17日晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制若干規(guī)定》的相關(guān)修訂內(nèi)容，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。此次修訂的重點(diǎn)在于，今后滬深股通投資者將不包括內(nèi)地投資者，自規(guī)則實(shí)施之日起，香港經(jīng)紀(jì)商不得再為內(nèi)地投資者新開通滬深股通交易權(quán)限。為期一年的過(guò)渡期內(nèi)，存量?jī)?nèi)地投資者可繼續(xù)通過(guò)滬深股通買賣A股，過(guò)渡期結(jié)束后只準(zhǔn)賣出不準(zhǔn)買入。

為什么內(nèi)地投資者不得再借道滬深股通買賣A股？證監(jiān)會(huì)表示，近年來(lái)有部分內(nèi)地投資者在香港開立證券賬戶及北向交易權(quán)限，通過(guò)滬深股通交易 A 股。此類證券活動(dòng)與滬深股通引入外資的初衷不符，且這些投資者中 98%以上已開立內(nèi)地證券賬戶可直接參與 A 股交易，兩種途徑交易有發(fā)生跨境違規(guī)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，也給市場(chǎng)造成了北向交易中有不少所謂“假外資”的印象，不利于滬深港通的平穩(wěn)運(yùn)行和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

應(yīng)該講，自從滬深港通開通以來(lái)，這一機(jī)制運(yùn)行整體平穩(wěn)，在引入境外長(zhǎng)期資金，推進(jìn)市場(chǎng)互聯(lián)互通，提升A股開放水平方面發(fā)揮了積極作用。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月17日，滬深股通累計(jì)成交額達(dá)67萬(wàn)億元人民幣，累計(jì)有1.6萬(wàn)億元人民幣資金凈流入內(nèi)地股市。但也誠(chéng)如證監(jiān)會(huì)在修訂說(shuō)明強(qiáng)調(diào)的那樣，一些內(nèi)地投資者利用規(guī)則漏洞頂著“假外資”的帽子，通過(guò)北向資金入場(chǎng)交易，也對(duì)內(nèi)地股市帶來(lái)了一些不利影響。為統(tǒng)籌金融開放和安全，依法加強(qiáng)對(duì)跨境證券活動(dòng)的監(jiān)管，對(duì)這些“假外資”從嚴(yán)監(jiān)管極有必要。

從公開信息來(lái)看，“假外資”對(duì)市場(chǎng)造成的危害主要有以下幾個(gè)方面。一方面，一些投資者利用香港配資成本較低的特點(diǎn)，大肆加杠桿配資后進(jìn)入內(nèi)地炒股，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性；另一方面，這些投資者充分利用了香港市場(chǎng)證券賬戶穿透不徹底的特點(diǎn)，用“假外資”身份逃避監(jiān)管，大搞暗箱操作，以快進(jìn)快出的方式試圖操縱股票非法謀利。從證監(jiān)會(huì)查處的案例來(lái)看，2016年的唐漢博跨境操縱“小商品城”案、2019年的呂樂(lè)等人操縱“菲達(dá)環(huán)?！卑福际谴祟愂址ǖ牡湫痛怼?/p>

長(zhǎng)期以來(lái)，借道滬深股通進(jìn)入A股的資金被稱為北向資金，也被視為“聰明的資金”。一個(gè)重要原因在于市場(chǎng)認(rèn)為北向資金總能先人一步，在一些板塊漲跌過(guò)程中起到導(dǎo)向作用。雖然從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上看，這種說(shuō)法值得商榷，但正因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)北向資金抱有這樣的迷思，打掉其中隱藏的“假外資”，防止個(gè)別內(nèi)地機(jī)構(gòu)或個(gè)人假道伐虢，玩小聰明撓亂資本市場(chǎng)才顯得尤為重要。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，目前開通滬深股通權(quán)限的170萬(wàn)名內(nèi)地投資者的交易金額，在北向交易中的占比保持在1%左右。這一占比微乎其微，但我們不可忽視“一粒老鼠屎”對(duì)“一鍋好湯”的破壞性，監(jiān)管徹底堵上“假外資”的金融漏洞后，未來(lái)滬深股通的流向數(shù)據(jù)更加真實(shí)，內(nèi)地投資者也得以看到真正的外資表現(xiàn)。

值得一提的是，證監(jiān)會(huì)本次對(duì)規(guī)則的修訂，同時(shí)考慮到了取得境外永久居留身份證明文件的中國(guó)公民的特殊情況。因?yàn)檫@些投資者雖屬中國(guó)公民，但他們生活地和主要收入來(lái)源可能均在境外，允許其參與北向交易有其合理性和必要性。

從基本面、估值、市場(chǎng)預(yù)期等多重因素看，目前A股的資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)顯著。今年12月北上資金累計(jì)凈流入821.06億元，刷新單月凈買入歷史紀(jì)錄。筆者認(rèn)為，金融市場(chǎng)的開放程度越高，其對(duì)市場(chǎng)透明程度要求更高，而“假外資”意味著同一客戶以不同身份和交易環(huán)境參與交易，本質(zhì)上是一種套利行為。此次規(guī)則修訂后，市場(chǎng)整體的透明程度、交易的公平程度也將有更好的保證。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我國(guó)金融市場(chǎng)持續(xù)、透明的對(duì)外開放，也將外資通過(guò)滬深股通、QFII等布局中國(guó)提供更多契機(jī)。

更多深度財(cái)經(jīng)、國(guó)際局勢(shì)資訊解讀，可去關(guān)注微信公眾號(hào)【鄧高望遠(yuǎn)】，或者保存下方圖片在微信打開長(zhǎng)按識(shí)別二維碼關(guān)注公眾號(hào)