根據(jù)《關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》強(qiáng)調(diào)的內(nèi)容看出，在“十四五”期間，國(guó)防建設(shè)將迎來(lái)新一輪升級(jí)：一方面，將加速武器裝備現(xiàn)代化，意味著新型高精尖武器裝備將加速列裝;另一方面，要加強(qiáng)軍事訓(xùn)練、加強(qiáng)練兵備戰(zhàn)，意味著日常消耗型的軍品需求將大幅提升。進(jìn)入“十四五”以來(lái)，在軍費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)以及加強(qiáng)實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練的背景下，行業(yè)需求端有所保證，軍工企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)向好。未來(lái)2年將是國(guó)防軍工行業(yè)提速的關(guān)鍵，行業(yè)復(fù)合增速有望超過(guò)30%。

發(fā)展新國(guó)防，是新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的重要手段之一。不同于傳統(tǒng)軍品受到軍費(fèi)和利潤(rùn)模式的限制，新國(guó)防顛覆傳統(tǒng)軍品商業(yè)模式，軍貿(mào)、軍民融合式發(fā)展獲得巨大成長(zhǎng)空間。2021年是“十四五”的開(kāi)局之年，距離2027年建軍百年奮斗目標(biāo)7年，距離2035年基本實(shí)現(xiàn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化15年，經(jīng)過(guò)幾十年積淀與投入，我國(guó)軍工行業(yè)已經(jīng)基本具備了“內(nèi)循環(huán)”的技術(shù)基礎(chǔ)和物質(zhì)條件，未來(lái)10-15年將是武器裝備建設(shè)的收獲期和井噴期。

軍工行業(yè)發(fā)展前景分析

在我國(guó)國(guó)防實(shí)力與經(jīng)濟(jì)實(shí)力還不匹配的現(xiàn)實(shí)矛盾下，我國(guó)國(guó)防建設(shè)和軍工行業(yè)發(fā)展正迎來(lái)規(guī)模性快速增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型升級(jí)，軍工行業(yè)在數(shù)量、質(zhì)量和結(jié)構(gòu)三個(gè)維度都迎來(lái)了實(shí)質(zhì)性的重大變化和歷史性的發(fā)展機(jī)遇。當(dāng)前是“十四五”放量的早期，下游需求景氣度高度確定，而軍工行業(yè)正處于擴(kuò)產(chǎn)早期，本輪擴(kuò)產(chǎn)周期預(yù)計(jì)于2023、2024年增速達(dá)到階段性高點(diǎn)(未來(lái)新型號(hào)、軍貿(mào)、軍轉(zhuǎn)民等未考慮入內(nèi))。中游環(huán)節(jié)的分系統(tǒng)環(huán) 節(jié)，擴(kuò)產(chǎn)有序推進(jìn)，生產(chǎn)能力穩(wěn)步提升?？傃b環(huán)節(jié)一方面主抓核心能力建設(shè)，另一方面釋放部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)， 提升效率，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。

軍工產(chǎn)業(yè)鏈中上游企業(yè)業(yè)績(jī)有望率先迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)

有調(diào)研認(rèn)為，軍工產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)和部分產(chǎn)業(yè)鏈中游企業(yè)生產(chǎn)周期短、收入確認(rèn)早，其業(yè)績(jī)最先體現(xiàn)行業(yè)景氣度，其下游客戶(hù)較為分散而供給相對(duì)集中，議價(jià)能力較強(qiáng)，降價(jià)壓力較小。短期來(lái)看，2022年軍工行業(yè)景氣延續(xù)，軍工產(chǎn)業(yè)鏈中上游企業(yè)業(yè)績(jī)有望率先迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)，或?qū)⒃谝患緢?bào)上有所體現(xiàn);中長(zhǎng)期看，我國(guó)軍工行業(yè)在“十四五”或?qū)⒊掷m(xù)處于高景氣階段，軍工中上游企業(yè)業(yè)績(jī)有望持續(xù)較快增長(zhǎng)。

2022年5月18日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委黨委委員、副主任翁杰明在深化國(guó)有控股上市公司改革爭(zhēng)做國(guó)企改革三年行動(dòng)表率專(zhuān)題推進(jìn)會(huì)上表示，要繼續(xù)加大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司力度，集團(tuán)公司要系統(tǒng)梳理未上市和已上市資源，結(jié)合實(shí)際逐步將現(xiàn)有未上市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有計(jì)劃地注入上市公司，必要的也可單獨(dú)上市。要穩(wěn)妥探索符合條件的多板塊上市公司分拆上市，支持有利于理順業(yè)務(wù)架構(gòu)、突出主業(yè)優(yōu)勢(shì)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、促進(jìn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的子企業(yè)分拆上市。要盤(pán)活或退出低效無(wú)效上市平臺(tái)。

我們認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)企改革進(jìn)入深水區(qū)，2022年是三年國(guó)企改革行動(dòng)的收官之年，國(guó)有企業(yè)將繼續(xù)在加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對(duì)接資本市場(chǎng)、盤(pán)活有潛力發(fā)展資產(chǎn)、退出低效無(wú)效上市平臺(tái)以及統(tǒng)籌優(yōu)化上市平臺(tái)布局方面持續(xù)發(fā)力。軍工資產(chǎn)證券化或出現(xiàn)加速。

國(guó)有資產(chǎn)整合和股權(quán)激勵(lì)或是主要改革方案

國(guó)有資產(chǎn)整合：今年全國(guó)兩h期間航空工業(yè)董事長(zhǎng)譚瑞松提交關(guān)于建立軍工央企資產(chǎn)調(diào)整平臺(tái)的提案，呼吁從行業(yè)管理、政策機(jī)制上著手解決軍工資產(chǎn)市場(chǎng)、能力和資產(chǎn)流動(dòng)性等問(wèn)題，讓軍工央企釋放更多存量資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。4月29日，主機(jī)龍頭平臺(tái)中航沈飛公告擬收購(gòu)吉航維修公司60%股權(quán)并增資，完成制造-維修全壽命周期保障體系平臺(tái)搭建。4月21日，航空工業(yè)機(jī)載：加快推進(jìn)專(zhuān)業(yè)化整合，向系統(tǒng)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型升級(jí)。

股權(quán)激勵(lì)：2020年5月30日，國(guó)資委發(fā)布了《中央企業(yè)控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)工作指引》，為央企控股的上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)提供了具體的實(shí)施細(xì)則，2019年與2020年共有9家軍工央企開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)工作，超過(guò)前6年之和，進(jìn)行以股權(quán)激勵(lì)為主的長(zhǎng)效激勵(lì)措施推進(jìn)或成為軍工央企改革的趨勢(shì)。經(jīng)我們統(tǒng)計(jì)，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)超過(guò)36個(gè)月后，有93.33%的公司股價(jià)上漲，漲幅超過(guò)50%的公司占66.67%。股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，對(duì)軍工企業(yè)的業(yè)績(jī)和股價(jià)具有明顯的提升效果。

軍工股股票有：

中信重工601608：2020年凈利潤(rùn)1.95億，同比增長(zhǎng)66.92%。根據(jù)公告，科佳信是國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，擁有軍工相關(guān)資質(zhì)，主要研發(fā)和制造高壓脈沖電容器、直流支撐/濾波電容器和特種電容器等產(chǎn)品，產(chǎn)品應(yīng)用于民用、國(guó)防配套領(lǐng)域。

科華數(shù)據(jù)002335：2020年凈利潤(rùn)3.82億，同比增長(zhǎng)84.34%。2017年7月30日，科華恒盛在其公眾號(hào)發(fā)文稱(chēng)，在國(guó)家軍民融合政策驅(qū)動(dòng)下，科華恒盛立足電力電子技術(shù)領(lǐng)域，突出自身特色優(yōu)勢(shì)，深化軍民融合發(fā)展，在業(yè)界率先取得民參軍資格/資質(zhì)，極力打造軍工領(lǐng)域智慧電能領(lǐng)導(dǎo)者。

積成電子002339：2020年凈利潤(rùn)5875萬(wàn)，同比增長(zhǎng)13.59%。雙方將在軍工和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展發(fā)展發(fā)明開(kāi)展長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作。

福能東方300173：2020年凈利潤(rùn)1159萬(wàn)。

華伍股份300095：2020年凈利潤(rùn)1.64億，同比增長(zhǎng)110.16%。公司自2004年成為軍方指定供應(yīng)商，至今已有七年的軍品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，并擁有武器裝備科研生產(chǎn)許可證、二級(jí)保密資格單位證書(shū)以及軍工產(chǎn)品質(zhì)量體系認(rèn)證證書(shū);2017年7月4日晚公告，公司擬不超7.8億元收購(gòu)常熟電子100%股權(quán)。

北京科銳002350：2020年凈利潤(rùn)5477萬(wàn)，同比增長(zhǎng)-33.51%。2016年6月公告，公司與豐年資本簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬通過(guò)并購(gòu)、投資等方式開(kāi)拓其在軍工、軍用電源和軍用電力系統(tǒng)等板塊布局。

華自科技300490：2020年凈利潤(rùn)3006萬(wàn)，同比增長(zhǎng)-65.82%。2017年10月24日晚間公告，公司收到湖南省國(guó)家保密局、湖南省國(guó)防科技工業(yè)局聯(lián)合下發(fā)通知，公司獲批準(zhǔn)為軍工二級(jí)保密資格單位，并報(bào)請(qǐng)由國(guó)家軍工認(rèn)定委將公司列入二級(jí)保密資格單位名錄，有效期為2017年9月30日至2022年9月29日。

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