WTI原油會不會成為下一場經(jīng)濟(jì)危機(jī)

俄烏沖突改變了很多，尤其是世界能源格局，在這個格局里，化石燃料的全球流動不僅受供需影響，還將受到地緣格局的左右。美歐針對俄羅斯的一系列動作，令全球商業(yè)活動陷入混亂，傳統(tǒng)模式不堪一擊。

歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

一個可能的未來是，歐洲可能再也不會依賴俄羅斯作為其主要的能源供應(yīng)商，即使將來可能解除對俄的制裁，各國在試圖建立新基礎(chǔ)設(shè)施，并尋求長期的替代供應(yīng)方。

新的秩序增加能源交易的成本，破壞交易效率，讓大宗市場變成一顆定時“炸彈”。

沒有贏家。

對俄來說，作為經(jīng)濟(jì)支柱的能源產(chǎn)業(yè)將會萎縮。西方的各種制裁也將消弱俄的收入和產(chǎn)出水平，俄作為能源超級大國的日子可能結(jié)束。

新貿(mào)易板塊的形成，對美元霸權(quán)地位也是嚴(yán)重的消弱。

石油美元這一體系，在二戰(zhàn)后天衣無縫，但美帝此舉等于是告訴全球其作為財富存放地的可靠性受到質(zhì)疑。

美股也自然是不好受。

復(fù)盤歷史，1929年以來美股的16次熊市，其中由外部因素引發(fā)的熊市有四次，其中3次都與地緣沖突引發(fā)的石油危機(jī)有關(guān)。(其它幾次：1，美聯(lián)儲緊縮所造成的最多，達(dá)7次，且多數(shù)出現(xiàn)在上世紀(jì)60~80年代;2，基本面惡化導(dǎo)致的有5次;3，高估值觸發(fā)的熊市有4次)

外部沖擊：

典型階段如1973和1980年兩次石油危機(jī)、1990年海灣戰(zhàn)爭，以及2011年歐債危機(jī)。由于兩次石油導(dǎo)致了油價和美國國內(nèi)通脹的抬升，因此也同時伴隨著美聯(lián)儲加息。

上世紀(jì)80年代，美帝放寬了對儲貸機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，讓其能夠經(jīng)營風(fēng)險更高的業(yè)務(wù)，但這降低了儲貸機(jī)構(gòu)的償付能力。1988年3月，美聯(lián)儲加息周期開始，持續(xù)一年左右共12次，聯(lián)邦基金利率從6.5%提高至9.75%。

美聯(lián)儲的緊縮政策加大了儲貸機(jī)構(gòu)經(jīng)營壓力，引發(fā)了80年代末儲貸機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)。

在此背景下，90年代初，美股開始下跌，同期經(jīng)濟(jì)陷入衰退，房地產(chǎn)市場遭遇重創(chuàng)。8月爆發(fā)了海灣戰(zhàn)爭，推升油價和通脹，這也進(jìn)一步打壓了美股市場的表現(xiàn)，進(jìn)入熊市，同時也加劇了美國經(jīng)濟(jì)的衰退。

1987年后股災(zāi)后市場漲了3年，但估值不算高。

1987年爆發(fā)股災(zāi)，此輪暴跌中市場大跌33.5%，估值也收縮至歷史均值以下。隨后，標(biāo)普500指數(shù)上漲近3年，漲幅接近65%，但直到1990年熊市開啟之前，標(biāo)普500靜態(tài)P/E也依然不算高。

考慮到美聯(lián)儲緊縮結(jié)束、降息周期開啟，且美國10年期國債利率并未快速上行，因此從觸發(fā)導(dǎo)火索來看，在基本面脆弱背景下，海灣戰(zhàn)爭的爆發(fā)也是引發(fā)1990年美股進(jìn)入熊市的主要原因。

原油供需趨緊歐美自救補(bǔ)缺

全球石油貿(mào)易巨頭荷蘭維多集團(tuán)高層人士5日說，美國政府可能默許伊朗在仍受美方單方面制裁的情況下向全球市場出口更多石油，以期平抑國際油價、從而減輕美國國內(nèi)汽油價格高漲帶來的經(jīng)濟(jì)和政治壓力。

此外，根據(jù)美國能源消息署(EIA)最新的數(shù)據(jù)，目前，美國超過90%的煉油廠正在啟用和生產(chǎn)中，該數(shù)據(jù)接近過去五年的最高水平。

自夏季開啟以來，美國的旅游業(yè)逐漸復(fù)蘇，消費(fèi)者對天然氣和柴油的需求接近大流行前的水平，這也導(dǎo)致美國能源供應(yīng)出現(xiàn)了一定的短缺。即便目前燃料制造廠已接近最大產(chǎn)能，其仍阻擋不了庫存在持續(xù)減少。

摩根大通指出，5月美國柴油庫存已達(dá)到17年來最低水平，而汽油庫存也比以往這個時間的平均水平低約8%。其分析師警告，未來美國的煉油產(chǎn)能預(yù)計還將每天減少169萬桶。

值得注意的是，美國颶風(fēng)季即將開始，根據(jù)過去的經(jīng)驗(yàn)，墨西哥灣沿岸將面臨較大風(fēng)險。而對于提供美國近半煉油能力的墨西哥灣來說，颶風(fēng)還可能進(jìn)一步加劇美國燃料供應(yīng)的短缺，引發(fā)新一輪的價格瘋漲。

美國47%的煉油產(chǎn)能位于墨西哥灣沿岸，而此地一直是颶風(fēng)肆虐的危險地區(qū)。這就意味著即將到來的美國颶風(fēng)季將很可能大幅打擊該地區(qū)的短期煉油能力，甚至造成進(jìn)一步的損失，例如2021年“艾達(dá)”颶風(fēng)造成該地區(qū)350多起石油泄漏事件。

摩根大通分析師指出，如果惡劣天氣迫使得克薩斯州和路易斯安那州的大部分煉油產(chǎn)能像往常一樣關(guān)閉，美國國內(nèi)將面臨某些燃料供應(yīng)不上的窘境。

標(biāo)準(zhǔn)普爾全球副總裁兼美洲煉油主管Debnil Chowdhury也表示，如果今年颶風(fēng)襲擊墨西哥灣沿岸并影響煉油能力，美國很有可能會出現(xiàn)燃料短缺，這將導(dǎo)致價格持續(xù)上漲。

而對俄羅斯的制裁更是加劇了美國國內(nèi)燃料供應(yīng)的壓力。據(jù)摩根大通表示，西方對俄羅斯的制裁意味著每天有80萬桶石油從全球市場上消失，而到夏天，這個數(shù)字可能上升至140萬桶。

自5月中旬以來，圍繞著地緣政治沖突、歐盟對俄羅斯能源制裁、OPEC+組織增產(chǎn)等議題，國際油價從100美元/桶左右的價位，一路上漲至如今的120美元/桶附近，攀上3月以來的新高。

6月3日，7月交貨的WTI原油期貨價格上漲1.71%，收于118.87美元/桶;8月交貨的布倫特原油期貨價格上漲1.79%，收于119.72美元/桶。

此后，WTI原油和布倫特原油期貨的盤中價格一度雙雙突破120美元/桶，這也是3月初國際油價漲超130美元/桶以來的新高。截至北京時間6月6日下午，布倫特原油期貨價格報120.13美元/桶，WTI原油期貨價格報119.3美元/桶。

不過在供給端，并不意外的好消息是，OPEC+同意在7月和8月實(shí)施增產(chǎn)，日產(chǎn)量都增加到64.8萬桶，遠(yuǎn)超目前的43.2萬桶，相當(dāng)于50%的增產(chǎn)幅度。

除了有剩余產(chǎn)能的沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋，利比亞也表示將恢復(fù)最大的油田Sharara的生產(chǎn)。該油田的產(chǎn)能在30萬桶每日左右，因4月抗議總理下臺而被暫時性關(guān)閉。據(jù)跟蹤，利比亞5月的原油出口量平均每天只有71.9萬桶，但隨著生產(chǎn)活動的恢復(fù)，有望逐漸回升到年初的120萬桶每日。

增產(chǎn)之外，歐盟國家也在尋求定向補(bǔ)充。如法國就直接和阿聯(lián)酋對話，希望由其來供應(yīng)替代俄羅斯的原油。法國的金融部長Bruno Le Maire在上周日強(qiáng)調(diào)：“我們正在尋找俄羅斯石油和天然氣的替代品?！贝送?，德國也與埃及訂下協(xié)議，增加從埃及進(jìn)口的石油。

目前，歐盟進(jìn)口的約45%的天然氣、30%的石油和50%的煤炭來自俄羅斯。自俄烏沖突蔓延至能源領(lǐng)域以來，歐洲開始加速擺脫對俄能源的依賴。在能源危機(jī)籠罩下，歐洲處境越發(fā)窘迫。

許多國家紛紛表示，能源開關(guān)不可能“一夜之間關(guān)上”。德國官員稱，過去幾個月，德方一直在同歐盟內(nèi)外的伙伴商討俄羅斯能源的替代方案，但這不可能在短時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)，來自俄羅斯的能源對歐洲至關(guān)重要。

機(jī)構(gòu)紛紛加倉石油股

截至6月10日，WTI原油期貨價格自今年2月份邁入史上第三輪“百美元時代”以來已將近4個月;持續(xù)高企的油價使得統(tǒng)能源企業(yè)受益匪淺，年內(nèi)普遍走出大漲行情;而背后即是以貝萊德、伯克希爾為首的全球著名投資機(jī)構(gòu)對石油股展開了連續(xù)的增持動作。

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，貝萊德買入最多的前五只股票中，出現(xiàn)兩只石油股。其中，貝萊德大手筆加倉約1325萬股埃克森美孚公司股票，增持幅度達(dá)5.04%，期末持倉市值達(dá)228.02億美元;對雪佛龍加倉184.63萬股，增持幅度為1.46%，期末持倉市值約208.24億美元。

“股神”巴菲特的增持動作更為“大陣仗”。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者的不完全統(tǒng)計，在2021年年底時，巴菲特旗下的伯克希爾持倉股中僅雪佛龍一只石油股;而在2022年一季度期間，伯克希爾大幅加倉石油股：增持雪佛龍1.21億股使其成為第四大重倉股，總持倉市值達(dá)到約259億美元;新建倉西方石油公司并以132億美元的總持倉市值一舉使其成為第六大持倉股。而據(jù)美國證券交易委員會文件顯示，進(jìn)入5月份后，伯克希爾仍在繼續(xù)增持西方石油公司。

此外，記者注意到，素有“聰明錢”稱號的北向資金，近期亦一反常態(tài)對A股市場上的石油股進(jìn)行了持續(xù)增倉。以中國石油(601857.SH)為例，去年底北向資金的持倉數(shù)僅為8.45億股，到了一季度末則增加至9.95億股;進(jìn)入二季度，其增倉力度更是加大：4月底為10.35億股，5月底為11.79億股，而6月9日更是躍升至12.04億股。

同樣的增持動作亦在中國石化(600028.SH)、中海油服(601808.SH)等石油板塊的龍頭標(biāo)的身上出現(xiàn)。

那么，又是什么原因在促使機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉以石油股為代表的傳統(tǒng)能源板塊呢?

對此，葉帥向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，“原油處于產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，價格與通貨膨脹一般有著較高的相關(guān)性;在高通脹時期，原油往往表現(xiàn)較好，常被用于對沖通脹”，疫情爆發(fā)以來，由于歐美國家持續(xù)采取超級寬松的貨幣政策，導(dǎo)致全球進(jìn)入了高通脹時代，配置傳統(tǒng)能源企業(yè)有助于對沖通脹風(fēng)險。

他進(jìn)一步稱，供需持續(xù)失衡導(dǎo)致原油價格攀升，持續(xù)改善上游油氣企業(yè)的盈利，也帶來了相應(yīng)的投資價值。從需求端來看，隨著各國逐步從疫情中復(fù)蘇，對原油的需求持續(xù)增加，按照IEA和OPEC預(yù)測，全球原油需求將在2022年達(dá)到或略超過前高2019年的水平。而供給端由于美國產(chǎn)量增長不足、OPEC維持較為緊張的產(chǎn)量配額、以及地緣沖突導(dǎo)致的供應(yīng)中斷等原因，全球原油庫存持續(xù)降低，并推升油價達(dá)到近十年高位，從而帶動上游油氣企業(yè)股價水漲船高。

而對于巴菲特的相關(guān)增持行為，宋青認(rèn)為，可以從巴菲特的投資模式中尋找答案。他認(rèn)為，巴菲特的投資模式，實(shí)際上就是運(yùn)用保險公司(伯克希爾主營保險業(yè)務(wù))里面長期沉淀的資金，進(jìn)行有規(guī)則的長期投資，從而獲得長期的現(xiàn)金流。

宋青表示，按照這個投資模式，再回頭來看西方石油公司。巴菲特跟西方石油公司的關(guān)系最早可追溯到2019年，當(dāng)時西方石油公司正計劃以高達(dá)530億美元的巨額資金去收購油氣能源非常豐富的阿納達(dá)科石油公司，“為了幫助西方石油公司完成這項收購，巴菲特以認(rèn)股權(quán)證和優(yōu)先股的形式投資了西方石油公司100億美元，并享有8%的年度股息收益率;而這個優(yōu)先股可以轉(zhuǎn)成二級市場，從而享受股價的增長”。

宋青同時稱，今年以來，伯克希爾公司陸續(xù)通過二級市場增持西方石油公司的股票，目前持股超過21%，已成為最大股東。

公開信息則顯示，西方石油公司今年一季度營的營業(yè)收入增幅57%，營業(yè)利潤增幅2500%，二季度營業(yè)收入增幅更是預(yù)計將達(dá)到62%。而西方石油公司的股票則是本輪油價飆升的最大受益者之一，截至6月初其股價已從2020年低點(diǎn)飆升逾五倍。

宋青強(qiáng)調(diào)稱，不僅西方石油公司，實(shí)際上整個油氣能源板塊由于收入和利潤的暴增，年內(nèi)普遍走出了大漲行情，“今年以來，能源行業(yè)一枝獨(dú)秀。受益于俄烏局勢對原油供應(yīng)的擾亂，以及過去幾年全球碳排放需求而減少對化石能源的投資。加上發(fā)達(dá)市場高通脹數(shù)據(jù)的來臨，導(dǎo)致了傳統(tǒng)能源企業(yè)在高企的原油價格當(dāng)中受益匪淺，收入和利潤暴增，從而受到投資者的追捧。未來幾個季度，能源板塊的利潤增速預(yù)期雖然有所回落，但是增速跟其他板塊比仍將較快。”