擴展資料

商業(yè)銀行應實現(xiàn)每個理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)的對應，每個產(chǎn)品單獨管理、建賬和核算。單獨管理指對每個理財產(chǎn)品進行獨立的投資管理；

單獨建賬指為每個理財產(chǎn)品建立投資明細賬，確保投資資產(chǎn)逐項清晰明確；單獨核算指對每個理財產(chǎn)品單獨進行會計賬務處理，確保每個理財產(chǎn)品都有資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表等財務報表。

參考資料來源：百度百科-非標準化債權資產(chǎn)

請問私募基金和銀行的合作方式有哪些?每個合作方式的具體流程和利弊有哪些?感謝!

1-按照《商業(yè)銀行法》規(guī)定，商業(yè)銀行不得向非銀行金融機構和企業(yè)進行股權投資。而銀行與私募機構合作后，通過建立金融機構戰(zhàn)略聯(lián)盟的形式，雙方可以獲得高成長企業(yè)“股權+債權”融資業(yè)務的收益。

2-憑借自身廣泛的客戶資源，銀行可以為戰(zhàn)略聯(lián)盟合作機構提供包括財務顧問、托管、現(xiàn)金管理等綜合服務，提高銀行中間業(yè)務收入。

3-現(xiàn)在尋求與私募合作的銀行從國有銀行、股份制銀行到地方城商行，無一缺位。資產(chǎn)荒還在持續(xù)，同時信用風險加速暴露導致投向債市的資金有所收縮，但銀行理財類資金不減，巨量的資金找不到投向，委外便成為趨勢。對于銀行來說，在理財端吸金容易，而投資端受限于原來的非標投資縮量以及債市投資到了相對飽和且風險臨界處，銀行自身投資優(yōu)勢不再，吸收進來的資金需要尋找出口，而優(yōu)質的私募就成了資金的重要去向之一。

4-銀行自己的投資團隊在投資債市上具有優(yōu)勢，而一些有委外業(yè)務合作的券商以及基金子公司，當前主要的投向還是債市，對于A股市場的投資，私募則占據(jù)優(yōu)勢。從當前市場來看，一些股票已經(jīng)跌到價值洼地，機構的資金開始布局。從市場的靈敏度來說，私募顯然要敏感很多。

5-不同于委托券商資管、基金子公司進行投資的資金大部分屬于通道業(yè)務，其執(zhí)行操作的權限還是在銀行，目前這類委托給私募的資金完全屬于主動管理型。銀行看中私募機構的不是別的，而是實實在在的投資能力，銀行需要通過私募投資獲得收益。

資金的逐利性使得不少投資資金過于注重短期收益。以銀行為首的資金在委托給私募機構管理時，應該意識到在國內(nèi)股票市場，對期限的控制以及止損線的設立應該放開，必須更加靈活。

資產(chǎn)管理公司是如何處理銀行剝離的不良資產(chǎn)的？

一、資產(chǎn)管理公司相關業(yè)務模式

從四大資產(chǎn)管理公司的具體實踐看，最簡單的方式就是買斷，銀行將不良資產(chǎn)打包后，批量轉讓給資產(chǎn)管理公司，根據(jù)資產(chǎn)包的規(guī)模，資產(chǎn)管理公司可以采取一次性買斷或分期買斷的方式，分期買斷的方式可以從一定程度上減輕資產(chǎn)管理公司的資金壓力。

第二種模式是合作處置。在政策性接收國有銀行不良資產(chǎn)的階段，資產(chǎn)管理公司對債務人有了初步的了解，但是并不能深入產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)階段可以聯(lián)合同行業(yè)優(yōu)質企業(yè)，對不良資產(chǎn)進行重組，最終實現(xiàn)利益共享。

第三種模式是反委托處置。資產(chǎn)管理公司買斷銀行的不良資產(chǎn)包后，將資產(chǎn)的收益權賣給信托計劃或券商資管計劃，資產(chǎn)的所有權仍歸屬于四大資產(chǎn)管理公司，同時資產(chǎn)管理公司繼續(xù)負責不良資產(chǎn)的處置。這一模式中，資產(chǎn)管理公司可將資金成本提前回收，解除資本占用，而風險則由投資者自己承擔。

第四種是不良資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)管理公司從銀行買斷不良資產(chǎn)包后，通過測算現(xiàn)金流，采取折價的方式，以信托計劃作為SPV，然后發(fā)行重整資產(chǎn)支持證券，向投資者出售。至于不良資產(chǎn)后期的管理，仍然可以委托資產(chǎn)管理公司進行管理。在2006年到2008年期間，我國曾有過4單不良資產(chǎn)證券化的實踐，發(fā)行金額總計約134億元，但是2008年以后，隨著金融危機的爆發(fā)，此項業(yè)務也被叫停。2015年，重啟資產(chǎn)資產(chǎn)證券化的呼聲漸高，預計不久之后該類業(yè)務將放行。

與四大資產(chǎn)管理公司不同的是，地方資產(chǎn)管理公司的處置范圍僅限于本省。除了傳統(tǒng)的處置手段以外，已經(jīng)有地方資產(chǎn)管理公司在逐步創(chuàng)新處置模式。

（1）輸血性重組。地方資產(chǎn)管理公司可以對一些能夠起死回生的項目進行輸血，幫助企業(yè)走入正軌，實現(xiàn)溢價然后退出。

（2）以物抵債。對于一些優(yōu)質的抵押資產(chǎn)，盡量不走漫長的訴訟途徑，通過以物抵債的方式，實現(xiàn)地方資產(chǎn)管理公司和企業(yè)的雙贏。

（3）公開征集重組方或者投資人。在擔任不良資產(chǎn)一級批發(fā)商角色的基礎上，吸引更多專業(yè)的社會投資人參與不良資產(chǎn)的投資，共享行業(yè)的利潤。

（4）聯(lián)合地方政府成立不良資產(chǎn)處置基金或子公司。充分利用當?shù)卣馁Y源，深化不良資產(chǎn)的處置，幫助地方政府剝離不良資產(chǎn)。

需要指出的是，在不良資產(chǎn)快速增加的背景下，雖然資產(chǎn)管理公司面臨無限商機，但是受限于資產(chǎn)管理公司的框架和機制，也面臨較大的“去化”壓力。對于交易到手的不良資產(chǎn)，資產(chǎn)管理公司應通過分類管理，以獲取更大的利潤空間。對于債權類不良資產(chǎn)，基于“冰棍效應”，由于本金部分并不會發(fā)生變化，收益來源是利息或罰息，利潤空間比較有限，因此應該迅速化解；而對于物權類不良資產(chǎn)，基于“根雕理論”，資產(chǎn)管理公司可以選擇長期持有及精雕細琢，以時間換空間獲取更高的收益。

二、銀行相關業(yè)務模式

目前國內(nèi)銀行更多是通過債務清收、內(nèi)部分賬經(jīng)營、壞賬核銷、發(fā)放貸款增量稀釋、債務延期或重整、招標拍賣、債權轉股權、實物資產(chǎn)再利用等多種傳統(tǒng)的方式處置不良資產(chǎn)。受制于處置效率，在不良資產(chǎn)急劇增加的背景下，商業(yè)銀行已經(jīng)開始創(chuàng)新處置方式。

在嚴格的考核壓力下，不少銀行在季末或年末等關鍵時間節(jié)點利用同業(yè)資金或者理財資金對接不良資產(chǎn)，實現(xiàn)不良資產(chǎn)出表，以降低不良率。亦因此，不良出表的定價一般由銀行當年的核銷額度來確定。具體而言，不良出表有以下幾種操作模式：

（1）資產(chǎn)管理公司代持模式。銀行為資產(chǎn)管理公司提供授信，或者認購資產(chǎn)管理公司發(fā)行的債券，將資金注入資產(chǎn)管理公司，然后資產(chǎn)管理公司利用從銀行獲取的資金接收銀行的不良資產(chǎn)，達到銀行出表的目的，同時銀行承諾未來回購資產(chǎn)管理公司接收的不良資產(chǎn)。這一模式中，資產(chǎn)管理公司扮演的是通道的角色。

（2）銀銀互持模式。資產(chǎn)管理公司買斷銀行的不良資產(chǎn)包后，將資產(chǎn)的收益權賣給信托計劃或券商資管計劃，再由銀行與銀行之間通過同業(yè)授信或利用理財資金對接。這一模式中，資產(chǎn)管理公司、信托公司或券商資管同為通道角色。

（3）銀行與外部機構共同出資成立子公司，直接收購母公司的不良資產(chǎn)，進一步開展不良資產(chǎn)的處置工作，處置收益由合作各方分成。

需要指出的是，代持和互持兩種模式實質上是銀行利用時間換空間的操作，雖然均實現(xiàn)了銀行不良資產(chǎn)的階段性的出表，但風險仍然保留在銀行體系內(nèi)。一方面，階段性的出表為銀行贏得了一定的空間，不良資產(chǎn)不用很快處置完，而是可以分散在未來的幾年內(nèi)慢慢消化；但另一方面，銀行在付出資金成本的同時仍然要負責不良的處置，而在此后幾年處置收回的現(xiàn)金可能還不足以覆蓋資金成本以及人員運營費用，最終不得不降價再做一次買斷式的出售，導致延誤了最佳的出售時間，可能會得不償失。

三、信托公司相關業(yè)務模式

1、以通道業(yè)務為主的資本中介

信托公司長期以來跟銀行合作較多，可以跟一些城商行，尤其是偏遠地區(qū)的城商行合作，因為這些銀行所在地的不良率很高，不敢投資自己區(qū)域內(nèi)的資產(chǎn)，但是非常愿意投資安全區(qū)域內(nèi)信用較好的大銀行的資產(chǎn)，信托公司可以扮演資本中介的角色，實現(xiàn)中小銀行的資金和大型銀行的不良資產(chǎn)之間的對接。

2、與資產(chǎn)服務機構合作，把不良資產(chǎn)產(chǎn)品化

在資產(chǎn)端，銀信合作業(yè)務為信托公司積累了銀行的資源，可以保證不良資產(chǎn)的供應。從信托公司的傳統(tǒng)業(yè)務來看，雖然不良資產(chǎn)并不是信托擅長的領域，但是信托公司一直擅長房地產(chǎn)、基礎設施、政府平臺以及資本市場等各領域資產(chǎn)的產(chǎn)品化。由于資產(chǎn)服務機構本身具備資產(chǎn)處置的能力，信托公司可以聯(lián)合專門的資產(chǎn)服務機構成立基金，通過結構化的分層設計以及增信措施，對應不同風險偏好的投資者。這一模式可以使信托公司不斷向資產(chǎn)證券化靠攏，同時培育信托公司的主動管理能力。

3、大投行模式：SPV+不良資產(chǎn)批發(fā)商

通過開展通道業(yè)務，信托公司培育對不良資產(chǎn)價值的識別和判斷能力，在此基礎上信托公司可以獲取大量的不良資產(chǎn)包，并將不良資產(chǎn)的處置及管理工作委托給專業(yè)的資產(chǎn)服務機構，實現(xiàn)共贏。在這一模式中，信托公司是一種“大投行”的角色，既可做中間的SPV，又可做不良資產(chǎn)的批發(fā)商。

四、保險公司相關業(yè)務模式

從大類資產(chǎn)配置的角度看，保險資金體量較大，對不良資產(chǎn)亦存在配置的需求。目前已經(jīng)有保險公司參股地方資產(chǎn)管理公司的實踐。具體而言，保險公司通過發(fā)行保險資產(chǎn)管理計劃，以明股實債的方式參投地方資產(chǎn)管理公司，并簽訂回購協(xié)議，由于地方資產(chǎn)管理公司具備國資委背景，所以風險較低。但在這一模式下，業(yè)務機會比較有限，不足以支撐保險資金長期配置的需求。

另外，在保監(jiān)會政策放開的條件下，保險資產(chǎn)管理公司可以與具有不良資產(chǎn)處置能力的機構合作，成立有限合伙基金，并作為基金的有限合伙人（LP），深度參與不良資產(chǎn)市場的業(yè)務。

保險資金甚至可以作為單一LP介入具體的優(yōu)質項目，然后以基金份額作為基礎資產(chǎn)，發(fā)行項目資產(chǎn)支持計劃，進一步對接保險公司體系內(nèi)受托管理的資金。這一模式中，保險公司可實現(xiàn)以基金份額作為杠桿，撬動整個險資體系。

五、非持牌機構相關業(yè)務模式

1、細分領域的不良項目投資

在房地產(chǎn)和小微貸等細分領域，市場上已經(jīng)有一些比較專業(yè)的投資機構。例如有些民間資本或外資設立的房地產(chǎn)并購基金，專注投資具有違約風險的地產(chǎn)項目，通過對地段的選取、項目的精算等專業(yè)能力，獲取違約盤整及對標的項目的改造及運營提升所帶來的收益。還有民間投資機構專注于個人和小微企業(yè)以不動產(chǎn)做抵押的不良資產(chǎn)處置，由于標的較多，大大分散了個體的風險，而且個人和小微企業(yè)的抗辯能力較差，投資機構在司法上處于相對強勢的一方，處置起來相對容易，因而平均處置周期能控制在兩年左右，也能獲得較高回報。

2、不良資產(chǎn)產(chǎn)品化運作模式

目前已有資產(chǎn)服務機構通過設立不良債權投資基金，投資者主要是高凈值客戶。由于不良資產(chǎn)的處置周期一般在兩年以上，因此資產(chǎn)服務機構需要加強流動性管理，甚至用自用資金提供流動性支持。在產(chǎn)品設計方面，可以直接設計期限為兩年的產(chǎn)品，也可以設置不同期限的產(chǎn)品對接不同需求的投資者。

————點金人轉載

哪些金融機構可以做資產(chǎn)證券化

2015年中國銀行業(yè)理財?shù)挠囝~達到23.5萬億元，較上年同期增長56.46%，銀行理財真正進入瘋狂增長的年代，多家全國性大型銀行和股份制銀行的理財余額超過1萬億元。而同時貫穿全年的是理財資產(chǎn)配置面臨資產(chǎn)荒問題，即高收益資產(chǎn)的缺失，預計2016年這一現(xiàn)象還將繼續(xù)。國務院2015年相繼出臺了增加5000億元信貸資產(chǎn)證券化額度、推動基礎設施資產(chǎn)證券化等政策意見，資產(chǎn)證券化市場這個重要的新興市場越來越引人注目。2016年2月16日中國人民銀行等八部委印發(fā)《關于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調結構增效益的若干意見》再次將資產(chǎn)證券化市場和產(chǎn)品的發(fā)展列為重要課題。銀行資管業(yè)務作為中國金融市場上一個新的業(yè)態(tài)，有必要借助于資產(chǎn)證券化市場來發(fā)展壯大自身，包括解決理財資產(chǎn)配置等難題的，這應成為銀行資產(chǎn)管理新的工作目標。

我國資產(chǎn)證券化市場的主要特點

資產(chǎn)證券化源自于上世紀70年代的美國，后在2008年的全球金融危機中成為眾矢之的，但這項重要的金融創(chuàng)新帶來的思想變革和實踐卻風靡了全世界。我國資產(chǎn)證券化市場自2015年發(fā)出第一單產(chǎn)品后曾暫停了一段時間，2014年以來這項業(yè)務迎來了某種意義上的春天。銀行資產(chǎn)管理要與資產(chǎn)證券化共舞，需要了解這個市場本身。

資產(chǎn)證券化市場處于分裂狀態(tài)，信貸資產(chǎn)證券化占據(jù)主要地位。我國目前的資產(chǎn)證券化主要分為信貸資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)支持票據(jù)三種，其中信貸資產(chǎn)證券化占據(jù)主要位置，2015年在全市場的占比約為68%。這三類證券化產(chǎn)品中，信貸資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)支持票據(jù)ABN由央行和銀監(jiān)會系統(tǒng)監(jiān)管，主要在銀行間市場發(fā)行。企業(yè)資產(chǎn)證券化則由證監(jiān)會系統(tǒng)監(jiān)管，主要在交易所市場發(fā)行交易。對于信貸資產(chǎn)證券化，監(jiān)管部門的政策導向趨向于放松限制、擴容。 2012年以來這一業(yè)務經(jīng)歷了審批制向備案制的變更，直至央行在2015年4月推行具有政策突破意義的發(fā)行注冊制。另外，支持信貸ABS在交易所跨市場上市交易也是這波政策鼓勵措施中的重要一環(huán)。

交易所的資產(chǎn)證券化也經(jīng)歷了從審批制向備案制，再到負面清單管理的政策變更過程。企業(yè)ABS經(jīng)交易所論證后在基金業(yè)協(xié)會備案即可，并直接在交易所所固定收益平臺或綜合協(xié)議平臺掛牌交易。本質上，交易所的資產(chǎn)證券化屬于私募性質，產(chǎn)品的發(fā)行透明度相對較低，目前流動性也受到一定限制。鑒于存在這些局限性，這個市場資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的收益率相對較高。

資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)呈現(xiàn)多樣化態(tài)勢，發(fā)行利率下行明顯。目前在銀行間市場發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，工商業(yè)貸款、個人住房抵押貸款、信用卡分期貸款、個人消費性貸款和租賃類資產(chǎn)構成基礎資產(chǎn)的主要構成部分，其中公司信貸類資產(chǎn)支持證券（CLO）是主要的發(fā)行品種，2015年占比為78%。交易所市場發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，以融資租賃資產(chǎn)、公共事業(yè)收費權、應收賬款、信托收益權、小額貸款類、不動產(chǎn)投資信托、保理融資債權、兩融債權、股票質押回購債權及公積金貸款等為基礎資產(chǎn)，其中以前三類型的基礎資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占到65%。值得注意的是，兩融債權和股票質押回購債權等資本市場類基礎資產(chǎn)的產(chǎn)品開始成為交易所資產(chǎn)證券化的組成部分，而一直以來這類資產(chǎn)背后的金主都是銀行等機構資金，包括銀行理財募集的代客。

2015年國內(nèi)經(jīng)濟增速下行，受到央行幾次降準降息的影響，債券市場的收益率一直不斷下移，市場高收益資產(chǎn)稀缺。在這一背景下，信貸資產(chǎn)ABS和企業(yè)ABS也呈現(xiàn)發(fā)行利率下行的局面，兩類產(chǎn)品的優(yōu)先A檔和優(yōu)先B檔收益率相比同期均下降了100多個BPs。用中債5年期AAA級固定利率ABS收益率曲線衡量的話，全年收益率下行118個BPs。資產(chǎn)收益率的下降帶動了銀行理財產(chǎn)品預期收益率的下降，但由于擔心市場份額丟失和維持客戶等因素考量，理財產(chǎn)品端收益下行速度低于資產(chǎn)端收益的下降，因此銀行資管業(yè)務面臨的挑戰(zhàn)極為現(xiàn)實。

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價的市場化程度低，二級市場流動性需進一步提高。目前，我國資產(chǎn)證券化市場中兩個市場的定位和定價機制各不相同，導致資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價一定程度上出現(xiàn)扭曲。企業(yè)資產(chǎn)證券化所在的交易所市場根據(jù)市場資金情況、投資者預期和產(chǎn)品供需情況進行定價，而信貸資產(chǎn)證券化的定價則主要瞄準基準利率而變動，受限于央行的利率管制等因素。這使得信貸資產(chǎn)證券化可能出現(xiàn)低收益資產(chǎn)支撐高收益證券的現(xiàn)象，并導致產(chǎn)品的劣后端投資保障不足，次級資產(chǎn)難以實現(xiàn)有效轉移等，影響了市場的深度。

目前我國資產(chǎn)證券化市場最突出的一個問題是流動性問題。產(chǎn)品長期的歷史基礎資產(chǎn)數(shù)據(jù)缺失，難以建立完善的資產(chǎn)轉讓平臺，直接影響了這一市場的流動性。目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存在一級市場不能做到定期發(fā)行、二級市場流動性不足、做市商積極性不高的情形，導致產(chǎn)品的定價估值體系難以有效形成，市場的價格發(fā)現(xiàn)功能難以建立，直接影響投資者在市場的交易。從這個角度考慮，發(fā)展資產(chǎn)證券化市場必須要采取措提高市場活躍度，改善市場流動性，以才能吸引更多的投資者投身于這個市場。

銀行資管如何對接資產(chǎn)證券化市場

銀監(jiān)會針對銀行理財?shù)?號文出臺后，銀行理財投資于非標資產(chǎn)受到極大限制。2015年股票市場的大跌，進一步減少了銀行資管配置資產(chǎn)的空間。進入2016年后，人民幣匯率的貶值預期迫使監(jiān)管部門采取措施穩(wěn)定外匯市場，限制資本外流，銀行通過QDII通道投資于海外高收益資產(chǎn)的嘗試受到一些阻礙。總的來說，資產(chǎn)荒已經(jīng)成為投資行業(yè)的新常態(tài)，目前不存在宏觀背景支持下的趨勢性投資機會，無論是國外還是國內(nèi)市場，整個銀行資管市場的投資機會仍面臨困境。而資產(chǎn)證券化ABS產(chǎn)品一般有穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流支撐，且大部分產(chǎn)品均有信用評級，產(chǎn)品結構設計使得投資者具有一定保障，符合銀行資管的資產(chǎn)配置需求。因此，深耕資產(chǎn)證券化市場，尋找這個市場的價值，從中尋找可能的業(yè)務機會，或許是銀行資管投資的一個可選策略。

借助于交易所資產(chǎn)證券化渠道，實現(xiàn)銀行資管非標資產(chǎn)轉標。對于銀行資管業(yè)務而言，實事求是的說非標資產(chǎn)配置是其優(yōu)勢。監(jiān)管部門對銀行資管非標資產(chǎn)比例的限制，出發(fā)了銀行非標轉標業(yè)務的需求，而資產(chǎn)證券化正好可以作為一個工具。銀行資產(chǎn)管理可借助于資產(chǎn)證券化的渠道，加大存量非標資產(chǎn)證券化力度，將滿足條件的部分存量非標資產(chǎn)通過證券化方式轉化為ABS等，并通過交易所掛牌出售或回購等方式騰出“非標”資產(chǎn)額度，實現(xiàn)非標轉標。

應對資產(chǎn)收益率下降壓力，積極參與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資。目前銀行資管已經(jīng)有投資ABS產(chǎn)品的先例，如南京銀行、常熟農(nóng)商行等中小銀行，許多大型銀行也正在逐步通過資產(chǎn)池產(chǎn)品或單發(fā)產(chǎn)品的方式投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的優(yōu)先級部分。目前國內(nèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品涵蓋的基礎資產(chǎn)較為廣泛，優(yōu)先檔部分利率仍較高，甚至定價有一定的非理性因素，這將是銀行資管資產(chǎn)配置的合適標的。但是這中間有一個問題，就是銀行資管產(chǎn)品需要定期開放，需要定期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品尚難以成熟的滿足這個需求。因此，從匹配銀行理財產(chǎn)品角度出發(fā)，ABS產(chǎn)品的優(yōu)先檔可以考慮設計按月提供申贖，次級按年提供申贖功能，更好滿足銀行資管業(yè)務的需求。當然，也可以設計與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一致的理財產(chǎn)品，但鑒于ABS的做市制度尚不完善，基礎資產(chǎn)的流動性較差等因素，銀行資管端的產(chǎn)品銷售或許難以上規(guī)模。

借助于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品特殊的結構安排，做好銀行資管產(chǎn)品設計發(fā)行。為了彌補發(fā)行透明度低，二級市場流動性不足的問題，許多資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設計了特殊的交易結構，主要包括有優(yōu)先劣后分級、內(nèi)部增信、收益差額覆蓋、差額補足條款等，當然這些措施很多最終需要落實到原始權益實際融資方和擔保人的主體信用。商業(yè)銀行資管產(chǎn)品可以利用這些特殊的產(chǎn)品結構安排，做好理財產(chǎn)品的設計發(fā)行。如可設計產(chǎn)品端針對不同AUM投資者發(fā)行的同一款產(chǎn)品，資產(chǎn)端投向為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品?；蛘呃觅Y產(chǎn)證券化市場將更多向境外投資者開放的機遇，充分利用境外資金對內(nèi)地住房抵押貸款資產(chǎn)證券化和汽車抵押貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品熱情較高的現(xiàn)實，設計面向境外投資者的理財產(chǎn)品等等。

銀行資管業(yè)務的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品配置框架

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有其特殊性，尤其是企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品更是接近于私募產(chǎn)品，產(chǎn)品透明度不高。對于銀行資產(chǎn)管理業(yè)務而言，如果要強調資產(chǎn)證券化產(chǎn)品配置的話，關鍵是設計一套能有效管控投資標的框架，包括產(chǎn)品的授信審批、投資端準入和風控。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存在信用風險、利率風險和市場風險，對于信用風險而言，銀行資管關心的是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基礎資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流能否被安全傳遞到理財產(chǎn)品投資端，以及這一現(xiàn)金流能否滿足投資本息償付的要求。利率風險是基礎資產(chǎn)可能存在提前還款安排等，給銀行資管業(yè)務帶來再投資風險，市場風險則涉及到資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場價格波動。這些風險只有被有效管控，才能保證銀行資管投資的熱情。目前，銀行資管投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，更多是將其作為一種特殊的債券產(chǎn)品，依照內(nèi)部債券投資的體系進行。而ABS畢竟不同于債券，從更精細化進行投資管理的角度出發(fā)，需要對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品建立相應的投資框架。

建立產(chǎn)品準入底線和原始權益人準入指引，明確銀行資管投資標的選擇標準。銀行資管作為機構投資者，如同投資債券一樣，面對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品配置時應建立明確的準入標準，需要根據(jù)理財產(chǎn)品特性確立本機構投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的評價標準。銀行資管投資債券時一般傾向于選擇AA-以上的產(chǎn)品，投資資產(chǎn)證券化的各類分檔產(chǎn)品可以此為考參照系。銀行資管業(yè)務有時僅允許投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的優(yōu)先檔，但如果資管產(chǎn)品的發(fā)行對象是高凈值和私人銀行客戶，投資次級檔也未嘗不可，只是需要提前為所投資的產(chǎn)品定下明晰的規(guī)則。

嚴格來說，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并不是傳統(tǒng)意義上的債券。無論是信貸資產(chǎn)證券產(chǎn)品MBS還是交易所發(fā)行的企業(yè)ABS，其產(chǎn)生的現(xiàn)金流與內(nèi)部增信結構、基礎資產(chǎn)的債權人分布和現(xiàn)金流分層模型有關，而與基礎資產(chǎn)的原始權益人關系不大。在對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進行投資評級后，本不需要對原始權益人的準入進行限制。但考慮到目前國內(nèi)銀行資管的風控審批部門風格相對謹慎，實踐中仍將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品ABS作為一種特殊債券進行處理的現(xiàn)實，仍需要對產(chǎn)品的原始權益人（發(fā)起人）進行授信準入、信用評級及考慮擔保措施等工作。不管是CLO、ABN還是ABS，均需要對原始權益人（或發(fā)起人）主體資信水平實行準入限制。實踐當中，原始權益人為不同的所有制主體（例如國企民企）準入標準不同，如果資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為資管業(yè)務銀行自身承銷，準入原則還可能更靈活一些。這些投資的規(guī)矩與投資非標資產(chǎn)和信用債的工作邏輯類似，必須要在資管業(yè)務進行資產(chǎn)配置前定下來。

針對產(chǎn)品結構及底層資產(chǎn)建立風控標準，確保銀行資管投資的風險合規(guī)得到保障。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的結構設計是銀行資管投資首要考慮的問題，如優(yōu)先次級機構的類型和比例、現(xiàn)金流支付安排、產(chǎn)品增信措施等，需要在制定投資指引的過程中將自身風險偏好置于其中。

就銀行資管業(yè)務而言，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的底層基礎資產(chǎn)需要符合國家監(jiān)管政策、產(chǎn)業(yè)政策，以及銀行資管機構的內(nèi)部合規(guī)標準。例如底層資產(chǎn)為產(chǎn)能過剩行業(yè)的就需要考慮這一要求。銀行資管機構可以就底層資產(chǎn)準入行業(yè)和資產(chǎn)類別列出白名單供投資選擇，深入了解基礎資產(chǎn)的信用風險所在，并制定相應的風控標準。我國資產(chǎn)證券化市場的一個特殊現(xiàn)象是，有的產(chǎn)品底層基礎資產(chǎn)沒有真正向獨立SPV轉移，給投資帶來一些隱患。故而針對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中無法實現(xiàn)真實出售、破產(chǎn)隔離的基礎資產(chǎn)應重點防范投資風險，需要明確原始權益人或其關聯(lián)方提供差額支付承諾，或在產(chǎn)品設計中附有其他可以保障優(yōu)先級投資者利益的增信措施等，以保證銀行資管業(yè)務的投資風險可控。

明確產(chǎn)品投資規(guī)模及期限要求，關注流動性方案的制定與實施。銀行資管投資需要根據(jù)理財產(chǎn)品的風控和流動性安排，制定不同類型、不同發(fā)行主體、不同基礎資產(chǎn)類別的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資規(guī)模與期限指引。明確投資于單一或某類別資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模與產(chǎn)品總發(fā)行規(guī)模的比例、與資管機構管理資產(chǎn)凈值的比例，以及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資期限，及與資管產(chǎn)品期限的匹配關系等，指導投資。另外，鑒于我國資產(chǎn)證券化二級市場的流動性存在不足，還應制定所投資產(chǎn)品的流動性解決方案，并考慮將投資理念傳遞到證券化產(chǎn)品的設計當中，以保證資管產(chǎn)品正常申贖兌付所需要的流動性。

建立產(chǎn)品投資研究團隊，奠定銀行資管投資的人力資源基礎。銀行資管投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，需要具備分析和管理這一復雜產(chǎn)品應有的專業(yè)知識和經(jīng)驗，而這有賴于專家團隊的建立。由于資產(chǎn)證券化市場和產(chǎn)品涉及到許多復雜的、各不相同的細節(jié)與風險，僅僅依賴于外部評級機構和投資顧問來進行投資是不夠的。銀行資管機構需要培養(yǎng)投資研究團隊來對相關的產(chǎn)品和市場進行研究分析，深入了解不同基礎資產(chǎn)的風險屬性，為投資提供建議，以確保資產(chǎn)證券化投資的風險符合內(nèi)部風險偏好，以實現(xiàn)預定的投資收益。尤其是目前國內(nèi)銀行資管機構正在進行體制轉換，紛紛設立事業(yè)部制、利潤中心甚至子公司之際，做好資產(chǎn)管理投資研究的專業(yè)人力儲備更應提上議事日程。

證監(jiān)會深夜發(fā)什么重磅？

20日晚間22：39分，證監(jiān)會發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機構私募資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法（征求意見稿）》，市場迎來第三份資管規(guī)則。

昨天（7月20日），先是銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》，接下來是央行也發(fā)布了《關于進一步明確規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務指導意見有關事項的通知》。至此，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會的資管規(guī)則已全部出齊。

這給市場吃了顆“定心丸”，將此前的預期和困擾等不確定因素變成了確定：一方面，允許發(fā)行老產(chǎn)品投新資產(chǎn)、明確公募產(chǎn)品可以適當投非標以及估值方法上的適當妥協(xié)，都釋放了利好信號；另一方面，嚴禁期限錯配、嚴禁開展資金池業(yè)務以及打破剛性兌付，去杠桿防風險仍為主題。政策并非大放松更不意味著完全轉向。

新規(guī)將影響到全市場近47萬億資金規(guī)模，市場人士預計新規(guī)細則出臺有助于新產(chǎn)品的加速推出，理財產(chǎn)品規(guī)模的下行勢頭也有望改善。同時，新產(chǎn)品的加速推出有助于改善股票市場和債券市場的流動性。

　證監(jiān)會明確資管業(yè)務十大變化

具體來看看證券期貨經(jīng)營機構私募資管業(yè)務的哪些重要變化。

一是

統(tǒng)一證券公司、基金管理公司、期貨公司及其子公司等各類證券期貨經(jīng)營機構私募資管業(yè)務監(jiān)管規(guī)則，消除監(jiān)管套利，所有從事私募業(yè)務的證券期貨經(jīng)營機構都要經(jīng)過批準，原先期貨資管子公司是協(xié)會備案的，應該會進行調整。

二是允許投資非標資產(chǎn)。因此券商應該可以投資非標，期貨公司原來不可投資非標，現(xiàn)在應該也不可以，基金公司母公司與子公司因為有禁止同業(yè)競爭的要求，因此可能維持原狀，而且母公司專戶還有其他禁止性規(guī)定。

三是投資非標要求設置專崗負責投后管理，信息披露。杠桿率完全適用資管新規(guī)的杠桿率，包括分類標準，所以此前混合類1：1的杠桿率現(xiàn)在放松到2：1；此前私募股權2：1的杠桿率，現(xiàn)在需要執(zhí)行1：1。

四是業(yè)績報酬不能超過60%，資管新規(guī)表述是可以收取合理的業(yè)績報酬。

五是雙20%的限制要求，相比公募的雙10%稍微放松一些。但此項規(guī)定屬于全新規(guī)定。而且這里不局限于證券，包括非標也受20%限制。專業(yè)投資者且體量在3000萬以上可以例外，上層資管計劃進行一層嵌套情況下，是否會穿透識別這里20%有待確認。

六是允許自有資金參與資管計劃，但份額不超過20%。這個和當前券商的風控指標基本一致。機構極其下設機構（含員工）自有資金投資占總份額不超過50%；但和銀保監(jiān)會比差異明顯，銀保監(jiān)會禁止銀行自有資金參與銀行理財。

七是開放式私募資產(chǎn)管理計劃，開放推出期內(nèi)，需要不低于10%比例的資產(chǎn)為7個工作日可變現(xiàn)資產(chǎn)，進一步對私募資產(chǎn)管理計劃的流動性進行設限。銀保監(jiān)會的要求開放式理財產(chǎn)品（包括公募和私募）應當持有不低于該理財產(chǎn)品資產(chǎn)凈值5%的現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的國債、中央銀行票據(jù)和政策性金融債券。

八是就關聯(lián)交易做了詳細規(guī)定。分為兩種情形進行了規(guī)范，一是如果是投資關聯(lián)方發(fā)行或承銷的證券，可以做，但需要建立防火墻，防范利益沖突；二是不得為關聯(lián)方提供融資（證券之外的融資，比如非標債權、非上市股權、股票質押等）；銀保監(jiān)會規(guī)定：商業(yè)銀行不得以理財資金與關聯(lián)方進行不正當交易、利益輸送、內(nèi)幕交易和操縱市場，包括但不限于投資于關聯(lián)方虛假項目、與關聯(lián)方共同收購上市公司、向本行注資等；相對并沒有完全禁止提供其他形式的融資。

九是不得隨意創(chuàng)設收益權。這意味著只能法律法規(guī)明確的收益權才是合規(guī)，對行業(yè)的慣例影響非常大。

十是強制托管。原則規(guī)定了強制獨立托管的要求，同時考慮到單一資管計劃的特征，允許委托人與管理人約定不作獨立托管，但要雙方合意并且充分風險揭示。

一行兩會對資管業(yè)務的細化安排全部出齊，一起看看有哪些關鍵點？

　關鍵點一：降低理財產(chǎn)品購買門檻等利好銀行

此前發(fā)布的資管新規(guī)對合格投資者進行了更嚴格的限定，本次發(fā)布的《辦法》征求意見稿將單只公募理財產(chǎn)品的銷售起點由目前的5萬元降至 1 萬元，降低了理財產(chǎn)品購買門檻，有助于提高理財在投資者資產(chǎn)配置中的相對吸引力，擴大銀行理財客戶范圍、吸引資金流入理財資金池，緩解商業(yè)銀行的負債端壓力。

　關鍵點二：公募資管產(chǎn)品可投非標和股票

公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品除主要投資標準化債權類資產(chǎn)和上市交易的股票外，還可以適當投資非標準化債權類資產(chǎn)，但應當符合關于非標投資的期限匹配、限額管理、信息披露等監(jiān)管規(guī)定。在過渡期結束后，對于因特殊原因而難以回表的存量非標債權資產(chǎn)，以及未到期的存量股權類資產(chǎn)，經(jīng)報監(jiān)管部門同意，商業(yè)銀行可以采取適當安排，穩(wěn)妥有序處理。

華泰證券(601688,股吧)宏觀研究李超認為，這給了銀行處理此類資產(chǎn)更大的空間，對于無法回表的長久期非標債權類資產(chǎn)來說，銀行不必要發(fā)行對等久期的理財產(chǎn)品來對接，同時也解決了一些股權投資確實無法滿足表內(nèi)監(jiān)管要求無法回表的問題。這降低了市場對理財細則可能沖擊市場的擔憂，對銀行形成實質性利好。

中金固收分析師張繼強表示，實踐當中，很多公募新產(chǎn)品報備的過程中，不批準其買入非標。當下，在防風險、去杠桿的過程中，資管新規(guī)等政策導致了較大的融資渠道缺口。而就算是海外市場，其實資管產(chǎn)品也可以投資一定的另類資產(chǎn)。因此，正視現(xiàn)實，疏導堵并重可能是更好的處理方案，有助于減輕理財面臨的轉型難度。

金融監(jiān)管研究院院長孫海波表示，未來公募產(chǎn)品可以自行設定投資非標，只需要保留5%的現(xiàn)金或利率債。這點是和過去三個月整個市場的預期差異較大，也是為了防范接下來社融進一步塌陷的最核心的舉措。一家銀行發(fā)行的理財仍然受限于總量4%和35%的比例限制，但單個公募產(chǎn)品投非標比例沒有設限制，大幅度提供了公募投非標的可行性。未來成立資管子公司的商業(yè)銀行，其子公司的投資非標比例限制會另行規(guī)定，這里延續(xù)的4%和35%僅僅適用于尚未成立資管子公司的商業(yè)銀行。

在中原銀行首席經(jīng)濟學家王軍看來，盡管理財產(chǎn)品可以投一部分非標，但是投資比例仍有較強限制，在期限匹配和集中度也有具體要求。因此從這一點來看，利好其實有限。他表示，資管新規(guī)大的原則和方向沒有變，監(jiān)管層整治理財市場亂象的決心沒有變，銀行業(yè)面臨的未來激烈競爭的格局沒有變。

關鍵點三：金融機構可以發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)

過渡期內(nèi)，金融機構可以發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，優(yōu)先滿足國家重點領域和重大工程建設續(xù)建項目以及中小微企業(yè)融資需求，但老產(chǎn)品的整體規(guī)模應當控制在《指導意見》發(fā)布前存量產(chǎn)品的整體規(guī)模內(nèi)，且所投資新資產(chǎn)的到期日不得晚于2020年底。

張繼強認為，金融機構可以發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)是重大放松。銀行理財面臨的問題無非是老產(chǎn)品如何化解，新產(chǎn)品如果啟動。但這里沒有提出新產(chǎn)品的類似，不過根據(jù)國家重點領域和重大工程建設續(xù)建項目，似乎非標也算在其中。凡事帶上中小微企業(yè)融資需求顯得正義感、合理性高多了。

孫建波指出，這里新資產(chǎn)不局限于標準化資產(chǎn)，從通知的表達含義看包括非標資產(chǎn)。也就是只要總得非標資產(chǎn)規(guī)模不增加，且新增非標期限不超過2020年底，就可以在老資產(chǎn)池中新增加非標投資。這也是對過渡期相對最寬松的解釋口徑。

　關鍵點四：公募理財產(chǎn)品可投資股票型基金

同時按照分類管理的原則，資管新規(guī)已經(jīng)明確了公募產(chǎn)品可投資股票?，F(xiàn)行銀行理財業(yè)務監(jiān)管制度規(guī)定公募理財產(chǎn)品只能投資貨幣型和債券型基金，新規(guī)放開了相關限制，允許公募和私募理財產(chǎn)品投資各類公募證券投資基金。這意味著，公募理財產(chǎn)品也可以投資股票型基金。

一位市場人士表示，實際上，此前私募理財產(chǎn)品和公募理財產(chǎn)品也是可以投資于公募證券投資基金的，這一點并沒有實際的變化。而從占理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的比例來看，相比過去反而收窄了，“在實際操作中，過去銀行公募理財產(chǎn)品可以通過委外渠道，讓產(chǎn)品的管理人配置股票基金，比例上不超過凈資產(chǎn)的20%?！?/p>

以前銀行公募理財產(chǎn)品配置股票基金需要信托或者券商通道，現(xiàn)在至少從字面上看，銀行理財可以直接投資股票基金了。

關鍵點五：類貨幣理財允許使用攤余成本法

要求理財產(chǎn)品堅持公允價值計量原則，鼓勵以市值計量所投資資產(chǎn)；但允許符合條件的封閉式理財產(chǎn)品采用攤余成本計量；過渡期內(nèi)，允許現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品在嚴格監(jiān)管的前提下，暫參照貨幣市場基金估值核算規(guī)則，確認和計量理財產(chǎn)品的凈值。

同時，允許金融機構發(fā)行半年期以上定開產(chǎn)品，此類產(chǎn)品只要底層資產(chǎn)久期不超過封閉期1.5倍就可以用攤余成本法，孫建波認為這是對整個資管新規(guī)關于標準化產(chǎn)品市值法估值最大的讓步。

孫建波指出，開放式產(chǎn)品中允許銀行發(fā)行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，且允許此類產(chǎn)品用攤余成本法進行估值，額外配以影子定價。但并沒有明確影子定價和攤余成本法之間的偏離度是多少，如果超過偏離度如何處理。投資范圍也沒有明確限制在證監(jiān)會的貨幣基金范圍。

李超表示，過渡期類貨幣理財允許使用攤余成本法有望降低其凈值的波動，能夠增大其吸引力，有助于銀行吸收貨幣理財產(chǎn)品。

中信證券(600030,股吧)明明對資管新規(guī)補充《通知》點評稱，此次《通知》規(guī)定，在過渡期內(nèi)，封閉期在半年以上的定期開放式產(chǎn)品投資以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期的債券，可使用攤余成本計量，但定期開放式產(chǎn)品持有資產(chǎn)組合的久期不得長于封閉期的1.5倍。相關舉措將大大緩解商業(yè)銀行在過渡期內(nèi)負債流失壓力。此外，監(jiān)管層為了進一步降低商業(yè)銀行的負債荒局面，加速了銀行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品對貨幣基金的替代過程，同意該類產(chǎn)品參照貨幣市場基金的“攤余成本+影子定價”方法進行估值，因此，預計未來貨幣基金規(guī)模將會進一步收縮。

關鍵點六：鼓勵非標回表

央行通知明確鼓勵非標資產(chǎn)回表，包括期限特別長的PPP，其他明股實債，或者其他非標回表障礙有：資本充足率、單一授信集中度、MPA打分受影響、狹義貸款規(guī)模不夠等。

孫建波認為，央行的通知預示著未來回表都將會進行特殊化處理，至少從監(jiān)管指標上掃清非標回表的障礙。目前很難判斷具體采取哪些更多措施鼓勵非標回表，預計至少上述4項措施可能會考慮。

　　關鍵點七：打破剛兌，強調買者自負賣者有責

新規(guī)規(guī)定，商業(yè)銀行接受投資者委托，按照與投資者事先約定的投資策略、風險承擔和收益分配方式，對受托的投資者財產(chǎn)進行投資和管理的金融服務，商業(yè)銀行按照約定條件和實際投資收益情況向投資者支付收益、不保證本金支付和收益水平的非保本型理財產(chǎn)品。同時實行凈值化管理。

同時，證監(jiān)會也要求賣者盡責、買者自負，經(jīng)營機構勤勉盡責，堅持客戶利益至上。審慎經(jīng)營，確保業(yè)務開展與資本實力、管理能力及風險控制水平相適應，創(chuàng)新活動須依法進行。禁止剛性兌付。

普益標準最新發(fā)布的研究報告指出，一旦“剛兌”產(chǎn)品大量退出市場，因青睞“剛兌”而選擇銀行理財?shù)目蛻?，此后很可能會轉移至其它更具投研能力的資管機構。在資管行業(yè)競爭加劇的大背景下，未來銀行資管將不得不重視客戶需求分析，并基于客戶的不同需求，研發(fā)與之需求相匹配的不同類型理財產(chǎn)品。

該報告指出，當前銀行理財客戶呈現(xiàn)三大需求特征，從流動性需求看，流動性越強，客戶對收益的要求越低，在流動性需求愈發(fā)強烈的背景下，類貨幣基金產(chǎn)品或將成為市場主流；從投資規(guī)模需求看，低門檻產(chǎn)品仍是市場主流；從風險偏好需求看，受資管新規(guī)影響，投資低風險產(chǎn)品的客戶將逐步分流至其它領域。

關鍵點八：最嚴穿透標準，去杠桿仍是主線

銀行業(yè)監(jiān)督管理機構依法對商業(yè)銀行理財業(yè)務活動實施監(jiān)督管理。銀行業(yè)監(jiān)督管理機構應當對理財業(yè)務實行穿透式監(jiān)管，向上識別理財產(chǎn)品的最終投資者，向下識別理財產(chǎn)品的底層資產(chǎn)，并對理財產(chǎn)品運作管理實行全面動態(tài)監(jiān)管。

同時，在打破剛性兌付的同時，理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法還堅持了資管新規(guī)的解決期限錯配、去除資金池運作和解決多層嵌套等原則，是資管新規(guī)的延續(xù)。

李超認為，目前市場部分投資者認為中美貿(mào)易摩擦和我國經(jīng)濟增速下行背景下金融去杠桿存在邊際緩和概率，此時出臺理財業(yè)務管理辦法意味著金融去杠桿仍在途中。

孫海波表示，從銀行理財?shù)慕嵌葋砜矗呀?jīng)逐漸形成有效閉環(huán)，從2017年5月開始對資產(chǎn)穿透登記的要求到2018年10月起登記投資者信息，銀行理財?shù)怯浲泄苤行膶︺y行業(yè)金融機構發(fā)行的理財產(chǎn)品信息、投資資產(chǎn)信息、理財投資者信息以及理財從業(yè)人員信息等內(nèi)容進行登記，已經(jīng)初步實現(xiàn)了理財產(chǎn)品的全國集中統(tǒng)一登記和“全流程、穿透式”的產(chǎn)品信息報送，實現(xiàn)了覆蓋理財產(chǎn)品上下游、全生命周期的監(jiān)管。

穿透是未來監(jiān)管嚴查的重點，基礎設施的前期布局已經(jīng)將系統(tǒng)基本落地完成，將會作為日后針對商業(yè)銀行理財業(yè)務進行監(jiān)管處罰的尚方寶劍。近期北京銀監(jiān)局對轄內(nèi)兩家信托公司開出罰單。就是針對“向上穿透違規(guī)”和“向下穿透違規(guī)”的兩個案例。

銀保監(jiān)會至此開始執(zhí)行史上最嚴的穿透標準，甚至比證監(jiān)會此前的標準更加嚴格！

關鍵點九：設置了過渡期，作“新老劃斷”柔性安排

關于過渡期的時間區(qū)間，自該辦法發(fā)布實施后至2020年12月31日。過渡期內(nèi)，商業(yè)銀行新發(fā)行的理財產(chǎn)品應當符合本辦法規(guī)定；對于存量理財產(chǎn)品，商業(yè)銀行可以發(fā)行老產(chǎn)品對接存量理財產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn)，但應當嚴格控制在存量產(chǎn)品的整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減。

同時，商業(yè)銀行應當制定本行理財業(yè)務整改計劃，明確時間進度安排和內(nèi)部職責分工，經(jīng)董事會審議通過并經(jīng)董事長簽批后，報送銀行業(yè)監(jiān)督管理機構認可，同時報備中國人民銀行。銀行業(yè)監(jiān)督管理機構監(jiān)督指導商業(yè)銀行實施整改計劃，對于提前完成整改的商業(yè)銀行，給予適當監(jiān)管激勵；對于未嚴格執(zhí)行整改計劃或者整改不到位的商業(yè)銀行，適時采取相關監(jiān)管措施。過渡期結束之后，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品按照新規(guī)進行全面規(guī)范（因子公司尚未成立而達不到第三方獨立托管要求的情形除外），商業(yè)銀行不得再發(fā)行或者存續(xù)不符合新規(guī)規(guī)定的理財產(chǎn)品。

證券期貨經(jīng)營機構私募資管業(yè)務在有序壓縮存量尚不符合新規(guī)規(guī)定的產(chǎn)品整體規(guī)模的前提下，允許存量尚不符合新規(guī)規(guī)定的產(chǎn)品滾動續(xù)作，且不統(tǒng)一限定整改進度，允許機構結合自身情況有序規(guī)范，逐步消化，實現(xiàn)新舊規(guī)則的平穩(wěn)、有序銜接。過渡期結束后，對于確因特殊原因難以規(guī)范的存量非標準化債權類資產(chǎn)，以及未到期的存量非標準化股權類資產(chǎn)，經(jīng)證監(jiān)會同意，采取適當安排妥善處理。

李超團隊分析，商業(yè)銀行未按每年三分之一進行硬性規(guī)定，而是允許銀行結合自身實際情況，按照自主有序方式制定本行理財業(yè)務整改計劃，經(jīng)董事會審議通過并經(jīng)董事長簽批后，報監(jiān)管部門認可。這種方式更有利于銀行根據(jù)自身情況，穩(wěn)妥安排老產(chǎn)品，有序發(fā)行新產(chǎn)品。另外，對于提前完成整改的銀行，監(jiān)管部門給予適當監(jiān)管激勵，而對于未嚴格執(zhí)行或者整改不到位的銀行，則適時采取相關監(jiān)管措施。這表明新規(guī)的靈活調整并不意味著徹底的放松，監(jiān)管部門在監(jiān)督指導方面同樣是獎懲分明。

關鍵點十：影響全行業(yè)47萬億資金

根據(jù)銀保監(jiān)會公布數(shù)據(jù)，截至6 月末，銀行非保本型理財產(chǎn)品余額為21 萬億元，環(huán)比 5月末下降1.18 萬億元，同業(yè)理財規(guī)模和占比也持續(xù)下降。

截至2018年6月，證券期貨經(jīng)營機構私募資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模合計25.91萬億元，其中證券公司及其子公司約 14.92萬億元，基金公司及其子公司約10.83萬億元，期貨公司及其子公司約1600億元。

這意味著此次新規(guī)將對47萬億元的資金市場產(chǎn)生影響。

央行相關人士明確表示，此次對資管新規(guī)的突破或修改，不是“大放水”，而是明確資管新規(guī)執(zhí)行中的一些模糊認識，對金融機構存在疑惑或把握不到位的具體細節(jié)，進行詳細解釋和說明。

也有市場人士分析，資管新規(guī)的大方向和主要精神沒有改變，要保持政策執(zhí)行的穩(wěn)定和定力的決心沒有變，但是由于多種因素的影響，市場環(huán)境也發(fā)生較大改變，執(zhí)行過程中也出現(xiàn)過嚴的現(xiàn)象，因此監(jiān)管從實際出發(fā)對細節(jié)做了一些明確，在大環(huán)境面前既要保持定力又要把握節(jié)奏和力度。

“過渡期內(nèi)，有些金融機構在整改過程中特別著急，恨不得一年就到位，但是投資者需要逐漸適應，新產(chǎn)品的開發(fā)設計也需要時間。因此，監(jiān)管政策要為新產(chǎn)品發(fā)行創(chuàng)造有利環(huán)境，以確保新舊交替過程中產(chǎn)品能夠順利發(fā)行，實現(xiàn)平穩(wěn)過渡?！币晃毁Y深業(yè)內(nèi)人士表示，“對于過渡期結束后由于特殊原因而難以回表的存量非標資產(chǎn)，以及未到期的存量股權類資產(chǎn)。新的執(zhí)行通知中表示，經(jīng)金融監(jiān)管部門同意，可采取適當安排妥善處理的方式。這在一定程度上也減輕了金融機構的合規(guī)壓力?！?/p>

興業(yè)銀行(601166,股吧)首席經(jīng)濟學家魯政委表示，實際上，這些細則并非對資管新規(guī)進行了“放松”，而是為了解決資管新規(guī)過渡期內(nèi)面臨的一些問題。過渡期結束后，或將根據(jù)實際情況實施新的監(jiān)管方法。

來源：和訊名家