12月30日，國內(nèi)商品期貨午盤漲跌互現(xiàn)，黑色系、有色金屬飄紅，滬鋁、鐵礦石漲近3%。截止發(fā)稿，鐵礦石主力漲2.87%，報682元/噸;滬鋁主力漲2.97%，報20460元/噸。

廣發(fā)期貨表示，鐵礦石夜盤上漲，早盤延續(xù)偏強走勢，領漲盤面，跟市場消息鋼廠1月復產(chǎn)有關?；久婵矗F礦石雖然持續(xù)累庫，但從環(huán)比角度看，5月合約的供需預期要好于1月合約，同時鋼廠利潤較好背景下，近期鋼廠補庫帶動高品溢價走強，支撐價格。目前市場預期一季度鋼廠將會復產(chǎn)，在復產(chǎn)預期被證偽前，鐵礦在預期向好背景下，將跟隨成材維持震蕩走勢。多鐵礦空成材價差策略持有。

延伸閱讀

分析人士：工業(yè)品資產(chǎn)漲勢明年料難以延續(xù)

2021年即將結束，大宗商品尤其是工業(yè)品資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼。分析人士表示，全球經(jīng)濟復蘇疊加國內(nèi)落實“雙碳”目標，商品市場行情向好，且股期聯(lián)動顯著增強。2022年，可關注農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬期貨等表現(xiàn)。

商品市場財富管理需求快速增長

2021年，以工業(yè)品為代表的大宗商品表現(xiàn)亮眼，不少CTA(“商品交易顧問”，也稱作管理期貨)產(chǎn)品出現(xiàn)高收益情況，吸引了大量新資金入場，期貨資管規(guī)?？焖贁U張。

“這類似于股市牛市時，基金規(guī)模會得以擴大。”格林大華期貨資管部投資經(jīng)理趙曉霞對中國證券報記者表示。各家期貨公司經(jīng)過多年耕耘，自主管理能力提升，也有助于擴大資產(chǎn)管理規(guī)模。一些期貨公司資管今年加大了對FOF(基金中基金)和固收產(chǎn)品的布局力度，這兩種類型的產(chǎn)品易于在短期內(nèi)擴大規(guī)模。

期貨市場財富管理的規(guī)?？焖僭鲩L背后，財富管理需求的增長成為重要推動力量。“社會普遍對期貨公司資管有一種刻板印象，以為期貨公司資管就是做期貨。實際上，期貨公司資管的可投資范圍很廣，不僅包括衍生品，還包括股票、可轉(zhuǎn)債、固收等，還可以利用不同的投資標的組合成混合產(chǎn)品、中性策略產(chǎn)品等，產(chǎn)品線非常豐富?！壁w曉霞說。

股期聯(lián)動增強

一德期貨宏觀經(jīng)濟分析師寇寧對中國證券報記者表示：“2021年大宗商品獲得資金關注，行情向好?！?/p>

大宗商品市場獲得資金關注的同時，其與其他大類資產(chǎn)尤其是相關股票之間的聯(lián)動近兩年也有所增強。分析人士認為，這背后既有流動性等宏觀因素主導，也有相關企業(yè)盈利周期好轉(zhuǎn)的因素影響。

趙曉霞分析：“自2020年3月之后，全球主要經(jīng)濟體為了抗擊疫情，實行了寬松的貨幣政策。在流動性異常寬松的情況下，股票與商品期貨的聯(lián)動性會非常強。”

“新冠疫情沖擊加大了經(jīng)濟周期波動，疊加‘雙碳’政策影響，大宗商品自2020年下半年開始走出強勢行情，并帶動周期股業(yè)績預期向好。近期的PPI數(shù)據(jù)反映了上游行業(yè)高景氣度，股市與商品市場聯(lián)動加強?！敝行牌谪浹芯坎抠Y產(chǎn)配置組研究員姜婧對中國證券報記者表示。

一德期貨股指期貨分析師陳暢對中國證券報記者表示，由于資源品是全球定價，受美聯(lián)儲貨幣政策影響較大，而CPI則是國內(nèi)定價，從而導致2021年國內(nèi)出現(xiàn)了“高PPI、低CPI”的現(xiàn)象，并促使全行業(yè)利潤向上游集中。

“在此背景下，上游板塊盈利明顯好于中下游板塊。2021年8月至9月中旬，伴隨著十年期國債收益率的反彈和新能源、光伏等熱門賽道交易擁擠度的提升，成長和價值的分化開始收斂，由于當時PPI同比仍在走高，使得上游原材料的吸引力增強，上游原材料行業(yè)指數(shù)(尤其是新能源上游原材料)加速走高?！标悤痴f。

9月中旬之后，周期板塊和期貨價格先是“期貨漲股票不漲”，隨后均出現(xiàn)較大調(diào)整。

工業(yè)品走勢或弱于農(nóng)產(chǎn)品

展望2022年，趙曉霞認為：“預計全球流動性總體上將是收緊的，所以對大宗商品的態(tài)度偏保守，尤其是對資源類大宗商品。明年工業(yè)品走勢將會弱于農(nóng)產(chǎn)品。尤其是豆類有望受益于拉尼娜現(xiàn)象可能會表現(xiàn)偏強，可以關注做空工業(yè)品做多農(nóng)產(chǎn)品的套利機會?！?/p>

寇寧分析，2022年隨著海外主要經(jīng)濟體財政刺激政策的退出及貨幣政策的收緊，預計外需對大宗商品的拉動將較2021年減弱。從國內(nèi)來看，在經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型及房地產(chǎn)長效調(diào)控不變的背景下，傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)投資2022年的預期表現(xiàn)并不強勁。對大宗商品來說，需求端難有強勁的拉升動力，但在碳中和的長期戰(zhàn)略下，傳統(tǒng)能源供給將趨勢性回落，并對大宗商品價格中樞產(chǎn)生支撐，預計大宗商品價格漲勢將明顯趨緩，但可能呈現(xiàn)高位震蕩走勢。

投資策略上，寇寧建議，在商品總體維持高拋低吸策略的同時，可重點關注有色金屬等受益于相關政策的商品，預計隨著新能源產(chǎn)業(yè)增長加快，以銅為代表的有色金屬需求預期長期向好，價格趨勢性支撐較強。

“預計2022年商品價格中樞將下移。一季度在流動性和政策托底下，可以關注財政前置基建拉動下受益的品種，以及地產(chǎn)竣工端產(chǎn)業(yè)鏈商品，如玻璃、PVC等;二、三季度可關注具有業(yè)績確定性的資產(chǎn)，如飼料、油脂的配置機會?！苯罕硎?。

鋼廠復產(chǎn)預期逐漸成為現(xiàn)實，市場重新關注需求以及鋼廠冬儲政策

螺礦

現(xiàn)貨市場表現(xiàn)，上海HRB400螺紋4750元/噸，-20;天津4570元/噸，-50;熱卷4.75上海4850元/噸，平;廣州4750元/噸，+10;天津4680元/噸，平;冷軋1.0mm上海5610元/噸，平;廣州5380元/噸，平;唐山普碳方坯市場4340元/噸，平;張家港6-8mm重廢市場現(xiàn)金價3120元/噸，平;61.5%pb粉日照港769元/噸，-14;56.50%超特粉468元/噸，-7。現(xiàn)貨鋼材回落，北方終端需求繼續(xù)萎縮，市場年底加快出貨回籠資金為主，237家主流貿(mào)易商建材成交13.4萬噸;進口鐵礦石價格弱勢，鋼廠節(jié)前補庫意愿不高，貿(mào)易商加快出貨，全國主港鐵礦石成交127萬噸，環(huán)比增28%。消息方面，工信部印發(fā)《“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，其中發(fā)展目標包括：到2025年，粗鋼、水泥等重點原材料大宗產(chǎn)品產(chǎn)能只減不增，產(chǎn)能利用率保持在合理水平。六部委：到2025年力爭規(guī)模以上工業(yè)用水重復利用率達到94%左右。財政部：為推動外貿(mào)穩(wěn)定發(fā)展，助企紓困，自2022年1月1日起至2022年12月31日，暫免征收加工貿(mào)易企業(yè)內(nèi)銷稅款緩稅利息。

邏輯來看，市場交易的鋼廠復產(chǎn)預期逐漸成為現(xiàn)實，市場重新在關注需求的表現(xiàn)以及進一步的鋼廠冬儲政策。需求端，雖然宏觀政策偏暖，地產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比好轉(zhuǎn)，但是需求還是在預期階段，預計回升速度不宜樂觀，后期鋼材需求將季節(jié)性走弱，鋼廠目前冬儲價格依然高位，等待進一步出現(xiàn)冬儲政策，現(xiàn)貨建議盡量降低庫存為主。鐵礦石預期供需好轉(zhuǎn)已經(jīng)開始進入現(xiàn)實，期貨領先于現(xiàn)貨，價格領先于供需。后期的主要矛盾依然在需求端，鋼廠利潤豐厚，加上冬季鋼廠補庫，鐵礦石短期基本面改善，帶動了礦價的回升。但不宜追高，對于明年總體供需對于礦石依然利空，長期趨勢依然偏空操作。

策略方面，鋼材短期趨勢建議觀望，或者賣出寬跨式期權，長期空單逢高參與，現(xiàn)貨繼續(xù)降庫存;鋼材05期現(xiàn)反套建倉或持有;礦石長期空單擇機入場，多鐵礦石空鋼材套利逐步減倉。

煤焦

29日動力煤市場延續(xù)弱勢運行，市場看空情緒濃厚。產(chǎn)地方面，內(nèi)蒙礦區(qū)，臨近年底，煤礦保供任務多數(shù)已完成疊加煤管票用盡，部分煤礦已經(jīng)停產(chǎn)，礦區(qū)產(chǎn)量減少，鐵路發(fā)運量持續(xù)減少，下游保持剛需采購;陜西礦區(qū)，受外購價格下跌及疫情影響，礦區(qū)煤價震蕩下行，幅度在30-50不等，終端用戶在“買漲不買跌”情緒下，采購節(jié)奏放緩，觀望情緒持續(xù);山西晉北礦區(qū)，大礦仍以長協(xié)保供煤為主，市場發(fā)運極少，部分煤礦有下行調(diào)整?，F(xiàn)鄂爾多斯Q5500報730元/噸，榆林Q5800報850元/噸，榆林Q6200報900元/噸，大同Q5500報900元/噸，均為坑口含稅價。港口方面，在市場價格下跌較快背景下，貿(mào)易商發(fā)運成本倒掛，疊加對后市保持悲觀，發(fā)運積極性不高，成交極少，預計后續(xù)市場價格仍有下行趨勢;現(xiàn)秦皇島Q5500平倉價840元/噸。

29日國內(nèi)煉焦煤市場穩(wěn)中偏強運行。供應端，當前各地延續(xù)常態(tài)化檢查，煤礦產(chǎn)量下滑，而目前洗煤廠、貿(mào)易商開始進廠拿貨，煉焦煤整體供應緊缺;內(nèi)蒙古地區(qū)由于煤礦持有議價權，原煤價格持續(xù)上漲，下游采購稍顯吃力，且環(huán)保原因礦方無法過量囤庫，煤礦生產(chǎn)積極性一般;需求端，由于洗煤廠參與采購，市場價格普遍上漲，疊加前期限產(chǎn)焦企均有提產(chǎn)計劃，由于之前采購節(jié)奏緩慢，現(xiàn)加大補庫力度，煉焦煤供不應求，煤價或?qū)⒗^續(xù)繼續(xù)堅挺運行。價格方面，今日山西呂梁地區(qū)中硫瘦精煤價格上漲100元/噸，臨汾地區(qū)低硫主焦原煤價格上漲250-350元/噸，長治市場主流大礦煉焦配煤價格上漲130-150元/噸?，F(xiàn)山西呂梁主焦煤S2.3，G85報1850元/噸。山西柳林主焦煤S0.8，G80報2280元/噸，S1.3，G78報價1900元/噸。

29日焦炭市場穩(wěn)中偏強運行，本輪提漲部分獲得接受，主流鋼廠暫無回應。供應端，焦企開工比較平穩(wěn)，受環(huán)保限產(chǎn)影響，同比開工不高，目前庫存向下游轉(zhuǎn)移，出貨良好;需求端，由于12月23日生態(tài)環(huán)境部發(fā)聲，對于鋼廠生產(chǎn)的影響預期減弱，后期鐵水產(chǎn)量有望回升，疊加冬儲因素，補庫節(jié)奏可能加快。成本方面，焦企煉焦煤庫存水平總體偏低，由于冬儲拉升了對焦煤的需求，疊加疫情影響，今日山西、陜西部分煤種價格上調(diào)100-250元/噸。預計短期內(nèi)焦炭市場穩(wěn)中偏強運行，需繼續(xù)關注原料成本對焦炭價格的影響。現(xiàn)山西地區(qū)準一級濕熄冶金焦報價2340-2640元/噸;準一級干熄冶金焦報價2800-2990元/噸;一級濕熄冶金焦報價2410-2840元/噸;一級干熄冶金焦報價3200-3240元/噸。

預計短期期貨盤面焦煤、焦炭弱勢震蕩整理。

華泰期貨：礦石現(xiàn)貨成交增加，價格偏弱運行

鋼材：去庫大幅放緩，卷螺期貨依舊弱勢

觀點與邏輯：

昨日，鋼谷公布了全國建材、板材庫存情況，數(shù)據(jù)顯示：建材庫存743萬噸，周度環(huán)比減少11萬噸，熱卷347萬噸，周度環(huán)比減少9萬噸;中西部建材庫存306萬度，周度環(huán)比減少11萬噸，熱卷庫存63萬噸，周度環(huán)比增加0.08萬噸，數(shù)據(jù)表明去庫開始放緩，鋼材的消費淡季已經(jīng)來臨。昨日鋼材期貨依舊低位盤整。截止收盤，螺紋2205合約收于4315元/噸，較前日下跌4元/噸;熱卷2205合約收于4456元/噸，較前日上漲14元/噸。熱卷螺紋價差2201合約為167元/噸，較前日上漲11元/噸;2205合約為141元/噸，較前日上漲31元/噸?，F(xiàn)貨方面，昨日上海螺紋現(xiàn)貨4750元/噸，較前日下跌20元/噸;上海熱卷4850元/噸，較前日持平。成交方面，昨日全國建材成交13.4萬噸，與前日幾乎持平。

整體來看，由于廢鋼價格走強，導致短流程成本高企，螺紋05期貨價格大幅貼水短流程4700元/噸左右的成本，且貼近長流程4200元/噸的成本，螺紋05合約下跌空間有限，同時考慮到當前鋼廠的高利潤600元/噸，疊加較強的復產(chǎn)預期，同時消費季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，加之投機需求極弱，螺紋上漲空間較為有限。同樣，由于季節(jié)性的消費轉(zhuǎn)弱，同時1月份鋼廠的復產(chǎn)預期，疊加貼水較小，高利潤的板材，相比螺紋依然向下承壓。

策略：

單邊：中性觀望

跨期：無

跨品種：無

期現(xiàn)：無

期權：無

關注及風險點：北方地區(qū)冬季限產(chǎn)、房地產(chǎn)走勢、鐵礦石及其他原材料價格等。

鐵礦：現(xiàn)貨成交增加，價格偏弱運行

觀點與邏輯：

昨日鐵礦石2205合約減倉0.2萬手收于663元/噸，跌13元/噸，跌幅1.92%。青島港進口鐵礦全天價格下跌5-17元/噸，PB粉報768元/噸，跌17元/噸，超特報468元/噸，跌7元/噸，高低品價差300元/噸。昨日港口累計成交127萬噸，環(huán)比上漲28.9%，隨著鐵礦價格震蕩向下貿(mào)易商出貨積極，鋼材按需采購，昨日遠期市場成交活躍，整體成交較前一日有所回升。

整體來看，供給端外礦發(fā)運表現(xiàn)寬松，全國鐵水產(chǎn)量持續(xù)維持超低水平，疏港量卻回升至歷史同期高位，鐵礦港口庫存開始高位回落，鐵元素總量連續(xù)降庫，鋼廠冬儲及春節(jié)前補庫需求強于12月鋼廠實際生產(chǎn)復產(chǎn)需求。由于近端的補庫和遠端的鋼廠復產(chǎn)預期，且長流程鋼廠即期利潤依舊偏高，鐵礦石補庫預期存在，但成材消費下降成為市場關注要點，短期策略中性。

策略：

單邊：中性

套利：無

期現(xiàn)：無

期權：無

跨品種：無

關注及風險點：鋼廠復產(chǎn)及利潤變化情況，鐵礦發(fā)運，疫情等。

雙焦：市場情緒謹慎，雙焦震蕩運行

觀點與邏輯：

昨日，雙焦維持震蕩，J2205合約收于2934元/噸，上漲19.5元/噸;JM2205合約收于2186元/噸，上漲29元/噸。現(xiàn)貨方面，目前孝義地區(qū)焦企出廠價格陸續(xù)有上調(diào)50-100元/噸。而產(chǎn)地焦煤價格也出現(xiàn)不同程度的反彈，漲幅在100-400元/噸之間。

焦炭方面：目前焦企開工率維持低位，短期焦炭供應釋放有限。而下游生鐵產(chǎn)量持續(xù)偏低，壓制焦炭需求。近期高爐復產(chǎn)消息增加，季節(jié)性和春節(jié)將至，短期鋼廠適度補庫，有助于推動價格向上，但成材價格回落也制約了原料的上行空間。短期焦炭走勢偏震蕩。

焦煤方面：隨著電煤保供結束之后，部分焦煤產(chǎn)量有所增加，但煤礦事故及年度任務完成使得部分煤礦出現(xiàn)停限產(chǎn)現(xiàn)象，而蒙煤通關在疫情制約下仍難提量，整體焦煤供應偏穩(wěn)。而近期下游焦企冬儲補庫，煉焦煤需求有所回升。短期焦煤走勢維持中性。

策略：

焦炭方面：中性

焦煤方面：中性

跨品種：無

期現(xiàn)：無

期權：無

關注及風險點：消費強度是否能回歸，雙焦雙控、鋼材壓產(chǎn)政策落地范圍及落實成程度，宏觀經(jīng)濟政策，煤炭進出口政策，工信部門的最新政策動態(tài)