近日，景林資產(chǎn)、高瓴旗下HHLR和高毅資產(chǎn)陸續(xù)在美國證券交易委員會(SEC)網(wǎng)站公布了今年一季度末的美股持倉情況。從加倉動向來看，上述3家千億級私募不約而同地增持了中概互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的。比如，景林資產(chǎn)大手筆增持網(wǎng)易、京東和貝殼，并直接抄底中概互聯(lián)網(wǎng)ETF.高瓴旗下HHLR也顯著增持京東，高毅資產(chǎn)則加倉拼多多和貝殼。

業(yè)內(nèi)人士表示，前期壓制中概股的多重因素正逐步改善，疊加低估值，中概股投資性價比顯著提升。

同步抄底引關(guān)注

隨著多家千億級私募巨頭美股持倉的陸續(xù)披露，其同步抄底中概股的操作備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。

北京時間5月17日，高毅資產(chǎn)和HHLR Advisors(高瓴旗下獨立二級市場基金管理人)均在美國證券交易委員會(SEC)網(wǎng)站公布了其美股持倉。數(shù)據(jù)顯示，一季度高毅加倉了拼多多、貝殼和中通快遞，分別加倉35.83萬股、80.56萬股和4.1萬股。同期，HHLR對12只股票進行了增持和新進買入等加倉操作，其中8只為中概股，包括滴滴、唯品會、京東、貝殼等。引人注意的是，HHLR對京東的抄底可謂大手筆。截至一季度末，HHLR持有京東843.4萬股，較去年底增持366.7萬股。

5月13日景林資產(chǎn)披露的美股持倉也曝光了其抄底中概股的動作。數(shù)據(jù)顯示，一季度景林資產(chǎn)增持83萬股網(wǎng)易至360萬股，持有市值超3.2億美元;同時增持貝殼1089萬股至2043萬股，增持京東約309萬股至435萬股。此外，景林資產(chǎn)還抄底中概互聯(lián)網(wǎng)ETF，增持475萬份至613萬份，截至一季度末，中概互聯(lián)ETF位居其第五大重倉股。

跌出價值

上述三大私募巨頭不約而同抄底的背后，是中概股持續(xù)殺跌后逐步凸顯的投資性價比。

數(shù)據(jù)顯示，今年一季度中概股經(jīng)歷了劇烈調(diào)整，互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)標(biāo)的的跌幅尤其大，如京東一季度跌超17%，BOSS直聘跌超28%，貝殼更是跌超38%，中概互聯(lián)ETF跌超17%。

鉅融資產(chǎn)投資總監(jiān)王雷分析稱，目前中概股與港股互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的具備較高的投資性價比。諸多互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)未受疫情影響，線上業(yè)務(wù)處于持續(xù)增長狀態(tài)。目前多只中概股龍頭標(biāo)的動態(tài)市盈率不到20倍，此估值水平即便是在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)不再增長的情況下也具備吸引力，因此相關(guān)龍頭企業(yè)值得關(guān)注。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍表示，經(jīng)過一年左右時間的回調(diào)，中概股的估值基本上處于歷史低位，其中不乏業(yè)績突出的優(yōu)質(zhì)公司，對于長期持有的投資者來說性價比較好，此時買入能夠獲得企業(yè)動態(tài)價值回歸帶來的收益。

某頭部私募的有關(guān)人士也坦言，對長線投資者來說，中概股的配置機會已經(jīng)來臨?！扒捌趬褐浦懈殴刹粩嘧叩偷膸状笠蛩?，近期都逐步明朗和改善。而且，經(jīng)過一年多的調(diào)整，中概股估值泡沫已經(jīng)消除，現(xiàn)在是難得的長期配置窗口?！?/p>

提防海外擾動因素

在看到中概股投資價值的同時，私募人士也提示了后續(xù)需要關(guān)注的風(fēng)險。

私募排排網(wǎng)旗下融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光認(rèn)為，由于在海外上市，中概股的定價權(quán)主要掌握在外資機構(gòu)手中，在美聯(lián)儲加息的背景下，外資機構(gòu)的進退具有不確定性，其對中概股的估值評價也與國內(nèi)視角存在差異。另外，部分互聯(lián)網(wǎng)傳統(tǒng)巨頭未來成長路徑發(fā)生了不同程度的變化，這種變化對其估值上限有所壓制，也增加了選股難度。

賀金龍也提示，和A股相比，中概股的投資難度更大，投資者需充分考量自身資金的流動性和波動承受能力。

近日，A股3000點企穩(wěn)，并走出獨立行情讓投資者們備受鼓舞。5月20日，滬指報收3146點，漲1.60%。壓抑許久的私募大佬們集體發(fā)聲不再悲觀，并掏出真金白銀抄底。

其中，百億私募正心谷董事長林利軍在一場投資分享會上稱，公司目前在旗下產(chǎn)品的跟投金額超過2億元，現(xiàn)在將繼續(xù)追加跟投3000萬元，長期看好中國資本市場發(fā)展。他直言，在困難時千萬不要過度擔(dān)心和悲觀。熊市是用來珍惜的，而不是用來哀嘆的。

此外，高毅資產(chǎn)董事長邱國鷺在致持有人的信中表示，在市場大幅調(diào)整之后，估值水平創(chuàng)下十年新低，這已經(jīng)反映大多數(shù)的悲觀預(yù)期，調(diào)整已比較充分，當(dāng)前應(yīng)該對后市樂觀一些，積極地挖掘潛在的投資機會，不能再讓恐慌主導(dǎo)我們的情緒。

那么，是什么讓私募大佬們集體看多?A股真正企穩(wěn)了么?市場底完成確認(rèn)等待反彈?后市有哪些投資機會?

這一輪調(diào)整的特征

關(guān)于這一輪調(diào)整，林利軍認(rèn)為，跟以往有幾點不同：第一，這一次行業(yè)呈現(xiàn)輪跌格局，而不是2018年、2015年那樣的齊跌，以市場為例，是中概股先下跌，然后港股，然后再到A股。

第二，整個下跌中，沒有彈坑，呈現(xiàn)一個全面下跌狀態(tài)，從2021年起算，滬深300指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅在40%左右，恒生科技指數(shù)與中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)跌幅也都在70%左右，無論跟以上任何一次熊市相比，這一輪的調(diào)整幅度都較大。

第三，與以前不一樣的是，今年以來，隨著俄烏沖突的爆發(fā)，美國加息和各地疫情反復(fù)等因素交織中，投資面臨了更多復(fù)雜的挑戰(zhàn)，除了自下而上的企業(yè)基本面研究外，更多國際因素、宏觀因素在起作用。

“在困難時千萬不要過度擔(dān)心和悲觀。熊市是用來珍惜的，而不是用來哀嘆的?！绷掷姳硎荆Y本市場是一個周期性波動極其劇烈的市場。作為宏觀經(jīng)濟的晴雨表，股市的高點對應(yīng)著宏觀、政策、經(jīng)濟基本面和信心情緒高漲的時刻;股市的低點，對應(yīng)著宏觀、政策、經(jīng)濟基本面和信心比較低迷的時刻。周期循環(huán)，更迭往復(fù)。

對于當(dāng)前市場，林利軍判斷，現(xiàn)在還處在磨底的階段。從估值角度看，截至4月底A股市盈率估值低于20倍的公司占比超過40%，歷史上也只有4次，分別是2005年6月、2008年10月、2018年底和2022年4月。

邱國鷺分析認(rèn)為，讓市場擔(dān)憂的幾個方面正在好轉(zhuǎn)。從疫情影響看，盡管疫情的反復(fù)會對經(jīng)濟的方方面面產(chǎn)生一定影響，但現(xiàn)在不應(yīng)該比2020年3月更加令人擔(dān)憂。奧密克戎的重癥率、死亡率遠(yuǎn)小于疫情剛發(fā)生時期，并且國產(chǎn)疫苗對重癥和死亡的預(yù)防效果良好。過去幾周的高頻數(shù)據(jù)也顯示，物流快遞已經(jīng)基本恢復(fù)，制造業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)正在穩(wěn)步推進。

從房地產(chǎn)方面看，在“一城一策”的方針下，各地的地產(chǎn)政策正在逐步放松，地產(chǎn)銷售有望在下半年初步企穩(wěn)。對平臺經(jīng)濟，監(jiān)管政策預(yù)計會趨于常態(tài)化，中長期而言有利于行業(yè)的規(guī)范健康發(fā)展。從“穩(wěn)增長”政策看，當(dāng)前正在積極推進，預(yù)計在下半年會體現(xiàn)出更加明顯的效果。

邱國鷺表示，盡管目前市場情緒低迷，但恒生中國企業(yè)指數(shù)已經(jīng)跌到了2008年10月全球金融危機最低點的附近，從去年2月中旬到今年3月中旬，中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)從頂部下跌近80%，上證指數(shù)此前也跌破3000點。市場的向下調(diào)整已經(jīng)比較充分，十年新低的估值水平已經(jīng)反映了大多數(shù)的悲觀預(yù)期。

市場底來了嗎?

排排網(wǎng)旗下融智投資基金經(jīng)理胡泊在接受《華夏時報》記者采訪時表示，近期A股市場出現(xiàn)了企穩(wěn)的現(xiàn)象，主要是因為政策層面暖風(fēng)不斷、政策底夯實、賣出和公私募贖回的壓力也得到了充分的宣泄、疫情邊際好轉(zhuǎn)之下復(fù)工、復(fù)產(chǎn)在即，這一系列利好因素均有助于A股走出一波回暖行情，私募大佬們也是在這樣的情況下，做出了集體一致看多的決定。

但在胡泊看來，短期市場仍然有一定的不確定性，企業(yè)盈利的擔(dān)憂還未得到充分釋放，做多情緒也依然偏于脆弱，同時指數(shù)也從低位已經(jīng)反彈了一定的幅度，可能短期市場底還需要一個震蕩尋找的過程。當(dāng)前位置的股市已經(jīng)越來越呈現(xiàn)出配置的價值，但可能還未到真正需要重倉的時刻。

方信財富投資基金經(jīng)理郝心明向《華夏時報》記者直言，上證指數(shù)逼近3000點區(qū)間是多因素共振影響的結(jié)果，這個點位是一個相對底部區(qū)域，但市場底還需要時間驗證，一般來說市場底出現(xiàn)會有信號。

郝心明指出，首先，企業(yè)盈利增長會提前出現(xiàn)，而目前看到多數(shù)行業(yè)正處于業(yè)績收縮期，業(yè)績重新向上的拐點尚未出現(xiàn);第二，估值回到歷史底部，經(jīng)過下跌后目前市場估值處于底部，但是距離歷史低點還有空間;第三，資金信號，市場底出現(xiàn)時成交量普遍較低，目前依然維持較高的成交量。

郝心明表示，市場在驗證景氣周期所處的位置，從目前的數(shù)據(jù)來看，受到疫情和地緣政治等因素影響下的情況并不樂觀，后市在超賣情況下短線有望反彈，但是中線趨勢依然向下短期難以逆轉(zhuǎn)，相對來說消費類板塊在經(jīng)濟下行周期中比較抗跌。

后市機會在哪里?

在林利軍看來，市場經(jīng)過15個月的深度調(diào)整之后，可以看到一些代表中國經(jīng)濟未來發(fā)展方向的企業(yè)已經(jīng)到了可投資范圍之內(nèi)，下一階段看好醫(yī)藥、新能源產(chǎn)業(yè)鏈、汽車產(chǎn)業(yè)鏈、消費中的高品質(zhì)企業(yè)、專精特新的公司的機會。

邱國鷺分析認(rèn)為，當(dāng)前持倉的銀行、保險、地產(chǎn)、建筑、能源、物流和互聯(lián)網(wǎng)板塊中的優(yōu)質(zhì)公司，基本上是按照上述三個條件篩選的，即使在全球“滯脹”的大環(huán)境下，今后兩年還有望兌現(xiàn)相對較優(yōu)的業(yè)績增長。對于具體行業(yè)，邱國鷺表示看好銀行、財險和互聯(lián)網(wǎng)，制造業(yè)和可選消費還需要觀察。

建泓時代投資總監(jiān)趙媛媛在接受《華夏時報》記者采訪時表示，市場現(xiàn)在空間上調(diào)整到位，而且影響市場的兩個重要因素目前有好轉(zhuǎn)跡象：一方面上海即將在6月初恢復(fù)正常，北京疫情也可控;另一方面，美國通脹預(yù)期有下降跡象且對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂在上升。現(xiàn)在已經(jīng)具備一定加倉條件，只需貨運量數(shù)據(jù)和北向資金流入這兩個重要指標(biāo)確認(rèn)。

5月19日，大盤指數(shù)低開高走，截至收盤滬指收于3096點。據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計，當(dāng)日北向資金合計凈買入51.25億元。

趙媛媛表示，低開是因為隔夜外盤因經(jīng)濟衰退擔(dān)憂下行，高走是因為美國經(jīng)濟衰退擔(dān)憂可能減緩人民幣貶值速度甚至降低美聯(lián)儲緊縮幅度預(yù)期，對A股反而利好。接下來需要確認(rèn)指數(shù)反彈主要由哪個因素推動。如果由疫情防控放松推動，則建議關(guān)注汽車產(chǎn)業(yè)鏈、線下消費(餐飲醫(yī)美等)、奢侈品等可選消費。如果由外資回流A股推動，則可以關(guān)注食品飲料、新能源。

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