倫特原油創(chuàng)月內(nèi)新高

紐約商品交易所7月交割的西德克薩斯中質(zhì)原油期貨上漲91美分，至每桶119.41美元，漲幅0.8%，為3月8日以來近月合約的最高收位。洲際交易所歐洲期貨交易所8月布倫特原油期貨價(jià)格上漲1.06美元，收于每桶120.57美元，漲幅0.9%，為5月31日以來的最高收盤水平。

紐約商品交易所7月汽油價(jià)格下跌0.8%至每加侖4.1577美元，延續(xù)上周五收于紀(jì)錄高位后的跌勢。7月取暖油下跌0.9%，至每加侖4.3206美元。7月天然氣價(jià)格小幅下跌0.3%，收于每百萬英熱單位9.293美元，周一創(chuàng)下2008年8月1日以來的最高收盤水平。

原油價(jià)格波動(dòng)較大，但由于疫情封鎖結(jié)束需求恢復(fù)，以及制裁和禁運(yùn)導(dǎo)致俄羅斯原油退出市場，對供應(yīng)緊張的擔(dān)憂仍然存在，原油價(jià)格仍受到支撐。

交易員們將關(guān)注行業(yè)貿(mào)易組織美國石油學(xué)會(huì)周二晚間發(fā)布的每周庫存數(shù)據(jù)，以及周三美國能源情報(bào)署將發(fā)布官方數(shù)據(jù)。

根據(jù)S&P Global Commodity Insights對分析師的一項(xiàng)調(diào)查，美國煉廠產(chǎn)能的恢復(fù)可能導(dǎo)致美國成品油庫存在截至6月3日的當(dāng)周出現(xiàn)季節(jié)性上升。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，EIA預(yù)計(jì)原油庫存將減少290萬桶，汽油庫存料增加200萬桶，餾分油庫存料增加80萬桶。

高盛分析師在周二的一份報(bào)告中表示，由于俄羅斯出口僅小幅下降、幾個(gè)國家大規(guī)模釋放戰(zhàn)略石油儲備以及中國對新冠疫情的封鎖，4月和5月產(chǎn)生的“政治”盈余已經(jīng)結(jié)束。

與此同時(shí)，石油輸出國組織及其盟友上周做出的增產(chǎn)決定對冷卻原油價(jià)格作用甚微。歐佩克+同意在7月和8月將其日產(chǎn)量目標(biāo)提高64.8萬桶，高于此前交付的43.2萬桶。但分析人士指出，歐佩克+最近未能實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)量目標(biāo)，并懷疑該組織是否有能力實(shí)現(xiàn)更大的目標(biāo)。

美聯(lián)儲加息基點(diǎn)

再者，由于市場對美聯(lián)儲加息50基點(diǎn)以及開啟縮表充分預(yù)期，符合典型的“買預(yù)期、賣事實(shí)”。FED會(huì)議后美國國債收益率普遍下跌，10年期美債收益率自3.00%回落至2.91%，美國三大股指暴力反彈，其中納斯達(dá)克綜合指數(shù)大漲3.19%。另外，隨著美元的回落，非美貨幣、大宗商品價(jià)格出現(xiàn)普漲，黃金大漲近30美元至高位1890美元。

盡管市場的表現(xiàn)來看為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍上漲，但對于美聯(lián)儲此次決定是鷹or鴿筆者認(rèn)為還需觀察細(xì)節(jié)：

首先，鮑威爾重申了最近表示的盡快將利率上調(diào)至中性水平的愿望(FOMC預(yù)估中性利率位于2%至3%之間)，稱將在達(dá)到中性利率后決定加息至多高。 未來幾次會(huì)議加息50個(gè)基點(diǎn)也是選項(xiàng)，但否定了大幅加息75基點(diǎn)可能。

從表述來看，美聯(lián)儲高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策傾向在通脹上面。同時(shí)美聯(lián)儲認(rèn)為其政策工具可以對核心通脹產(chǎn)生更大的影響，但并不能真正解決供應(yīng)中斷的問題。并稱一些證據(jù)表明核心PCE達(dá)到峰值，預(yù)計(jì)將開始看到通貨膨脹趨于平緩。

因此，在美聯(lián)儲堅(jiān)定控制通脹決心下，后續(xù)貨幣政策更多取決于通脹情況，若供應(yīng)端中斷問題誘發(fā)更高通脹，美聯(lián)儲將不得不采取更緊縮的政策以壓低需求。從這一點(diǎn)來看，美聯(lián)儲不采取一次性大幅加息75基點(diǎn)的巨大似乎意味著潛在可能的更高的終端利率。

總結(jié)而言，筆者認(rèn)為后續(xù)對于美聯(lián)儲貨幣政策關(guān)注的焦點(diǎn)在于兩方面，一為美國經(jīng)濟(jì)“硬著落”的風(fēng)險(xiǎn)(目前情況較為樂觀)、二為一季度東歐的地緣政治沖突是否在更長時(shí)間內(nèi)延續(xù)。簡單而言，一旦供應(yīng)中斷問題更嚴(yán)重，但并未嚴(yán)重沖擊美國經(jīng)濟(jì)，我們將看到市場對美聯(lián)儲最終加息幅度的調(diào)升。

原油能漲原因

當(dāng)看到這樣的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)時(shí)，你可能會(huì)開始懷疑美聯(lián)儲的行動(dòng)是否會(huì)成為推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲的導(dǎo)火索。要問這個(gè)問題，首先要思考一下為什么美聯(lián)儲要加息，那么我們必須看看美聯(lián)儲的使命。

美聯(lián)儲的使命始于1970年代，這一時(shí)期的特點(diǎn)是高通(136.69, -2.53, -1.82%)脹和高失業(yè)率并存，也被稱為滯脹。1977年《聯(lián)邦儲備系統(tǒng)改革法》公布后，美聯(lián)儲明確了就業(yè)最大化與物價(jià)穩(wěn)定的雙重目標(biāo)，并沿用至今。美聯(lián)儲貨幣政策的執(zhí)行主體是FOMC，后者相對穩(wěn)定的人事結(jié)構(gòu)、公開透明的決策機(jī)制，保證了政策的獨(dú)立性與效果。這就是眾所周知的美聯(lián)儲的“雙重使命”，他們用來實(shí)現(xiàn)雙重使命的工具之一是聯(lián)邦基金利率水平。

美國3月份失業(yè)率降至3.6%，低于4%，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這要么是充分就業(yè)，要么接近充分就業(yè)，所以雙重使命的一部分(至少是暫時(shí)的)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了。然而，價(jià)格穩(wěn)定目前令人擔(dān)憂。最新的PCE價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，年化通貨膨脹率接近8%。8%的通貨膨脹率絕不是穩(wěn)定的水平，這意味著為了實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的物價(jià)，美聯(lián)儲認(rèn)為有必要提高利率。

但是更高的利率如何穩(wěn)定物價(jià)呢?更高的利率收緊了金融環(huán)境，從理論上講，它會(huì)減緩經(jīng)濟(jì)并抑制需求。從邏輯上講，對同樣數(shù)量商品的需求隨著時(shí)間的推移而降低，意味著價(jià)格下降。該假說認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)放緩，人們將減少日常生活支出，并因此減少所有東西的使用，包括汽車汽油和航空燃油，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)壓力下的人們將減少旅行。企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)將放緩，這意味著這些企業(yè)將使用更少的能源。

在理論上，美聯(lián)儲加息會(huì)使得美元走強(qiáng)，進(jìn)而會(huì)讓大宗商品價(jià)格走低;然而，從下面的圖表來看，利率上升似乎只會(huì)對原油價(jià)格產(chǎn)生輕微的影響，至少在中期是這樣。自1983年以來的每輪周期第一次加息后的12個(gè)月里，原油價(jià)格以6個(gè)月為基準(zhǔn)平均上漲了12.24%。