銀行間債券市場債券指數(shù)的構(gòu)成

“銀行間債券指數(shù)”由兩個指數(shù)構(gòu)成，即反映市場基準(zhǔn)的“銀行間國債指數(shù)”(China Interbank Government Bond Index) 和反映市場總體價格走勢的“銀行間債券綜合指數(shù)”(China Interbank Composite Bond Index)。

“國債指數(shù)”的指數(shù)樣本只包含目前在銀行間債券市場流通的固定利率國債，目的是為市場提給一個一年以上無危機債券報酬的指標(biāo)，作為無危機債券收益的基準(zhǔn)。

而“綜合指數(shù)”的指數(shù)樣本則涵蓋了銀行間債券市場流通的所有固定利率和浮動利率國債、金融債和企業(yè)債，目的是為市場提給一個一年以上整體債券報酬的指標(biāo)，以真實反應(yīng)整體債券市場的價值狀況，同時也作為整體債券市場收益的基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)。

銀行間債券指數(shù)的內(nèi)容

1.指數(shù)可能會因為個別債券價格的異常波動而產(chǎn)生較大的變化。但這種指數(shù)的變化也合理的反映了債券市場客觀的變化。

2.指數(shù)的編制中剔除了一年以下債券，因此投入者的投入組合中如果含有一年以下的債券品種的話，組合的投入收益會和債券指數(shù)的投入收益有一定的偏差。

3.在國債指數(shù)的編制中剔除了浮動利率債券品種，因此投入者的投入組合中如果含有浮動利率債券品種的話，組合的投入收益和債券指數(shù)的投入收益會有一定的偏差。

4.債券指數(shù)的編制中考慮到了利息收入的再投入收益，即投入者一旦收到利息就會馬上投入大盤指數(shù)投入組合之中。但在現(xiàn)實狀況之下，投入者有很多投入選擇，因此投入者不一定會把利息收入立即全部投入到大盤指數(shù)投入組合之中。因此投入者的實際收益會因為利息收入再投入收益的區(qū)別，而存在些許差別。

銀行間債券指數(shù)的具體編制要點

銀行間債券綜合指數(shù)和國債指數(shù)都采用了“市值加權(quán)平均的方式”，以基期債券總市值為基值，各交易日按照與基期市值變化實行計算。當(dāng)債券異動時，在外流通債券變動會導(dǎo)致個別債券比重改變，使債券指數(shù)受非市場交易因素影響而產(chǎn)生不連續(xù)的狀況，因此要實行基期除數(shù)的調(diào)整。使用市值作權(quán)數(shù)，指數(shù)的穩(wěn)定性較好，也能反映出各個債券經(jīng)濟角度上的相對重要性。

國債指數(shù)和綜合指數(shù)都選擇到期年限在1年以上債券納入樣本。綜合指數(shù)包含了國債、國開債、進出口債、企業(yè)債。緊要是考慮到1年以下債券的流動性不太好，另外短期債券反映的是短期貨幣拆借市場的變動狀況，而不是資本市場的變動狀況。為消除債券發(fā)行后在二級市場首日流通的價格劇烈變動情形，指數(shù)在債券流通的次日才將該債券納入樣本里面。

兩個指數(shù)都以2000年1月1日為基期，基指定為1 000，選擇該日為基期是因為銀行間債券市場從2000年起品種逐漸豐富，交易量大幅增加，在中國債券市場進展史上具備重要意義，因此從2000年1月1日起樣本逐步納入新增流通的債券，樣本選擇不致失真。

除了使用市場成交價之外，還使用了做市商的雙邊報價的中價作為收盤凈價來計算指數(shù)以解決有報價卻沒有成交這種狀況。作市商的報價是一般投入人可以得到的實際成交價格，它可以在一定程度上反映出市場上對此債券的合理定價。隨著作市商制度的不斷完善，指數(shù)的準(zhǔn)確度會進一步得以提高。指數(shù)的編制中沒有使用模型定價，緊要是為了減少人為判斷對指數(shù)的影響，更好地體現(xiàn)指數(shù)的客觀性、真實性。

指數(shù)的收益中包含了利息收入和利息的再投入收入，以客觀地反映債券投入的全部收益?？紤]到國內(nèi)的具體狀況，在實行利息再投入時，選擇了債券指數(shù)的樣本投入組合作為再投入的工具，使利息所得的再投入利率為樣本投入組合的等同到期收益率 (Equivalent Yield to Maturity)，在付息之后實時實行計算。

選擇這一再投入方式可以模擬出市場的整體再投入收益，并且比較具備代表性。不選擇個別債券作為再投入工具的原因就如前面所述，是因為投入者的投入行為不盡相同。不選擇CHIBOR或REPO，是因為貨幣市場短期利率在這里缺乏代表性。而不選擇指數(shù)(指數(shù)不是指數(shù)樣本投組)緊要是考慮到以指數(shù)為計算基礎(chǔ)的收益率不具備穩(wěn)定性(收益率由起始日和計算當(dāng)天的指數(shù)決定)。

銀行間債券指數(shù)的目的

全國銀行間同業(yè)拆借中心推出的債券指數(shù)，其指數(shù)樣本的采集來源于銀行間債券市場的實時報價和交易，因此銀行間債券指數(shù)不僅提給歷史行情，同時也為債券投入者提給每日實時的指數(shù)分時走勢。與目前國內(nèi)現(xiàn)有的債券指數(shù)相比，銀行間債券指數(shù)的計算不僅包含債券的成交價格，也包含雙邊報價商的買賣報價的中間價，因此可以更加充分地反映當(dāng)前債券市場的整體行情走勢。

銀行間債券指數(shù)的作用

1.作為衡量債券整體市場收益率水平的基礎(chǔ)

投入人可以使用國債指數(shù)作為市場上一年以上無信用危機債券收益的標(biāo)準(zhǔn)，以衡量同一時間內(nèi)國債投入組合的業(yè)績。投入人可以使用債券綜合指數(shù)作為市場上一年以上整體債券收益的標(biāo)準(zhǔn)，以衡量同一時間內(nèi)銀行間債券投入綜合收益的標(biāo)準(zhǔn)。

2.建立指數(shù)型債券投入組合

債券指數(shù)可以幫助投入人建立指數(shù)型債券投入組合，用以模擬和釘住債券市場整體收益水平，減少頻繁市場操作的成本。使用債券指數(shù)所建立的指數(shù)型債券投入組合可以避免投入人投入收益低于市場整體收益的危機。

3.債券指數(shù)可以用來實行市場解析研究和市場預(yù)測

通過對靜態(tài)債券指數(shù)走勢圖線實行一定的技術(shù)解析可以幫助投入者判斷未來債券(或國債)市場整體收益水平的變化趨勢。

通過對實時債券指數(shù)走勢圖線實行一定的技術(shù)解析可以幫助投入者判斷實時債券大盤走勢變化趨勢。(緊要體現(xiàn)了債券價格變化的趨勢)