基金買入策略，本身不具有投資組合的倉(cāng)位調(diào)整功能，所以其無(wú)法應(yīng)對(duì)買入后的市場(chǎng)波動(dòng)。因此，筆者介紹兩種常見(jiàn)的投資倉(cāng)位調(diào)整策略，投資者可以通過(guò)調(diào)整倉(cāng)位應(yīng)對(duì)市場(chǎng)震蕩。

“動(dòng)態(tài)平衡法”：適宜大震蕩市

舉一個(gè)很簡(jiǎn)單的例子，假如一位30歲的投資者根據(jù)此公式?jīng)Q定自己的組合需要持有30%的債券基金和70%的股票型基金，并總計(jì)投入了10萬(wàn)元資金建立了這個(gè)投資組合。1年過(guò)去了，債券市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)，3萬(wàn)元的基金還是原地踏步，依然只是3萬(wàn)元;但是7萬(wàn)元的股票基金卻是漲幅喜人，上漲了50%變成了10.5萬(wàn)元，這時(shí)候整個(gè)投資組合變成了13.5萬(wàn)元，而股票基金的比重則上升到了77.78%。如果我們認(rèn)為70%的股票比例是適合這位投資者的，那么顯然目前77.78%的比例就過(guò)高了，使其承擔(dān)了過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。所謂“動(dòng)態(tài)平衡法”，也就是要賣出比重過(guò)高品種買入比重較低的品種，使倉(cāng)位重新回到預(yù)定的水平。

當(dāng)然，動(dòng)態(tài)平衡是把“雙刃劍”，如果進(jìn)行動(dòng)態(tài)平衡之后，股市不是下跌而是繼續(xù)上漲，股票型基金的凈值進(jìn)一步上升了20%，那么情況就完全不同了。這時(shí)，沒(méi)做動(dòng)態(tài)平衡的話，原先10.5萬(wàn)元的股票型基金將增值至12.6萬(wàn)元，加上3萬(wàn)元債券型基金整個(gè)投資組合增值至15.6萬(wàn)元;而在做了動(dòng)態(tài)平衡之后，9.45萬(wàn)元的股票型基金增值至11.34萬(wàn)元，加上4.05萬(wàn)元的債券型基金，整個(gè)投資組合縮水至15.39萬(wàn)元。15.6>15.39，顯然在上漲的情況下，動(dòng)態(tài)平衡策略由于過(guò)早的兌現(xiàn)了部分利潤(rùn)，所以其表現(xiàn)不如簡(jiǎn)單的持有策略。

“CPPI法”：適宜保本趨勢(shì)投資

在倉(cāng)位調(diào)整技術(shù)中，除了“動(dòng)態(tài)平衡法”外，CPPI(固定比例投資組合保險(xiǎn)策略)無(wú)疑是最為人所熟識(shí)的技術(shù)。CPPI的核心思想就是只用賺到的利潤(rùn)去承受風(fēng)險(xiǎn)投資，所以其最常見(jiàn)的用途是用于那些強(qiáng)調(diào)保本的投資品種，比如保本基金。

利用CPPI實(shí)現(xiàn)保本，我們可以以一個(gè)最簡(jiǎn)單的債券/股票投資組合來(lái)加以說(shuō)明。假設(shè)目前市場(chǎng)上有一個(gè)零息國(guó)債，期限是3年，價(jià)格是90元，這意味著我們現(xiàn)在以90元的價(jià)格買入3年后可以收回100元本金，由于這是國(guó)債，所以是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資。如果我們目前有一個(gè)100萬(wàn)資金的投資組合要求實(shí)現(xiàn)保本投資，那么我們就可以拿出其中的90萬(wàn)元買入這個(gè)零息債券，然后將剩下的10萬(wàn)元來(lái)買入股票并持有三年。

在最糟糕的情況下，若三年內(nèi)買入的這個(gè)股票不幸退市，那么10萬(wàn)元股票投資血本無(wú)歸，但是我們90萬(wàn)元的債券投資變成了100萬(wàn)元，所以我們期初投入的100萬(wàn)元本金依然沒(méi)有出現(xiàn)損失，至多就是損失點(diǎn)利息而已。更何況，如果股票投資部分是構(gòu)建一個(gè)較為分散的組合或者直接買入跟蹤市場(chǎng)指數(shù)的ETF，那么幾乎不存在全部虧損的可能。假設(shè)我們遇上大熊市，10萬(wàn)元股票投資虧損成5萬(wàn)元，那么加上債券可以收回的100萬(wàn)元，3年后投資組合的總價(jià)值依然有105萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)5%的收益;當(dāng)然，若是我們遇上了大牛市，10萬(wàn)元的股票投資翻倍變成了20萬(wàn)元，那么我們的組合總市值變成了120萬(wàn)元，盈利20%。

顯然，利用CPPI技術(shù)構(gòu)建的上述投資組合可以實(shí)現(xiàn)100%的保本。

怎么樣進(jìn)行基金組合，首先，投資者要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受力確定一個(gè)明確的投資目標(biāo)，然后選擇三至四只業(yè)績(jī)穩(wěn)定的基金，構(gòu)成核心組合，這是決定整個(gè)基金組合長(zhǎng)期表現(xiàn)的主要因素。大盤(pán)平衡型基金適合作為長(zhǎng)期投資目標(biāo)的核心組合，至于短期投資目標(biāo)的核心組合，短期和中期波動(dòng)性較大的基金則比較適合。一種可借鑒的簡(jiǎn)單模式是，集中投資于幾只可為投資者實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的基金，再逐漸增加投資金額，而不是增加核心組合中基金的數(shù)目。

在制定核心組合時(shí)，應(yīng)遵循簡(jiǎn)單的原則，注重基金業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性而不是波動(dòng)性，即核心組合中的基金應(yīng)該有很好的分散化投資并且業(yè)績(jī)穩(wěn)定。客戶可首選費(fèi)率低廉、基金經(jīng)理在位期間較長(zhǎng)、投資策略易于理解的基金。此外，投資者應(yīng)經(jīng)常關(guān)注這些核心組合的業(yè)績(jī)是否良好，如果其表現(xiàn)連續(xù)三年落后于同類基金，應(yīng)考慮更換。

在核心組合之外，不妨買進(jìn)一些行業(yè)基金、新興市場(chǎng)基金以及大量投資于某類股票或行業(yè)的基金，以實(shí)現(xiàn)投資多元化并增加整個(gè)基金組合的收益。小盤(pán)基金也適合進(jìn)入非核心組合，因?yàn)槠浔却蟊P(pán)基金波動(dòng)性大。例如核心組合是大盤(pán)基金，非核心搭配則是小盤(pán)基金或行業(yè)基金。但是這些非核心組合的基金也具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)其要小心限制，以免對(duì)整個(gè)基金組合造成太大影響。

那么，到底在組合中持有多少基金為最佳呢?這并沒(méi)有定律。需要強(qiáng)調(diào)的是，整個(gè)組合的分散化程度，遠(yuǎn)比基金數(shù)目重要。如果投資者持有的基金都是成長(zhǎng)型的或是集中投資在某一行業(yè)，即使基金數(shù)目再多，也沒(méi)有達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。相反，一只覆蓋整個(gè)股票市場(chǎng)的指數(shù)基金可能比多只基金構(gòu)成的組合更為分散風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于組合中的各基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，投資者應(yīng)定期觀察，將其風(fēng)險(xiǎn)和收益與同類基金進(jìn)行比較，并適時(shí)考慮更換。風(fēng)險(xiǎn)承受能力不強(qiáng)的投資者，可將投資在債券基金和股票基金之間重新配置。

總結(jié)起來(lái)，對(duì)于基金組合應(yīng)該有“八忌”：沒(méi)有明確的投資目標(biāo)、沒(méi)有核心組合、非核心投資過(guò)多、組合失衡、基金數(shù)目太多、費(fèi)用水平過(guò)高、沒(méi)有設(shè)定賣出的標(biāo)準(zhǔn)、同類基金選擇不當(dāng)。

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