看上市公司財(cái)報(bào)有哪些竅門

鄧高分享時(shí)間：2024-02-19 04:48:17

首先,主業(yè)是單一化還是多元化。單一的主業(yè),還應(yīng)看其產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力,維持主業(yè)發(fā)展的資源可持續(xù)發(fā)展性和稀缺性,并了解和關(guān)注其市場(chǎng)份額占有率情況和區(qū)域的壟斷性。單一的主業(yè)經(jīng)營(yíng)模式,其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng),需要考慮其發(fā)展的穩(wěn)定性和可持續(xù)發(fā)展能力,及其所依賴資源的供給能力。因此,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快的上市公司,應(yīng)當(dāng)作為關(guān)注的重點(diǎn)。另外,對(duì)于多元化投資的上市公司,由于其主業(yè)相對(duì)分散,對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的評(píng)價(jià)應(yīng)一分為二。首先,主業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力是弱化了還是可依賴資源受到了影響,是否有增長(zhǎng)后勁。其次,主業(yè)仍有很強(qiáng)的發(fā)展后勁,但為了經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張的需要,而嘗試進(jìn)行轉(zhuǎn)型。多元化投資對(duì)上市公司回避單一渠道經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),能夠起到一定的積極作用。但由于多元化投資必定會(huì)造成對(duì)上市公司現(xiàn)有管理體制和技術(shù)力量的沖擊和挑戰(zhàn),而產(chǎn)生諸多不確定的風(fēng)險(xiǎn)。因此,投資者在看待多元化投資時(shí),也應(yīng)當(dāng)充分挖掘和尋找具有成長(zhǎng)性和持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)項(xiàng)目,進(jìn)行重點(diǎn)的追蹤和分析,而不能以目前的項(xiàng)目增速而忽略多元化投資所面臨的投資機(jī)會(huì)。相反,被投資者所忽略的上市公司多元化投資項(xiàng)目,往往成為上市公司未來重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。因此,投資者閱讀年報(bào),分析上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成,不能僅看其絕對(duì)額的多少,更要看其毛利率和增長(zhǎng)幅度。只有保持資源壟斷或市場(chǎng)擴(kuò)長(zhǎng)能力的多元化項(xiàng)目,才有可能成為上市公司未來主要的利潤(rùn)源。

其次,成本是過度節(jié)約還是有效擴(kuò)張。利用成本節(jié)約進(jìn)行利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn),是上市公司經(jīng)營(yíng)管理中的普遍管理措施,也是一種大眾化的有效利用資源和管理資源的模式。但上市公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的提升,靠節(jié)約現(xiàn)有資源是有限的。相反,通過收入、費(fèi)用的適度合理增長(zhǎng)而實(shí)現(xiàn)更為客觀。諸如市場(chǎng)份額的占有率和新產(chǎn)品發(fā)展資源的挖掘則完全是依賴于新的投入,才會(huì)有良好的產(chǎn)出。因此,從某種程度上講成本是節(jié)約還是擴(kuò)張是相輔相成的關(guān)系,總之,任何發(fā)展的極端都是不可取的。資源的過度節(jié)約將會(huì)影響并減少其效能。當(dāng)然這里講的成本擴(kuò)張是一種與收入間的有效配比關(guān)系。因此,投資者在進(jìn)行閱讀上市公司報(bào)表時(shí),應(yīng)當(dāng)關(guān)注與成本有關(guān)的比率指標(biāo),是不是進(jìn)行了合理配置和最優(yōu)化。而不能以簡(jiǎn)單的絕對(duì)節(jié)約額來片面衡量和評(píng)價(jià)上市公司的持續(xù)發(fā)展能力。

第三,非經(jīng)常性項(xiàng)目對(duì)凈利潤(rùn)的影響。上市公司的凈利潤(rùn)指標(biāo)是投資者進(jìn)行投資的重要參考,但并不是唯一的參考。在每股收益背后,投資者應(yīng)該看到其利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的主渠道和增長(zhǎng)源。由于非經(jīng)常性收益和損失不具備長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性,對(duì)利潤(rùn)的影響也主要是階段性的和暫時(shí)的。投資者在看待非經(jīng)常性損益時(shí),既要看到其風(fēng)險(xiǎn)的存在,也要看到其投資機(jī)會(huì)的存在。但無論是出于何種投資初衷,面對(duì)非經(jīng)常性損益所帶來的風(fēng)險(xiǎn)和收益都是暫時(shí)的,投資者閱讀年報(bào)中應(yīng)對(duì)這類上市公司的股票三思而后行。

總之,收入、成本和利潤(rùn)構(gòu)成了上市公司經(jīng)營(yíng)過程的全部架構(gòu)。投資者在閱讀上市公司年報(bào)時(shí),應(yīng)當(dāng)學(xué)會(huì)在閱讀方式上化繁為簡(jiǎn),而在閱讀內(nèi)容上化簡(jiǎn)為繁,學(xué)會(huì)把握架構(gòu),而分析細(xì)枝末節(jié)。對(duì)于關(guān)系上市公司利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)過程的年報(bào)項(xiàng)目,要多加研究和分析,而不能將目前的上市公司的股價(jià)現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)與上市公司年報(bào)作簡(jiǎn)單的對(duì)比。許多年報(bào)中隱含和潛在利潤(rùn)提升和發(fā)展的"亮點(diǎn)",只有用心的投資者才能領(lǐng)悟。

閱讀財(cái)報(bào)之前該了解些什么?

1) 你不可能讀完全部的財(cái)報(bào)，先根據(jù)投資理念設(shè)置條件和原則，來篩選出分析對(duì)象。

2) 認(rèn)真讀財(cái)報(bào)前先在重要提示中找到審計(jì)意見或在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表里面，看是無保留的審計(jì)意見或?qū)懼实捏w現(xiàn)了……才是值得讀的財(cái)務(wù)報(bào)表;其實(shí)大致了解分紅方案，最后看是否有異常提示。

3) 最重要的三個(gè)部分是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，董事會(huì)報(bào)告，重要事項(xiàng);次重要的兩個(gè)是股份變動(dòng)及股東情況，董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和員工情況。

4) 三張報(bào)表和附注是最重要部分中的核心，附注也是重要閱讀工具，不明白的項(xiàng)目及內(nèi)容可以通過附注查詢;報(bào)表附注需要在第一次讀企業(yè)報(bào)表時(shí)仔細(xì)閱讀，了解公司如何確認(rèn)收入，如何記錄存貨，如何對(duì)待分期付款或合約銷售，如何中分?jǐn)偁I(yíng)銷成本，如何記提損失等重大的會(huì)計(jì)原則。

5) 作何重大的會(huì)計(jì)政策的改變，都需要重要關(guān)注，搞明白為什么改變，有什么影響非常重要。

二.對(duì)最關(guān)鍵的會(huì)計(jì)報(bào)表該怎樣綜合閱讀分析

先找錢的來源，在看錢的去處。錢的來源，負(fù)債和所有者權(quán)益，資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益，對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)先有個(gè)大概的印象，然后知道有多少錢是企業(yè)自己的(所有者權(quán)益)，有多少錢是企業(yè)借的(負(fù)債)。

另外關(guān)注企業(yè)的安全性，就是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比率，即是短期的償債風(fēng)險(xiǎn)，主要指標(biāo)有兩個(gè)，流動(dòng)比率(流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債)>1，速動(dòng)比率(流動(dòng)資產(chǎn)-負(fù)債/流動(dòng)負(fù)債)>2，老唐總結(jié)自己作為保守投資者，關(guān)注一個(gè)指標(biāo)，現(xiàn)金及等價(jià)物(或貨幣資產(chǎn)+金融資產(chǎn))與有息負(fù)債的比率是否不小于1.

接下來看錢的去處，資產(chǎn)端的項(xiàng)目，看資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生的哪些變化，即新增的錢花在了哪些地方。可以從三個(gè)角度結(jié)構(gòu)、歷史、同行業(yè)來看四個(gè)比率，生產(chǎn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)，應(yīng)收賬款/總資產(chǎn)，貨幣資金/有息負(fù)債，非主業(yè)資產(chǎn)/總資產(chǎn)。

從歷史來看，觀察比例有什么變化，加大了哪部分資產(chǎn)，又減少了哪部分，為什么要這么做，將帶來什么好處或形成什么弊端。這些變化是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的體現(xiàn)，是對(duì)行業(yè)發(fā)展變化的應(yīng)對(duì)體現(xiàn)，是延續(xù)還是改變，再放到同行業(yè)對(duì)比角度來看，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的變化方向是否一致，還是有分歧，為什么有分歧，你認(rèn)同誰的做法，為什么，該向哪里下注，這些就是需要你思考的。

如果說生產(chǎn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)看到企業(yè)關(guān)于發(fā)展的大畫面和戰(zhàn)略思考，那么應(yīng)收賬款/總資產(chǎn)是關(guān)注企業(yè)目前做生意的質(zhì)量。

b.如何閱讀利潤(rùn)表?

關(guān)注四個(gè)要點(diǎn)，營(yíng)業(yè)收入、毛利率、費(fèi)用率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。

營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率是企業(yè)成長(zhǎng)性的重要分析指標(biāo)，收入增長(zhǎng)通常來自三種途徑，潛在需求增長(zhǎng)、市場(chǎng)份額擴(kuò)大、價(jià)格提升。潛在需求增長(zhǎng)惠及整個(gè)行業(yè)，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)都會(huì)不同程度地受益，因此這種增長(zhǎng)是最為可靠的，需要關(guān)注的是企業(yè)是否能在行業(yè)內(nèi)最大程度的增長(zhǎng)或增長(zhǎng)程度高于平均水平，這體現(xiàn)出企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)力;來自市場(chǎng)份額擴(kuò)大的增長(zhǎng)伴隨著同行業(yè)其他企業(yè)的份額減少，面臨著來自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的反擊程度，企業(yè)是否能保持增長(zhǎng)的可持續(xù)性是需要關(guān)注的競(jìng)爭(zhēng)力;來自價(jià)格提升的增長(zhǎng)，是以消費(fèi)者的轉(zhuǎn)換成本作為支撐，轉(zhuǎn)換成本的高低和消費(fèi)的替代性強(qiáng)弱是企業(yè)觀察的重要內(nèi)容。在利基市場(chǎng)中，關(guān)注的不是營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，而是經(jīng)營(yíng)所提現(xiàn)金的去向。

毛利率是營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本的毛利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)收入的比率，體現(xiàn)的是公司產(chǎn)品和服務(wù)本身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?；乇苊实偷钠髽I(yè)是利潤(rùn)表的重要作用之一。

費(fèi)用率是包括銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用的三大費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比率，保守一點(diǎn)的話，可以在財(cái)務(wù)費(fèi)用為凈收入時(shí)，只用另外兩項(xiàng)來計(jì)算費(fèi)用率，最后，警惕費(fèi)用率高和劇烈變化的企業(yè)。三項(xiàng)費(fèi)用/毛利潤(rùn)的比率可以反映公司的管理能力，如果占比70%就沒什么關(guān)注價(jià)值。把費(fèi)用率和毛利率合在一起，目的就是排除低凈利潤(rùn)率的企業(yè)。

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是營(yíng)業(yè)收入減少營(yíng)業(yè)成本、三項(xiàng)費(fèi)用、稅費(fèi)等之后占營(yíng)業(yè)收入的比率，是企業(yè)盈利能力分析最重要的指標(biāo)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的增長(zhǎng)率是企業(yè)成長(zhǎng)性的重要分析指標(biāo)。觀察它的大小和變化，思考為什么變化，是否可持續(xù)等。

c.如何閱讀現(xiàn)金流量表

有利潤(rùn)并不代表有現(xiàn)金，企業(yè)利潤(rùn)是否有價(jià)值，是現(xiàn)金流量表體現(xiàn)的重要職責(zé)。將現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)的比率作為重要考察數(shù)據(jù)，持續(xù)大于1是優(yōu)秀企業(yè)的重要特征。

給出5個(gè)基本條件，用來尋找歷年來現(xiàn)金流量表都表現(xiàn)如此的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的：

1.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~>凈利潤(rùn)>0

2.銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金>=營(yíng)業(yè)收入

3.投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~<0，且主要是投入新項(xiàng)目，而非用于維持原有生產(chǎn)能力

4.現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額>0,可放寬為排除分紅因素，該得目>0

5.期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額>=有息負(fù)債，可放寬為期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物應(yīng)收票據(jù)中的銀行承況匯票>有息負(fù)債。