李迅雷認為，中國經濟經歷了三個階段：第一，短缺經濟時代的特征是通脹;第二，過剩經濟時代，資產價格普漲;第三，現在是核心資產荒的時代，面臨優(yōu)質資產的稀缺。從大類資產配置角度來看，每個時代都有其特征，現在應該配置核心資產。

而房地產作為傳統(tǒng)的配置資產，占居民家庭的資產比例達到60%-70%，在李迅雷看來，應該要減持，但是并非所有城市或地段的房產都要減持，還要看地理位置。如上海中心地段的房子非常稀缺，可能不應減持。上海最近許多的科創(chuàng)板上市，意味著上海又產生了很多富豪，富豪的收入增加對上海的房價又有支持作用;杭州、深圳等也是如此。

“研究人口流、貨幣流、貨物流、信息流，對投資房地產也有一定的指導意義。從全國來講，房地產高配置時代已經過去了，應該配置金融類的資產，黃金也是準金融類的資產?！崩钛咐讖娬{，黃金不僅是避險工具，同時還是投資品。當前階段更加體現出黃金的投資屬性。

與李迅雷持類似觀點，華安基金總經理助理、指數與量化投資部高級總監(jiān)許之彥同樣認為，黃金的投資價值將逐漸凸顯，未來仍有投資價值。

那么，當前是否為買入黃金良機?

由于美國大選會造成市場短視性，兩黨更傾向于落實財政刺激政策，所以最后財政還是會落地，英國和歐盟的財政刺激方案也箭在弦上。“而中國CPI和PPI均回落的情況下也可能有新的經濟政策或工具調控出臺，總貨幣量增速一定大于黃金供給增速，遠期通脹確定?！币虼耍躜E認為，現在是中長線買點，買入遠月合約長持或賣出看跌期權來進行持倉，但對于短線投資者，目前的確定性不是特別強。

從大周期上看，王駿認為，黃金這一輪的高點傾向于在2300美元-2500美元/盎司，牛市已經走完一半多，后續(xù)的操作思路是如何逢低買入貴金屬。

“配置黃金是對的”

給全球經濟帶來不確定的還有新冠疫情。在歐洲，新冠病毒大流行的影響導致嚴重的經濟衰退，同時，政府采取了大規(guī)模的財政政策刺激措施，企業(yè)也提高債務并且達到創(chuàng)紀錄的水平。盡管如此，債券交易利率仍處于歷史低位。

對此，賀利氏貴金屬專業(yè)人士對《華夏時報》記者介紹，在目前的經濟周期下，估值過高的資產價格將會下跌，最好避免投資股票、債券和房地產。而扣除物價因素，黃金相對表現較好。

不僅是歐洲。在美國，布雷森體系解體之后，美元與黃金脫鉤，美元對黃金大幅貶值，而全球新興市場貨幣對美元又大幅貶值。

從歷史維度看，李迅雷認為，在貨幣持續(xù)泛濫的大趨勢下，配置黃金是對的，因為黃金的供給量很小。迄今全球地上、地下的黃金加起來總量只是一個21.3米長、寬、高的立方體，所以供給量有限，而全球發(fā)行的貨幣是無限量的。

在李迅雷看來，美國今后放水還是大概率事件，有利于黃金等金融資產價格上漲。在美國，從1971年至今，黃金的漲幅超過股票(股票分紅不計)，并遠遠跑贏房地產，房地產的漲幅遠遠跑贏通脹，而居民收入增長緩慢?！八猿钟屑垘诺娘L險是最大的，因為收入增長很慢，還是要把它(紙幣)配置出去。”

未來兩年主要的發(fā)達國家想回到正利率，許之彥認為非常困難。而金價從2015年跌破1000美金(每盎司)，到今天的位置(1800美元-1900美元之間)，大的周期來看還沒有走完，應該還有3-5年的周期，歷史上黃金的周期都是長周期。

存量經濟主導下的三大投資思維

不同的時期，資產配置的邏輯都有所不同，且需要因時而變。

從2000年以來，房地產是中國市民家庭的主要配置資產，配置比例也比較高。在李迅雷看來，這應該是合理的，因為中國是處在城市化的加速階段，大量農村人口到城市。隨著城市化水平增速下降、經濟增速下降，存量經濟特征越來越明顯，因此，他提出，在存量經濟主導下的投資應該具備三大特征，對應的是三大思維。

首先，強者恒強，資產配置上要抓大放小，重高端輕低端。例如，過去幾年，基金公司的產品業(yè)績普遍都跑贏了大盤。

究其原因，李迅雷認為，是因為在分化的時代，基金公司注重于價值投資，所配置的資產恰好在理性階段，而這部分大的資產原先的估值相對便宜，因為交易不活躍，所以其估值相對低?，F在交易越來越活躍，因此可以享受到流動性溢價，故公募基金業(yè)績好帶有普遍性。

其次，此消彼漲，傳統(tǒng)產業(yè)在衰弱，新興產業(yè)在崛起。對銀行地產股的估值較低，是因為給了科技、互聯網、通訊電子、食品飲料等較高的估值。給周期性的行業(yè)低的估值，說明現在是此消彼漲的階段。

此外，優(yōu)勝劣汰，一定要買好公司。什么叫好公司?事實上，每個人的理解不一樣。對此，李迅雷建議買未來的好公司，而不是現在的好公司。專業(yè)投資者在尋找好公司方面的能力較強，而不是類似個人投資者那樣去炒題材、概念，這是存量經濟下的一個大特征。