近期，原油價格亞盤初震蕩下行，18日收盤下跌近2%，原油跌跌不休，且成品油庫存上升也令供應過剩擔憂情緒加重，那么，為何油價下跌周期如此之長?

在過去一個周期中，沙特吃了俄羅斯和伊朗增產的虧，削減產量導致市場份額不保，這一次，沙特學聰明了，認為市場份額比現(xiàn)金流更重要。雖然全球消費量和生產量都在增長，但供需之間的嚴重不平衡導致了油價迅速下滑。

由于油氣行業(yè)的周期性，許多人會回看過去來推測未來，但過去的經驗不一定總會提供確切的預測模型。通過2008年油價下跌周期和現(xiàn)行周期的對比，揭示了兩個周期的差異。現(xiàn)在，油價同樣在急劇下跌，但發(fā)生的背景完全不同，而其結果也截然相反。油價下跌的周期更長了，但觸底反彈更迅速。

差異一：現(xiàn)在的石油周期價格反彈更高、更快。

上一次油價從30美元恢復到50美元，是在2008年12月到2009年4月之間，共126天。當時WTI原油價格從2008年12月19日的33.87美元漲到2009年4月24日的51.55美元。而在近期的周期中，2016年油價跌至更低的低點，速度也更快。從2016年2月11日到6月8日，WTI原油價格從26.21美元上漲到51.23美元，漲幅95.5%。與2008年周期126天漲價17.68美元相比，今年僅用了89天，油價便上漲了25.02美元。

盡管上漲更高、更快，WTI原油在這個周期過程中并沒有出現(xiàn)像2008年那樣的油價崩潰。自從觸及50美元高位，油價一直在40-50美元區(qū)間浮動。而在2008年下降循環(huán)中，油價緩慢上漲至100美元，并一直保持在75美元以上，直到2014年底才再次崩潰。

美國頁巖油勘探在2004年后開始繁榮，而早期是探索與過度繁榮的時期，在那段時間生產者所吸取的教訓在今天得以派上用場。鉆井時間更快，美國和加拿大的資本市場使擁有優(yōu)良資產和業(yè)績的公司更加繁榮。然而，市場也擔心美國頁巖油生產商恢復頁巖油生產，將抹平油價的漲幅。雖然美國生產呈現(xiàn)穩(wěn)步下降，但其產量仍高于許多分析師的預測，持續(xù)時間也更長。

現(xiàn)在市場正在遠離原油泡沫，這與20世紀90年代的天然氣泡沫不一樣。想要改善供應過剩的局面不僅僅是減少產量，還要刺激對成品油的消費。

雖然WTI原油價格在觸底后反彈更加迅速，但這一次的整體周期遠長于2008年的周期。

從2008年7月144.29美元的歷史高位到油價崩潰，再到油價恢復到50美元，一共歷時294天。2014年歐佩克政策發(fā)生改變，油價開始下跌，而這次幾乎用了快兩倍的時間(567天)才恢復到50美元的水平。

差異二：

這兩次周期的重大差異在于生產商的反應。

2008年，歐佩克減產超過500萬桶/日以應對價格下跌，從7月的3280萬桶/日減少到2009年3月的2770萬桶/日，而在減產中付出最多的就是沙特。到了2014年11月，當市場預期歐佩克同樣會做此反應以穩(wěn)定石油市場，由沙特領導的歐佩克做出重大的政策轉變，宣布將其重點放在捍衛(wèi)市場份額，而不是石油價格。

隨后，歐佩克增產以打壓生產成本更高的頁巖油，再加上伊朗的國際制裁解除，為了重新捍衛(wèi)市場份額，該國誓將產量恢復到制裁前水平。自從歐佩克不設置生產上限以來，石油產量一直在增加，而這是以犧牲委內瑞拉等成員國為代價的。

差異三：石油的消費量不同。

2008年石油產量下降，消費量也隨之下降，但此次周期，消費量雖然隨著生產量增加，但二者速度卻并不一致，石油消費量難以吸收過剩的產值。2009年，石油消費量下降1.3%，而近期周期石油消費增長保持積極態(tài)勢，但其恢復并沒有如上一個周期那樣顯著，2009年石油消費量增加3.8%，但2015年，石油消費僅增加1.5%。

雖然油價被證明具有周期性，但2008年和2014年的油價下跌背景完全不同，結果也截然不同。目前的這個周期雖然石油價格恢復得更快，但全球供過于求的擔憂依然存在，石油生產商沒能維持這些收益。而歐佩克立場的改變導致其對市場產能過剩的影響不大，即使它想要重新通過產量來穩(wěn)定石油價格也是很難的，因為沙特和伊朗的分歧之深，導致歐佩克難以達成共識。

周一(7月18日)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，沙特5月原油出口從4月的744.4萬桶/日下降至729.5萬桶/日。更多數(shù)據(jù)顯示，沙特5月原油產量環(huán)比增加8000桶/日至1027萬桶/日。而沙特5月原油庫存環(huán)比減少168.3萬桶至2.89175億桶。

此外，沙特5月直接燃燒原油環(huán)比增加15.9萬桶/日至66萬桶/日，而國內煉油加工量環(huán)比減少14.1萬桶/日至236.9萬桶/日。

溫馨提示：美國石油學會(API)將于北京時間周三(7月20日)04:30公布原油庫存數(shù)據(jù)，而隨后EIA將于當日23:00發(fā)布官方庫存報告。

截至當前，原油市場供應過剩占據(jù)主導地位，原油價格下行風險較大，而晚間API因前車之鑒不好預測，建議投資者應謹慎為主。