中國債券收益率曲線簡(jiǎn)介

中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任企業(yè)最早自1999年開始編制中國債券收益率曲線(中債收益率曲線)，并于2002年實(shí)現(xiàn)了第一次升級(jí)后，又經(jīng)過企業(yè)內(nèi)外部專家的深入研究、比較后，結(jié)合中國債券市場(chǎng)的實(shí)際狀況，提出并開發(fā)出了全新的債券收益率曲線構(gòu)建模型。

中債收益率曲線的編制理念是為中國債券市場(chǎng)提給完全客觀、中立的收益率參考標(biāo)準(zhǔn)。

中債收益率曲線的編制目的是最大限度的反映出中國債券市場(chǎng)上各類債券區(qū)別期限的真實(shí)、合理的收益率水平。

中國債券收益率曲線的特點(diǎn)

1、以嚴(yán)格的市場(chǎng)客觀、中立角度實(shí)行構(gòu)建。

2、收益率曲線品種齊全。

3、數(shù)據(jù)源豐富且可靠性強(qiáng)。

4、收益率曲線的目的明確、針對(duì)性強(qiáng)。

5、收益率曲線的構(gòu)建模型適用性強(qiáng)、且準(zhǔn)確性高。

中國債券收益率曲線的用途

1、對(duì)于經(jīng)營管理部門

中債收益率曲線可為經(jīng)營管理部門提給當(dāng)前市場(chǎng)上各類債券的合理的收益率水平，進(jìn)而為其制定相關(guān)政策提給參考。

2、對(duì)于各類債券的發(fā)行人

中債收益率曲線可為債券發(fā)行人提給當(dāng)前市場(chǎng)上的其對(duì)應(yīng)債券品種的各期限債券合理的收益率水平，為其制定發(fā)行計(jì)劃提給參考。

3、對(duì)債券投入者

中債收益率曲線可為各類債券投入者提給當(dāng)前市場(chǎng)上各類債券的合理的收益率水平，為其實(shí)行債券投入提給參考。

4、對(duì)債券市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)

債券市場(chǎng)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)包含會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。中債收益率曲線可為這些中價(jià)服務(wù)機(jī)構(gòu)提給當(dāng)前市場(chǎng)上各類債券的合理的收益率水平，為其實(shí)行債券資產(chǎn)審計(jì)、評(píng)估及債券評(píng)級(jí)時(shí)提給參考。

中國債券收益率曲線的數(shù)據(jù)來源

中債收益率曲線的數(shù)據(jù)就包含了銀行間債券市場(chǎng)結(jié)算數(shù)據(jù)、交易所債券的成交數(shù)據(jù)、債券柜臺(tái)的雙邊報(bào)價(jià)、銀行間債券市場(chǎng)的雙邊報(bào)價(jià)以及市場(chǎng)成員收益率的估值數(shù)據(jù)。特別是在目前中國債券市場(chǎng)中債券價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制還不完備 (尤其是銀行間雙邊報(bào)價(jià)沒有很好地發(fā)揮出其應(yīng)有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能) 的狀況下，中債收益率曲線重點(diǎn)參考了中國債券市場(chǎng)中部分核心成員的收益率估值數(shù)據(jù)，目前已經(jīng)有50多家市場(chǎng)成員收益率的估值數(shù)據(jù)。

1)銀行間雙邊報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)：真實(shí)性好、但報(bào)價(jià)品種不全。

2)結(jié)算數(shù)據(jù)：真實(shí)成交;但品種不全且異常價(jià)較多。

3)柜臺(tái)雙邊報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)：報(bào)價(jià)連續(xù)、差價(jià)小;但期限品種有待豐富交易所債券交易數(shù)據(jù)。

4)市場(chǎng)成員收益率估值數(shù)據(jù)：中國銀行、中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國工商銀行、招商銀行、上海銀行、興業(yè)銀行、南京商行、大連商行、華夏基金、南方基金、銀華基金、嘉實(shí)基金、泰達(dá)荷銀、泰康人壽、金盛人壽、新華人壽、東方證券、山東濰坊農(nóng)信社、順德聯(lián)社、重慶渝中聯(lián)社等50多家。

中國債券收益率曲線的構(gòu)建模型

在總結(jié)多年中國債券收益率曲線編制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，通過反復(fù)的研究比較，中債收益率曲線的構(gòu)建模型沒有選擇目前被眾多國內(nèi)外收益率曲線編制機(jī)構(gòu)普遍采用的帶有固定趨勢(shì)性的模型，而最終選取了更適合于中國債券市場(chǎng)實(shí)際狀況的赫爾米特模型(Hermite插值模型)。具體公式為：

設(shè)0 = x1 < L < xn = 30,已知，求任意，對(duì)應(yīng)的y(x)，則用單調(diào)三次hermite多項(xiàng)式插值模型，公式為：

y(x) = yiH1 + yi + 1H2 + diH3 + di + 1H4

其中：

dj = y'(xj),j = i,i + 1為斜率;xi為待償期限;yi為收益率。

中國債券收益率曲線的曲線品種

中債收益率曲線是一個(gè)體系，目前每天提給161條各類收益率曲線。按區(qū)別的劃分標(biāo)準(zhǔn)，可作如下分類：

1、按收益率類型劃分，包含：

· 到期收益率曲線：9條。

· 即期收益率曲線：9條。

· 遠(yuǎn)期收益率曲線：遠(yuǎn)期的到期收益率曲線，70條;遠(yuǎn)期的即期收益率曲線，70條。

· 浮動(dòng)利率點(diǎn)差收益率曲線：3條。

2、按債券品種劃分，包含：

· 國債收益率曲線：67條。

· 中央銀行債收益率曲線：2條。

· 政策性金融債收益率曲線：24條。

· 商業(yè)銀行次級(jí)債收益率曲線：22條。

· 企業(yè)債收益率曲線(AAA級(jí))：44條。

· 短期融資券收益率曲線：2條。

3、按交易場(chǎng)所劃分，包含：

· 銀行間收益率曲線：85條。

· 交易所收益率曲線：44條。

· 全市場(chǎng)國債收益率曲線：22條。

4、按利率品種劃分，包含：

· 固定利率收益率曲線：159條。

· 浮動(dòng)利率收益率曲線：3條。

5、按曲線區(qū)別的構(gòu)建方式劃分，包含：

1)原生：7條。樣本數(shù)據(jù)相對(duì)豐富、收益率值比較準(zhǔn)確。銀行間固定利率國債收益率曲線：固定(銀行間、交易所)、浮動(dòng);中央銀行債收益率曲線;銀行間固定利率政策性金融債收益率曲線：固定、浮動(dòng)(1y、R07D)。

2)派生：154條。由于市場(chǎng)基礎(chǔ)較弱，處于不斷探索、完善中。

· 即期收益率曲線;

· 遠(yuǎn)期收益率曲線;

· 企業(yè)收益率曲線;

· 商業(yè)銀行次級(jí)債收益率曲線;

· 短期融資券收益率曲線。