您好，我想成立一家投資公司（這是不是屬于私募基金？），做股票投資，但是我不知道法律方面的流程

如果是做股票投資，作為管理人出現(xiàn)，是需要成立私募基金公司的

目前的私募基金以能通過(guò)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的備案為準(zhǔn)。

1、注冊(cè)資本1000萬(wàn)

2、分類(lèi)為證券投資、股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資，其中證券投資需要從業(yè)人員有證券從業(yè)資格

3、按中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)流程操作

4、最終獲得私募基金管理人登記證書(shū)

補(bǔ)充：根據(jù)自身企業(yè)的實(shí)際情況申請(qǐng)對(duì)應(yīng)的種類(lèi)，如主要管理證券投資的，就要有從業(yè)資格等要求。

證券投資基金設(shè)立的流程是什么，私募證券投資基金的

中國(guó)陽(yáng)光私募的歷史始于2004年，經(jīng)過(guò)10年的發(fā)展，中國(guó)私募證券基金行業(yè)從無(wú)到有由小到大，不斷地壯大和成熟。而去年以來(lái)政府和主管部門(mén)又頒布和落實(shí)了一系列政策對(duì)私募基金行業(yè)予以支持。去年十八屆三中全會(huì)提出要健全多層次資本市場(chǎng)體系。今年8月21日《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》公布?！掇k法》的制定和執(zhí)行為私募基金的設(shè)立和運(yùn)營(yíng)提供明確的依據(jù)，并起到了規(guī)范行業(yè)經(jīng)營(yíng)行為，促進(jìn)私募行業(yè)發(fā)展的作用。

據(jù)證監(jiān)會(huì)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)已備案的私募證券基金管理人有1100余家，管理規(guī)模逾3000億元。過(guò)去幾年中，陽(yáng)光私募基金的發(fā)行渠道也不斷拓展，從最初的只能通過(guò)信托渠道發(fā)行，到現(xiàn)在基金專(zhuān)戶(hù)、私募自主發(fā)行契約式基金等。私募產(chǎn)品的投向不斷豐富，從最初單純投向股票型二級(jí)市場(chǎng)，到現(xiàn)在可以投向定向增發(fā)、股指期貨、融資融券等不同的投資工具和領(lǐng)域。

在《辦法》明確了私募基金的合法地位和今年以來(lái)股票市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)雙重利好因素的影響下，近來(lái)有越來(lái)越多的專(zhuān)業(yè)投資者有興趣進(jìn)入私募行業(yè)，想要了解如何設(shè)立自己的私募基金。根據(jù)證監(jiān)會(huì)和基金業(yè)協(xié)會(huì)的分類(lèi)，私募基金根據(jù)其投向主要可分為私募證券基金和私募股權(quán)基金。下面為大家簡(jiǎn)要地講解一下如何設(shè)立一個(gè)私募證券投資基金。

一、 設(shè)立一個(gè)投資企業(yè)

要發(fā)行一只私募基金，首先要有一個(gè)“私募基金管理人”，根據(jù)《證券投資基金法》規(guī)定，基金管理人由依法設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)擔(dān)任。按照證監(jiān)會(huì)和基金業(yè)協(xié)會(huì)的解釋?zhuān)侥蓟鸸芾砣诉m用同樣的標(biāo)準(zhǔn)，即私募基金管理人由依法設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)擔(dān)任，自然人不能登記為私募基金管理人。所以首先要設(shè)立一個(gè)公司或合伙企業(yè)作為私募基金管理人。

大部分私募基金管理人是公司制的，少部分采取有限合伙制。有限合伙制理論上有一些優(yōu)點(diǎn)，如沒(méi)有注冊(cè)資本的要求、不需要驗(yàn)資，因而便于注冊(cè);不需要繳納企業(yè)所得稅，從而避免企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅雙重征稅的問(wèn)題等。但是實(shí)際操作中由于現(xiàn)實(shí)中有限合伙制企業(yè)數(shù)量相對(duì)較少，性質(zhì)相對(duì)特殊和使用的法規(guī)相對(duì)冷僻，有限合伙制企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中可能會(huì)碰到一些問(wèn)題。比如，一些地區(qū)的工商稅務(wù)等政府部門(mén)工作人員并不了解有限合伙制所涉及的相關(guān)政策和法規(guī)，不了解有限合伙制和公司制的區(qū)別，與有限合伙企業(yè)相關(guān)的一些重要術(shù)語(yǔ)“普通合伙人”、“有限合伙人”、“執(zhí)行事務(wù)合伙人”、“執(zhí)行事務(wù)合伙人的委派代表”對(duì)于一些較少接觸有限合伙企業(yè)的工商、稅務(wù)局的工作人員來(lái)說(shuō)也不太了解，還有個(gè)別有限合伙制私募機(jī)構(gòu)反映在個(gè)別地區(qū)的稅務(wù)局遇到過(guò)稅務(wù)專(zhuān)管員要求有限合伙企業(yè)繳納企業(yè)所得稅的情況。

在企業(yè)設(shè)立上，除了企業(yè)形式之外，需要注意的另一方面是企業(yè)的注冊(cè)資本金和實(shí)收資本金。根據(jù)《信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)操作指引》的要求，第三方為信托產(chǎn)品擔(dān)任投顧的，需要滿(mǎn)足實(shí)收資本金不低于人民幣1000萬(wàn)元。所以，如果打算將來(lái)通過(guò)信托渠道發(fā)行私募基金，則作為基金管理人設(shè)立的投資企業(yè)需要具備相應(yīng)的資本。

注冊(cè)地也是需要考慮的問(wèn)題。私募基金管理人可以選擇注冊(cè)在一些對(duì)私募基金有專(zhuān)門(mén)扶持政策和專(zhuān)業(yè)服務(wù)的行政區(qū)或?qū)_基金園區(qū)，如上海浦東新區(qū)、上海虹口對(duì)沖基金園區(qū)、深圳前海新區(qū)等，這些地區(qū)對(duì)入駐的私募機(jī)構(gòu)提供一系列政策和經(jīng)濟(jì)上的支持，包括稅收減免政策、優(yōu)惠的辦公場(chǎng)地、甚至現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)等，相關(guān)政府機(jī)構(gòu)的工作人員對(duì)金融比較了解、專(zhuān)業(yè)性高。除了上述的大型對(duì)沖園區(qū)外，全國(guó)其各地還有大大小小的其他“開(kāi)發(fā)區(qū)”，也會(huì)宣稱(chēng)對(duì)包擴(kuò)私募機(jī)構(gòu)在內(nèi)各行各業(yè)都有各種優(yōu)惠政策。但是這些開(kāi)發(fā)區(qū)可能在企業(yè)注冊(cè)前給企業(yè)一個(gè)優(yōu)惠的口頭的許諾或沒(méi)有法律效率的書(shū)面承諾，企業(yè)注冊(cè)后又以各種借口不予實(shí)現(xiàn)，最終這些優(yōu)惠政策僅停留在口頭約定中，口惠而實(shí)不至。而且這些開(kāi)發(fā)區(qū)并非專(zhuān)門(mén)針對(duì)私募行業(yè)，其工作人員很可能對(duì)金融缺乏概念，造成辦事時(shí)效率低。而且，有些地區(qū)工商局和稅務(wù)局不在一起辦公，甚至彼此相隔數(shù)公里且無(wú)方便的交通，造成辦事時(shí)非常不方便。這些都需要考慮。

二、 私募基金管理人登記備案

今年2月《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》公布并執(zhí)行，辦法明確了全口徑的登記備案制度。從此私募基金管理人需要在基金業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行備案登記。根據(jù)《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》、《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》的規(guī)定，私募基金管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)履行登記手續(xù)。否則，不得從事私募投資基金管理業(yè)務(wù)活動(dòng)。

私募行業(yè)由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，由證監(jiān)會(huì)委托基金業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)私募的登記備案。所以作為私募基金管理人的投資公司設(shè)立后，需要到基金業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站上的的“私募基金登記備案系統(tǒng)”進(jìn)行信息登記。

私募基金管理人進(jìn)行登記備案所需要上報(bào)的材料基金管理人基本信息、高級(jí)管理人員及其他從業(yè)人員基本信息、股東或合伙人基本信息、管理基金信息等。

其中，基金管理人基本信息主要包括機(jī)構(gòu)名稱(chēng)、成立時(shí)間、企業(yè)性質(zhì)、組織形式、辦公地址、注冊(cè)資本/認(rèn)繳資本，實(shí)收資本/實(shí)繳資本，法定代表人/執(zhí)行事務(wù)合伙人(委派代表)，營(yíng)業(yè)執(zhí)照、組織機(jī)構(gòu)代碼、證稅務(wù)登記證這三證的號(hào)碼和照片，員工人數(shù)等。高級(jí)管理人員基本信息主要包括姓名、性別、國(guó)籍、證件號(hào)碼、從業(yè)資格、學(xué)歷和工作經(jīng)歷等。股東或合伙人基本信息主要包括自然人股東的姓名、國(guó)籍、證件號(hào)，機(jī)構(gòu)股東的名稱(chēng)、企業(yè)性質(zhì)、組織形式，以及股東的認(rèn)繳金額、比例，實(shí)繳金額、比例等。

三、 準(zhǔn)備盡調(diào)材料

私募機(jī)構(gòu)要發(fā)產(chǎn)品，勢(shì)必要和外部各種形形色色的機(jī)構(gòu)打交道，包括證券公司、期貨公司等經(jīng)紀(jì)商、信托公司或公募基金等通道方，銀行或者三方銷(xiāo)售平臺(tái)等資金方、銷(xiāo)售渠道等。在產(chǎn)品籌備期，這些涉及的機(jī)構(gòu)都會(huì)對(duì)私募管理人進(jìn)行盡職調(diào)查，需要管理人提供相關(guān)材料。盡職調(diào)查的內(nèi)容一般包括：

1. 公司概況

介紹公司和主要人員的基本情況，主要有企業(yè)成立時(shí)間、注冊(cè)資本、股東情況、部門(mén)構(gòu)架、投研團(tuán)隊(duì)、高管與核心投研人員的學(xué)歷和工作背景。在這部分介紹中要盡量突出核心人員的能力和優(yōu)勢(shì)，如高學(xué)歷團(tuán)隊(duì)、學(xué)術(shù)權(quán)威、在國(guó)內(nèi)外大型投資機(jī)構(gòu)擔(dān)任高管或投資經(jīng)理的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、業(yè)績(jī)著名的明星股票分析師、資深的實(shí)體產(chǎn)業(yè)背景、歷經(jīng)多輪熊牛市的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)和百里挑一的歷史業(yè)績(jī)等。

2. 投資流程和風(fēng)控制度

投資流程的介紹主要在于投資決策制度，比如是否有投資決策委員會(huì)，投決會(huì)如何組成的和運(yùn)行;是采取基金經(jīng)理負(fù)責(zé)制，還是集體決策制;備選投資標(biāo)的物的入選流程，買(mǎi)賣(mài)的決策和操作流程等;各部門(mén)在投研中的職責(zé)和配合機(jī)制等。風(fēng)控制度主要包括是否有風(fēng)控部門(mén)、具體的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)控操作流程等。

3. 投資理念、投資策略、歷史業(yè)績(jī)、交易記錄

這方面可以介紹單位的投資理念是價(jià)值投資還是布局成長(zhǎng)股;是針對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況、商品供求等基本面進(jìn)行分析還是根據(jù)人類(lèi)普遍性的人性弱點(diǎn)和認(rèn)識(shí)偏差造成的行為偏差進(jìn)行針對(duì)性操作，是追求大概率的機(jī)會(huì)還是專(zhuān)注小概率的黑天鵝事件等等。投資策略，可以介紹單位使用的投資方法、投資策略，比如是多空對(duì)沖還是單邊趨勢(shì)，是高拋低吸還是追漲殺跌，是長(zhǎng)期持有還是波段操作、短線買(mǎi)賣(mài)等。通過(guò)這些內(nèi)容，讓外界能理解自己的投資思路、投資方法、投資風(fēng)格。除了相對(duì)抽象的投資理念和策略，投顧還需要提供一些歷史業(yè)績(jī)，比如以往管理的各類(lèi)產(chǎn)品或單賬戶(hù)業(yè)績(jī)等。如果以往業(yè)績(jī)是非陽(yáng)光化的產(chǎn)品，業(yè)績(jī)公信力不強(qiáng)，則投顧可能還需要提供一些以往的股票交割單或期貨結(jié)算單。為了能有一個(gè)具有公信力的歷史業(yè)績(jī)，大部分投顧會(huì)選擇先以自有資金發(fā)行第一只陽(yáng)光化產(chǎn)品。

4. 獲獎(jiǎng)情況

如果有本機(jī)構(gòu)或核心人員參加各類(lèi)比賽或評(píng)比的獲獎(jiǎng)記錄，那么也可以做在介紹材料中作為亮點(diǎn)為自己加分。

四、 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)是產(chǎn)品設(shè)計(jì)中最重要的要素之一。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可分為結(jié)構(gòu)化和管理型。

1. 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品

在結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，產(chǎn)品份額分為不同的類(lèi)型，每一類(lèi)份額有不同的權(quán)利和義務(wù)。最常見(jiàn)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品分為優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)(又稱(chēng)B級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)級(jí)、普通級(jí))兩類(lèi)份額，由劣后級(jí)資金為優(yōu)先級(jí)資金承擔(dān)所有損失或者由劣后級(jí)資金來(lái)確保優(yōu)先級(jí)的固定收益。通過(guò)結(jié)構(gòu)化的設(shè)計(jì)，優(yōu)先級(jí)資金一般享有優(yōu)先分配產(chǎn)品利潤(rùn)的權(quán)利和本金安全的保障，而劣后級(jí)資金在承擔(dān)產(chǎn)品的大部分或全部的風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)有可能獲得較高的收益。

一般來(lái)說(shuō)，私募基金管理人發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品有兩種情況，第一種情況是投顧資金實(shí)力和知名度都較小，募資能力也較弱。這種情況下，投顧在發(fā)行第一只私募產(chǎn)品時(shí)往往會(huì)選擇結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，這樣投顧不需要募集整個(gè)產(chǎn)品的全部資金，而只需投入占產(chǎn)品規(guī)模一小部分的資金作為劣后級(jí)，然后從銀行或信托資金池對(duì)接優(yōu)先級(jí)資金，就能使產(chǎn)品成立，使以后投顧再要發(fā)行產(chǎn)品時(shí)能拿出自己管理的陽(yáng)光化產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)。另一種情況是成熟投顧為了追求更高收益而主動(dòng)選擇發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，通過(guò)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品放杠桿，追求高收益，同時(shí)也承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)。

2. 管理型(非結(jié)構(gòu)化)產(chǎn)品

在管理型(非結(jié)構(gòu)化)產(chǎn)品中，所有份額享有相同的權(quán)利，承擔(dān)相同的風(fēng)險(xiǎn)。比起結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，更多的投顧還是更青睞管理型產(chǎn)品，因?yàn)楣芾硇彤a(chǎn)品沒(méi)有為優(yōu)先級(jí)保本保收益的壓力，壓力更小，操作更自如。根據(jù)朝陽(yáng)永續(xù)數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，截止11月7日，存續(xù)中且有持續(xù)業(yè)績(jī)公布的信托產(chǎn)品共有3318只，其中管理型產(chǎn)品1868只，占比56.3%。

五、 決定發(fā)行通道

目前，私募發(fā)行的通道主要有信托通道、公募專(zhuān)戶(hù)通道、私募備案自主發(fā)行、有限合伙、傘形子信托等。這些通道有不同的限制和優(yōu)勢(shì)，在這里為大家逐一介紹。

1. 信托

信托是陽(yáng)光私募最早的通道，也是目前最主要的通道。根據(jù)朝陽(yáng)永續(xù)數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，目前全市場(chǎng)存續(xù)中且有持續(xù)業(yè)績(jī)公布的信托產(chǎn)品共有3318只。信托型私募產(chǎn)品的規(guī)模一般不小于3000萬(wàn)，有50個(gè)300萬(wàn)以下的小額名額。集合信托產(chǎn)品參與股指期貨交易只用用于套保或套利，不能參與商品期貨交易。信托產(chǎn)品不是納稅主體，所以不用為投資者代扣個(gè)人所得稅。結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)可以對(duì)接銀行優(yōu)先資金。信托產(chǎn)品的業(yè)績(jī)一般在信托網(wǎng)站公示，公信力最強(qiáng)。信托產(chǎn)品需向信托公司支付信托通道費(fèi)，此外還需向托管銀行支付銀行托管費(fèi)。

2. 公募專(zhuān)戶(hù)

私募基金可以通過(guò)公募基金專(zhuān)戶(hù)發(fā)行私募產(chǎn)品。根據(jù)朝陽(yáng)永續(xù)數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，目前全市場(chǎng)存續(xù)中且有持續(xù)業(yè)績(jī)公布的公募專(zhuān)戶(hù)共有214只。公募專(zhuān)戶(hù)型私募產(chǎn)品的規(guī)模一般不小于3000萬(wàn)，200個(gè)300萬(wàn)以下小額名額。股指多空都能做，也能做商品期貨。和信托產(chǎn)品一樣不代扣個(gè)人所得稅。結(jié)構(gòu)化的公募專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)可以對(duì)接銀行優(yōu)先資金。業(yè)績(jī)?cè)诠蓟鹁W(wǎng)站上可以登錄賬號(hào)進(jìn)行查詢(xún)，需支付公募專(zhuān)戶(hù)通道費(fèi)，此外還需支付銀行托管費(fèi)。

3. 契約型備案私募

今年《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》出臺(tái)后，私募基金發(fā)行的可選通道在原有的信托、公募專(zhuān)戶(hù)等通道的基礎(chǔ)上新增了契約型私募備案登記自主發(fā)行這一選項(xiàng)。契約型私募無(wú)規(guī)模起點(diǎn)的要求。投資者人數(shù)累計(jì)不超過(guò)200人。投向上限制較少，股指期貨和商品期貨都能做。不代扣個(gè)人所得稅。目前難以對(duì)接銀行優(yōu)先資金。估值、外部風(fēng)控、托管可以由券商一站式解決，需支付一筆托管和服務(wù)費(fèi)用給券商，費(fèi)用較信托和公募專(zhuān)戶(hù)低。

4. 有限合伙

有限合伙制基金無(wú)規(guī)模起點(diǎn)的要求，合伙人不超過(guò)50個(gè)，合伙企業(yè)需向稅務(wù)局申報(bào)投資人的個(gè)人所得稅。此外有限合伙型基金的一個(gè)缺點(diǎn)是理論上每一次有任何投資者(合伙人)的加入和退出都需要到工商局、稅務(wù)局辦理合伙人的變更，而這些變更往往需要全體合伙人到場(chǎng)或者提供所有合伙人的證件辦理，流程非常麻煩。有限合伙型私募基金的主要優(yōu)點(diǎn)是資金投向上幾乎沒(méi)有限制，有限合伙是一種企業(yè)形式，所以有限合伙企業(yè)不僅可以投資于證券市場(chǎng)也可以投資任何合法的領(lǐng)域，當(dāng)然實(shí)際操作中有限合伙基金的合伙協(xié)議中一般會(huì)根據(jù)實(shí)際情況對(duì)本基金的投向做出一定的限制。前幾年在還沒(méi)有公募專(zhuān)戶(hù)通道和契約型備案私募這兩個(gè)通道的情況下，發(fā)行私募基金主要靠信托渠道。而信托產(chǎn)品在投向上有限制較多，比如不能交易期貨，所以當(dāng)時(shí)不少想要參與股指期貨、商品期貨等衍生品的投資機(jī)構(gòu)會(huì)選擇發(fā)行有限合伙制的產(chǎn)品，近兩年有了公募專(zhuān)戶(hù)和契約型備案私募這兩個(gè)在投向上限制很少的通道之后，有限合伙基金這一形式在私募證券基金上使用得越來(lái)越少了。

5. 傘形子信托

傘形子信托嚴(yán)格來(lái)說(shuō)不是獨(dú)立產(chǎn)品，而是傘形信托產(chǎn)品下的子賬戶(hù)，但是由信托進(jìn)行獨(dú)立的收益核算，對(duì)于資金規(guī)模較小的投顧來(lái)說(shuō)，傘形子信托提供了一個(gè)門(mén)檻較低的陽(yáng)光化產(chǎn)品的發(fā)行和業(yè)績(jī)展示途徑。傘形子信托產(chǎn)品的規(guī)?？梢孕〉?000萬(wàn)以下，有些產(chǎn)品甚至只有200-300萬(wàn)。傘形子信托產(chǎn)品可以是管理型，也可以做成由投顧單一劣后資金對(duì)接信托優(yōu)先資金的結(jié)構(gòu)化。大部分傘形自信托不能做股指期貨、不能融資融券、不能做商品。另外，有一些私募機(jī)構(gòu)反映他們操作的傘形子信托存在交易速度慢的問(wèn)題。

六、 選擇銷(xiāo)售渠道

產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)和發(fā)行渠道確定后，產(chǎn)品要最終成立還要解決產(chǎn)品資金來(lái)源的問(wèn)題。一種情況是，產(chǎn)品的資金完全來(lái)自于投顧公司或公司團(tuán)隊(duì)的自有資金。而更常見(jiàn)的情況是，產(chǎn)品的資金大部分或者全部來(lái)自于外部資金，這就引出了如何進(jìn)行產(chǎn)品的資金募集、如何選擇銷(xiāo)售渠道的問(wèn)題。目前私募基金主要的銷(xiāo)售渠道有基金管理人自行銷(xiāo)售、經(jīng)紀(jì)商銷(xiāo)售、三方平臺(tái)銷(xiāo)售、銀行銷(xiāo)售等。根據(jù)實(shí)際情況不同可以選擇只通過(guò)其中的某一種渠道銷(xiāo)售，或是同時(shí)借助多個(gè)渠道進(jìn)行銷(xiāo)售。除了自行銷(xiāo)售外，其他的渠道方一般都會(huì)收取一定的銷(xiāo)售費(fèi)用，費(fèi)用高低會(huì)根據(jù)具體的情況而定。

1. 自行銷(xiāo)售

自行銷(xiāo)售適合于私募基金管理人市場(chǎng)號(hào)召力大、市場(chǎng)影響強(qiáng)的情況。比如核心投研負(fù)責(zé)人人員原來(lái)是公募明星基金經(jīng)理，券商資管明星投資主辦，券商明星分析師等。有這樣背景的投研負(fù)責(zé)人往往在業(yè)內(nèi)有相當(dāng)?shù)奶?hào)召力，在之前的工作中已經(jīng)積累了大量的現(xiàn)成的客戶(hù)資源。這種情況下，私募基金管理人可以自己解決私募產(chǎn)品的募資問(wèn)題。

而大多數(shù)投顧的私募基金管理人的核心人員在業(yè)內(nèi)可能不是很知名，客戶(hù)資源不是非常豐富，這種情況下自行銷(xiāo)售會(huì)很困難，需要通過(guò)其他渠道進(jìn)行銷(xiāo)售。

2. 經(jīng)紀(jì)商銷(xiāo)售

經(jīng)紀(jì)商(證券公司、期貨公司)對(duì)投顧比較了解，對(duì)投顧有信心，投顧發(fā)行產(chǎn)品經(jīng)紀(jì)商還能獲得傭金收入、通道收入、服務(wù)收入等收入以及結(jié)算量、規(guī)模存量的業(yè)績(jī)提升，因而經(jīng)紀(jì)商在幫助投顧發(fā)產(chǎn)品的事情上有著強(qiáng)烈的合作意愿。但是經(jīng)紀(jì)商銷(xiāo)售的問(wèn)題有：一方面經(jīng)紀(jì)商的高凈值客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較高，一般來(lái)說(shuō)更偏好高收益的產(chǎn)品而較難接受低風(fēng)險(xiǎn)低收益的產(chǎn)品。

另一方面，大經(jīng)紀(jì)商銷(xiāo)售能力較強(qiáng)，而中小經(jīng)紀(jì)商銷(xiāo)售能力較弱。

3. 三方平臺(tái)銷(xiāo)售

作為專(zhuān)業(yè)的私募產(chǎn)品銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)，第三方平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)是：有各類(lèi)不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的高凈值客戶(hù)，可以將適合的產(chǎn)品賣(mài)給適合的客戶(hù)，并且可以通過(guò)自己的平臺(tái)和合作方為私募基金向合格投資者做各種在法律法規(guī)允許范圍內(nèi)的宣傳。第三方對(duì)投顧的情況不如經(jīng)紀(jì)商了解，對(duì)投顧有一個(gè)盡調(diào)和跟蹤的過(guò)程，并進(jìn)行一定的比較和篩選，在通過(guò)一定的篩選流程后產(chǎn)品才能上線銷(xiāo)售。

4. 銀行銷(xiāo)售

作為募資渠道，銀行不論自有資金池還是高凈值客戶(hù)資源的量都非常大。保收益型的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的優(yōu)先資金一般都是對(duì)接銀行資金池的資金。銀行還有大量的高凈值客戶(hù)資源，銀行高凈值客戶(hù)對(duì)銀行高度信任，容易接受銀行推薦的私募理財(cái)產(chǎn)品。但是銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)非常敏感，銀行客戶(hù)的在風(fēng)險(xiǎn)偏好上也相對(duì)偏保守，一般來(lái)說(shuō)銀行和銀行客戶(hù)更偏好風(fēng)格穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)較低的產(chǎn)品。而且要通過(guò)銀行銷(xiāo)售可能需要通過(guò)銀行內(nèi)部繁復(fù)的審核流程，具體根據(jù)各銀行內(nèi)部制度來(lái)定。

七、 產(chǎn)品備案登記

私募基金募集成立后，還需要在基金業(yè)協(xié)會(huì)的私募備案平臺(tái)上進(jìn)行產(chǎn)品的登記備案。

根據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》、《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》的規(guī)定，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)在私募及基金募集完畢后20個(gè)工作日內(nèi)，通過(guò)私募基金登記備案系統(tǒng)進(jìn)行備案，并根據(jù)私募基金的主要投資方向注明基金類(lèi)別，填報(bào)基金名稱(chēng)、資本規(guī)模、投資者、基金合同等信息。私募基金備案材料完備且符合要求的基金業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)自收齊備案材料之日20個(gè)工作日內(nèi)，通過(guò)網(wǎng)站公示私募基金的基本情況。

銀行理財(cái)和私募基金的區(qū)別是什么

銀行理財(cái)?shù)姆诸?lèi)

1、根據(jù)幣種不同分類(lèi)

根據(jù)幣種不同分為人民幣、外幣、雙幣理財(cái)產(chǎn)品：

人民幣理財(cái)產(chǎn)品，是指銀行以高信用等級(jí)人民幣債券（含國(guó)債、金融債、央行票據(jù)、其他債券等）為投資標(biāo)的，面向個(gè)人客戶(hù)發(fā)行，到期向客戶(hù)支付本金和收益的低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品。

外幣理財(cái)產(chǎn)品首先要求投資者將人民幣兌換成外幣，然后以外幣的形式投資于國(guó)際市場(chǎng)上的外匯及衍生品市場(chǎng)。

雙幣理財(cái)產(chǎn)品是人民幣和外幣理財(cái)產(chǎn)品的簡(jiǎn)單組合，其突出的特點(diǎn)是在預(yù)期收益率上，劃定了一個(gè)收益率的浮動(dòng)空間。

2、根據(jù)投資期限分類(lèi)

按照投資期限的長(zhǎng)短，把銀行理財(cái)產(chǎn)品分為1個(gè)月以?xún)?nèi)、1至3個(gè)月、3至6個(gè)月、6個(gè)月至1年、1年以上幾個(gè)期限。

3、根據(jù)收益類(lèi)型分類(lèi)

銀行理財(cái)產(chǎn)品還可以分為保證收益理財(cái)產(chǎn)品和非保證收益理財(cái)產(chǎn)品。

4、根據(jù)投資領(lǐng)域的不同分類(lèi)

根據(jù)投資領(lǐng)域的不同可分為債券型、信托型、掛鉤型及QDⅡ型產(chǎn)品

私募基金的概念

私募基金是指在中國(guó)境內(nèi)以非公開(kāi)方式向合格投資者募集資金設(shè)立的投資基金，包括契約型基金或者資產(chǎn)由基金管理人或普通合伙人管理的以投資活動(dòng)為目的設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)。

私募基金的分類(lèi)

1、根據(jù)發(fā)行主體與監(jiān)管方式的不同，私募基金分為以下幾類(lèi)：

持牌金融機(jī)構(gòu)的各類(lèi)投資計(jì)劃：包括證券公司、基金公司、期貨公司及其子公司的資管計(jì)劃，信托計(jì)劃、商業(yè)銀行理財(cái)計(jì)劃、保險(xiǎn)資管計(jì)劃。其中，鑒于金融分業(yè)監(jiān)管，信托計(jì)劃、商業(yè)銀行理財(cái)計(jì)劃、保險(xiǎn)資管計(jì)劃尚未明確適用《私募投資基金監(jiān)管管理暫行辦法》。

非持牌金融機(jī)構(gòu)的私募投資基金：有限合伙基金、公司型基金、契約型基金。

2、根據(jù)法律形式的不同，私募基金分以下幾類(lèi)：

有限合伙基金：以進(jìn)行投資活動(dòng)為目的設(shè)立的合伙企業(yè)，資產(chǎn)由普通合伙人進(jìn)行管理，簽訂合伙協(xié)議，是目前股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金的主流形式。

公司型基金：以進(jìn)行投資活動(dòng)為目的設(shè)立的公司，資產(chǎn)由基金管理人進(jìn)行管理，簽訂公司章程。

契約型基金：以簽訂基金合同為表現(xiàn)形式，是目前證券投資基金的主流形式。

3、根據(jù)投資標(biāo)的的不同，私募基金分以下幾類(lèi)：

私募證券投資基金：私募證券投資基金投資于公開(kāi)發(fā)行的股份有限公司（上市公司）的股票、債券、基金份額，以及證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他證券及其衍生品種。即私募證券基金投資于公開(kāi)發(fā)行的證券。

私募股權(quán)投資基金：除創(chuàng)業(yè)投資基金以外主要投資于非公開(kāi)交易的企業(yè)股權(quán)。

創(chuàng)業(yè)投資基金：創(chuàng)業(yè)投資基金是私募股權(quán)投資基金的特殊類(lèi)別，主要向出于創(chuàng)業(yè)各階段的未上市成長(zhǎng)性企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的基金。

其他私募基金：其他私募基金投資于藝術(shù)品、紅酒等特定商品。

此外，兩種投資理財(cái)方式都存在風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，在購(gòu)買(mǎi)前，都要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力測(cè)試，在確保自己備用資金流轉(zhuǎn)正常的情況下，進(jìn)行選擇。

【幾何金融】

我想了解一下私募基金投資是怎么一回事？怎么投資？投資以后是怎么賺錢(qián)的？謝謝大家

　　在我國(guó)，通常而言，私募基金(Privately Offered Fund)是指一種針對(duì)少數(shù)投資者而私下（非公開(kāi)）地募集資金并成立運(yùn)作的投資基金。

　　私募(Private Placement)就是私下募集或私人配售。私下的意思如上：第一，不可以做廣告。第二，只能向特定的對(duì)象募集。所謂特定的對(duì)象又有兩個(gè)意思，一是指對(duì)方比較有錢(qián)具有一定的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，二是指對(duì)方是特定行業(yè)或者特定類(lèi)別的機(jī)構(gòu)或者人。第三，私募的募集對(duì)象數(shù)量一般比較少，比如200人以下。

　　與封閉基金、開(kāi)放式基金等公募基金相比，私募基金具有十分鮮明的特點(diǎn)，也正是這些特點(diǎn)使其具有公募基金無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)。

　　首先，私募基金通過(guò)非公開(kāi)方式募集資金。在美國(guó)，共同基金和退休金基金等公募基金，一般通過(guò)公開(kāi)媒體做廣告來(lái)招徠客戶(hù)，而按有關(guān)規(guī)定，私募基金則不得利用任何傳播媒體做廣告宣傳，其參加者主要通過(guò)獲得的所謂“投資可靠消息”，或者直接認(rèn)識(shí)基金管理者的形式加入。

　　其次，在募集對(duì)象上，私募基金的對(duì)象只是少數(shù)特定的投資者，圈子雖小門(mén)檻卻不低。如在美國(guó)，對(duì)沖基金對(duì)參與者有非常嚴(yán)格的規(guī)定：若以個(gè)人名義參加，最近兩年個(gè)人年收入至少在20萬(wàn)美元以上；若以家庭名義參加，家庭近兩年的收入至少在30萬(wàn)美元以上；若以機(jī)構(gòu)名義參加，其凈資產(chǎn)至少在100萬(wàn)美元以上，而且對(duì)參與人數(shù)也有相應(yīng)的限制。因此，私募基金具有針對(duì)性較強(qiáng)的投資目標(biāo)，它更像為中產(chǎn)階級(jí)投資者量身定做的投資服務(wù)產(chǎn)品。

　　第三，和公募基金嚴(yán)格的信息披露要求不同，私募基金這方面的要求低得多，加之政府監(jiān)管也相應(yīng)比較寬松，因此私募基金的投資更具隱蔽性，運(yùn)作也更為靈活，相應(yīng)獲得高收益回報(bào)的機(jī)會(huì)也更大。

　　此外，私募基金一個(gè)顯著的特點(diǎn)就是基金發(fā)起人、管理人必須以自有資金投入基金管理公司，基金運(yùn)作的成功與否與他們的自身利益緊密相關(guān)。從國(guó)際目前通行的做法來(lái)看，基金管理者一般要持有基金3％—

　　5％的股份，一旦發(fā)生虧損，管理者擁有的股份將首先被用來(lái)支付參與者，因此，私募基金的發(fā)起人、管理人與基金是一個(gè)唇齒相依、榮辱與共的利益共同體，這也在一定程度上較好地解決了公募基金與生俱來(lái)的經(jīng)理人利益約束弱化、激 私募基金的組織形式

　　1、公司式

　　公司式私募基金有完整的公司架構(gòu)，運(yùn)作比較正式和規(guī)范。目前公司式私募基金（如"某某投資公司"）在中國(guó)能夠比較方便地成立。半開(kāi)放式私募基金也能夠以某種變通的方式，比較方便地進(jìn)行運(yùn)作，不必接受?chē)?yán)格的審批和監(jiān)管，投資策略也就可以更加靈活。

　　比如：

　?。?）設(shè)立某"投資公司"，該"投資公司"的業(yè)務(wù)范圍包括有價(jià)證券投資；

　　（2）"投資公司"的股東數(shù)目不要多，出資額都要比較大，既保證私募性質(zhì)，又要有較大的資金規(guī)模；

　　（3）"投資公司"的資金交由資金管理人管理，按國(guó)際慣例，管理人收取資金管理費(fèi)與效益激勵(lì)費(fèi)，并打入"投資公司"的運(yùn)營(yíng)成本；

　　（4）"投資公司"的注冊(cè)資本每年在某個(gè)特定的時(shí)點(diǎn)重新登記一次，進(jìn)行名義上的增資擴(kuò)股或減資縮股，如有需要，出資人每年可在某一特定的時(shí)點(diǎn)將其出資贖回一次，在其他時(shí)間投資者之間可以進(jìn)行股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓或上柜交易。該"投資公司"實(shí)質(zhì)上就是一種隨時(shí)擴(kuò)募，但每年只贖回一次的公司式私募基金。

　　不過(guò)，公司式私募基金有一個(gè)缺點(diǎn)，即存在雙重征稅?？朔秉c(diǎn)的方法有：

　?。?）將私募基金注冊(cè)于避稅的天堂，如開(kāi)曼、百慕大等地；

　　（2）將公司式私募基金注冊(cè)為高科技企業(yè)（可享受諸多優(yōu)惠），并注冊(cè)于稅收比較優(yōu)惠的地方；

　?。?）借殼，即在基金的設(shè)立運(yùn)作中聯(lián)合或收購(gòu)一家可以享受稅收優(yōu)惠的企業(yè)（最好是非上市公司），并把它作為載體。

　　2、契約式

　　契約式基金的組織結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單。具體的做法可以是：

　?。?）證券公司作為基金的管理人，選取一家銀行作為其托管人；

　　（2）募到一定數(shù)額的金額開(kāi)始運(yùn)作，每個(gè)月開(kāi)放一次，向基金持有人公布一次基金凈值，辦理一次基金贖回；

　?。?）為了吸引基金投資者，應(yīng)盡量降低手續(xù)費(fèi)，證券公司作為基金管理人，根據(jù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)收取一定數(shù)量的管理費(fèi)。其優(yōu)點(diǎn)是

　　可以避免雙重征稅，缺點(diǎn)是其設(shè)立與運(yùn)作很難回避證券管理部門(mén)的審批和監(jiān)管。

　　3、虛擬式

　　虛擬式私募基金表面看來(lái)像委托理財(cái)，但它實(shí)際上是按基金方式進(jìn)行運(yùn)作。比如，虛擬式私募基金在設(shè)立和擴(kuò)募時(shí)，表面上是與每個(gè)客戶(hù)簽定委托理財(cái)協(xié)議，但這些委托理財(cái)帳戶(hù)是合在一起進(jìn)行基金式運(yùn)作，在買(mǎi)入和贖回基金單元時(shí)，按基金凈值進(jìn)行結(jié)算。具體的做法可以是：

　?。?）每個(gè)基金持有人以其個(gè)人名義單獨(dú)開(kāi)立分帳戶(hù)；

　?。?）基金持有人共同出資組建一個(gè)主帳戶(hù)；

　?。?）證券公司作為基金的管理人，統(tǒng)一管理各帳戶(hù)，所有帳戶(hù)統(tǒng)一計(jì)算基金單位凈值；

　?。?）證券公司盡量使每個(gè)帳戶(hù)的實(shí)際市值與根據(jù)基金單位的凈值計(jì)算的市值相等，如果二者不相等，在贖回時(shí)由主帳戶(hù)與分帳戶(hù)的資金差額劃轉(zhuǎn)平衡。

　　虛擬式的優(yōu)點(diǎn)是，可以規(guī)避證券管理部門(mén)對(duì)基金設(shè)立與運(yùn)作方面的審批與監(jiān)管，設(shè)立靈活，并避免了雙重征稅。缺點(diǎn)是依然沒(méi)有擺脫委托理財(cái)?shù)氖`，在資金籌集上需要法律上的進(jìn)一步規(guī)范，在資金運(yùn)作上依然受到證券管理部門(mén)對(duì)券商的監(jiān)管，在資金規(guī)模擴(kuò)張上缺乏基金的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。

　　4、組合式

　　為了發(fā)揮上述3種組織形式的優(yōu)越性，可以設(shè)立一個(gè)基金組合，將幾種組織形式結(jié)合起來(lái)。組合式基金有4種類(lèi)型：

　?。?）公司式與虛擬式的組合；

　　（2）公司式與契約式的組合；

　?。?）契約式與虛擬式的組合；

　　（4）公司式、契約式與虛擬式的組合。

　　中國(guó)私募基金發(fā)展三大路徑

　　私募基金是資本市場(chǎng)的重要參與者，根據(jù)其內(nèi)涵一般可以分為對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金（也可稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)投資基金）三種。我國(guó)私募基金通常專(zhuān)指從事與證券市場(chǎng)投資的、非公募形成的機(jī)構(gòu)投資者。據(jù)估計(jì)，我國(guó)A股市場(chǎng)的私募基金規(guī)模大約有5000億元人民幣，規(guī)模較大的單一基金數(shù)額估計(jì)約2-3億元人民幣。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的深入發(fā)展以及外資背景的投資機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)私募基金也面臨著結(jié)構(gòu)性變動(dòng)。以上提到的三種基金模式將是我國(guó)私募基金結(jié)構(gòu)性變動(dòng)的方向。

　　一、股權(quán)分置改革為私募股權(quán)基金的興起提供了條件

　　股權(quán)分置改革是政府的既定目標(biāo)。改革結(jié)束后，我國(guó)股票市場(chǎng)可流通的股票數(shù)量將是改革之前的3~4倍。上市公司之間的收購(gòu)也將比全流通之前簡(jiǎn)單得多。敵意收購(gòu)（hostile

　　acquisition）的壓力也將迫使現(xiàn)有上市公司的管理層更加密切地與股東合作，以避免被收購(gòu)的被動(dòng)局面出現(xiàn)。此外，股票全流通后，為達(dá)到產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的目的，上市公司之間的相互收購(gòu)也將變得容易且更有經(jīng)濟(jì)效率改善的意義。

　　通常上市公司不論何種形式的收購(gòu)，都會(huì)給其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)帶來(lái)較大的影響，并導(dǎo)致股票價(jià)格有所變化。這種變化必然對(duì)私募基金的投資模式帶來(lái)變化。其中有些私募基金可能專(zhuān)注于這樣的業(yè)務(wù)，由目前的普遍投機(jī)性私募基金轉(zhuǎn)變?yōu)閷?zhuān)業(yè)化從事上市公司并購(gòu)甚至產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的合作伙伴性基金（M&A

　　Fund）。

　　這種收購(gòu)基金正是發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)為數(shù)龐大的私募股權(quán)基金（private equity

　　fund）中的一種。以近年來(lái)在我國(guó)多有斬獲的美國(guó)凱雷集團(tuán)為例，該公司自有資金約為80億美元，而投資帶動(dòng)的資金可達(dá)800億美元，比我國(guó)A股市場(chǎng)全部私募基金的總數(shù)還要多。

　　強(qiáng)大的資金優(yōu)勢(shì)、政治優(yōu)勢(shì)和全球資本上諳熟的人脈關(guān)系，對(duì)一些并購(gòu)項(xiàng)目基本上可以進(jìn)行一些外科手術(shù)式的操作，即整體收購(gòu)，不用十分費(fèi)力地拿到海外資本市場(chǎng)上市，獲取超過(guò)30%的年收益率。此外，近年來(lái)在內(nèi)地非?；钴S的房地產(chǎn)投資商凱德置地（capitaland），其母公司則是新加坡交易所上市的大型房地產(chǎn)商嘉德置地集團(tuán)在中國(guó)的全資子公司。這些國(guó)際投資機(jī)構(gòu)，以全球化的金融眼光來(lái)看待機(jī)會(huì)，巧妙地組合資產(chǎn)，進(jìn)行跨國(guó)金融市場(chǎng)套利。

　　在國(guó)際私募股權(quán)基金迅速發(fā)展的狀況下，我國(guó)的私募基金行業(yè)的政策限制，將逐漸變得寬松。以當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模，有3億元左右人民幣自有資產(chǎn)的私募基金可以向這個(gè)方向摸索，通過(guò)3倍的杠桿比例，帶動(dòng)10億元左右的投資。此外還要深入研究國(guó)際并購(gòu)基金的商業(yè)模式，爭(zhēng)取尋找跨國(guó)金融市場(chǎng)套利的機(jī)會(huì)。

　　二、純投機(jī)型的私募基金將向?qū)_基金的方向轉(zhuǎn)變

　　隨著上市公司股票全流通的實(shí)現(xiàn)，上市公司的股票數(shù)量將增加數(shù)倍，極大地增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性。加上證券監(jiān)管?chē)?yán)格程度的增加，單個(gè)的機(jī)構(gòu)投資者很難像以前一樣利用資金和信息優(yōu)勢(shì)，獲取超額的利潤(rùn)。此外，由于價(jià)值投資理念的逐步被人們認(rèn)識(shí)，通過(guò)合謀鎖定股票數(shù)量，從而推高股價(jià)的操作方式變得越來(lái)越多風(fēng)險(xiǎn)。

　　由于股票數(shù)量的增加，以及單一機(jī)構(gòu)持有股票引起的要約收購(gòu)披露義務(wù)，使得單一股票中的投資者呈現(xiàn)一種類(lèi)似于壟斷競(jìng)爭(zhēng)或充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局，單一的機(jī)構(gòu)很難具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。最后，將來(lái)股票市場(chǎng)有了做空機(jī)制以后，股票價(jià)格更具有易變性，方向更難確定。因此，單純的鎖定價(jià)格并且推動(dòng)價(jià)格上漲的盈利模式需要改寫(xiě)。

　　由于上述三個(gè)原因，對(duì)于單純從事股票買(mǎi)賣(mài)的投資機(jī)構(gòu)，只能遵循有效市場(chǎng)理論的指導(dǎo)，對(duì)價(jià)格的瞬時(shí)偏離進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐稒C(jī)。然而，在一個(gè)逐漸成熟的二級(jí)市場(chǎng)上，價(jià)格非理性波動(dòng)所出現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)時(shí)間十分短暫，并且股票數(shù)量的增加和持倉(cāng)品種的增加，私募基金經(jīng)理通過(guò)個(gè)人盯盤(pán)的方式也將變得不適用。因?yàn)榛鸾?jīng)理受個(gè)人體能和智力的影響，在瞬時(shí)的價(jià)格波動(dòng)中，難以很快判斷投資機(jī)會(huì)。因此，通過(guò)編制計(jì)算機(jī)模型和程序，并且將交易指令嵌入到這種程序中，成為私募基金管理資產(chǎn)的最佳方式。

　　所不同的是，在交易指令嵌入程序時(shí)，基金經(jīng)理必須清楚地知道自己的預(yù)期收益率和與其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)系數(shù)。當(dāng)基金管理人對(duì)自己所管理的資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好有完全的認(rèn)識(shí)，并以此為基礎(chǔ)制定投資策略時(shí)，市場(chǎng)機(jī)制的最佳配置資源的功能才得以體現(xiàn)。這種方法是西方大型金融市場(chǎng)投資中最常見(jiàn)的手段之一，而隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的開(kāi)放和發(fā)展，其用途逐漸成熟。比如最近上市的寶鋼權(quán)證，就完全可以用計(jì)算機(jī)設(shè)定的模型進(jìn)行交易，其控制交易風(fēng)險(xiǎn)的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于交易員（操盤(pán)手）的瞬時(shí)決策。

　　這種私募基金實(shí)際上最后將演變成為比較典型的對(duì)沖基金（hedge

　　fund）。目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)有聲稱(chēng)為對(duì)沖基金的投資機(jī)構(gòu)，但是其網(wǎng)站顯示，其設(shè)計(jì)的產(chǎn)品還顯得偏于狹窄，難以與當(dāng)前的市場(chǎng)狀況相匹配。從事對(duì)沖投資的機(jī)構(gòu)，對(duì)資產(chǎn)的規(guī)模不受限制，最主要的是開(kāi)發(fā)有效的風(fēng)險(xiǎn)控制和轉(zhuǎn)移技術(shù)。

　　三、具有創(chuàng)投背景的私募基金可轉(zhuǎn)型為風(fēng)險(xiǎn)投資基金

　　上個(gè)世紀(jì)末，在科教興國(guó)戰(zhàn)略指引下，全國(guó)各地成立了不少風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。由于當(dāng)時(shí)純粹意義的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境并不十分成熟，而股票市場(chǎng)火爆，不少風(fēng)險(xiǎn)投資公司將一部分投資轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng)的股票，有的后來(lái)變成了主要在二級(jí)市場(chǎng)投資的機(jī)構(gòu)投資者。但是隨著我國(guó)證券主板市場(chǎng)逐步完善，以及外資風(fēng)險(xiǎn)投資公司在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的成功的示范效應(yīng)，這些機(jī)構(gòu)有可能重新被激起參與風(fēng)險(xiǎn)投資的興趣。

　　同時(shí)，由于其有參與二級(jí)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，其投資的二級(jí)市場(chǎng)的上市公司的主業(yè)很有可能是其風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的重要依據(jù)。而股權(quán)分置改革和證券主管部門(mén)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的要求的增加，上市公司必須實(shí)實(shí)在在考慮其并購(gòu)的項(xiàng)目能夠?yàn)槠浣?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)加分，而不同于過(guò)去市場(chǎng)中單純的為制造題材的收購(gòu)。

　　勵(lì)機(jī)制不夠等弊端。

　　這種條件下，上市公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、被投資項(xiàng)目的創(chuàng)業(yè)者、以及該上市公司的股票投資者，可能得到多贏局面。雖然這種模式對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司來(lái)說(shuō)有內(nèi)幕交易的嫌疑，但是以現(xiàn)行國(guó)內(nèi)的法律體系和執(zhí)法空間，這種模式具有一定的可操作性。上述這種投資模式，可以成為一部分有創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)和背景的私募基金探討的發(fā)展方向。

　　實(shí)際上，我國(guó)快速成長(zhǎng)的中小型企業(yè)一直是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)掘金的領(lǐng)域。

　　據(jù)安永公司的統(tǒng)計(jì)，2004年，我國(guó)完成的風(fēng)險(xiǎn)投資金額已經(jīng)達(dá)到12.7億美元，而在2002年，這個(gè)數(shù)據(jù)只有4.18億美元。其中外資已經(jīng)成為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展的重要力量。比較而言，外資在項(xiàng)目選擇和退出機(jī)制上更具有優(yōu)勢(shì)。比如高盛對(duì)蒙牛的投資，以及凱雷集團(tuán)對(duì)攜程網(wǎng)的投資。這樣的盈利模式是我國(guó)具有風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)和背景的私募基金所必須關(guān)注的。一般從事該類(lèi)業(yè)務(wù)的投資者，應(yīng)當(dāng)具有5000萬(wàn)元以上人民幣資產(chǎn)。通過(guò)制定合理的資產(chǎn)組合，從事跨市場(chǎng)套利。

　　四、國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)的變化為私募基金的發(fā)展打開(kāi)了空間

　　近年來(lái)，國(guó)際資本市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)顯著現(xiàn)象，首先是私募基金的發(fā)展速度很快，業(yè)績(jī)令人矚目，其模式越來(lái)越受到一些大的機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可，成為國(guó)際金融市場(chǎng)的焦點(diǎn)。根據(jù)歐洲私募股權(quán)與創(chuàng)業(yè)資本協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2003年歐洲私募股權(quán)的總投資額達(dá)到291億歐元，總的融資量達(dá)到270億歐元。普華永道世界投資報(bào)告認(rèn)為，2004年私募股權(quán)投資額占GDP的份額在北美、歐洲和亞洲分別為0.97%、0.28%、0.23%。

　　近5年來(lái)，美國(guó)的私募股權(quán)基金總量增長(zhǎng)了一倍，達(dá)到目前的約7000億美元的規(guī)模。此外，全球?qū)_基金增長(zhǎng)迅速，1990年全球大約有390億美元對(duì)沖基金資產(chǎn)，到2003年，已達(dá)到6500-7000億美元的資產(chǎn)規(guī)模，平均每年的增長(zhǎng)速度超過(guò)25%。

　　過(guò)去5年，美國(guó)退休基金總數(shù)約5萬(wàn)億美元資產(chǎn)，在對(duì)沖基金，私募股權(quán)基金，房地產(chǎn)基金以及衍生金融工具中投資的比例從2%增長(zhǎng)到5%。著名的加州退休基金、賓西法尼亞州退休基金，以及通用電氣等，都放寬了對(duì)私募基金的投資限制比例，而歐洲的許多退休基金也提高了投資于私募基金的比例。

　　在創(chuàng)業(yè)投資方面，2003年，僅歐洲管理的資產(chǎn)就有約18000億美元，這些分布在36個(gè)歐洲國(guó)家，平均每個(gè)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)投資資產(chǎn)為約500億美元，是我國(guó)的近40倍。可見(jiàn)我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展有極大的潛力。

　　根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)，我國(guó)養(yǎng)老基金從2001年到2075年的收支缺口將達(dá)到9.15萬(wàn)億元人民幣。以現(xiàn)行的投資體制，應(yīng)付如此大的開(kāi)支是不可能的，唯一的辦法是充實(shí)賬戶(hù)的同時(shí)，提高投資收益率。提高投資收益率的辦法之一就是將部分資產(chǎn)委托給表現(xiàn)優(yōu)秀、誠(chéng)實(shí)信用的私募基金管理。

　　根據(jù)美國(guó)市場(chǎng)1995-2000年間對(duì)沖基金與共同基金的業(yè)績(jī)對(duì)比，表現(xiàn)最好的前10名的對(duì)沖基金的平均收益率達(dá)到53.6%，而表現(xiàn)最好的共同基金平均收益率為36%，同時(shí)表現(xiàn)最差的對(duì)沖基金的平均收益率為-7.7%，而表現(xiàn)最差的共同基金的平均收益率為-19.8%。對(duì)沖基金這種私募基金形式收益水平顯著高于共同基金這種公募基金。我國(guó)私募基金應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到上述這些國(guó)際私募基金界出現(xiàn)的新動(dòng)向，應(yīng)當(dāng)積極調(diào)整，主動(dòng)適應(yīng)，選擇自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，摸索適合自己的盈利模式。

　　根據(jù)我國(guó)法律，非經(jīng)金融主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，任何單位或個(gè)人都不得從事吸收公眾存款或變相吸收公眾存款的業(yè)務(wù)，否則即構(gòu)成違法行為。非法或變相吸收公眾存款與私募基金相區(qū)別的根本特征在于是否給付利息。私募基金的收益來(lái)源于風(fēng)險(xiǎn)收益，不應(yīng)涉及任何形式的固定利息，否則即有違法之嫌。

　　——把“冒險(xiǎn)精神”引導(dǎo)到合規(guī)渠道

　　私募基金能夠使資本增值加速，也有著風(fēng)險(xiǎn)性大的特點(diǎn)。我國(guó)現(xiàn)有的所謂“私募基金”實(shí)際上并不是嚴(yán)格意義上的“私募基金”，而更多的是具有“地下資金”性質(zhì)，這些地下資金并沒(méi)有完全的合法性和監(jiān)管的可行性。

　　那么, “非法集資”與“私募基金”的主要區(qū)別在哪里？

　　根據(jù)我國(guó)《刑法》規(guī)定，非法集資是指法人、其他組織或個(gè)人，未經(jīng)有權(quán)機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)，向社會(huì)公眾募集資金的行為。非法集資的對(duì)象是社會(huì)公眾，手段大多為詐欺，以許諾高回報(bào)率和高利息率欺騙公眾誘使其投資，欺詐性是其被法律禁止最重要的原因。一般而言，私募基金的對(duì)象則是少數(shù)的特定投資者，且對(duì)這些投資者一般門(mén)檻較高，參與的資金量要有一定規(guī)模，如100萬(wàn)元以上，其目的是共同投資、共享收益，當(dāng)然也包括風(fēng)險(xiǎn)，但如果私募基金的發(fā)起人向投資人許諾高比例的保底收益，那么則可視為非法集資。

　　近年來(lái)，不少私募基金通過(guò)證券投資信托產(chǎn)品的渠道成功剝?nèi)ァ盎疑耐庖隆?，管理層也在逐步研究私募基金“?yáng)光化”的策略。包括央行副行長(zhǎng)吳曉靈在內(nèi)的多位政府官員，去年都在不同場(chǎng)合紛紛發(fā)表支持私募基金陽(yáng)光化運(yùn)作的言論，并呼吁以立法的形式給私募基金以合法地位。

　　吳曉靈認(rèn)為，私募基金在中國(guó)作為重要的機(jī)構(gòu)投資人，簡(jiǎn)單地說(shuō)，是集富人之財(cái)。中國(guó)目前缺乏組合各種重要因素的金融工具，私募股權(quán)基金是其中之一。隨著外資私募基金大量進(jìn)入中國(guó)，必然推動(dòng)中國(guó)私募基金的發(fā)展。根據(jù)中國(guó)的《證券法》、《公司法》和最近修訂的《合伙企業(yè)法》，私募基金已經(jīng)具備設(shè)立的依據(jù)。

　　根據(jù)新修訂的《證券法》，如果向特定對(duì)象發(fā)行，而且發(fā)行份額不超過(guò)200份，即可視為私募發(fā)行。而對(duì)于這個(gè)“特定對(duì)象”，吳曉靈特別強(qiáng)調(diào)，必須是“合格的投資人”，這既包括機(jī)構(gòu)投資者，也包括能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)人投資者。她希望，發(fā)改委正在制定的《產(chǎn)業(yè)投資基金(試點(diǎn))管理辦法》中，會(huì)對(duì)“合格的投資人”作出界定，明確到底多大金額的投資人才可以參與私募基金的設(shè)立。 對(duì)于私募基金組織形式，吳曉靈認(rèn)為可以采取三種方式：集合信托計(jì)劃或集合資產(chǎn)管理的契約型；合伙公司；公司型。“要將稅收鼓勵(lì)與企業(yè)設(shè)立分開(kāi)?！眳菚造`說(shuō)。《合伙企業(yè)法》已經(jīng)明確，只征收合伙人所得稅，不再征收企業(yè)所得稅。

　　吳曉靈認(rèn)為，對(duì)于私募基金的設(shè)立，按照一般企業(yè)登記，按章程運(yùn)行即可?！啊睹穹ā吠耆軌蚣s束投資人各方的關(guān)系，不需要特別限制?！彼f(shuō)。

　　她指出，中國(guó)不乏有冒險(xiǎn)精神的投資人，中國(guó)的民間投資是非?；钴S的，盡管有些投資方式目前處于非常艱難的境地之中，但是這些在中國(guó)大地上從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)，我們需要把這些冒險(xiǎn)精神引導(dǎo)到一個(gè)合規(guī)正常的渠道上去，堵邪門(mén)開(kāi)正道；中國(guó)不乏未有效利用的各項(xiàng)資源，中國(guó)的資源是豐富的，但是中國(guó)缺乏組合各種要素的金融工具，私募股權(quán)投資基金就是有效整合現(xiàn)有市場(chǎng)各種要素的工具之一。

如何理解合格投資者，個(gè)人投資私募基金需具備的條件

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定合格投資者的條件如下：

(一)單只私募基金的投資者人數(shù)累計(jì)不得超過(guò)《證券投資基金法》、《公司法》、《合伙企業(yè)法》等法律規(guī)定的特定數(shù)量。投資者轉(zhuǎn)讓基金份額的，受讓人應(yīng)當(dāng)為合格投資者且基金份額受讓后投資者人數(shù)應(yīng)當(dāng)符合本規(guī)定。　　其中，以有限責(zé)任公司或者合伙企業(yè)形式設(shè)立的私募基金的投資者人數(shù)不得超過(guò)50人，其他私募基金的投資者人數(shù)不得超過(guò)200人。

(二)合格投資者應(yīng)符合三個(gè)條件：

1.具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力;

2.投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元;

3.單位投資者凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元，個(gè)人投資者金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元。其中，金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨權(quán)益等。

(三)下列四類(lèi)投資者視為合格投資者：

1.社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會(huì)公益基金;

2.依法設(shè)立并在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的投資計(jì)劃;

3.投資于所管理私募基金的私募基金管理人及其從業(yè)人員;

4.中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他投資者。

(四)以合伙企業(yè)、契約等非法人形式，通過(guò)匯集多數(shù)投資者的資金直接或者間接投資于私募基金的，私募基金管理人或者私募基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計(jì)算投資者人數(shù)。