健康的現(xiàn)金狀況可以保證公司經(jīng)營(yíng)的靈活性和安全性?，F(xiàn)金流豐富的公司具有較好的償債能力，從而可以減少債權(quán)人代替股東接管公司的可能性。在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，充足的現(xiàn)金使得周期性行業(yè)中的企業(yè)繼續(xù)開(kāi)展研發(fā)、資本擴(kuò)張或是技術(shù)改造等工作，以便能夠享受到經(jīng)濟(jì)反彈帶來(lái)的好處?，F(xiàn)金充足的公司也可以選擇向股東發(fā)放股息，盡管高派息政策的好處由于雙重征稅而受到削弱。為了避免雙重征稅，許多公司選擇用剩余資金進(jìn)行股票回購(gòu)?；刭?gòu)?fù)驗(yàn)樵黾恿斯善毙枨蠛吞岣吡嗣抗墒找娑构竟蓛r(jià)迅速上漲。

使用剩余資金的另一項(xiàng)選擇是擴(kuò)大生產(chǎn)能力或涉足生產(chǎn)新領(lǐng)域。這種選擇將導(dǎo)致直接資本投資或是并購(gòu)。

資金富足的企業(yè)自己也會(huì)成為被并購(gòu)的目標(biāo)。20世紀(jì)80年代杠桿收購(gòu)如火如荼，一個(gè)原因就是因?yàn)槭召?gòu)資金豐富的公司將會(huì)降低收購(gòu)所付出的成本，杠桿收購(gòu)者可以用被收購(gòu)公司的現(xiàn)金來(lái)支付收購(gòu)帶來(lái)的債務(wù)費(fèi)用。

當(dāng)然，現(xiàn)金太多也有其不利的一面?，F(xiàn)金一般指的是現(xiàn)金和有價(jià)證券，如國(guó)庫(kù)券。持有現(xiàn)金的收益率往往低于其他資產(chǎn)的回報(bào)率，長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣市場(chǎng)的回報(bào)總是低于公司的投資回報(bào)的。

第二部分：衡量現(xiàn)金水平

尋找有較多現(xiàn)金余額的公司時(shí)，一個(gè)關(guān)鍵的問(wèn)題是：公司持有現(xiàn)金的原因是什么?一般在增長(zhǎng)緩慢的成熟行業(yè)里有較多的現(xiàn)金富余公司。這種公司往往保持著合理的利潤(rùn)率，且?guī)缀醪恍枰~外的資本投入。對(duì)這種公司，優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)尤為重要。因?yàn)閷?duì)剛起步的公司來(lái)講，公司需要通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的考驗(yàn)才能融到資金進(jìn)行擴(kuò)張，而現(xiàn)金富余公司的經(jīng)理可以任意地支配手頭上的資金。華爾街總是流傳著某某公司便宜賣(mài)掉幾年前高價(jià)買(mǎi)入的業(yè)務(wù)的故事。

一般公司每個(gè)季度都要在季報(bào)里報(bào)告公司現(xiàn)金的持有情況，現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物是資產(chǎn)負(fù)債表中最具流動(dòng)性的資產(chǎn)。每股現(xiàn)金流等于現(xiàn)金總量除以總股本，每股現(xiàn)金流是衡量公司現(xiàn)金水平的一個(gè)較好指標(biāo)。例如，通用電氣擁有高達(dá)61億美元的現(xiàn)金，但其總股本亦高達(dá)32.8億股，因而每股現(xiàn)金流為1.86美元，相較于130美元的價(jià)格，現(xiàn)金水平僅相當(dāng)于股票價(jià)值的1.4%(1.86/130)。與之相對(duì)應(yīng)的是，1999年末時(shí)，Pets.com公司僅擁有3千萬(wàn)美元的現(xiàn)金，卻合每股現(xiàn)金流20.59美元，遠(yuǎn)高于其8美元左右的價(jià)格。當(dāng)然，該公司上一季度的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流為負(fù)6500萬(wàn)美元。這些因特網(wǎng)時(shí)代興起的網(wǎng)絡(luò)公司在開(kāi)始贏利以前一般都要經(jīng)過(guò)幾輪的現(xiàn)金投入，燒錢(qián)的速度極快。

世界摔跤聯(lián)盟因去年上市而獲得大量現(xiàn)金，現(xiàn)金總量高達(dá)2.26億美元，合每股現(xiàn)金流3.90美元，達(dá)到了股價(jià)13.75美元的28.4%。由于公司近年來(lái)盈利狀況不錯(cuò)，公司計(jì)劃用這些現(xiàn)金投資建設(shè)一個(gè)職業(yè)橄欖球聯(lián)盟。

周期性公司一般在景氣周期時(shí)儲(chǔ)存現(xiàn)金以備蕭條時(shí)期之需。有大量固定資產(chǎn)的汽車(chē)行業(yè)就是這種例子。汽車(chē)公司在產(chǎn)量超過(guò)盈虧平衡點(diǎn)以后十分賺錢(qián)，但在低于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，汽車(chē)公司往往虧損較大，從而遇到財(cái)務(wù)危機(jī)。如通用汽車(chē)擁有12.4億美元的現(xiàn)金，每股現(xiàn)金流19.32美元，占股價(jià)78美元的25%。

第三部分：選股標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)置

欲尋找現(xiàn)金流豐富的公司，首先需排除金融類(lèi)公司，這類(lèi)公司的性質(zhì)決定了他們較高的現(xiàn)金比率。公用事業(yè)類(lèi)公司也被排除在外，因?yàn)檫@類(lèi)公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定、沒(méi)什么增長(zhǎng)潛力。還要排除掉房地產(chǎn)信托，原因在于他們的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)獨(dú)特，缺乏可比性。

下一個(gè)選股的設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)是過(guò)去12個(gè)月來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為正值。本項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)保證合格公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)至少是能夠賺錢(qián)的。更加嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該要求正的自由現(xiàn)金流或正的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。

接下來(lái)的標(biāo)準(zhǔn)是每股價(jià)格大于5美元，如沒(méi)有這條要求，選出來(lái)的股票中將充斥著快要破產(chǎn)了的僅幾分錢(qián)股價(jià)的公司。

我們用總資本負(fù)債率低于行業(yè)平均作為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)要求公司的財(cái)務(wù)償債能力，總資本負(fù)債率中負(fù)債用的是長(zhǎng)期負(fù)債，而不是總負(fù)債?？傎Y本指的是長(zhǎng)期負(fù)債和股東權(quán)益的總和。高的總資本負(fù)債率預(yù)示著高風(fēng)險(xiǎn)，但低總資本負(fù)債率并不等于低風(fēng)險(xiǎn)，如果流動(dòng)負(fù)債很高的話。為了衡量所有負(fù)債，我們的選股標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置也要求總資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)水平。總資產(chǎn)負(fù)債率衡量資產(chǎn)中總債務(wù)的構(gòu)成比例。負(fù)債率越高盈利的波動(dòng)就越大，潛在的風(fēng)險(xiǎn)就越高。當(dāng)然，債務(wù)的合理利用有利于提高權(quán)益報(bào)酬率。

一個(gè)要求是總市值達(dá)50億美元以上，設(shè)定本條標(biāo)準(zhǔn)的目的在于保證流動(dòng)性要求。

第四部分：高的現(xiàn)金比率和凈現(xiàn)金比率標(biāo)準(zhǔn)

我們的第一個(gè)現(xiàn)金比率選擇標(biāo)準(zhǔn)使用的指標(biāo)是現(xiàn)金比上股價(jià)，該標(biāo)準(zhǔn)要求現(xiàn)金比率至少達(dá)到20%。當(dāng)你買(mǎi)入一只現(xiàn)金比例達(dá)20%的10美元股票時(shí)，購(gòu)買(mǎi)公司業(yè)務(wù)你實(shí)際上只支付了8美元。和現(xiàn)金同樣重要的是公司的償債能力。在考慮短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)后，現(xiàn)金比率會(huì)大大降低。一些公司建立現(xiàn)金儲(chǔ)備以供短期債務(wù)和到期長(zhǎng)期債務(wù)的支出。當(dāng)?shù)玫劫J款時(shí)，他們會(huì)保留一部分現(xiàn)金余額。對(duì)現(xiàn)金比率一個(gè)有用的修正就是凈現(xiàn)金比率，即用扣除了短期負(fù)債的現(xiàn)金除以股價(jià)。這一指標(biāo)表明了每股剩余現(xiàn)金的多少。

我們的第二個(gè)選股標(biāo)準(zhǔn)就是要求凈現(xiàn)金比率大于20%。很多情況下，現(xiàn)金比率為正的公司在考慮短期負(fù)債后的凈現(xiàn)金比率卻是負(fù)數(shù)。除了靜態(tài)的考察現(xiàn)金比率外，對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)講，考察公司創(chuàng)造現(xiàn)金的能力更為重要。我們的選股標(biāo)準(zhǔn)中不打算深入這種分析了，自由現(xiàn)金流概念應(yīng)該是一個(gè)好的衡量現(xiàn)金創(chuàng)造能力的指標(biāo)。自由現(xiàn)金流一般是用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流減去資本性開(kāi)支和股利。

結(jié)論：

尋找現(xiàn)金流豐富的公司并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的過(guò)程。首先要求入選公司有高的每股現(xiàn)金流、健康的資產(chǎn)負(fù)債表、未來(lái)盈利增長(zhǎng)有潛力以及正的自由現(xiàn)金流。我們的選股標(biāo)準(zhǔn)要求有相對(duì)較高的凈現(xiàn)金比率。要選出最終的當(dāng)選公司，還需要你對(duì)公司管理能力和合理支配剩余資金進(jìn)行再投資的能力進(jìn)行分析。

選股標(biāo)準(zhǔn)小結(jié)：

排除金融類(lèi)、公共事業(yè)類(lèi)公司和房地產(chǎn)信托類(lèi)公司。

過(guò)去12個(gè)月和過(guò)去1個(gè)財(cái)政年度主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為正值。

總市值大于50億美元。

股價(jià)高于5美元

最近一個(gè)季度的總資產(chǎn)負(fù)債率小于行業(yè)平均

最近一個(gè)季度的長(zhǎng)期資本負(fù)債率小于行業(yè)平均

現(xiàn)金比率大于20%

凈現(xiàn)金比率大于20%

基本面選股技巧：選擇現(xiàn)金流量高的股票

技巧解析

1.衡量公司現(xiàn)金流量高低的常用指標(biāo)是每股現(xiàn)金流量，這是反映上市公司業(yè)績(jī)“含金量”的一個(gè)重要指標(biāo)。

2.當(dāng)一只股票的每股現(xiàn)金流量指標(biāo)連續(xù)多個(gè)季度都高于其每股收益指標(biāo)時(shí)，說(shuō)明公司的業(yè)務(wù)中有很多雖然沒(méi)有被計(jì)入收入，但已經(jīng)收到現(xiàn)金，例如公司在銷(xiāo)售產(chǎn)品前就已經(jīng)收到的產(chǎn)品訂金。這一方面說(shuō)明公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，另一方面也意味著這些現(xiàn)金流將來(lái)會(huì)逐漸變現(xiàn)為公司的利潤(rùn)。

實(shí)戰(zhàn)案例1

2010年4月，中燕股份(000887)公布2009年年報(bào)。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，該公司雖然每股收益只上漲了10%左右，但每股現(xiàn)金流達(dá)到0，52元，是前一年度的13倍。現(xiàn)金流大幅增加必定會(huì)在未來(lái)幾年內(nèi)變現(xiàn)為公司的利潤(rùn)，公司的盈利能力將有很大的上漲空間，而隨著公司盈利增加，其股價(jià)也將會(huì)大幅上漲。

根據(jù)中弄股份2011年年初公布的2010年年報(bào)，公司的每股收益增加了55%。而同期內(nèi)其股價(jià)總共上漲了60%。

實(shí)戰(zhàn)案例2

2011年年初，據(jù)中原證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的現(xiàn)金流量?jī)糁禐橐?69，62億元，比上年減少了252，18%，在所有22個(gè)行業(yè)中排名墊底。從這份數(shù)據(jù)中可以看出，房地產(chǎn)行業(yè)受到調(diào)控因素的影響，2010年的現(xiàn)金流已經(jīng)十分困難，這將限制其未來(lái)幾年的盈利。

從圖中萬(wàn)科A (000002)股價(jià)走勢(shì)和深證成指走勢(shì)的對(duì)比可以看出，作為房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭股，萬(wàn)科也受到了很大的影響，其在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)都弱于大盤(pán)。

技巧精講

1.公司的現(xiàn)金流包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流、投資活動(dòng)的現(xiàn)金流和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流。我們常說(shuō)的現(xiàn)金流是特指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流。

2.不同行業(yè)每股現(xiàn)金流指標(biāo)有著不同的特，s。例如資本密集型的制造業(yè)公司，固定資產(chǎn)規(guī)模比較大，而固定資產(chǎn)折舊不會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流出，導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛I(lǐng)往往會(huì)很大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)凈利潤(rùn)，投資者在觀察這類(lèi)會(huì)司時(shí)雷要適當(dāng)提高每股現(xiàn)金流指標(biāo)的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

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