日本央行調(diào)頭?

日本的民眾和中國一樣，都信奉政府。但信奉政府的方面不同，中國人民信仰的是政府批下的土地，而日本信仰的，是政府的債券。日本絕大多數(shù)的民眾都相信日本政府不會違約，即便日本政府債務(wù)已經(jīng)占了日本國內(nèi)生產(chǎn)總值253%。而由于日本要執(zhí)意刺激通脹達(dá)到2%的目標(biāo)，用了大量非常規(guī)的貨幣政策，包括量化與質(zhì)化寬松，負(fù)利率，日本央行貨幣政策的前瞻指引，和最近的鎖定十年期國債利率在0附近。

而由于之前日央行為了刺激通脹，出臺了大量的巨額購債操作，從市場上大量掃貨日本國債，因此打壓日本10年期國債利率為到0附近，但這也導(dǎo)致市場上流通的國債變得稀缺，畢竟日本已經(jīng)把市場上41%的國債都攬入囊中。日本央行目前多少有一點無債可買的無奈和尷尬，這就像當(dāng)初美聯(lián)儲和歐洲央行開始考慮縮表的時候，也面臨無債可買的尷尬一樣。

所以，在這個時候，市場傳出風(fēng)聲說日本央行或在7月利率決策會議上討論修改現(xiàn)行政策，市場立馬下意識的認(rèn)為當(dāng)前日本有扭轉(zhuǎn)貨幣政策的勢頭，開始由寬松走向緊縮，日本10期債利率大漲至將近0.1%的水平，日元也開始止跌走強。由于日本央行做了太久太久的寬松，而一旦貨幣政策調(diào)頭，日元一定會暴漲，日債收益率會爆升，日經(jīng)股市暴跌。因此，這么大的波動和機(jī)會，哪怕傳出來日本央行只是“討論”貨幣政策的修改，市場都在繃緊神經(jīng)，關(guān)注著日本央行下一步的動作。

但我個人認(rèn)為，目前日本央行短期之內(nèi)收緊貨幣政策的概率不大，因為

1. 日本通脹目前才0.7%，遠(yuǎn)沒達(dá)到所說的2%的目標(biāo)，沒理由現(xiàn)在就緊縮貨幣政策。

2. 日本實施量化與質(zhì)化寬松是安倍晉三在2012年當(dāng)選日本首相的時候了，現(xiàn)在日本的政治格局穩(wěn)定，沒有領(lǐng)導(dǎo)人換屆風(fēng)險，那么安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的政策會得以延續(xù)，也就是日本大規(guī)模的寬松會得以延續(xù)。

3. 在美聯(lián)儲縮表，歐央行行將縮表的同時，日元作為傳統(tǒng)的套利貨幣，依舊向全世界彌補兩大央行縮表所造成的流動性窟窿。否則三大央行同時收緊貨幣政策，日本在全球的套利貨幣反轉(zhuǎn)，流回日本，那么全球金融泡沫恐怕都會有崩盤的危險。

4. 日本股市的繁榮，其實就是安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的繁榮，如果日央行執(zhí)意縮緊貨幣政策，那么日本股市也會崩潰。

因此，我個人更傾向于，這一次日本央行并非要改變貨幣政策的基調(diào)，而是對于維系寬松貨幣政策所需要的微調(diào)。所以，目前的日元走強更像是市場上一廂情愿的情緒所為，日元近期走強的趨勢和邏輯難以為繼。

日元策略

美元/日元：一如預(yù)期，日元延續(xù)了前期的多頭走勢，步步高升，但臨近110.000整數(shù)口時也出現(xiàn)了猶豫不決的現(xiàn)象，此價位的壓制異常強勁，其即是整數(shù)關(guān)口又是心理關(guān)口還是上一大波段113.400---104.500之黃金分割61.8%價位，并且從美指走勢來看，雖美指強勢突圍92.5關(guān)口，但美日貨幣兌卻在110.000一線出現(xiàn)了止步不前的萎靡狀態(tài)，從均線系統(tǒng)來看，匯價下方依然存續(xù)多重均線支撐，也即說明后市繼續(xù)走強的可能性存在，但臨近關(guān)鍵關(guān)口并且均線其10日均線與K線出現(xiàn)的偏離愈發(fā)加大，不得不警惕回調(diào)的風(fēng)險了，附圖指標(biāo)KDJ目前處于94以上高位有回調(diào)修正的需求，展現(xiàn)出了頂背離的跡象，望適當(dāng)警惕風(fēng)險。

操作策略：回踩109.4/109.2區(qū)域做多，止損108.9目標(biāo)看110.0

日元走強與美元相駁逆

眼下日本央行(BOJ)的債券購買不斷放緩，而歐洲央行(ECB)可能在年末削減QE，但這不足以防止美元溢價進(jìn)一步擴(kuò)大。此外，美聯(lián)儲基金期貨市場預(yù)計美聯(lián)儲今年加息2次，加息3次的概率僅為25%左右。

美元/日元上周初一度升至114.96一線，但10年期美債收益率維持持續(xù)維持在2.5%上方令美元走低。匯價上周收于112.92一線，最低為112.60。

由于進(jìn)口激增，日本1月貿(mào)易帳表現(xiàn)不佳。日本1月出口年率上升1.3%，進(jìn)口年率上升了8.5%。市場此前對進(jìn)口的預(yù)期僅為4.7%。進(jìn)口激增，主要是歸咎于能源進(jìn)口額的增加。過去一年，油價的均價在30美元/桶。而今年油價目前在52美元/桶附近，比去年1/2月份高出了73%。值得注意的是，日本1月對美國出口下降了6.6%，特朗普貿(mào)易保護(hù)主義是其原因。日本對歐盟出口下降了5.6%，對中國出口上升3.1%。

因此，雖然對日元來說的確是個壞消息，但進(jìn)口的激增和貿(mào)易帳赤字的上升也并非意外事件。此外，日本原本就是能源依賴國，油價走高本就會利空日元。與此同時，中國農(nóng)歷新年也制約了日本的出口增速。在以往，一季度和三季度為日本財年，海外資金的匯率也會推升日元走強;這一現(xiàn)象通常會在第二季度和第四季度得以緩解。

日本貿(mào)易帳赤字的上升令美元/日元多頭在112.60是否能覓得支撐的概率值得關(guān)注。美元/日元K線圖中，若跌破112.60將考驗更下方的111.60區(qū)間;而若能在112.6一帶支撐，日元上升壓力將得以緩解，加以時日美日將重回115-118一帶。