第一種聲音：拒絕承認(rèn)衰退

美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)綜合評(píng)估包括國(guó)民產(chǎn)出、工業(yè)制造、零售銷售、就業(yè)等在內(nèi)的主要指標(biāo)，對(duì)衰退的定義為“多數(shù)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)連續(xù)數(shù)月出現(xiàn)下滑”。

但在回應(yīng)美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)再度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)時(shí)，白宮延續(xù)此前口徑：美國(guó)經(jīng)濟(jì)未陷入衰退。美聯(lián)儲(chǔ)也拒絕使用“衰退”一詞，而是“緊抓強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)”。

美財(cái)政部長(zhǎng)耶倫在接受媒體采訪時(shí)表示，我們可能會(huì)看到就業(yè)增長(zhǎng)放緩，但我不認(rèn)為這是經(jīng)濟(jì)衰退。衰退是經(jīng)濟(jì)中廣泛存在的疲軟，我們現(xiàn)在沒有看到這種情況。目前勞動(dòng)力市場(chǎng)非常強(qiáng)勁，當(dāng)你每月創(chuàng)造近40萬個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)時(shí)，那就還不是衰退。

富達(dá)國(guó)際宏觀及策略資產(chǎn)配置全球主管Salman Ahmed告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，鮑威爾繼續(xù)強(qiáng)調(diào)對(duì)通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁表現(xiàn)的關(guān)注，因?yàn)檫@是決定加息節(jié)奏背后的兩大主要驅(qū)動(dòng)因素。美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)釋放的強(qiáng)勁信號(hào)(目前只有非常初步的跡象顯示需求和供應(yīng)壓力有所緩解)。我們認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅放緩已經(jīng)在醞釀之中，并將在接下來幾周以及數(shù)月的硬數(shù)據(jù)中開始顯現(xiàn)。

高盛首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Mericle說：“我們看到的是急劇和必要的減速，而不是衰退?！彼f，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要放緩，來重新平衡商品和服務(wù)的供需，并令薪資增長(zhǎng)和通脹降溫。他不認(rèn)為未來可能陷入萎縮區(qū)域。

但是荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)經(jīng)濟(jì)學(xué)家James Knightley表示，無論美國(guó)現(xiàn)在是否處于經(jīng)濟(jì)衰退中，考慮到通脹、股市和住宅市場(chǎng)下滑給美國(guó)家庭帶來的壓力真的在上升，經(jīng)濟(jì)陷入滑坡真的只是時(shí)間問題。

第二種聲音：衰退糟過通脹

美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策研究所(Economic Policy Institute)經(jīng)濟(jì)學(xué)家比文斯(Josh Bivens)堅(jiān)定地站在“高通脹不好，但衰退更糟”的陣營(yíng)中。這主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)衰退對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的影響?！敖?jīng)濟(jì)衰退實(shí)際上意味著經(jīng)濟(jì)比平均水平更差”。

上個(gè)月消費(fèi)者價(jià)格按年計(jì)算上漲了9%左右，而工資上漲了5.3%。通貨膨脹顯然侵蝕了人們的工資，這是一件壞事，但是，比文斯說，“衰退比通脹更能壓低工資?！?/p>

在美國(guó)，通貨膨脹率在40年的大部分時(shí)間里一直保持在每年2%左右。正因?yàn)槿绱?，他認(rèn)為，人們大多預(yù)計(jì)近期9%左右的通脹率不會(huì)持續(xù)下去。

參議員伊麗莎白·沃倫是這個(gè)陣營(yíng)的另一個(gè)重要支持者。她認(rèn)為當(dāng)前通脹的根本原因是由大流行和俄烏沖突造成的供應(yīng)鏈混亂，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了美聯(lián)儲(chǔ)的管轄范圍。

“通脹是一種全球現(xiàn)象，給世界各地的家庭帶來了巨大的痛苦。成本上升是一個(gè)緊迫的問題，利率在維持物價(jià)穩(wěn)定方面的確發(fā)揮著關(guān)鍵作用，但緊迫性并不能成為加倍施以危險(xiǎn)療法的借口?！蔽謧惐硎尽?/p>

她警告鮑威爾激進(jìn)的加息措施，并表示，低失業(yè)率和高通脹是痛苦的，但如果美聯(lián)儲(chǔ)制造的經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致數(shù)百萬美國(guó)人在沒有解決高物價(jià)問題的情況下失業(yè)，情況會(huì)更糟。

第三種聲音：溫和衰退能忍

據(jù)CNN報(bào)道，許多主張經(jīng)濟(jì)衰退而不是通脹的人指出，上世紀(jì)70年代通脹失控飆升，在1980年達(dá)到14%的峰值。在當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃爾克的監(jiān)督下，上世紀(jì)80年代初經(jīng)歷了痛苦的加息和隨后的兩次衰退，終于打破通脹周期。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家諾亞·史密斯認(rèn)為，現(xiàn)在溫和的衰退遠(yuǎn)比嚴(yán)重的沃爾克式衰退要好得多。

ECRI的聯(lián)合創(chuàng)始人Lakshman Achuthan表示，“經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)迫使效率低下的大公司倒閉，并為更靈活的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手騰出空間，這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可以更好地滿足客戶需求。這一次，在疫情之后，經(jīng)濟(jì)發(fā)生了足夠大的變化，新的商機(jī)必然會(huì)出現(xiàn)?！?/p>

Achuthan指出了近20年經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期出現(xiàn)的一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)：Airbnb(成立于2008年)、優(yōu)步和WhatsApp(成立于2009年)都在2007年-2009年的經(jīng)濟(jì)衰退中崛起。

美股有反彈空間

雖然美國(guó)二季度GDP不及預(yù)期，但是市場(chǎng)將目光轉(zhuǎn)向了潛在的貨幣政策緊縮力度減弱的前景。

7月美股完美收官。道指7月上漲6.7%，標(biāo)普500指數(shù)上漲9.1%，均創(chuàng)下了2020年11月以來單月漲幅紀(jì)錄，而納指單月12.1%的漲幅則刷新了歷史同期的最佳表現(xiàn)。

FXTM富拓首席中文分析師楊傲正告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，政策緊縮壓力緩解令多頭歡欣鼓舞，股市反彈的另一個(gè)原因與美債有關(guān)。特別是作為商業(yè)和抵押貸款利率基準(zhǔn)的10年期美債收益率自6月中旬達(dá)到3.49%峰值以來持續(xù)回落，目前已跌至2.69%，而且有可能進(jìn)一步下行。

伴隨著美股反彈，衡量市場(chǎng)波動(dòng)性的芝商所CBOE恐慌指數(shù)VIX已經(jīng)回落到近3個(gè)月新低。根據(jù)嘉信理財(cái)?shù)慕y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，上周VIX看漲期權(quán)和看跌期權(quán)未平倉(cāng)量分別環(huán)比增長(zhǎng)3.5%和7.8%，與此同時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)未平倉(cāng)量分別環(huán)比增長(zhǎng)2.3%和1.2%。兩者都顯示，不少資金在押注短期美股將繼續(xù)反彈。