基金值不值得跟，4個(gè)要點(diǎn)看懂基金經(jīng)理的真實(shí)管理能力

宋佳2分享時(shí)間：2022-01-13 17:47:25

4個(gè)要點(diǎn)看懂基金經(jīng)理的真實(shí)管理能力

1、基金經(jīng)理的“基本面”：從綜合指標(biāo)看基金經(jīng)理實(shí)力

就像在買入一家上市公司股票時(shí)需要看公司的基本面一樣，買基金也要看懂基金經(jīng)理的基本面。

基金經(jīng)理的基本面我們主要關(guān)注這幾點(diǎn)：他正在管理的基金有幾只?管理的總規(guī)模有多大?任職期間回報(bào)排名如何?了解這些問題的答案是選擇基金的基礎(chǔ)。

很多明星基金經(jīng)理都管理了很多只基金，原因當(dāng)然是僧多粥少，資管行業(yè)這幾年正在快速發(fā)展，基金公司產(chǎn)品數(shù)量快速增長，但是具備駕馭大資金的基金經(jīng)理卻是相當(dāng)稀缺。

那對(duì)于多只基金該怎么選，一般同一基金經(jīng)理管理的基金，如果風(fēng)格沒有漂移，業(yè)績相差不會(huì)過大。具體選的時(shí)候可以查看基金的持有人結(jié)構(gòu)，選擇機(jī)構(gòu)持有比例高的，另外，基金規(guī)模越小，基金經(jīng)理操作起來越靈活，對(duì)突發(fā)行情應(yīng)對(duì)能力越高。

2、從核心產(chǎn)品業(yè)績看基金經(jīng)理管理能力

短期的高回報(bào)率有可能是專注某一行業(yè)或者熱點(diǎn)主題后的運(yùn)氣使然，而基金的“長期”業(yè)績表現(xiàn)才是基金經(jīng)理專業(yè)程度的重要衡量指標(biāo)。因?yàn)樵诮?jīng)歷了牛熊市輪換后，如基金還能獲得比較高的逐年和長期回報(bào)率，說明該基金經(jīng)得起市場(chǎng)的漲跌考驗(yàn)，其投資能力與風(fēng)控能力獲得了良好的驗(yàn)證。

此外，還需要了解基金經(jīng)理們是如何取得這樣的業(yè)績的，基金經(jīng)理創(chuàng)造收益的方法大概可以分為兩類，一是選股、二是交易，可以分別從這兩個(gè)角度來分析基金經(jīng)理的業(yè)績創(chuàng)造。

要區(qū)別基金經(jīng)理的業(yè)績創(chuàng)造來源于選股還是交易，可以通過換手率指標(biāo)，基金換手率，又稱“持股周轉(zhuǎn)率”，是指基金經(jīng)理一段時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)手買賣股票的頻率，即基金投資組合在這段時(shí)間的變化情況，可以衡量基金投資組合的變化頻率，也可以看出基金經(jīng)理的投資風(fēng)格。

換手率高的一般基金經(jīng)理會(huì)跟隨市場(chǎng)行情做輪動(dòng)，屬于交易型選手，換手率低的一般收益來源于選股，屬于選股型選手。

關(guān)注選股型基金經(jīng)理的選股能力

具體方法我們可以看基金經(jīng)理最新季度報(bào)告新增的重倉股未來一兩個(gè)季度的走勢(shì)情況，如果在接下來股票多半上漲，那么基金經(jīng)理的選股能力較高。

另外，也可觀察基金經(jīng)理的重倉個(gè)股的投資成功率。如果該基金經(jīng)理在重倉股上大都賺到了大錢，這大概率說明基金經(jīng)理選股能力很強(qiáng)。如果該基金長期持有過的重倉股大多表現(xiàn)不佳，期間公司利潤增長不明顯，那么這大概率說明基金經(jīng)理的選股能力較弱。

關(guān)注交易型基金經(jīng)理的穩(wěn)定性

相對(duì)于而言，交易型基金經(jīng)理則需要他們有比較強(qiáng)的市場(chǎng)敏銳度，而這種能力很可能隨著市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化而失效，能力積累的復(fù)利效應(yīng)較弱。而且交易型基金經(jīng)理換手率較高，規(guī)模是換手率的天敵，隨著規(guī)模到了一定天花板，交易型基金經(jīng)理也面臨著轉(zhuǎn)型的問題。

對(duì)于交易型基金經(jīng)理，要更關(guān)注其業(yè)績穩(wěn)定性，希望他們?cè)诿恳荒甓寄軌颢@取到相對(duì)理想的業(yè)績，至少來回切換，來回挨打。

3、從極端市場(chǎng)情景下的產(chǎn)品表現(xiàn)，看基金經(jīng)理的應(yīng)變能力

極端行情(大漲或大跌)是考驗(yàn)基金經(jīng)理前瞻能力和應(yīng)變能力的重要指標(biāo)，特定區(qū)間段內(nèi)的收益和回撤情況，也可以很大程度上體現(xiàn)基金經(jīng)理的管理能力。

評(píng)價(jià)基金經(jīng)理極端行情的應(yīng)變能力，主要看基金經(jīng)理的“攻防屬性”及其“回撤修復(fù)期”。

基金經(jīng)理的進(jìn)攻性和防守性分別是指基金經(jīng)理分別在管理區(qū)間、基準(zhǔn)上漲周期和下跌周期中，跑贏基準(zhǔn)的勝率——首先需要關(guān)注基金經(jīng)理在整個(gè)管理區(qū)間的勝率;此外，如果在上漲周期中跑贏基準(zhǔn)的勝率較高，則認(rèn)為該基金經(jīng)理是善于進(jìn)攻，上攻能力較強(qiáng);相反，如果在下跌周期中跑贏基準(zhǔn)的勝率較高，則認(rèn)為該基金經(jīng)理善于防守，防御能力較強(qiáng)。

當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)和震蕩時(shí)，基金經(jīng)理的“回撤修復(fù)期”也需要更多關(guān)注，原因在于回撤修復(fù)期體現(xiàn)出基金經(jīng)理“爬坑”、再次創(chuàng)造凈值新高的速度和能力，回撤修復(fù)期越短的基金經(jīng)理，其凈值修復(fù)能力越強(qiáng)，相應(yīng)地投資者需要忍受虧損的時(shí)間越短;反之亦然。

4、從行業(yè)配置偏好看懂基金經(jīng)理的中長期投資邏輯

行業(yè)判斷是自上而下管理股票組合的重要過程，一位基金經(jīng)理持股行業(yè)的比例配置，可以體現(xiàn)基金經(jīng)理對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)配置的中長期投資邏輯。

從行業(yè)配置角度來了解基金經(jīng)理主要關(guān)注三個(gè)方面：基金經(jīng)理擅長的行業(yè)、基金經(jīng)理是深耕還是拓展能力圈、以及是否有風(fēng)格漂移的傾向。

看基金經(jīng)理擅長的行業(yè)主要看基金經(jīng)理過往幾個(gè)季度的持倉主要集中在哪些行業(yè)，基金經(jīng)理能否在該領(lǐng)域有穩(wěn)定持續(xù)的超額收益。

對(duì)于能力圈，不同的基金經(jīng)理采用不同的策略，有的基金經(jīng)理會(huì)不斷擴(kuò)大能力圈，覆蓋不同的行業(yè)，以應(yīng)對(duì)多變的行情，均衡型基金經(jīng)理多屬于此類;另外也有基金經(jīng)理選擇深耕能力圈，比如醫(yī)藥、消費(fèi)、或者科技行業(yè)的基金經(jīng)理，在行業(yè)內(nèi)不斷深入理解。

另外，風(fēng)格漂移也是要重點(diǎn)關(guān)注的問題。從資產(chǎn)配置的角度來說，若投資者在投資時(shí)具備配置思維，并基于當(dāng)時(shí)的基金風(fēng)格進(jìn)行了組合配置，那么很顯然，基金風(fēng)格漂移增加了整個(gè)組合風(fēng)格的異變風(fēng)險(xiǎn)，從而增加了管理難度。風(fēng)格偏移到熱門板塊，雖然短期看，能夠有短期收益，但是投資者更希望投資者通過投資基金，找到適合自己的資產(chǎn)配置，獲得更長遠(yuǎn)的收獲。

綜合以上信息，我們可以試圖從各個(gè)方位大致觀察和判斷一位基金經(jīng)理的真實(shí)管理能力，而不僅僅是關(guān)注歷史收益率。對(duì)基金經(jīng)理的了解越是深入，越能幫助我們做到長期持有，在波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境里也能做時(shí)間的朋友，靜待時(shí)間的玫瑰。(文章整理自平安證券、長江證券)

機(jī)構(gòu)博弈的市場(chǎng)

過去三年，港股熊長牛短。

2019年A股走牛，滬深300指數(shù)上漲36.07%，美股也表現(xiàn)不錯(cuò)，標(biāo)普500指數(shù)上漲了28.88%，港股則略有遜色，恒生指數(shù)全年漲幅為9.07%。

2020年，新冠疫情全球流行，A股在經(jīng)過年初的調(diào)整后，滬深300指數(shù)創(chuàng)出兩年新高，大漲27.21%;同樣，美股也錄得大漲，標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)出歷史新高，漲幅達(dá)到15.36%，但是，恒生指數(shù)走弱，全年下跌3.4%，在全球股市中墊底。

2021年，港股被視為“價(jià)值洼地”，但是全年依舊錄得負(fù)面表現(xiàn)，恒生指數(shù)下跌14.1%。同期，A股的滬深300指數(shù)小跌5%;美股的標(biāo)普500指數(shù)則是大漲27%。

2022年開年第一周，港股跟隨A股和海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)，主要指數(shù)先抑后揚(yáng)，恒生指數(shù)“險(xiǎn)漲”0.4%。

“目前，港股的整個(gè)投資情緒是比較冷?！标懳慕鼙硎荆酃墒袌?chǎng)很難用一種單一風(fēng)格或單一賽道去投得比較好的業(yè)績，這也是之前很多投資機(jī)構(gòu)在港股受到損失的主要原因。

單一的風(fēng)格很容易造成損失，所以投資風(fēng)格需要適應(yīng)不同的市場(chǎng)環(huán)境，因此新老經(jīng)濟(jì)都得結(jié)合，產(chǎn)品整體風(fēng)格比較均衡，行業(yè)相對(duì)比較分散才能取得比較確定的業(yè)績。

其次是需要用港股的方式投資港股，這是在港股市場(chǎng)獲得比較好的投資回報(bào)的充分條件。港股是一個(gè)機(jī)構(gòu)博弈的市場(chǎng)，大多是由公司的盈利驅(qū)動(dòng)，很少有這樣一個(gè)故事，沒有基本面的支撐，沒有相應(yīng)的上市公司盈利支撐，就能走很遠(yuǎn)的行情。

最后是我們認(rèn)為，港股市場(chǎng)上最看好方向其實(shí)是國際投資者和中國內(nèi)地投資者都能取得共同認(rèn)可的一些投資主題，因?yàn)楦酃墒且粋€(gè)博弈市場(chǎng)，有不同資金來源、不同性質(zhì)的投資者，他們的風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資目標(biāo)有所不同，所以需要找到這些共同認(rèn)可的投資主題。

港股有三方面吸引力

陸文杰認(rèn)為，目前港股比A股在估值上更具有吸引力。

具體來說有三方面的原因。第一是消費(fèi)的進(jìn)一步恢復(fù)。因?yàn)楦酃墒袌?chǎng)上有大量的大消費(fèi)類型企業(yè)，2021年受疫情影響，消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)不佳，隨著2022年的宏觀環(huán)境改善，消費(fèi)行業(yè)還有很大的潛力。

第二是企業(yè)尤其中下游企業(yè)盈利的改善。因?yàn)?021年中上游原材料價(jià)格上漲較多，導(dǎo)致港股中下游消費(fèi)類企業(yè)成本上升，隨著企業(yè)將成本壓力轉(zhuǎn)移到價(jià)格上，企業(yè)的利潤將得到改善。

第三是與政策改善相關(guān)的主題投資機(jī)會(huì)，中國今年穩(wěn)增長的政策主線非常清楚，在宏觀、行業(yè)和貨幣政策方面，都有明顯的寬松跡象。所以在去年的政策環(huán)境下，估值被壓制的企業(yè)今年有修復(fù)的機(jī)會(huì)。

在港股的配置上，陸文杰表示下階段主要關(guān)注四個(gè)方向上的機(jī)會(huì)。

首先是消費(fèi)行業(yè)，疫情防控政策的逐漸變化，會(huì)帶來消費(fèi)服務(wù)行業(yè)的反彈。其次是，受到政策方面影響，前期估值被壓制的互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥等被低估的行業(yè)。再次是長期確定性比較高的行業(yè)，比如新能源賽道。

最后是港股的特色優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。比如越來越多的新經(jīng)濟(jì)公司赴港上市或二次上市，這些新經(jīng)濟(jì)公司，是A股市場(chǎng)相對(duì)稀缺的資產(chǎn)類別，比如一些新能源公司、優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療企業(yè)等。