什么是企業(yè)制

企業(yè)制是指危機(jī)投入基金的經(jīng)營(yíng)管理人和投入人分別出資，以股份企業(yè)或有限責(zé)任企業(yè)的形式設(shè)立企業(yè)。企業(yè)制基金的實(shí)質(zhì)是一種“資合”機(jī)制，即基金的經(jīng)營(yíng)管理人和投入人共同出資成立危機(jī)投入企業(yè)，無論是股份有限企業(yè)還是有限責(zé)任企業(yè)，其出資人都只對(duì)自己的出資額承擔(dān)有限責(zé)任。而通常狀況下，為了增強(qiáng)投入人的投入信心，確保順利完成基金的募集，經(jīng)營(yíng)管理人的出資比例相對(duì)較高。

經(jīng)營(yíng)管理人和投入人成為企業(yè)的股東后，按各自的投入比例選舉成立董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，并由董事會(huì)行使決策職能，監(jiān)事會(huì)行使監(jiān)督職能，再由董事會(huì)聘任基金經(jīng)營(yíng)管理人成為基金的經(jīng)營(yíng)管理層。由此，基金的日常具體運(yùn)作委托給經(jīng)營(yíng)管理層經(jīng)營(yíng)。盡管基金的具體運(yùn)作由經(jīng)營(yíng)管理層來實(shí)施，但實(shí)際上項(xiàng)目的投入決策往往是由“投入委員會(huì)”制定，而企業(yè)制的“投入委員會(huì)”一般由“董事會(huì)”來代替。

企業(yè)制模式的運(yùn)作

第一，經(jīng)營(yíng)管理人的激勵(lì)方式。一般來說，企業(yè)制危機(jī)投入基金的經(jīng)營(yíng)管理人按照“年薪制”獲得基本報(bào)酬，每年根據(jù)投入績(jī)效獲得一定的獎(jiǎng)金激勵(lì)。

第二，投入收益的分配方式。危機(jī)投入基金所取得的投入收益由投入人和經(jīng)營(yíng)管理人按照投入比例分配。

第三，基金的解散方式。一期基金完成所有投入項(xiàng)目的回收，按照投入比例分配投入收益，并通過企業(yè)“清算”的方式實(shí)行投入成本的回收。

第四，二期基金的設(shè)立方式。危機(jī)投入基金在完成一期基金肋%以上資金投入后，經(jīng)營(yíng)管理人可以通過成立第二家危機(jī)投入企業(yè)來發(fā)起設(shè)立二期基金，其中投入人股東會(huì)受一期基金投入績(jī)效的影響，股東人數(shù)和投入金額發(fā)生較大的變化，而經(jīng)營(yíng)管理人股東的變動(dòng)相對(duì)比較小。

該模式具體運(yùn)作歷程見圖：

企業(yè)制模式的缺陷

第一，雙重征稅。作為企業(yè)制的危機(jī)投入基金，天生就具備兩個(gè)被征稅的主體，一個(gè)是危機(jī)投入基金本身需繳納企業(yè)所得稅，另一個(gè)是經(jīng)營(yíng)管理人和投入人本身需繳納各自的所得稅，由此形成了企業(yè)制危機(jī)投入基金被雙重征稅的體制。如果沒有對(duì)企業(yè)制危機(jī)投入基金政策上的扶持，將會(huì)造成與合伙制基金不公平競(jìng)爭(zhēng)的局面。

第二，資金使用效率低。企業(yè)制的危機(jī)投入基金一般采取資金全額到位制或者分期到位制。畢竟基金剛成立，即使有項(xiàng)目可以實(shí)行投入，也需要一定的時(shí)間來完成數(shù)個(gè)投入歷程，必定會(huì)造成資金的使用效率比較低，從而導(dǎo)致基金的投入收益率降低。這對(duì)于投入人和經(jīng)營(yíng)管理人來說都是非常不利的。對(duì)經(jīng)營(yíng)管理人來說不利于計(jì)算和說明該基金的真實(shí)投入績(jī)效，不利于下期基金的募集;對(duì)投入人來說，造成了資金的閑置浪費(fèi)，降低了資金的投入收益率。

第三，激勵(lì)短期化。企業(yè)制基金對(duì)經(jīng)營(yíng)管理人激勵(lì)一般采取“年薪制+年終獎(jiǎng)金”的方式。這種激勵(lì)方式的最大不足在于注重短期化，而忽視了長(zhǎng)期激勵(lì)措施，這與基金運(yùn)作長(zhǎng)期性不匹配，造成經(jīng)營(yíng)管理人和投入人的利益趨向不一致。

第四，企業(yè)制基金的解散方式比較繁瑣。經(jīng)營(yíng)管理人完成一期基金大部分之后，均可以開始募集新的基金。如果募集新的基金，必須重新設(shè)立新的企業(yè)制基金，而舊的企業(yè)解散需要實(shí)行“清算”流程，手續(xù)比較繁瑣。此外，在整個(gè)企業(yè)制基金運(yùn)作歷程中，缺乏一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的實(shí)體來實(shí)現(xiàn)基金的連續(xù)性。