利率互換與貨幣互換在互換交易中占緊要地位。

利率互換是指兩筆貨幣相同、債務(wù)額相同(本金相同)、期限相同的資金，作固定利率與浮動(dòng)利率的調(diào)換。這個(gè)調(diào)換是雙方的，如甲方以固定利率換取乙方的浮動(dòng)利率，乙方則以浮動(dòng)利率換取甲方的固定利率，故稱互換?；Q的目的在于降低資金成本和利率危機(jī)。利率互換與貨幣互換都是于1982年開拓的，是適用于銀行信貸和債券籌資的一種資金融通新技術(shù)，也是一種新型的避免危機(jī)的金融技巧，目前已在國際上被廣泛采用。

利率互換的前提條件

利率互換之所以會(huì)發(fā)生，是因?yàn)榇嬖谥@樣的兩個(gè)前提條件：

①存在品質(zhì)加碼差異

②存在相反的籌資意向

利率互換的原理

利率互換交易的基本原理就是大衛(wèi)?李嘉圖的比較優(yōu)勢理論與利益共享。首先，根據(jù)比較優(yōu)勢理論，由于籌資雙方信用等級、籌資渠道、地理位置以及信息掌握程度等方面的區(qū)別，在各自的領(lǐng)域存在著比較優(yōu)勢。因此，雙方愿意達(dá)成協(xié)議，發(fā)揮各自優(yōu)勢，然后再互相交換債務(wù)，達(dá)到兩者總成本的降低，進(jìn)而由于利益共享，最終使得互換雙方的籌資成本都能夠得到一定的降低。下面舉一個(gè)簡單的例子實(shí)行說明。

假設(shè)有甲、乙兩家企業(yè)，其信用等級及各自在固定利率市場和浮動(dòng)利率市場上的借款成本如下表所示：

通過表中的數(shù)據(jù)可以看出，甲企業(yè)由于信用等級高，在浮動(dòng)利率市場和固定利率市場都有優(yōu)勢，但是。不難發(fā)現(xiàn)兩企業(yè)固定利率之差為1.5%，而浮動(dòng)利率之差僅為O.3%。因此，可以認(rèn)為甲企業(yè)在固定利率市場具備比較優(yōu)勢。假設(shè)甲企業(yè)根據(jù)資產(chǎn)匹配的要求希望支付浮動(dòng)利率利息而乙企業(yè)希望支付固定利率利息，如果二者按照各自原本的借款成本借款，總的成本為：6個(gè)月LIBOR+O.2%+10.5%=6個(gè)月LIBOR+10.7%。根據(jù)雙方的比較優(yōu)勢，甲企業(yè)借入固定利率貸款，乙企業(yè)借入浮動(dòng)利率貸款，然后再實(shí)行互換，總的成本為：9%+6個(gè)月LIBOR+0.5%=6個(gè)月LIBOR+9.5%。很顯然，相對于不實(shí)行互換而言一共節(jié)省成本1.2%。雙方可以按照事先確定的比例分享這部分節(jié)省下來的成本。比如，按照利益均分原則每一方就可以節(jié)省0.6%。具體的操作流程可以由下圖演示：

假設(shè)二者利益均分，即每一方節(jié)省0.6%，X=9.4%，那么，甲企業(yè)的實(shí)際貸款成本為：9%+LIBOR-9.4%=LIBOR-0.4%，而乙企業(yè)的貸款成本為：LIBOR+O.5%-LIBOR+9.4%=9.9%。雙方成本都節(jié)省了0.6%。

利率互換的特點(diǎn)

1.利率互換作為金融衍生工具，為表外業(yè)務(wù)，可以逃避利率管制、稅收限制等管制壁壘，有利于資本的流動(dòng)。

2.金額大，期限長，投機(jī)套利較難。絕大部分利率互換交易的期限在3—10年，由于期限較長，因此，投機(jī)套利的機(jī)會(huì)比較少，另外，利率互換一般屬于大宗交易，金額較大。

3.交易的成本較低，流動(dòng)性強(qiáng)。利率互換是典型的場外市場交易(OTC)工具，不能在交易所上市交易，可以根據(jù)客戶的具體要求實(shí)行設(shè)計(jì)產(chǎn)品，無保證金要求，交易不受時(shí)間、空間以及報(bào)價(jià)規(guī)則的限制。具體交易事項(xiàng)都由交易雙方自主商定，交易手續(xù)簡單，費(fèi)用低。因此，成本較低，交易相當(dāng)靈活。

4.危機(jī)較小。因?yàn)槔驶Q不涉及本金交易，信用危機(jī)僅取決于區(qū)別利率計(jì)算的利息差，而且其中包含了數(shù)個(gè)計(jì)息期，能夠有效地避免長期利率危機(jī)。

5.參與者信用較高?；Q交易的雙方一般信用較高，因?yàn)槿绻庞锰屯也坏胶线m的互換對手，久而久之，就被互換市場所淘汰。能夠順利參與交易的大都信用等級比較高。

利率互換的優(yōu)點(diǎn)

①危機(jī)較小。因?yàn)槔驶Q不涉及本金，雙方僅是互換利率，危機(jī)也只限于應(yīng)付利息這一部分，所以危機(jī)相對較小;

②影響性微。這是因?yàn)槔驶Q對雙方財(cái)務(wù)報(bào)表沒有什么影響，現(xiàn)行的會(huì)計(jì)規(guī)則也未要求把利率互換列在報(bào)表的附注中，故可對外保密;

③成本較低。雙方通過互換，都實(shí)現(xiàn)了自己的愿望，同時(shí)也降低了籌資成本;

④手續(xù)較簡，交易迅速達(dá)成。利率互換的缺點(diǎn)就是該互換不像期貨交易那樣有標(biāo)準(zhǔn)化的合約，有時(shí)也可能找不到互換的另一方。

利率互換的功能

(1)降低融資成本。出于各種原因，對于同種貨幣，區(qū)別的投入者在區(qū)別的金融市場的資信等級區(qū)別，因此融資的利率也區(qū)別，存在著相對的比較優(yōu)勢。利率互換可以利用這種相對比較優(yōu)勢實(shí)行互換套利以降低融資成本。

(2)資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營管理。利率互換可將固定利率債權(quán)(債務(wù))換成浮動(dòng)利率債券(債務(wù))。

(3)對利率危機(jī)保值。對于一種貨幣來說，無論是固定利率還是浮動(dòng)利率的持有者，都面臨著利率變化的影響。對固定利率的債務(wù)人來說，如果利率的走勢下降，其可用更低成本重新融資，原先的固定利率對其不利;對于浮動(dòng)利率的債務(wù)人來說，如果利率的走勢上升，則成本會(huì)增大。