什么是燃料油期貨

燃料油期貨是指以燃料油作為期貨標(biāo)的物的交易品種，是在上期所上市交易的期貨合約。

中國燃料油期貨市場的興起

中國是石油產(chǎn)品的消費大國，全球第一大燃料油進口大國，也是亞洲最大的燃料油交易市場。僅2003年我國的燃料油消費量就占到全球的8%、亞太地區(qū)的23%。隨著經(jīng)濟的飛速進展，對包含燃料油在內(nèi)的石油產(chǎn)品的消費增速迅猛。從1965到2005的40年間，中國的石油消費以年均8.85%的速度飛速增長。石油消費量占世界石油總消費量的比重也由0.82激增到目前的8.53%。受產(chǎn)量等因素的影響，中國目前的石油在很大程度上是依賴于進口的。其實早在1993年，中國就正式由石油出口國轉(zhuǎn)為石油的凈進口國。隨著國內(nèi)經(jīng)濟的快速進展，工業(yè)化程度的深化，進口石油規(guī)模不斷擴大，對外依存度逐步提高，目前已經(jīng)超過50%。最新數(shù)據(jù)顯示，目前中國已經(jīng)成為世界第二大能源消費國。2006年6月美國能源部能源情報署發(fā)布國際能源展望報告，則預(yù)測認(rèn)為中國的能源消費量將在2030年超過美國，居全球首位。

雖然我國的巨大油品需求對國際石油市場的供求格局產(chǎn)生了重要的影響，但是在國際油價的制定中作用卻甚微。有數(shù)據(jù)表明，中國目前的石油進口量占世界石油供應(yīng)的2%，但是在影響石油定價的權(quán)重上卻不到0.1%，甚至還不如印尼和韓國。過去，中國燃料油的定價權(quán)緊要在新加坡，中國燃料油進口企業(yè)只能以普氏在新加坡的現(xiàn)貨評估價格作為進口結(jié)算參考，即采用裝船當(dāng)天及裝船前后各兩天，一共五天的新加坡普氏燃料油現(xiàn)貨報價的加權(quán)平均價，作為雙方的結(jié)算價格。這一反映新加坡市場燃料油供需狀況的價格，卻決定著中國進口燃料油的全部成本。這種做法不僅使能源資源的配置功能不能正常的發(fā)揮，還經(jīng)常引發(fā)一些投機商在我國進口燃料油的計價期間在新加坡市場上聯(lián)手推高現(xiàn)貨價格，從中漁利。這往往使得我國的相關(guān)企業(yè)在應(yīng)付國際石油市場上油價的大幅振蕩危機之外，還要承擔(dān)投機商在期貨市場上的人為操縱帶來的危機。據(jù)解析，廣東作為國內(nèi)最大油品交易市場，其燃料油價格的70%是受到新加坡市場的影響，而當(dāng)?shù)氐氖袌龉┣笠蛩刂黄鸬郊s30%的作用。為了規(guī)避燃料油的價格危機，在國內(nèi)缺乏相關(guān)避險工具的時期，國內(nèi)的燃料油經(jīng)營大企業(yè)曾經(jīng)長期通過各種曲線途徑在新加坡燃料油的紙質(zhì)期貨市場上從事交易。據(jù)有關(guān)市場人士的解析，認(rèn)為新加坡燃料油紙質(zhì)期貨市場上有1/3到1/2的成交量是來自中國內(nèi)地的。而那些小企業(yè)則根本無力通過國外的期貨市場來規(guī)避燃料油交易中的價格危機問題。

面對石油的對外依存度的持續(xù)增加，國際油價波幅增強的局面，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)面臨的危機越來越大。為了化解石油價格的危機，緩解與日俱增的能源危機，我國建立了戰(zhàn)略石油儲備和石油期貨等多元化的措施。

早在1993年初，原上海石油交易所就推出了石油期貨交易，后來，原華南商品交易所、原北京石油交易所、原北京商品交易所等也相繼推出了石油期貨合約。其中原上海石油交易所成交量最大，運作相對規(guī)范，占了全國石油期貨市場份額的70%左右。它推出的標(biāo)準(zhǔn)期貨合約緊要有大慶原油、90#汽油、0# 柴油、和250#燃料油等四種。到1994年初，原上海石油交易所的日平均成交量已經(jīng)超過世界第三大能源期貨市場——新加坡國際金融交易所，在國內(nèi)外產(chǎn)生了重大的影響，但是很快由于實行石油政府統(tǒng)一定價而暫停交易。在之后的九年里，中國的石油期貨市場一直處于空白階段。

2001年，我國正式放開了燃料油的價格，完全靠市場力量來調(diào)節(jié)其流通和價格。燃料油成為目前我國石油及石油產(chǎn)品中市場化程度較高的品種。從 2004年1月1日起，按照對世界貿(mào)易組織的承諾，我國進一步取消了燃料油的進出口配額，實行進口自動許可證制度。燃料油現(xiàn)貨市場已經(jīng)與國際市場基本接軌，這就為我國恢復(fù)燃料油期貨打下了堅實的市場基礎(chǔ)。

2004年8月25日，燃料油期貨重新在上海期貨交易所掛牌上市，這成為中國重啟石油期貨的一個重要里程碑。僅從開市至2004年10月底的43個交易日里，各月的合約累計成交量達(dá)到3639萬噸，總成交金額達(dá)到803億元，平均日成交量84萬噸，成交額18億元，這個日成交量數(shù)字已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了新加坡燃料油紙質(zhì)期貨的成交量，雄據(jù)全球燃料油期貨交易的首位。據(jù)上海證券報2006年8月25日刊文，上海期貨交易所統(tǒng)計，自2004年上市到2006年7月31日，燃料油期貨累計成交金額達(dá)到12501億元，日均成交26.66億元。平均每天有140至160家會員參與交易，日成交筆數(shù)在2至5萬筆之間，日換手率高達(dá)200%甚至500%，持倉量增加穩(wěn)健，交易活躍。

由于上海期貨交易所的五個指定交割油庫都設(shè)在廣東，廣東作為中國燃料油的貿(mào)易中心、消費中心、集散中心和油運中心之一，在中國燃料油的現(xiàn)貨和期貨市場上具備重要的地位。上海燃料油期貨的興起，必將為中國成為全球燃料油市場的定價中心加上一塊重重的祛碼，而華南地區(qū)，尤其是廣東地區(qū)，也將成為全球燃料油市場的油運中心。曾有業(yè)內(nèi)人士預(yù)言，亞太地區(qū)的油運中心和集散中心將很快隨著中國燃料油期貨市場的進展壯大而逐漸由新加坡向中國轉(zhuǎn)移。中國必將登上全球的燃料油市場版圖。

經(jīng)過幾年的運行，我國的燃料油期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能已經(jīng)得到了有效發(fā)揮，燃料油期貨己經(jīng)成為我國廣大燃料油消費和經(jīng)營企業(yè)的一個有效的對沖工具。目前，中國的燃料油期貨的成功推出和平穩(wěn)運行，客觀上已經(jīng)形成了一個能夠切實反映中國燃料油市場供需狀況的“中國定價”。為中國改革原油和成品油等大宗資源類商品的定價機制，建立市場化的、反映資源稀缺程度的原油和成品油價格形成機制奠定了良好的基礎(chǔ)。并以此為突破口，建立健全中國的石油市場體系和期貨市場體系，健全和完善中國的能源金融衍生品市場體系，構(gòu)建企業(yè)和政府對于能源金融衍生品的有效的危機經(jīng)營管理平臺，積極參與石油產(chǎn)品的國際市場定價體系，徹底改變中國目前石油消費量與石油定價權(quán)嚴(yán)重背離的局面，保障國家以石油為核心的能源金融衍生品的安全，維護國家經(jīng)濟和政治的安全和穩(wěn)定，維護國際正常的經(jīng)濟和政治秩序，具備積極的意義。

國內(nèi)燃料油期貨交易中的應(yīng)關(guān)注的幾個問題

目前中國的燃料油期貨市場依然處在起步階段，還存在很多的問題。除了一般性的市場規(guī)模較小、交易品種單一、規(guī)范性較差、市場經(jīng)濟功能發(fā)揮有限、危機識別度低等問題外，還存在以下問題：

a、燃料油期現(xiàn)貨的國內(nèi)外價格相關(guān)性過高，不利于價格危機的分散。燃料油作為原油的下游產(chǎn)品，與原油的價格具備很高的相關(guān)性。

b、國家的能源政策影響力依然不可忽視。雖然從2004年1月1日起我國的燃料油市場己經(jīng)完全放開，與國際市場完全接軌。但是由于整個能源市場依然處在計劃經(jīng)濟體制之中，各種能源政策調(diào)控措施頻繁登場，而且這種局面還將持續(xù)。作為能源產(chǎn)品的重要組成部分，燃料油市場也會因此而受到區(qū)別程度的振蕩，并反映在燃料油的現(xiàn)貨和期貨市場上。特別是燃料油的流通領(lǐng)域的壟斷程度比較高，對終端客戶的利益損害較大。這就使得燃料油的期貨交易中有了更多的規(guī)避政策危機的因素。

c、燃料油期貨市場的投入者結(jié)構(gòu)不利于市場危機的分散。我國燃料油現(xiàn)貨的消費結(jié)構(gòu)與世界其他國家和地區(qū)相比，非常特殊。我國燃料油的進口量占對其總消費量的一半以上，且市場上流通的燃料油又基本上都是進口油;進口燃料油的消費地區(qū)非常集中，緊要集中于華南地區(qū)，而華南地區(qū)則緊要集中在廣東。廣東的燃料油消費量占華南地區(qū)的80%;燃料油的消費行業(yè)緊要集中于燃燒石化和交運行業(yè)，其中發(fā)電和運輸占一半以上;燃料油的貿(mào)易商地區(qū)集中度高，緊要集中在珠三角和長三角。這種消費結(jié)構(gòu)的特殊性使得我國燃料油期貨市場的投入者緊要向多頭集中，上海及南方的貿(mào)易商電廠等消費用戶就占到相當(dāng)?shù)谋壤?，而空頭多為市場的散戶。由于期貨市場緊要的功能是價格發(fā)現(xiàn)和套期保值，而不是現(xiàn)貨交割，只有以散戶為天然多頭，空頭者處于相對被動的地位的市場結(jié)構(gòu)才可以更好的發(fā)揮期貨市場的基本功能。我國燃料油期貨市場的這種反常而特殊的投入者結(jié)構(gòu)，很可能就是燃料油價格難漲難跌的原因。

d、燃料油現(xiàn)貨和期貨市場之間的危機存在傳導(dǎo)性。石油的物質(zhì)金融二重性特點導(dǎo)致石油現(xiàn)貨的價格危機和石油期貨的價格危機之間存在雙向的傳導(dǎo)機制。石油現(xiàn)貨的價格危機可以通過期貨交易、期權(quán)交易等方式向石油期貨市場傳播，而石油期貨市場的價格危機則是通過其價格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值交易向現(xiàn)貨市場實行傳播。由于物質(zhì)市場的運作和金融市場的運作之間存在時間和空間上的不一致性，因此，價格危機在這個鏈條上的傳導(dǎo)會面臨更大的不確定性，危機是被消化還是被放大，就取決于這兩個市場之間的交易制度、信息的傳播方式和交易者的交易心理。從已有的研究結(jié)果來看，我國燃料油的期貨價格與國內(nèi)的重要現(xiàn)貨價格—— 黃埔高硫燃料油的關(guān)聯(lián)度不大，反而與新加坡燃料油的現(xiàn)貨價格之間更具備長期的關(guān)聯(lián)。由于這兩個市場之間的交易制度、交易時間等存在差異，因此，我國燃料油期貨市場的價格危機性將因此有所降低。

由此看出，我國燃料油期貨交易危機與其他國際市場的石油期貨相比，甚至與我國的其他的期貨品種相比，具備自己的特殊性，簡單套用國際石油期貨市場的危機經(jīng)營管理經(jīng)驗，或者直接套用我國其他期貨品種的危機經(jīng)營管理方式來實行燃料油期貨交易的危機控制，顯然是有偏誤的。