漲跌停板制度，是指期貨合約在一個(gè)交易日中的成交價(jià)格不能高于或低于以該合約上一交易日結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)的某一漲跌幅度，超過(guò)該范圍的報(bào)價(jià)將視為無(wú)效，不能成交。在漲跌停板制度下，前交易日結(jié)算價(jià)加上允許的最大漲幅構(gòu)成當(dāng)日價(jià)格上漲的上限。稱為漲停板;前一交易日結(jié)算價(jià)減去允許的最大跌幅構(gòu)成價(jià)格下跌的下限、稱為跌停板。因此，漲跌停板又叫每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度限制。漲跌停板的幅度有百分比和固定數(shù)量?jī)煞N形式。如上海金屬交易所的銅、鋁漲跌停板幅度為3%，漲跌停板的絕對(duì)幅度隨上日結(jié)算價(jià)而變動(dòng);而鄭州商品交易所綠豆合約則是以昨日結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，上下波動(dòng)1200元噸作為漲跌停板幅度。

中國(guó)的漲跌停板制度

漲跌停板制度源于國(guó)外早期證券市場(chǎng)，是證券市場(chǎng)上為了防止交易價(jià)格的暴漲暴跌，抑制過(guò)度投機(jī)現(xiàn)象，對(duì)每只證券當(dāng)天價(jià)格的漲跌幅度予以適當(dāng)限制的一種交易制度，即規(guī)范交易價(jià)格在一個(gè)交易日中的最大波動(dòng)幅度為前一交易日收盤價(jià)上下百分之幾，超過(guò)后停止交易。

我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)行的漲跌停板制度是1996年12月13日發(fā)布、1996年12月26日開始實(shí)施的。制度規(guī)范，除上市首日之外，股票(含A股、B股)、基金類證券在一個(gè)交易日內(nèi)的交易價(jià)格相對(duì)上一交易日收市價(jià)格的漲跌幅度不得超過(guò)10%，超過(guò)漲跌限價(jià)的委托為無(wú)效委托。

我國(guó)的漲跌停板制度與國(guó)外的緊要區(qū)別在于股價(jià)達(dá)到漲跌停板后，不是完全停止交易，而是在漲跌停價(jià)位或漲跌停價(jià)位之內(nèi)的交易仍可繼續(xù)實(shí)行，直到當(dāng)日收市為止。

漲跌停板制度的作用

漲跌停板制度與保證金制度相結(jié)合，對(duì)于保障期貨市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)，穩(wěn)定期貨市場(chǎng)的秩序以及發(fā)揮期貨幣場(chǎng)的功能具備十分重要的作用。

(1)漲跌停板制度為交易所、會(huì)員單位及客戶的日常危機(jī)控制創(chuàng)造了必要的條件，漲跌停板鎖定了客戶及會(huì)員單位每一交易日可能新增的最大浮動(dòng)盈虧和平倉(cāng)盈虧，這就為交易所及會(huì)員單位設(shè)置初始保證金水平和維持保證金水平提給了客觀準(zhǔn)確的依據(jù)。從而使期貨交易的保證金制匿得以有效地實(shí)施。一般狀況下，期貨交易所向會(huì)員收取的保證金要大于在漲跌幅度內(nèi)可能發(fā)生的虧損金額，從而保證當(dāng)目在期貨價(jià)格達(dá)到漲跌停板時(shí)也不會(huì)出現(xiàn)透支狀況。

(2)漲跌停板制度的實(shí)施，可以有效地減緩和抑制突發(fā)事件和過(guò)度投機(jī)行為對(duì)期貨價(jià)格的沖擊，結(jié)市場(chǎng)一定的時(shí)間來(lái)充分化解這些因素對(duì)市場(chǎng)所造成的影響，防止價(jià)格的狂漲暴跌，維護(hù)正常的市場(chǎng)秩序。

(3)漲跌停板制度使期貨價(jià)格在更為理性的軌道上運(yùn)行，從而使期貨市場(chǎng)更好地發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。市場(chǎng)供求關(guān)系與價(jià)格問(wèn)的相互作用應(yīng)該是一個(gè)漸進(jìn)的歷程，但期貨價(jià)格對(duì)市場(chǎng)信號(hào)和消息的反應(yīng)有時(shí)卻過(guò)于靈敏。通過(guò)實(shí)施漲跌停板制度，可以延緩期貨價(jià)格波幅的實(shí)現(xiàn)時(shí)間，從而更好地發(fā)揮期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，在實(shí)際交易歷程中，當(dāng)某一交易日以漲跌停板收盤后，下一交易日價(jià)桔的波幅往往會(huì)縮小，甚至出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，這種現(xiàn)象恰恰充分說(shuō)明了漲跌停板制度的上述作用。

(4)在出現(xiàn)過(guò)度投機(jī)和操縱市場(chǎng)等異常現(xiàn)象時(shí)，調(diào)整漲跌停板幅度往往成為交易所控制危機(jī)的一個(gè)重要手段。例如.當(dāng)交割月出現(xiàn)連續(xù)無(wú)成交量而價(jià)格跌停板的單邊市場(chǎng)行情時(shí)，通過(guò)適度縮小跌停板幅度，可以減小價(jià)格下跌的速度和幅度，把交易所、會(huì)員單位及交易者的損失控制在相對(duì)較小的范圍之內(nèi)。

漲跌停板制度的弊病

一，扭曲股價(jià)走勢(shì)。股票的漲跌有其自身規(guī)律，用行政手段來(lái)限制只會(huì)適得其反。迄今為止還沒(méi)有一個(gè)股票因?yàn)橛辛藵q停板最終漲得少了，相反往往是輕易地漲過(guò)了頭，因?yàn)樵绞琴I不到越是漲的厲害。從而引起股價(jià)更加劇烈的震蕩，過(guò)去的上海梅林和今天的都市股份就是例子。反過(guò)來(lái)跌也一樣容易跌過(guò)頭，如以前的歲寶熱電和銀廣夏。在ST股上尤其明顯。股價(jià)走勢(shì)的非理性在ST股票上表現(xiàn)得尤其明顯，可以今天開盤就漲停，明天看盤就跌停。股價(jià)不僅不因漲跌停板變得理性，反而更不理性了。

二，給股民操作設(shè)立障礙。因?yàn)闈q跌停板制度使股民的操作難度斗增，好的股票買不到，不好的股票要么賣不掉。等買到了或賣掉了，股民往往吃大虧，因?yàn)檫@時(shí)的股價(jià)是嚴(yán)重失實(shí)的，股民被憋急了容易沖動(dòng)。

三，為莊家操縱股價(jià)體供便利。漲跌停板制度給股民操作增加難度的同時(shí)，為大資金操縱股價(jià)倒提給了方便。利用其信息優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)和跑道優(yōu)勢(shì)大肆做盤做圖形，誘騙股民上當(dāng)，或被深套，或廉價(jià)割肉。

漲跌停板助漲更助跌，一個(gè)跌停板第二天一個(gè)漲停板是漲不會(huì)來(lái)的。

漲跌停板制度的具體規(guī)范

以上海期貨交易所為例，漲跌停板制度的具體規(guī)范如下：

第一，期貨交易所實(shí)行漲跌停板制度，由交易所制定各期貨合約的每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度。

第二，當(dāng)某期貨合約以漲跌停板價(jià)格成交時(shí)，成交撮合實(shí)行平倉(cāng)優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先的原則，但平當(dāng)日新開倉(cāng)位不適用平倉(cāng)優(yōu)先的原則。

第三，漲(跌)停板單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià)(以下簡(jiǎn)稱單邊市)是指某一期貨合約在某一交易日收盤前5分鐘內(nèi)出現(xiàn)只有停板價(jià)位的買入(賣出)申報(bào)、沒(méi)有停板價(jià)位的賣出(買入)申報(bào)，或者一有賣出(買入)申報(bào)就成交、但未打開停板價(jià)位的狀況。連續(xù)的兩個(gè)交易日出現(xiàn)同一方向的漲(跌)停板單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià)狀況，稱為同方向單邊市;在出現(xiàn)單邊市之后的下一個(gè)交易日出現(xiàn)反方向的漲(跌)停板單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià)狀況，則稱為反方向單邊市。

第四，當(dāng)某期貨合約在某一交易日(該交易日稱為Dl交易日，以下幾個(gè)交易日分別稱為D2、D3、D4、D5、D6交易日)出現(xiàn)單邊市，則D1交易日結(jié)算時(shí)該合約交易保證金按下述方式調(diào)整：銅期貨合約交易保證金比例為7%，收取比例已高于7%的按原比例收取;鋁期貨合約交易保證金比例為7%，收取比例已高于7%的按原比例收取;天然橡膠期貨合約的交易保證金比例為7%，收取比例已高于7%的按原比例收取;燃料油期貨合約的交易保證金比例為10%，收取比例已高于10%的按原比例收取。D2交易日，銅期貨合約的漲跌停板為5%，鋁期貨合約的漲跌停板為5%，天然橡膠期貨合約的漲跌停板為6%，燃料油期貨合約的漲跌停板為7%。

第五，該期貨合約若D2交易日未出現(xiàn)單邊市，即：銅期貨合約的漲跌幅度未達(dá)到5%，鋁期貨合約的漲跌幅度未達(dá)到5%，天然橡膠期貨合約的漲跌幅度未達(dá)到6%，燃料油期貨合約的漲跌幅度未達(dá)到7%，則D3交易日漲跌停板、交易保證金比例恢復(fù)到正常水平。

若D2交易日出現(xiàn)反方向單邊市，則視作新一輪單邊市開始，該日即視為Dl交易日，下一日交易保證金和漲跌停板參照上述第四條規(guī)范執(zhí)行。

若D2交易日出現(xiàn)同方向單邊市，則當(dāng)日收盤結(jié)算時(shí)該合約交易保證金按下述方式調(diào)整：銅期貨合約的交易保證金比例為9%，收取比例已高于9%的按原比例收取;鋁期貨合約的交易保證金比例為9%，收取比例已高于9%的按原比例收取;天然橡膠期貨合約的交易保證金比例為9%，收取比例已高于9%的按原比例收取;燃料油期貨合約的交易保證金比例為l5%，收取比例已高于15%的按原比例收取。D3交易日銅期貨合約的漲跌停板為6%，鋁期貨合約的漲跌停板為6%，天然橡膠期貨合約的漲跌停板為6%，燃料油期貨合約的漲跌停板為10%。

第六，若D3交易日未出現(xiàn)單邊市，即：銅期貨合約的漲跌幅度未達(dá)到6%，鋁期貨合約的漲跌幅度未達(dá)到6%，天然橡膠期貨合約的漲跌幅度未達(dá)到6%，燃料油期貨合約的漲跌幅度未達(dá)到l0%，則D4交易日漲跌停板、交易保證金比例恢復(fù)到正常水平。

若D3交易日出現(xiàn)反方向單邊市，則視作新一輪單邊市開始，該日即視為D1交易日，下一日交易保證金和漲跌停板參照第四條規(guī)范執(zhí)行。

若D3交易日期貨合約出現(xiàn)同方向單邊市(即連續(xù)三天達(dá)到漲跌停板)時(shí)，則當(dāng)日收盤結(jié)算時(shí)，該銅期貨合約按9%收取交易保證金，收取比例已高于9%的按原比例收取;該鋁期貨合約按9%收取交易保證金，收取比例已高于9%的按原比例收取;該天然橡膠期貨合約按9%收取交易保證金，收取比例已高于9%的按原比例收取;該燃料油期貨合約按20%收取交易保證金，收取比例已高于20%的按原比例收取，并且交易所可以對(duì)部分或全部會(huì)員暫停出金。

當(dāng)D3交易日期貨合約出現(xiàn)同方向單邊市(即連續(xù)三天達(dá)到漲跌停板)時(shí)，若D3交易日是該合約的最后交易日，則該合約直接進(jìn)入交割;若D4交易日是該合約的最后交易日，則D4交易日該合約按D3交易日的漲跌停板和保證金水平繼續(xù)交易;除上述兩種狀況之外，D4交易日該合約暫停交易一天。交易所在D4交易日根據(jù)市場(chǎng)狀況決定對(duì)該銅、鋁、天然橡膠、燃料油期貨合約實(shí)施下列兩種措施中的任意一種：

措施一：D4交易日，交易所決定并公告在D5交易日采取單邊或雙邊、同比例或區(qū)別比例、部分會(huì)員或全部會(huì)員提高交易保證金，暫停部分會(huì)員或全部會(huì)員開新倉(cāng)，調(diào)整漲跌停板幅度，限制出金，限期平倉(cāng)，強(qiáng)行平倉(cāng)等措施中的一種或多種化解市場(chǎng)危機(jī);但調(diào)整后的漲跌停板幅度不超過(guò)20%。在交易所宣布調(diào)整保證金水平之后，保證金不足者須在D5交易日開市前追加到位。若D5交易日該期貨合約的漲跌幅度未達(dá)到當(dāng)日漲跌停板，則D6交易日該期貨合約的漲跌停板和交易保證金比例均恢復(fù)正常水平;若D5交易日該期貨合約的漲跌幅度與D3交易日同方向再達(dá)到當(dāng)日漲跌停板，則交易所宣布為異常狀況，并按有關(guān)規(guī)范采取危機(jī)控制措施;若D5交易日該期貨合約的漲跌幅度與D3交易日反方向達(dá)到當(dāng)日漲跌停板，則視作新一輪單邊市開始，該日即視為Dl交易日，下一交易日保證金和漲跌停板參照第四條規(guī)范執(zhí)行。

措施二：在D4交易日結(jié)算時(shí)，交易所將D3交易目閉市時(shí)以漲跌停板價(jià)位申報(bào)的未成交平倉(cāng)報(bào)單，以D3交易日的漲跌停板價(jià)位，與該合約凈持倉(cāng)盈利投入者(或非經(jīng)紀(jì)會(huì)員)按持倉(cāng)比例自動(dòng)撮合成交。同一投入者持有雙向頭寸，則首先平自己的頭寸，再按上述方式平倉(cāng)。