國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)夜盤(pán)，焦煤漲近5%，SC原油主力合約大漲4.49%，液化石油氣（LPG）、紙漿、鐵礦漲超3%，燃油、低硫燃料油（LU）、乙二醇（EG）漲超2%，純堿、玻璃跌超4%，棉紗、甲醇跌超2%。

伊朗核問(wèn)題全面協(xié)議相關(guān)方會(huì)談將于9日在奧地利首都維也納繼續(xù)舉行。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，美國(guó)今年平均每天大約有3900萬(wàn)份期權(quán)合約成交，創(chuàng)期權(quán)市場(chǎng)1973年成立以來(lái)交易水平新高。期權(quán)清算公司截至11月底的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)今年的日均期權(quán)交易量較去年同期增長(zhǎng)了35%，達(dá)歷史最高水平。監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，散戶投資者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)交易的參與度出現(xiàn)激增，已達(dá)期權(quán)交易量的25%，他們通過(guò)部分網(wǎng)絡(luò)券商交易期權(quán)相對(duì)更為容易。

央行降準(zhǔn)后再“降息”

繼全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)后，12月7日，央行再“降息”，決定自12月7日起下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。下調(diào)后，3個(gè)月、6個(gè)月、1年期再貸款利率分別為1.7%、1.9%、2%。此外，金融穩(wěn)定再貸款利率為1.75%，再貼現(xiàn)利率為2%。

繼昨晚超預(yù)期降準(zhǔn)之后，央行再度“降息”。這一利好究竟有多大？分析人士認(rèn)為，對(duì)于市場(chǎng)而言，流動(dòng)性無(wú)疑會(huì)得到較大助力。但關(guān)鍵還得看后續(xù)MLF是否降息，12月20日LPR是否下調(diào)。

動(dòng)力煤期貨2212合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為30%

鄭商所12月7日發(fā)布公告，決定動(dòng)力煤期貨2212合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為30%，漲跌停板幅度為10%；動(dòng)力煤期貨2212合約的交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為120元/手，日內(nèi)平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為120元/手；非期貨公司會(huì)員或者客戶在動(dòng)力煤期貨2212合約上單日開(kāi)倉(cāng)交易的最大數(shù)量為50手。

黑色系回暖焦煤夜盤(pán)漲近5%

受宏觀政策回暖等利好因素影響，市場(chǎng)信心有所提振，黑色系商品近日探底回升。截至12月7日下午收盤(pán)，鐵礦主力合約收漲6.72%，螺紋鋼主力合約、熱卷主力合約分別上漲1.30%、1.00%，收?qǐng)?bào)于4450元/噸、4634元/噸。

國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)夜盤(pán)，焦煤領(lǐng)漲。焦煤期貨主力合約JM2205收?qǐng)?bào)2113元/噸，漲4.89%；鐵礦石期貨主力合約I2205收?qǐng)?bào)669元/噸，漲3.08%；焦炭期貨主力合約J2205收?qǐng)?bào)3008元/噸，漲1.86%；螺紋期貨主力合約RB2205收?qǐng)?bào)4467元/噸，漲0.63%；熱卷期貨主力合約HC2205收?qǐng)?bào)4638元/噸，漲0.28%；動(dòng)力煤主力合約ZC2205收?qǐng)?bào)821元/噸，跌1.06%。

自11月18日起，在市場(chǎng)氛圍轉(zhuǎn)暖背景下，螺紋鋼2205合約止跌反彈，市場(chǎng)悲觀情緒得到一定的修復(fù)，價(jià)格最大漲幅超700元/噸。西南期貨分析師夏學(xué)釗認(rèn)為，對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，宏觀政策轉(zhuǎn)暖有兩大信號(hào)：一是央行全面降準(zhǔn)釋放1.2萬(wàn)億流動(dòng)性，二是中央政治局會(huì)議對(duì)2022年經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)中求進(jìn)”的定調(diào)，“促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)”被視為房地產(chǎn)行業(yè)的積極信號(hào)。

“烏海地區(qū)近期嚴(yán)格執(zhí)行禁采時(shí)間，產(chǎn)量有所下降導(dǎo)致焦煤大漲。另外，需求預(yù)期偏樂(lè)觀是近日黑色系商品振蕩走強(qiáng)的主要原因?！狈秸衅谄谪浹芯吭汉谏M組長(zhǎng)湯冰華表示，此次央行降準(zhǔn)或?yàn)槊髂暌患径却蜷_(kāi)降息窗口，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期將持續(xù)改善。此外，螺紋鋼下游需求韌性十足。自9月下旬至11月下旬的兩個(gè)月，市場(chǎng)已充分交易了螺紋鋼所面臨的需求降級(jí)和成本坍塌風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)下市場(chǎng)重新開(kāi)始交易政策預(yù)期和需求韌性。

在夏學(xué)釗看來(lái)，雖然央行降準(zhǔn)不是專門(mén)針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的政策，但央行降準(zhǔn)的確進(jìn)一步驗(yàn)證了房地產(chǎn)行業(yè)融資環(huán)境趨于寬松的趨勢(shì)。房地產(chǎn)行業(yè)是鋼鐵行業(yè)最重要的下游行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)的改善對(duì)黑色系商品價(jià)格有一定的提振作用。“不過(guò)，政策的起效需要一段時(shí)間，目前政策對(duì)黑色系商品實(shí)際供需影響有限?！?/p>

“央行的降準(zhǔn)疊加高層近期支持房地產(chǎn)穩(wěn)健發(fā)展的表述，都可以看出政策面對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的態(tài)度正在轉(zhuǎn)暖。無(wú)論政策的扶持在什么時(shí)間點(diǎn)會(huì)真正落到鋼材需求上，至少目前市場(chǎng)從業(yè)者的信心是受到提振的?！苯鹦牌谪浹芯吭汉谏笛芯恐鞴苁⑽挠钫J(rèn)為，黑色系品種的價(jià)格短期仍將偏強(qiáng)，前期價(jià)格大幅下挫的過(guò)程中出現(xiàn)了明顯的“錯(cuò)殺”，市場(chǎng)把10月各種利空疊加而造成需求下降30%的現(xiàn)象持續(xù)推演了，但目前可以觀測(cè)到的是11月份的鋼材需求出現(xiàn)了逆季節(jié)性的恢復(fù)。即使目前已經(jīng)進(jìn)入到了12月份，但是需求季節(jié)性下滑的情況僅出現(xiàn)在北方地區(qū)，華東的需求還是偏強(qiáng)的。

夏學(xué)釗認(rèn)為，鐵礦石領(lǐng)漲黑色系商品，一是鐵礦石期貨本身就處于反彈態(tài)勢(shì)之中，宏觀政策的轉(zhuǎn)暖起到了加速器的作用；二是鐵礦石期貨年內(nèi)累計(jì)跌幅最大、估值最低，目前的領(lǐng)漲可視為估值的修復(fù)?！?/p>

進(jìn)入十二月以來(lái)，鋼廠冬儲(chǔ)開(kāi)始零星啟動(dòng)。據(jù)夏學(xué)釗介紹，部分鋼廠已經(jīng)開(kāi)始制定冬儲(chǔ)政策，但整體的冬儲(chǔ)政策或貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿尚不明朗。

湯冰華表示，由于目前現(xiàn)貨價(jià)格較去年冬儲(chǔ)價(jià)格高出400元/噸以上，因此現(xiàn)貨冬儲(chǔ)意愿并不高，在前期盤(pán)面價(jià)格大幅下跌后，市場(chǎng)對(duì)盤(pán)面冬儲(chǔ)的意愿提升，當(dāng)前現(xiàn)貨需求出現(xiàn)逆季節(jié)性表現(xiàn)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)存在支撐，也導(dǎo)致下游對(duì)冬儲(chǔ)較為謹(jǐn)慎，距離春節(jié)尚有兩個(gè)月的時(shí)間，因此冬儲(chǔ)價(jià)格的確定和實(shí)際冬儲(chǔ)量仍待觀察。

“在需求淡季的過(guò)程中，短期需求在行情波動(dòng)中的重要性會(huì)不斷降低，取而代之的是對(duì)于未來(lái)的預(yù)期。從靜態(tài)的情況看，地產(chǎn)銷(xiāo)售疲軟、房企拿地不積極的現(xiàn)象還在，推演到明年上半年的鋼材需求，是很難讓人樂(lè)觀的。但是政策明顯轉(zhuǎn)暖之后，需求的預(yù)期已經(jīng)開(kāi)始改善，未來(lái)鋼材上行的動(dòng)力可能還會(huì)源于潛在的宏微觀政策，而非冬季的需求。我們也需要有一些想象力，才能更好地去理解鋼材行情背后所代表的市場(chǎng)解讀?！笔⑽挠畋硎?。

夏學(xué)釗則認(rèn)為，從供需邏輯來(lái)看，需求淡季中，商品價(jià)格的上漲會(huì)缺乏需求的配合而難以持續(xù)。不過(guò)，從歷史上來(lái)看，鋼材價(jià)格在淡季出現(xiàn)持續(xù)上漲也并不罕見(jiàn)，這種持續(xù)上漲往往是受到政策的影響。目前，雖然宏觀政策轉(zhuǎn)暖，尚不足以構(gòu)成持續(xù)推升鋼價(jià)的動(dòng)力。

“綜合來(lái)看，近期對(duì)地產(chǎn)政策的表態(tài)雖較為積極，但房地產(chǎn)調(diào)控的大方向預(yù)計(jì)難以改善，這也會(huì)使銷(xiāo)售和新開(kāi)工繼續(xù)受抑制，因此鋼材需求環(huán)比回升的同時(shí)，同比負(fù)增的情況會(huì)持續(xù)，鋼價(jià)在升至電爐成本4500元/噸以上后壓力會(huì)再次加大。后續(xù)要密切關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)的進(jìn)一步表態(tài)?！睖A說(shuō)。

API原油庫(kù)存減少308.9萬(wàn)桶國(guó)際油價(jià)漲超3%

突然出現(xiàn)的變異新冠奧密克戎毒株打了市場(chǎng)一個(gè)措手不及，過(guò)去2周原油價(jià)格經(jīng)歷了大幅波動(dòng)，油價(jià)一度出現(xiàn)單日10美元/桶的巨大跌幅。隨著疫情擔(dān)憂的緩解，原油價(jià)格連續(xù)兩日大幅收漲。

今日凌晨，API原油庫(kù)存數(shù)據(jù)出爐，數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)至12月3日當(dāng)周API原油庫(kù)存減少308.9萬(wàn)桶。EIA最新發(fā)布的短期能源展望報(bào)告顯示，2022年全球原油需求增速預(yù)期為355萬(wàn)桶/日，此前預(yù)計(jì)為335萬(wàn)桶/日。2021年全球原油需求增速預(yù)期為511萬(wàn)桶/日，此前預(yù)計(jì)為511萬(wàn)桶/日。預(yù)計(jì)2021年全球原油總消費(fèi)量為9691萬(wàn)桶/日，此前預(yù)期為9753萬(wàn)桶/日。預(yù)計(jì)2022年全球原油總消費(fèi)量為1.0046億桶/日，此前預(yù)期為1.0088億桶/日。

截至今日凌晨收盤(pán)，WTI　1月原油期貨收漲2.56美元，漲幅3.68%，報(bào)72.05美元/桶；布倫特2月原油期貨收漲2.36美元，漲幅3.23%，報(bào)75.44美元/桶。

在國(guó)際油價(jià)大幅反彈的帶動(dòng)下，昨日國(guó)內(nèi)多數(shù)化工品出現(xiàn)拉漲，受成本端提振，PTA主力合約2201上漲超2.6%，收?qǐng)?bào)于4606元/噸，MEG主力合約2201走高逾1%，收?qǐng)?bào)于4844元/噸，短纖主力合約2201盤(pán)中則出現(xiàn)大幅波動(dòng)，午后漲幅不斷收窄，最終微跌0.21%。

海通期貨能化分析師楊安認(rèn)為，最近影響原油市場(chǎng)的主要因素有四個(gè)：一是拜登聯(lián)合全球需求國(guó)進(jìn)行戰(zhàn)略儲(chǔ)備的釋放；二是疫情干擾下的全球市場(chǎng)恐慌；三是市場(chǎng)期待OPEC+能夠再次化身救火英雄；四是隨著美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)向“鷹”派，全球流動(dòng)性收緊預(yù)期升溫。

“一方面，原油反彈，帶動(dòng)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格重心上移。成本端上移，PTA、乙二醇和短纖的價(jià)格振蕩上漲。另一方面，聚酯產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品基本面小幅好轉(zhuǎn)。PTA工廠在持續(xù)低利潤(rùn)下12月檢修增加，?；地?fù)、恒力檢修、虹港延長(zhǎng)檢修時(shí)長(zhǎng)，新材料因物流影響降負(fù)，現(xiàn)貨偏緊，國(guó)內(nèi)基差走強(qiáng)明顯。短纖近期受到庫(kù)存下降影響，價(jià)格維持偏強(qiáng)，加工費(fèi)小幅上移。”天風(fēng)期貨分析師劉思琪介紹說(shuō)。

此外，據(jù)光大期貨分析師周遨介紹，受疫情防控要求，寧波市于12月7日起對(duì)鎮(zhèn)海區(qū)實(shí)施臨時(shí)封閉管理，并在鎮(zhèn)海全區(qū)展開(kāi)大規(guī)模核酸監(jiān)測(cè)，鎮(zhèn)海地區(qū)逸盛新材料360萬(wàn)噸PTA裝置工廠的貨物發(fā)運(yùn)受到一定影響，貨物裝運(yùn)暫時(shí)停滯，受此消息面影響，昨日PTA減倉(cāng)大幅上行。目前相關(guān)企業(yè)正在協(xié)調(diào)辦理通行證事宜，目前進(jìn)展較為積極。此外，PTA近期檢修裝置也有所增多，如虹港石化250萬(wàn)噸、百宏石化250萬(wàn)噸、亞?wèn)|石化75萬(wàn)噸、恒力石化2號(hào)線在12月均有檢修，福化450萬(wàn)噸、逸盛大化225萬(wàn)噸也有降負(fù)，供應(yīng)端的收緊使12月PTA從累庫(kù)預(yù)期轉(zhuǎn)向去庫(kù)預(yù)期，帶動(dòng)PTA現(xiàn)貨基差走強(qiáng)。

PTA領(lǐng)漲聚酯板塊，方正中期期貨分析師翟啟迪認(rèn)為，供需預(yù)期扭轉(zhuǎn)和現(xiàn)貨流動(dòng)性偏緊對(duì)PTA基本面形成支撐?！耙环矫?，此前受聚酯自律減產(chǎn)計(jì)劃影響，市場(chǎng)預(yù)計(jì)12月PTA累庫(kù)，但近期PTA供應(yīng)出現(xiàn)超預(yù)期縮量，如虹港石化250萬(wàn)噸/年的PTA裝置因配件問(wèn)題延遲至1月上旬重啟，逸盛新材料360萬(wàn)噸/年的PTA裝置短期降負(fù)至7成附近，12月PTA累庫(kù)預(yù)期轉(zhuǎn)為去庫(kù)。另一方面，某主力供貨商12月合約按照四成供應(yīng)，疊加前述裝置產(chǎn)量損失，現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊，貿(mào)易商惜售，基差從貼水轉(zhuǎn)為升水?！彼f(shuō)。

“考慮到目前PTA供應(yīng)端檢修較高，12月PTA市場(chǎng)將面臨去庫(kù)存格局?！眲⑺肩鞅硎?，12月份，由于長(zhǎng)期低利潤(rùn)PTA裝置檢修增多，除亞?wèn)|、百宏、英力士計(jì)劃內(nèi)檢修外，福海創(chuàng)降負(fù)、虹港二期重啟延后、恒力2號(hào)線計(jì)劃?rùn)z修。昨日逸盛新材料因?yàn)橐咔橛绊懳锪鹘地?fù)中，計(jì)劃外檢修、降負(fù)的裝置超過(guò)1000萬(wàn)噸。供給端收縮明顯，需求端聚酯大廠聯(lián)合降負(fù)至85%左右。

從聚酯及下游需求來(lái)看，劉思琪表示，當(dāng)前表現(xiàn)一般，內(nèi)需的旺季訂單基本已過(guò)，外需訂單陸續(xù)下達(dá)，但前期原料大跌，訂單下達(dá)謹(jǐn)慎，整體訂單表現(xiàn)一般。聚酯在下游采購(gòu)積極性不高下，滌絲庫(kù)存壓力偏高，目前聯(lián)合減產(chǎn)中。

“寧波有聚酯產(chǎn)能177萬(wàn)噸，鎮(zhèn)海地區(qū)沒(méi)有聚酯裝置，但考慮到疫情可能引發(fā)的物流限制，昨日寧波滌絲工廠多選擇優(yōu)惠讓利促銷(xiāo)，以減輕庫(kù)存壓力。聚酯整體來(lái)看，隨著減產(chǎn)的陸續(xù)執(zhí)行，聚酯負(fù)荷已經(jīng)下滑到85%附近，終端新訂單短期增量有限，聚酯和織造端庫(kù)存壓力偏大，后期滌絲需求仍然呈現(xiàn)季節(jié)性趨弱的現(xiàn)象?！敝苠壅f(shuō)。

原油作為全球大宗商品的鉚，原油企穩(wěn)給原本就價(jià)格抗跌的植物油帶來(lái)加持，國(guó)內(nèi)三大油脂價(jià)格快速回升。工業(yè)品價(jià)格看需求，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格看供應(yīng)。近期油脂油料供應(yīng)端的一些消息也是有利于植物油期價(jià)的再度上漲。

另外，本周12月10日凌晨，美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月供需報(bào)告即將出爐，作為本年度最后一份供需報(bào)告，此報(bào)告公布后預(yù)示著市場(chǎng)可以演繹下一年度全球大豆供需格局?！霸趫?bào)告出臺(tái)前，市場(chǎng)普遍預(yù)期美豆期末庫(kù)存存在調(diào)高風(fēng)險(xiǎn)。推導(dǎo)依據(jù)是，截至11月25日，美豆總出口量2107萬(wàn)噸，相比較去年同期的2463萬(wàn)噸，減少356萬(wàn)噸，主要是因?yàn)榇蠖钩鰣?chǎng)份額被巴西大豆所搶占，分析師普遍預(yù)計(jì)，2021/2022年度大豆年末庫(kù)存為3.52億蒲式耳，高于11月份3.4億蒲式耳的預(yù)估。預(yù)計(jì)美豆總產(chǎn)量變化不大，維持11月產(chǎn)量預(yù)估?！备窳执笕A期貨農(nóng)產(chǎn)品高級(jí)分析師劉錦說(shuō)。

銀河期貨油脂研究員劉博聞?wù)J為，本月USDA美農(nóng)報(bào)告的調(diào)整看點(diǎn)主要集中在大豆和玉米的需求端和南美巴西和阿根廷的產(chǎn)量上。其中，市場(chǎng)對(duì)于2021/2022年度美豆期末庫(kù)存平均預(yù)估為3.5億蒲，較11月的3.4億蒲小幅上升。12月報(bào)告中單產(chǎn)和種植面積等供應(yīng)端數(shù)據(jù)預(yù)估維持不變，而需求端的壓榨和出口量存在小幅調(diào)整可能。因近期美豆壓榨需求旺盛，壓榨預(yù)估值可能存在小幅上升，出口量可能存在不變或者小幅下調(diào)的可能。除此之外，巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量存在調(diào)整的預(yù)期，市場(chǎng)平均預(yù)估巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)至1.4379億噸，預(yù)估區(qū)間為1.03億噸—1.05億噸，11月報(bào)告預(yù)估值為1.44億噸；阿根廷大豆產(chǎn)量平均預(yù)估4939萬(wàn)噸，預(yù)估區(qū)間為4800萬(wàn)—5000萬(wàn)，11月報(bào)告預(yù)估值為4950萬(wàn)噸。綜合而言，12月USDA報(bào)告因供應(yīng)預(yù)估維持穩(wěn)定，僅需求端和南美產(chǎn)量預(yù)估存在小幅調(diào)整可能，整體影響預(yù)計(jì)較為有限。

是什么原因?qū)е陆谥参镉蛢r(jià)格出現(xiàn)大幅回調(diào)？

新毒株奧密克戎病毒的出現(xiàn)令全球金融市場(chǎng)擔(dān)憂恐慌情緒急速升溫，對(duì)金融屬性較強(qiáng)的油脂價(jià)格形成一定的壓力。但隨著恐慌情緒的緩解，近幾個(gè)交易日全球股市以及商品市場(chǎng)逐步企穩(wěn)甚至略有反彈，而本身油脂現(xiàn)貨供需偏強(qiáng)，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期的格局始終存在。現(xiàn)貨端偏強(qiáng)的情況下，近期宏觀情緒修復(fù)，油脂價(jià)格也隨之出現(xiàn)大幅反彈。

2021年加拿大油菜籽產(chǎn)量再度遭到下調(diào)。雖然2021年烏克蘭和澳大利亞的菜籽迎來(lái)了豐收，但是由于加拿大油菜籽作為全球油菜籽的龍頭，對(duì)全球油菜籽供需平衡表起著決定性作用，加拿大油菜籽的產(chǎn)量恢復(fù)要到明年才能確定，加拿大油菜籽是春菜籽，播種在5月份，收割在9月底，所以加拿大的菜籽產(chǎn)量能否如期恢復(fù)仍存在較大變數(shù)。12月3日，加拿大統(tǒng)計(jì)局將油菜籽產(chǎn)量預(yù)估從9月的1280萬(wàn)噸下修至1260萬(wàn)噸，為14年最低水平，較2020年油菜籽產(chǎn)量減少35.4%。全球油菜籽供應(yīng)方面較2020年仍有510萬(wàn)噸的短缺。

劉錦表示，馬來(lái)西亞棕櫚油出口數(shù)據(jù)良好，庫(kù)存仍有下降空間。馬來(lái)西亞SPPOMA稱，11月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降6.8%，其中FFB單產(chǎn)環(huán)比下降6.06%，出油率環(huán)比下降0.16%。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS的數(shù)據(jù)顯示，11月馬來(lái)西亞棕櫚油出口量為168萬(wàn)噸，環(huán)比提高13.8%。產(chǎn)量降低，出口旺盛，11月馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存仍有下降空間，這對(duì)油脂未來(lái)的供應(yīng)預(yù)期造成利空影響。因?yàn)槟壳靶鹿谝咔槌?jí)變異株一直存在，因此馬來(lái)西亞棕櫚油行業(yè)的人工問(wèn)題可能存在較大變數(shù)，一旦疫情出現(xiàn)反復(fù)，原計(jì)劃2022年3月底之前能到達(dá)馬來(lái)西亞的勞工將會(huì)再度面臨延遲，預(yù)期的棕櫚油產(chǎn)量增產(chǎn)將會(huì)出現(xiàn)不確定性。

“從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，11月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，給了市場(chǎng)馬來(lái)棕櫚油產(chǎn)量開(kāi)始加速恢復(fù)的積極的信號(hào)。但11月出口較好，庫(kù)存將再次不增反降。受新一輪疫情的影響，馬來(lái)勞工的引入速度可能仍存不確定性，庫(kù)存重建需要大量時(shí)間?！眲⒉┞?wù)f，除此之外，雖國(guó)際油籽豐產(chǎn)，但國(guó)際豆油和葵油四季度產(chǎn)量整體不及預(yù)期因農(nóng)戶惜售情緒嚴(yán)重，令軟油價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)。另外，本周加拿大統(tǒng)計(jì)局繼續(xù)下調(diào)2021年加菜籽產(chǎn)量至1280萬(wàn)噸低位，較去年下降650萬(wàn)噸，也低于前期市場(chǎng)預(yù)期。

值得注意的是，當(dāng)前中印兩國(guó)的植物油庫(kù)存仍處于偏低狀態(tài)，國(guó)內(nèi)油脂整體庫(kù)存仍處于低位，截至11月26日，豆油庫(kù)存為105萬(wàn)噸，上周為105.9萬(wàn)噸，減少0.9萬(wàn)噸；棕櫚油庫(kù)存為53.1萬(wàn)噸， 上周為47.5萬(wàn)噸，增加5.6萬(wàn)噸；菜籽油庫(kù)存為34.4萬(wàn)噸，上周為36.3萬(wàn)噸，減少1.9萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)三大油脂庫(kù)存仍處于5年同期歷史的低位，庫(kù)存的恢復(fù)仍需時(shí)間。印度植物油庫(kù)存仍處于低位。截至10月，印度 植物油港口庫(kù)存為56.5萬(wàn)噸，同比增加1.25%，渠道 庫(kù)存114萬(wàn)噸，同比增加11.76%。印度國(guó)內(nèi)植物油庫(kù)存為170.5萬(wàn)噸，同比增加8.05%。

劉錦認(rèn)為，中國(guó)和印度作為全球最主要的油脂消費(fèi)大國(guó)，兩國(guó)的油脂庫(kù)存尚未建立，未來(lái)仍有強(qiáng)烈的補(bǔ)庫(kù)需求，中國(guó)和印度在馬來(lái)西亞棕櫚油出口占比幅度高達(dá)40%—50%，這給馬來(lái)西亞棕櫚油價(jià)格帶來(lái)了較強(qiáng)的需求端支撐。

“從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，供應(yīng)緊張以及庫(kù)存偏低，油脂價(jià)格的下方支撐更加顯著。國(guó)內(nèi)棕櫚油供需兩弱。雖yp價(jià)差縮小至“負(fù)值”后需求幾近下降至剛需狀態(tài)，但12月后國(guó)內(nèi)棕櫚油到港數(shù)量較少，緊供應(yīng)的預(yù)期和現(xiàn)實(shí)依然未變，p15月差擴(kuò)大至1200以上的歷史極值，月差最能反映現(xiàn)貨市場(chǎng)的預(yù)期，這反映出國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨預(yù)期偏強(qiáng)的基礎(chǔ)未變?！眲⒉┞劚硎?，國(guó)內(nèi)豆油需求呈現(xiàn)穩(wěn)定剛需，國(guó)內(nèi)12月大豆到港量和壓榨量可能略不及預(yù)期，因此豆油的供應(yīng)和庫(kù)存也難言壓力。目前豆油終端和渠道庫(kù)存偏低，節(jié)前備貨尚未交易到，因此豆油在現(xiàn)貨高升水的局面下期價(jià)也將得到支撐。菜油為近期最為抗跌的油脂，隨著進(jìn)口菜油到港的下降，港口庫(kù)存如期下滑，目前看明年后國(guó)內(nèi)菜系的采購(gòu)存較大缺口，菜油的供應(yīng)緊張也將持續(xù)下去，未來(lái)菜油將通過(guò)極端的價(jià)差來(lái)抑制自身的消費(fèi)。 

據(jù)《油世界》預(yù)計(jì)，本年度全球7種油籽產(chǎn)量料達(dá)到6.009億噸，較上年度增加2590萬(wàn)噸，其中大豆和葵花籽這兩種產(chǎn)品的產(chǎn)量分別較上年增加 1700 萬(wàn)噸和700萬(wàn)噸，葵花籽增產(chǎn)720萬(wàn)噸至5760萬(wàn)噸，菜籽產(chǎn)量較上月調(diào)增80萬(wàn)噸至6300萬(wàn)噸。全球棕櫚油預(yù)期也有小幅增長(zhǎng)，印尼棕櫚油協(xié)會(huì)副主席稱，印尼棕櫚油產(chǎn)量有望在 2022年增至4800萬(wàn)噸，較2021年產(chǎn)量增加2.95%。相比較2020年全球油料供應(yīng)端的缺口，截至2021年，全球油料供應(yīng)供應(yīng)緊張的預(yù)期已經(jīng)得到修復(fù)。

“油料供應(yīng)段充裕的預(yù)期正在構(gòu)建之中，但是需求端的補(bǔ)庫(kù)依舊旺盛，在這種多空消息交織的狀況下，油脂期價(jià)將會(huì)維持高位振蕩行情走勢(shì)為主?！眲㈠\說(shuō)。

劉博聞?wù)J為，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期是2021年國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)的核心主題，目前來(lái)看，2201和2205合約也將延續(xù)這一主題。一方面，國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格處于絕對(duì)高價(jià)，棕櫚油產(chǎn)地增產(chǎn)的預(yù)期以及一季度傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季將為油脂價(jià)格的進(jìn)一步上漲帶來(lái)壓力；另一方面，國(guó)內(nèi)外油脂庫(kù)存均處于絕對(duì)低位，供應(yīng)和恢復(fù)以及庫(kù)存的累積需要較長(zhǎng)時(shí)間，而國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨始終處于高升水狀態(tài)，臨近交割月期價(jià)因現(xiàn)貨價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)而得到明顯的支撐。因此，現(xiàn)貨端的現(xiàn)實(shí)將令盤(pán)面下跌的幅度和趨勢(shì)度并不會(huì)太強(qiáng)?？偨Y(jié)來(lái)看，油脂近期走勢(shì)仍偏于上方壓力較大的高位振蕩，未來(lái)可以關(guān)注油脂的賣(mài)出看漲期權(quán)策略，獲取權(quán)利金。

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