭裁聪騂股看齊？

但因為內地和香港對上市公司的認識并非一致，所以出現(xiàn)同一家公司在不同的市場上遭遇不同待遇。可能香港投資者更加看好金融銀行股，而內地投資者對寶鋼等資源國企的實力更加了解。A股與H股的市盈率可能不那么具有可比性。

市盈率之辨

單純用以“市盈率”來衡量不同證券市場的優(yōu)劣和貴賤具有一些片面性。由于投資股票是對上市公司未來發(fā)展的一種期望，已有的市盈率只能說明上市公司過去的業(yè)績，并不能代表公司未來的發(fā)展。

從近幾年來看，中國經(jīng)濟一直保持一個高速的發(fā)展，這是美國及歐洲發(fā)達國家所不能比擬的。而中國經(jīng)濟的高速發(fā)展必然要反映在上市公司上面。因此，中國上市公司業(yè)績的進一步增長是可以值得期待的。從這個角度來看，中國上市公司市盈率比歐美發(fā)達國家高一些，應該也是正常的。

同時，市盈率作為衡量上市公司價格和價值關系的一個指標，其高低標準并非絕對的。事實上，市盈率高低的標準和本國貨幣的存款利率水平是有著緊密聯(lián)系的。目前美元的年利率保持在4.75％左右，所以，美國股市的市盈率保持在1/（4.75％）=21倍的市盈率左右，這是正常的。因為，如果市盈率過高，投資不如存款，大家就會放棄投資而把錢存在銀行吃利息；反之，如果市盈率過低，大家就會把存款取出來進行投資以取得比存款利息高的投資收益。而目前我國人民幣的一年期存款利率是2.79％，如果把利息稅也考慮進去，實際的存款利率大約為2.23％，相應與2％的利率水平的市盈率是1/（2.23％）=44.8（倍）。如果從這個角度來看，中國股市45倍的市盈率基本算得上合理。

高有高的理由

目前美國道指平均市盈率為21倍，標準普爾500平均市盈率24倍，美國GDP年增長只有2％～3％，而且它的經(jīng)濟增長還充滿著各種不確定性。中國未來10年的經(jīng)濟增長卻是可以預期的。這一點在上市公司的年報中可以窺見一斑。

從截止2月27日已經(jīng)公布年報的158家公司情況看，平均每股收益0.31元，每股收益0.5元以上的37家。再從680家有業(yè)績預告的公司看，其中254家公司預告06年業(yè)績增長50％以上；40家公司預告業(yè)績略增，159家公司預告扭虧。中小板116家上市公司2006年報全部出齊，平均凈利潤增長25.16％。06年上市公司全年凈利潤增長已成定局，能源、石化、地產(chǎn)以及機械是高收益的主要行業(yè)。

大部分機構對上市公司未來兩年業(yè)績增長預期表示樂觀。單從原材料、燃料、動力購進價格指數(shù)與工業(yè)品出廠價格指數(shù)增速的比較來看，1月份原材料購進價格指數(shù)同比上升4.7％，工業(yè)品出廠價格指數(shù)同比上漲3.3％，盡管增速仍然倒掛，但差異自去年10月份以來處于持續(xù)下降狀態(tài)。企業(yè)成本壓力減輕，盈利提升情況預期樂觀。再從股改之后制度變革帶來的外延式增長機會看，股改之后，由于股東利益一致以及股權激勵等制度變革帶來公司治理結構改善和經(jīng)營效率提高，以及大股東未來的資產(chǎn)注入和整體上市帶來的業(yè)績增厚效應將使得A股上市公司的業(yè)績呈現(xiàn)加速上升趨勢。如果考慮到所得稅并軌帶來額外的收益，未來兩年上市公司業(yè)績的大幅提升預期相當樂觀。

還須謹慎

就目前市場的市盈率水平來看，已經(jīng)充分反映了對未來業(yè)績增長的預期，滬深30006年PE水平在45倍左右。合理歸合理，但還有多少上升空間，卻難以估測。

總體而言，目前A股的整體定價水平已經(jīng)不低，在充分反映未來業(yè)績增長預期的同時，也較A股相對于H股的全面溢價，這種現(xiàn)象與2006年初的狀態(tài)已經(jīng)截然不同。盡管未來兩年的業(yè)績增長趨勢仍未改變，但目前股價已經(jīng)充分反映了這種業(yè)績增長預期。在股票供給有限的背景下，狂熱的資金追求有限的優(yōu)質股票，結果必然是價格的虛高。

從宏觀形勢看，信貸居高、投資反彈將使得緊縮的經(jīng)濟政策沒有懸念——這在最近的加息措施中已經(jīng)得到驗證。從3月份的情況看，短時間內股票市場的流動性尚難受到實質性的影響，央行發(fā)布的1月金融數(shù)據(jù)顯示，儲蓄存款增速持續(xù)下降，活期存款明顯增多，股市的火爆吸引了大量儲蓄資金持續(xù)流向股市，短期內市場資金的供給依然十分充沛，但考慮到每年兩會期間行情的動蕩慣例，以及4、5月份將是非流通股解禁的高峰期，市場的寬幅震蕩難免。與泡沫共舞

《非理性繁榮》一書的作者，耶魯大學的羅伯特·希勒教授因成功預測了2000年網(wǎng)絡股泡沫的崩潰而名噪天下。但很多人并不知道，1996年12月，當有史以來最為波瀾壯闊的一輪大牛市漸入佳境的時候，希勒教授向美聯(lián)儲提交了一篇學術報告，認為市場價值被明顯高估。然而，這一聲“狼來了”竟然喊了三年有余。在此期間，道瓊斯指數(shù)從1996年收盤的6560.91點上漲到2000年1月14日的最高點11908.50點，漲幅為81.5％。

同期，納斯達克指數(shù)從1291.38點飆升到2000年3月創(chuàng)下的歷史最高點——5132.52點，漲幅高達297.44％，也就是說，市場整整漲了3倍。如果某個投資者在1996年末認為市場估值水平過高而退出市場，那么他無疑將錯過牛市中獲利最為豐厚的一段。

國泰君安證券兼研究所所長李迅雷認為，A股市場泡沫肯定是有的，泡沫能持續(xù)多久才是關鍵所在。A股泡沫可以持續(xù)相當長時間。理由是中國經(jīng)濟持續(xù)向好，人民幣的持續(xù)升值過程。他表示，幾乎所有行業(yè)都有泡沫，只是或多或少的問題。我國經(jīng)濟增速沒有放緩跡象，短線泡沫就不會破滅。他建議投資者與泡沫共舞，最容易產(chǎn)生泡沫的地方，還是可以參與的。

【參考價值】

同業(yè)的市盈率有參考比照的價值;以類股或大盤來說，歷史平均市盈率有參照的價值。

市盈率對個股、類股及大盤都是很重要參考指標。任何股票若市盈率大大超出同類股票或是大盤，都需要有充分的理由支持，而這往往離不開該公司未來盈利料將快速增長這一重點。一家公司享有非常高的市盈率，說明投資人普遍相信該公司未來每股盈余將快速成長，以至數(shù)年后市盈率可降至合理水平。一旦盈利增長不如理想，支撐高市盈率的力量無以為繼，股價往往會大幅回落。

市盈率是很具參考價值的股市指標，容易理解且數(shù)據(jù)容易獲得，但也有不少缺點。比如，作為分母的每股盈余，是按當下通行的會計準則算出，但公司往往可視乎需要斟酌調整，因此理論上兩家現(xiàn)金流量一樣的公司，所公布的每股盈余可能有顯著差異。另一方面，投資者亦往往不認為嚴格按照會計準則計算得出的盈利數(shù)字忠實反映公司在持續(xù)經(jīng)營基礎上的獲利能力。因此，分析師往往自行對公司正式公式的凈利加以調整，比如以未計利息、稅項、折舊及攤銷之利潤(EBITDA)取代凈利來計算每股盈余。

另外，作為市盈率的分子，公司的市值亦無法反映公司的負債(杠桿)程度。比如兩家市值同為10億美元、凈利同為1億美元的公司，市盈率均為10。但如果A公司有10億美元的債務，而B公司沒有債務，那么，市盈率就不能反映此一差異。因此，有分析師以“企業(yè)價值(EV)”--市值加上債務減去現(xiàn)金--取代市值來計算市盈率。理論上，企業(yè)價值/EBITDA比率可免除純粹市盈率的一些缺點。

【指標缺陷】

市盈率指標用來衡量股市平均價格是否合理具有一些內在的不足：

★（1）計算方法本身的缺陷。成份股指數(shù)樣本股的選擇具有隨意性。各國各市場計算的平均市盈率與其選取的樣本股有關，樣本調整一下，平均市盈率也跟著變動。即使是綜合指數(shù)，也存在虧損股與微利股對市盈率的影響不連續(xù)的問題。舉個例子，2001年12月31日上證A股的市盈率是37.59倍，如果中石化 2000年度不是盈利161.54億元，而是0.01元，上證A股的市盈率將升為48.53倍。更有諷刺意味的是，如果中石化虧損，它將在計算市盈率時被剔除出去，上證A股的市盈率反而降為43.31倍，真所謂“越是虧損市盈率越低”。

★（2）市盈率指標很不穩(wěn)定。隨著經(jīng)濟的周期性波動，上市公司每股收益會大起大落，這樣算出的平均市盈率也大起大落，以此來調控股市，必然會帶來股市的動蕩。1932年美國股市最低迷的時候，市盈率卻高達100多倍，如果據(jù)此來擠股市泡沫，那是非?；奶坪臀ｋU的，事實上當年是美國歷史上百年難遇的最佳入市時機。

★（3）每股收益只是股票投資價值的一個影響因素。投資者選擇股票，不一定要看市盈率，你很難根據(jù)市盈率進行套利，也很難根據(jù)市盈率說某某股票有投資價值或沒有投資價值。令人費解的是，市盈率對個股價值的解釋力如此之差，卻被用作衡量股票市場是否有投資價值的最主要的依據(jù)。實際上股票的價值或價格是由眾多因素決定的，用市盈率一個指標來評判股票價格過高或過低是很不科學的。

【正確對待】

在股票市場中，當人們完全套用市盈率指標去衡量股票價格的時候，會發(fā)現(xiàn)市場變得無法理喻：股票的市盈率相差懸殊，并沒有向銀行利率看齊；市盈率越高的股票，其市場表現(xiàn)越好。是市盈率沒有實際應用意義嗎？其實不然，這只是投資者沒能正確把握對市盈率的理解和應用而已。

★1.市盈率指標對市場具有整體性的指導意義

★2.衡量市盈率指標要考慮股票市場的特性

★3.以動態(tài)眼光看待市盈率

市盈率高，在一定程度上反映了投資者對公司增長潛力的認同，不僅在中國股市如此，在歐美、香港成熟的投票市場上同樣如此。從這個角度去看，投資者就不難理解為什么高科技板塊的股票市盈率接近或超過100倍，而摩托車制造、鋼鐵行業(yè)的股票市盈率只有20倍了。當然，這并不是說股票的市盈率越高就越好，我國股市尚處于初級階段，莊家肆意拉抬股價，造成市盈率奇高，市場風險巨大的現(xiàn)象時有發(fā)生，投資者應該從公司背景、基本素質等方面多加分析，對市盈率水平進行合理判斷。

【注意問題】

市盈率是一個非常粗略的指標，考慮到可比性，對同一指數(shù)不同階段的市盈率進行比較較有意義，而對不同市場的市盈率進行橫向比較時應特別小心。

★（1）綜合指數(shù)的市盈率與綜合指數(shù)的市盈率比，成份指數(shù)的市盈率與成份指數(shù)的市盈率比。綜合指數(shù)的樣本股包括了市場上的所有股票（滬深市場上PT股除外），市盈率一般比較高，而成份指數(shù)的樣本股是精挑細選的，通常平均股本較大、平均業(yè)績較好，所以其市盈率比較低一些。而我們經(jīng)?？吹降膰夤善睍r常的市盈率大多是成份指數(shù)的市盈率，如果將它們與我們綜合指數(shù)的市盈率相比較，則犯了概念性錯誤。

★（2）市盈率應與基準利率掛鉤?；鶞世适侨藗兺顿Y收益率的參照系數(shù)，也反映了整個社會資金成本的高低。一般來說，如果其他因素不變，基準利率的倒數(shù)與股市平均市盈率存在正向關系。如果基本利率低，合理的市盈率可以高一點，如果基準利率很高，合理的市盈率就應該低一些。目前我國央行再貼現(xiàn)率為2.97%，一年期儲蓄存款收益率為1.80%，美國聯(lián)邦基金利率為 1.75%，美聯(lián)儲再貼出率為1.25%，中美基準利率差別不大，但縱向看，中國目前的基準利率是很低的。另據(jù)權威部門研究顯示，根據(jù)我國目前物價水平及國家未來積極財政政策和適度貨幣政策取向，中國存在再次調低利率的可能。

★（3） 市盈率應與股本掛鉤。平均市盈率與總股本和流通股本都有關，總股本和流通股本越小，平均市盈率就會越高（思騰思特管理咨詢中國公司，2001），反之，就會越低，中西莫不如此。據(jù)統(tǒng)計，2001年10月16日中國滬深市場770只樣本股（剔除了PT股、ST股、虧損股和2001年中期每股收益低于0.05元股票）算術平均市盈率為29.43倍，其中，總股本最小的100家上市公司算術平均市盈率為42.74倍，而總股本最大的100家上市公司算術平均市盈率只有19.82 倍，前者是后者的2.16倍。在美國，小盤股的平均市盈率也高于大盤股平均市盈率的好幾倍，NASDAQ市場市盈率高于紐約證券交易所市盈率，部分地與股本因素有關。

因此，看一個市場平均市盈率水平，還應考慮到這個市場的上市公司結構，如果是以小股本公司為主的市場，它的合理市盈率就應高一些。如果不考慮股票市場上市公司的股本構成，就不能解釋為什么即使原有上市公司價格水平不變，只要上一個中石化，若再上中石油、中移動、中海油，就會把平均市盈率降下十幾倍，就會把市盈率降到所謂的“合理區(qū)域”。事實上，2001年12月 31日上證A股指數(shù)市盈率降為37.59倍，如果中石化尚未上市，這一數(shù)字將戲劇性地升為43.31倍。

★（4）市盈率應與股本結構掛鉤。市盈率跟股本結構也有關系。如果股份是全流通的，市盈率就會低一些，如果股份不是全流通的，那么流通股的市盈率就會高一些。原因在于，如果上市公司的總價值不變，股份分成流通股和非流通股，而資產(chǎn)的流動性會增加資產(chǎn)的價值（流動性溢價），從一般意義上說，流通股的每股價格自然要高于非流通股的價格，非流通股的價格越低，流通股的價格就越高，其結果就必然是流通股的平均市盈率高于非流通股的平均市盈率。流通股在中股本中所占的比例越小，流通股與非流通股價格差異越大，流通股的平均市盈率就越高。

目前的中國市場，非流通股占到總股本的三分之二，在它們沒有流通的情況下，流通股的市盈率較高，也是正常的。

★（5）市盈率應與成長性掛鉤。同樣是20倍市盈率，上市公司平均每年利潤增長7%的市場就要遠比上市公司平均每年利潤增長3%的市場有投資價值。根據(jù)經(jīng)典的股票內在價值評估模型，如式（1）所示。其中V為股票內在價值，D。為在未來無限時期支付的每股股利，k為到期收益率，g為股利每期固定的增長率。從式（1）可以看出，假定其他因素不變，成長性對股票的內在價值，從而對市場價格和平均市盈率影響巨大。

V= D。（l+g）

K – g （1）

舉個簡化的例子，假設上市公司凈利潤與經(jīng)濟同步增長，中國年均經(jīng)濟增長率7%，，美國年均經(jīng)濟增長率為3%，那么中國股票的平均內在價值就是美國的2.42倍，中國股市的合理市盈率也是美國的2.42倍。從成長性這個角度看，NASDAQ指數(shù)的市盈率比較高，新興市場國家股市的平均市盈率比較高，都是有道理的。

★（6）市盈率與一些制度性因素有關，居民投資方式的可選擇性、投資理念、一國制度（文化、傳統(tǒng)、風俗、習慣等）、外匯管制等制度性因素，都與平均市盈率水平有關。

★（7）中國股票市場的平均市盈率還應考慮發(fā)行價因素。1997年以前，參照當時中國的利率水平，管理層對股票初次發(fā)行定價控制得比較嚴，一般初次發(fā)行市盈率不得超過15倍，為了照顧邊遠地區(qū)，像西藏金珠這樣的股票才發(fā)到20倍左右的市盈率。后來為了推進證券市場的市場化改革，對發(fā)行定價的控制漸漸放松了，閩東電力2000年發(fā)行時達到了88倍的市盈率，一般股票的平均發(fā)行市盈率也維持在四五十倍的水平。發(fā)行市盈率四五十倍都可以，二級市場平均市盈率四五十倍怎能說不正常？從理論上說，發(fā)行市盈率越高，籌集的資金越多，上市公司潛在的發(fā)展、盈利能力就越強，上市公司帳面資產(chǎn)的含金量也就越高，而這一點從靜態(tài)的市盈率指標中是看不出來的。既然靜態(tài)市盈率指標中沒有充分反映近年來發(fā)行市盈率較高的影響，那么目前二級市場平均市盈率比以前年份稍高一些也是正常的。

【市盈率的應用】

市場上幾乎沒有人不注意股票的市盈率，這種衡量指標很簡單、直觀，如果用好市盈率指標，對投資者提高收益幫助很大。

股票市盈率高低，大致能反映市場熱鬧程度。早期美國市場，市盈率不高，市場低迷的時候不到10倍，高漲的時候也就20倍左右，香港市盈率大致也是如此。我國股市市盈率低迷的時候，15倍左右，高漲的時候超過40倍(比如2001年)。市盈率過高之后，總是要下來的，持續(xù)時間我們無法判斷，也就說高市盈率能維持多久，很難判斷，但不會長久維持，這是肯定的。

一般成長性行業(yè)的企業(yè)，市盈率比較高一點，比如目前的消費、旅游以及銀行地產(chǎn)等行業(yè)，其市盈率比國外同類企業(yè)要超出很多，這是因為投資者對這些企業(yè)未來預期很樂觀，愿意付出更高的價錢購買企業(yè)股票，而那些成長性不高或者缺乏成長性的企業(yè)，投資者愿意付出的市盈率卻不是很高，比如鋼鐵行業(yè)，投資者預計未來企業(yè)業(yè)績提升空間不大，所以，普遍給與10倍左右市盈率。

美國90年代科技股市盈率很高，并不能完全用泡沫來概括，當初一大批科技股，確確實實有著高速成長的業(yè)績做為支撐，比如微軟、英特爾、戴爾，他們1998年以前市盈率和業(yè)績成長性還是很相符的，只是后來網(wǎng)絡股大量加盟，市場預期變得過分樂觀，市盈率嚴重超出業(yè)績增長幅度，甚至沒有業(yè)績的股票也被大幅度炒高，導致泡沫形成和破裂。科技股并不代表著一定的高市盈率，必須有企業(yè)業(yè)績增長，沒有業(yè)績增長做為保證，過高市盈率很容易形成泡沫，同樣，緩慢增長行業(yè)里如果有高成長企業(yè)，也可以給予較高的市盈率。

處于行業(yè)拐點，業(yè)績出現(xiàn)轉折的企業(yè)，市盈率可能過高，隨著業(yè)績成倍增長，市盈率很快滑落下來，簡單用數(shù)字高低來看待個別企業(yè)市盈率，是很不全面的，比如前年中信證券市盈率100多倍，但股價卻大幅度飆升，而市盈率卻不斷下降。包括一些微利企業(yè)，業(yè)績出現(xiàn)轉折，都會出現(xiàn)這種情況。因此，在用市盈率的同時，一定要考慮企業(yè)所在行業(yè)具體情況。

不能用本國企業(yè)市盈率簡單和國外對比。因為每個國家不同行業(yè)發(fā)展階段是不一樣的。比如航空業(yè)，我國應該算是朝陽行業(yè)，而國外只能算是平衡發(fā)展，或者出現(xiàn)萎縮階段。房地產(chǎn)行業(yè)我們國家處于高速發(fā)展階段，而在工業(yè)化程度很高國家，算是穩(wěn)定發(fā)展，因此導致市盈率有很大差別。再比如銀行業(yè)，我們是高速發(fā)展階段，未來成長的空間還是很大，而西方國家，經(jīng)過百年競爭淘汰，成長速度下降很多，所以市盈率也會有很大不同。一個行業(yè)發(fā)展空間應該和一個國家所處不同發(fā)展階段，不同產(chǎn)業(yè)政策，消費偏好，有著密切關系。不同成長空間，導致人們預期不同，會有不同的定價標準。簡單對照西方成熟市場定價標準很容易出錯。

在考慮市盈率的時候，不應該忘記三樣東西：一是和企業(yè)業(yè)績提升速度相比如何。二是企業(yè)業(yè)績提升的持續(xù)性如何。三是業(yè)績預期的確定性如何。

參考資料：http://baike.baidu.com/view/287.htm

PE是怎么算出來的啊

PE是指股票的市盈率,股票市場上,市盈率通常用來判斷一只股票的估值高低。

一.動態(tài)市盈率，是隨著股票市場價格不斷變動的指標。取每個交易日3點收盤后的收盤價作為計算的第一個數(shù)據(jù)。萬科A在上周五收盤價位7.27元.

二.取股票最新的每股收益為計算的第二個數(shù)據(jù)。在相關個股界面按F10，找到盈利預測。萬科A最新的每股收益為1.37元。

三.計算,動態(tài)市盈率（PE）=每股價格/每股收益。萬科A的動態(tài)PE=7.27/1.37=5.306，四舍五入后為5.31.

擴展資料:

市盈率是個人投資者用得最多的一個估值指標，機構投資者也常常拿市盈率來說事，遍觀諸多券商的研報，幾乎少不了對于每股收益的預測，從而得出市盈率估值。也許是用得太多了，使投資者習慣了用它去評估一家企業(yè)，這是隱藏著很大風險的。

第一，市盈率是和收益直接對應的，收益越高，市盈率越低，而企業(yè)的收益是不穩(wěn)定的。對于業(yè)績非常穩(wěn)定的企業(yè)來說，用當前市盈率來評估是簡單易行的，而對于業(yè)績不穩(wěn)定的企業(yè)來說，當前市盈率是極不可靠的，當前的很低的市盈率也未必代表低估，相反，很高的當前市盈率也未必代表是高估的；

第二，對于一個面臨重大事項的企業(yè)來說，用當前市盈率或者歷史平均市盈率來估值都是不可行的，而應當結合重大事件的影響程度而確定，或者是重大事件的確定性而定；

第三，有些行業(yè)的市盈率注定是比較高的，比如，醫(yī)藥行業(yè)因為擁有更為穩(wěn)定增長的盈利預期，整個行業(yè)的市盈率估值都會比金融地產(chǎn)這兩個行業(yè)的高，而高科技類的企業(yè)則更甚；

第四，具有某種爆發(fā)性增長潛力的行業(yè)或者企業(yè)來說，通常意義的市盈率估值也是不可濫用的。

第五，對于一個當前業(yè)績極度高速增長的企業(yè)而出現(xiàn)的低市盈率現(xiàn)象同樣也是要警惕的，可以說，對于絕大部分企業(yè)來說，維持一個超過30%的增長率都是極其困難的，由此，對于那些業(yè)績增長數(shù)倍的而導致的當前市盈率低得誘人的現(xiàn)象，是不是該多一點點冷靜呢？聰明的投資者會多多考慮的；

第六，對于沒有重組預期或者其他重大事件影響的企業(yè)來說，采用歷史10年以上的平均市盈率法來評估是個簡單有效的方法，但同樣不可對此市盈率抱以太多的希望；

第七，對于一些具有很大的潛在資產(chǎn)重估提升價值的企業(yè)來說，市盈率法也是不太可行的，資產(chǎn)重估可以實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)價值的大幅提升或者大幅降價；

第八，對于很多公用事業(yè)的企業(yè)來說，比如鐵路、公路，普遍都會處于一個比較低的市盈率估值狀態(tài)，因為這些企業(yè)的成長性不佳，如果投資者以公用事業(yè)的低市盈率去比較科技類股的高市盈率是不合適的，跨行業(yè)比較是一個不小的誤區(qū)；

第九，對于暫時陷入虧損狀態(tài)的企業(yè)，也是不適合于用市盈率也評估的，而更多的是考慮其虧損狀況的持續(xù)時間或是否會變好、惡化等問題。

參考資料:

市盈率-百度百科