美國(guó)經(jīng)濟(jì)拉響紅色警報(bào)以后怎么辦
盡管美國(guó)政府堅(jiān)持強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)沒(méi)衰退，但風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)越來(lái)越大，美債收益率正陷入深度倒掛。那么今天小編在這里給大家整理一下經(jīng)濟(jì)的相關(guān)知識(shí)，我們一起看看吧!
美債收益率曲線陷入深度倒掛意味著什么?
在今年3月2年/10年期美債收益率曲線倒掛前，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾試圖淡化美債收益率曲線倒掛對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的指示意義，表示更適合參考三個(gè)月期國(guó)庫(kù)券收益率與18個(gè)月之后該國(guó)庫(kù)券的隱含收益率之差，認(rèn)為這一短期國(guó)庫(kù)券遠(yuǎn)期息差才真正更為重要。鮑威爾曾表示，如果他推薦的這一短期國(guó)庫(kù)券遠(yuǎn)期息差出現(xiàn)倒掛，可能就意味著美聯(lián)儲(chǔ)需要降息。
但如今，即使是鮑威爾青睞的指標(biāo)也開(kāi)始發(fā)出了不詳?shù)男盘?hào)。7月迄今，美國(guó)三個(gè)月期國(guó)庫(kù)券收益率與18個(gè)月之后該國(guó)庫(kù)券的隱含收益率之差急速縮減了約95個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下1996年開(kāi)始有數(shù)據(jù)以來(lái)的最大月度跌幅。如果按照這一趨勢(shì)發(fā)展，這一指標(biāo)可能在未來(lái)幾個(gè)月就會(huì)跌至零以下。
不管怎樣，目前2年/10年期美債收益率曲線倒掛程度不斷加深，已經(jīng)清晰地表明了債券市場(chǎng)的看法：激進(jìn)加息可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。
收益率曲線倒掛預(yù)示對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的悲觀預(yù)期。呂昊旻對(duì)記者表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)10年期與2年期美債收益率出現(xiàn)倒掛，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)在12-18個(gè)月后出現(xiàn)衰退。不過(guò)，與衰退更加相關(guān)的10年期-3個(gè)月利差并未倒掛。只有綜合考量美國(guó)失業(yè)率、居民可支配收入、企業(yè)投資活動(dòng)、通脹率及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等指標(biāo)，才能有效研判衰退風(fēng)險(xiǎn)。
與此類(lèi)似的是，王昕杰也表示，收益率倒掛常被視為投資者預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩的一個(gè)警告。盡管這是衡量未來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一個(gè)重要指標(biāo)，但只有當(dāng)收益率倒掛的情況持續(xù)數(shù)月，才能將其視作是經(jīng)濟(jì)衰退即將來(lái)臨的訊號(hào)，將倒掛和其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)結(jié)合起來(lái)分析會(huì)更好。
王昕杰還表示，過(guò)去一個(gè)月監(jiān)測(cè)的幾乎所有美國(guó)指標(biāo)都惡化了，更多的指標(biāo)發(fā)出了衰退警告。首先惡化的是消費(fèi)信心指數(shù)，食品、汽油和住房等必需品的成本不斷上升，導(dǎo)致可支配收入減少，工資漲幅低于通脹漲幅。
市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)更早到達(dá)“鷹派頂點(diǎn)”
在高通脹和經(jīng)濟(jì)衰退雙重考驗(yàn)下，投資者押注美聯(lián)儲(chǔ)今年更早到達(dá)“鷹派頂點(diǎn)”，而明年將隨著經(jīng)濟(jì)的疲軟而降息。
目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)利率將在明年一季度見(jiàn)頂，明年可能就會(huì)降息。交易員還普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派程度在本月就將見(jiàn)頂，9月的加息幅度可能降至50個(gè)基點(diǎn)，四季度進(jìn)一步降至25個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率最終會(huì)在3.3%-3.4%附近見(jiàn)頂，而不是曾經(jīng)暗示的超過(guò)4%，見(jiàn)頂時(shí)間也將提前至明年初。
王昕杰對(duì)記者分析稱(chēng)，市場(chǎng)對(duì)于終端(即加息周期結(jié)束之際)利率的預(yù)期低于6月份約4%的峰值，這意味著投資者相信，中期而言美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退比高通脹更令人憂慮。這可能會(huì)使得美國(guó)10年期國(guó)債收益率難以有效突破6月份創(chuàng)下的11年高位3.5%，并加快美元見(jiàn)頂?shù)牟椒ァ?/p>
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)的政策，王昕杰表示，在2022年下半年將政策利率上調(diào)至限制性區(qū)間(即高于2.5%的“中性”利率)后，美聯(lián)儲(chǔ)很有可能變得不那么激進(jìn)。如果經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)一步惡化，情況更是如此。
在王昕杰看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的目標(biāo)似乎是抑制就業(yè)增長(zhǎng)，以抑制工資和整體消費(fèi)。因此，未來(lái)幾個(gè)月需要關(guān)注的主要指標(biāo)將是申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)和總體失業(yè)率。我們預(yù)計(jì)，一旦失業(yè)率大幅升至4%以上，美聯(lián)儲(chǔ)將暫停收緊政策。與此同時(shí)，商業(yè)信心指標(biāo)保持健康，盡管從今年的史上高位有所回落。隨著消費(fèi)放緩導(dǎo)致生產(chǎn)商庫(kù)存過(guò)剩，需要密切關(guān)注新訂單與庫(kù)存的比率，了解公司是否正在削減新訂單。
不過(guò)短期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)輕易停止加息。呂昊旻分析稱(chēng)，2022年6月份，美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)9.1%，創(chuàng)下40年新高。當(dāng)前，控通脹是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的主要目標(biāo)。鮑威爾曾表示，美聯(lián)儲(chǔ)控制40年來(lái)最高通脹的承諾是“無(wú)條件的”，即使大幅加息可能會(huì)推高失業(yè)率。
債市走勢(shì)預(yù)示經(jīng)濟(jì)衰退已不可避免?
今年大部分時(shí)間的市場(chǎng)主題一直是通脹和美聯(lián)儲(chǔ)加息推動(dòng)美債收益率走高，10年期美債收益率在6月中旬一度攀升至3.5%。
但即便如此，10年期美債收益率位于3%以上的時(shí)間最多也只占到今年所有交易日的四分之一，盡管屢次沖上3%關(guān)口，但10年期美債收益率始終無(wú)法站穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)衰退陰影和由此激發(fā)的避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)正持續(xù)抑制美債收益率上行。
從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，收益率曲線的倒掛往往被視為令人擔(dān)憂的經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào)。在過(guò)去50年里，每次收益率曲線反轉(zhuǎn)發(fā)生的6個(gè)月至2年內(nèi)，美國(guó)幾乎都會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。
Vanguard美國(guó)國(guó)債主管John Madziyire表示，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在著很多的不確定性。對(duì)于衰退將是發(fā)生在未來(lái)12個(gè)月還是24個(gè)月，投資者的預(yù)測(cè)概率存在很大差異，但可以肯定的是，消費(fèi)者信心和企業(yè)信心都在惡化。
目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需動(dòng)能減弱，增長(zhǎng)前景惡化，正面臨“技術(shù)性”衰退風(fēng)險(xiǎn)。呂昊旻對(duì)記者分析稱(chēng)，2022年二季度，消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能減弱，投資甚至開(kāi)始拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⑦B續(xù)第二個(gè)季度環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致“技術(shù)性衰退”。一是居民消費(fèi)出現(xiàn)疲軟跡象。根據(jù)世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)7月消費(fèi)者信心指數(shù)跌至95.7，較6月下降2.7，創(chuàng)2021年2月以來(lái)新低。對(duì)通脹的擔(dān)憂，尤其是汽油和食品價(jià)格上漲，令消費(fèi)情況承壓。二是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)放緩，根據(jù)標(biāo)普全球(S&P Global)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)7月綜合PMI初值為47.5，其中服務(wù)業(yè)PMI初值為47，制造業(yè)PMI初值為52.3，制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值跌破50榮枯線，創(chuàng)兩年來(lái)新低。
此外，摩根大通資產(chǎn)管理公司首席投資官Bob Michele也警告稱(chēng)，債市當(dāng)前已為美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)行定價(jià)，未來(lái)18個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為75%。在通脹看起來(lái)越來(lái)越根深蒂固的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退可能性更大，而不是大家所期望的軟著陸。
美債市場(chǎng)接下來(lái)的走勢(shì)也備受關(guān)注。王昕杰對(duì)記者表示，未來(lái)的關(guān)鍵在于這種倒掛情況是否會(huì)變得更加明顯，還是出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。如果長(zhǎng)期利率仍一直低于短期利率，那么對(duì)于銀行而言，吸納短期存款，再向公司和個(gè)人提供長(zhǎng)期貸款，將變得越來(lái)越無(wú)利可圖。這可能會(huì)抑制銀行放貸，收緊金融和信用狀況，并最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退和股市見(jiàn)頂。