外匯市觀潮：歐元、英鎊及澳元技術(shù)分析
外匯市觀潮：歐元、英鎊及澳元技術(shù)分析
如果歐元沖破不了近期1.3380上方的阻力位置，歐元則難以看到扭轉(zhuǎn)跌勢的趨向。周四日內(nèi)將迎來英國央行的議息會議，英央行對于加息態(tài)度如何，將會在日內(nèi)對英鎊產(chǎn)生較大的影響。如果世界其他國家收緊政策而澳洲不收緊政策，將導(dǎo)致澳元走軟。
貨幣：歐元/美元
阻力位2：1.1385
阻力位1：1.1355
即期價格：1.1285
支持位1：1.1250
支持位2：1.1220
美聯(lián)儲如期宣布加倍減碼至每月300億美元并暗示2022年加息三次，投資者將美聯(lián)儲的鷹派信號解讀為提前開始收緊政策，以換取總的加息次數(shù)減少，風(fēng)險資產(chǎn)因此受到提振。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，貨幣政策的緊縮仍將是漸進式的。美元從三周高位大幅下挫。歐元兌美元一度跌0.3%，觸發(fā)1.1250美元之下的止損盤，隨后扭轉(zhuǎn)跌勢，收盤階段拉回到1.1300附近。在美聯(lián)儲宣布最新政策決定后，美國貨幣市場開始預(yù)期2022年將有各25個基點的三次加息。與美聯(lián)儲政策會議日期掛鉤的隔夜指數(shù)掉期(OIS)升至更高利率水平。美聯(lián)儲正在變得更加鷹派，這應(yīng)該會繼續(xù)提振高收益避險資產(chǎn)美元的吸引力。短線技術(shù)圖形上，歐元兌美元仍呈窄幅區(qū)間盤整走勢。日線圖上匯價仍受壓于20日均線下方，RSI仍處在50均衡線下方，顯示歐元的買盤并不積極。如果歐元沖破不了近期1.3380上方的阻力位置，歐元則難以看到扭轉(zhuǎn)跌勢的趨向。而下方一旦跌穿1.1220，進一步將測試年內(nèi)低點1.1186。
貨幣：英鎊/美元
阻力位2：1.3350
阻力位1：1.3300
即期價格：1.3257
支持位1：1.3230
支持位2：1.3160
英國國家統(tǒng)計局周三報告稱，11月份的年度消費者價格指數(shù)(CPI)從10月份的4.2%攀升至5.1%。這一讀數(shù)超過了市場預(yù)期的4.7%，并推動了英鎊的升值。但是在美聯(lián)儲利率會議后，英鎊的波動率加大，一度受挫低落至1.3172，但隨后鮑威爾在新聞發(fā)布會對于加息口吻較為溫和，又刺激英鎊迅速拉升，基本抹平了之前的跌幅。接下來，周四日內(nèi)將迎來英國央行的議息會議，英央行對于加息態(tài)度如何，將會在日內(nèi)對英鎊產(chǎn)生較大的影響。技術(shù)圖形上，上行方面，英鎊兌美元在1.3280/1.3300區(qū)域面臨強大阻力，該區(qū)域是四小時圖的100周期移動均線和心理關(guān)口匯合處。如果4小時K線收盤價高于該水平，則下一個目標位可能是1.3330(靜態(tài)水平)和1.3390(200周期移動均線)。初步支撐位于1.3230(20周期移動均線，50周期移動均線)，然后是1.3200/1.3190(心理關(guān)口，靜態(tài)水平)和1.3160(12月8日低點)。
貨幣：澳元/美元
阻力位2：0.7230
阻力位1：0.7200
即期價格：0.7176
支持位1：0.7130
支持位2：0.6994
周四早間，澳大利亞公布11月季調(diào)后失業(yè)率為4.6%，預(yù)期5%，前值5.2%;就業(yè)參與率為66.1%，預(yù)期65.5%，前值64.7%。澳大利亞11月就業(yè)人口增36.61萬人，預(yù)期增20.5萬人，前值減4.63萬人。數(shù)據(jù)刺激澳元兌美元產(chǎn)生升幅。但是澳聯(lián)儲主席洛威對于加息態(tài)度始終不松口，并表示需要看到3%的工資增長率，才能有信心實現(xiàn)通脹目標;如果世界其他國家收緊政策而澳洲不收緊政策，將導(dǎo)致澳元走軟。但昨晚鮑威爾有關(guān)加息將在縮減購債之后才能緩慢進行的表態(tài)，一度刺激澳元自低位快速反彈。從技術(shù)圖形上看，短線小時圖上，澳元匯價穿破短期均線，各項技術(shù)指標想正向區(qū)域上揚，顯示低位買盤開始加強推動澳元反彈。若上方能沖破0.72阻力，進一步反彈目標區(qū)域在0.7270-0.7300區(qū)域。而下方0.7090失守的話，則存在繼續(xù)測試年低位0.6994水位的風(fēng)險。
供應(yīng)鏈是如何影響美國通脹的?
在需求激增導(dǎo)致供需失衡后，供應(yīng)鏈緊缺成為了供給不足的主要短板，其核心矛盾主要集中在三個方面：1、港口裝卸供需。2、道路限制及運輸車輛供需。3、運輸從業(yè)人員供需。供應(yīng)鏈緊缺導(dǎo)致了商品供不應(yīng)求，價格上漲，通脹抬升。這一傳導(dǎo)在細分項反映為各類商品的運輸渠道及來源的不同決定其緊缺程度各有不同，通脹力度參差不齊。在數(shù)據(jù)層面顯示出供應(yīng)鏈分項對特定商品價格的影響
美國財政補貼下，居民收入及儲蓄規(guī)模激增。2020年美國財政部對居民的直接補貼和額外失業(yè)金補助以及用于支持企業(yè)發(fā)放薪資的補貼計劃規(guī)模合計超過1.1萬億美元。2021年美國通過了“9000億美元刺激計劃”(2020.12.27通過)和“美國救助計劃法案”(2021.3.11簽署)，其中對居民的直接補貼和額外失業(yè)金補助規(guī)模合計達到近9000億美元，包括每人的直接補貼(600美元+1400美元/人)，以及對美國失業(yè)人群所提供的額外失業(yè)救濟金補助(額外提供300美元/周，持續(xù)至2021年9月)。
隨著巨額補貼的發(fā)出，居民收入增速及儲蓄規(guī)模創(chuàng)下新高。2020年美國居民可支配收入平均同比增長7.0%，遠高于2019年的3.7%，隨著去年底9000億刺激法案的落地實施，2021年1月美國居民收入同比又再度拉高到15.0%，僅略低于20年4月，形成次高峰，美國居民儲備規(guī)模激增至6.3萬億，遠高于歷史平均1.2萬億美元水平。
激增的收入使消費得到支撐，從2020年5月開始，美國零售總額迅速回升，供給缺口逐步擴大，庫存對零售銷售比率降至低位。盡管2021年前8個月的進口量創(chuàng)下了記錄，但美國零售業(yè)的速度仍然超過了庫存補充的速度，其中家具、電子產(chǎn)品和建筑產(chǎn)品等商品的消費水平保持高位，根據(jù)美國人口普查局的最新數(shù)據(jù)顯示，庫存與銷售比已降至1992年該數(shù)據(jù)首次公布以來的最低水平。此外，制造業(yè)PMI分項中訂單交付時間與訂單積壓程度上漲，保持在60以上水平，客戶庫存處于低位，維持在30左右。各類指標表明補貼刺激下的需求激增是供應(yīng)鏈問題的主要誘因。
供應(yīng)鏈的核心矛盾集中在港口、陸運以及人員
在需求激增導(dǎo)致供需失衡后，供應(yīng)鏈緊缺成為了供給不足的主要短板，其核心矛盾主要集中在三個方面：1、港口裝卸供需。2、道路限制及運輸車輛供需。3、運輸從業(yè)人員供需。
(一)港口：進口量激增與港口堵塞共同造成擁堵問題
供應(yīng)鏈失衡在港口層面上體現(xiàn)兩個方面，一是進口量激增，二是激增造成的堵塞問題。
進口量方面，2021年二季度以來，美國大型港口的集裝箱吞吐量出現(xiàn)集裝箱進口規(guī)模激增，而出口規(guī)模銳減的情況。以美國最大的港口，洛杉磯港口為例(占美國集裝箱吞吐量20%)，與2020年相比，洛杉磯港的吞吐量增長了30.3%。集裝箱流轉(zhuǎn)平臺ContainerxChange使用集裝箱可得性指數(shù)(Container Availability Index，CAX)來衡量港口淤積壓力，CAX=進口集裝箱數(shù)/出口集裝箱數(shù)，CAX>0.5則表示進多于出口。洛杉磯港的CAX基本保持在0.85以上，芝加哥港口接近0.9，均高于往年平均水平，淤積壓力較大。
進口集裝箱激增進一步導(dǎo)致港口卸貨效率受阻。進口重箱維持高位使堆積集裝箱的貨運場的倉儲空間趨于飽和，導(dǎo)致船上的集裝箱無法卸至港口，貨船需要在港口等待數(shù)天時間才能輪上卸貨，趕來卸貨的卡車因缺乏空間而無法卸載，從而無法騰出空間裝載本應(yīng)在港口搬運的集裝箱。
(二)內(nèi)運：道路的長期問題制約運力增長
在運輸規(guī)模激增的情況下，美國公路基礎(chǔ)設(shè)施建評級較低，承載量有限，對當(dāng)前飆升的貨運流量產(chǎn)生限制。美國土木工程師學(xué)會(ASCE)每四年對美國的基礎(chǔ)設(shè)施狀況作一次評估，2021年美國基礎(chǔ)設(shè)施總體評級為C-。學(xué)會對于C評級的解釋為“基礎(chǔ)設(shè)施系統(tǒng)狀況良好，但顯示出一些需要注意的惡化跡象，一些條件和功能上有顯著的缺陷，增加了對風(fēng)險的脆弱性”。其中對陸運影響較大的公路，評級為D，評級解釋為“基礎(chǔ)設(shè)施的條件很差，大部分低于標準，許多配件接近其使用壽命，有很大一部分顯示出嚴重的惡化?！保陀阼F路(B)、港口(B-)、橋梁(C)、航空(D+)、內(nèi)陸水道(D+)。
(三)人員：摩擦性失業(yè)下的長途司機短缺
長途司機缺失是供應(yīng)鏈問題最嚴重的緩解，也是供應(yīng)鏈問題的核心矛盾，導(dǎo)致長途司機缺失的因素和供給激增的因素一致——來自超額補貼以及疫情。
補貼方面，2020年至2021年初，過度的財政直接補貼、特別是失業(yè)補貼，對美國勞動力市場帶來消極效果：美國2020年實施的兩輪直接針對財政補貼政策中，分別包含了600美元/周和300-400美元/周的額外失業(yè)補貼方案，加上常規(guī)的失業(yè)補貼(約350-380美元/周)，疫情在2020年失業(yè)的美國居民可獲得的“失業(yè)周薪”一度可達650-980美元/周，導(dǎo)致對薪資水平相對較低的部分制造業(yè)、底層服務(wù)業(yè)就業(yè)存在明顯擠出效應(yīng)。從數(shù)據(jù)上來看，實施的三輪額外失業(yè)補貼計劃之初，都造成了失業(yè)人數(shù)的反彈，過度補貼加劇了低收入人群的“主動失業(yè)”。
疫情擔(dān)憂和需求激增是司機缺失的另一個原因。一方面，對疫情的擔(dān)憂導(dǎo)致短途司機對長途司機的替代效應(yīng)體現(xiàn)，從數(shù)據(jù)上看，當(dāng)?shù)刎涍\人員就業(yè)修復(fù)較為順利，而長度運輸就業(yè)人員則依然處于低位。另一方面，陸運需求激增導(dǎo)致長途司機供不應(yīng)求，司機的就業(yè)人數(shù)不斷抬升，但職位空缺人數(shù)也持續(xù)上漲，工作時長保持高位。
供應(yīng)鏈危機在各環(huán)節(jié)對通脹產(chǎn)生影響
供應(yīng)鏈緊缺導(dǎo)致了商品供不應(yīng)求，價格上漲，通脹抬升。這一傳導(dǎo)在細分項反映為各類商品的運輸渠道及來源的不同決定其緊缺程度各有不同，通脹力度參差不齊。在數(shù)據(jù)層面顯示出供應(yīng)鏈分項對特定商品價格的影響。
具體情況如下：
(一)港口：淤積程度決定了主要進口商品的通脹
美國消費商品中，汽車、家具、服裝主要來自進口，以2020年數(shù)據(jù)為例，美國銷售的服中進口占比為90%，美國家具中進口占比為60%，銷售汽車中進口占比48%。港口船只積壓與此類商品的通脹呈顯著相關(guān)性。
(二)內(nèi)運：卡車出貨量決定了食品通脹
肉類、水果、谷物等商品主要為美國國內(nèi)生產(chǎn)，在供應(yīng)鏈擁堵的情況下，卡車出貨量成為食品供需矛盾的核心要素，與食品價格CPI分項呈現(xiàn)顯著負相關(guān)。
(三)人員：運輸倉儲職位空缺程度決定運輸及倉儲行業(yè)通脹。
運輸行業(yè)勞動力短缺情況與運輸倉儲行業(yè)生產(chǎn)成本呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，出口貨物的運輸和倉儲PPI中，2020年短途機車運輸占比16%，長途機車運輸占比47%，貢獻主要部分?？ㄜ囁緳C勞動力短缺下，運輸供需矛盾激增，運費價格上漲。
2022年供應(yīng)鏈對通脹影響展望
目前，美國個人儲蓄規(guī)?；謴?fù)到歷史平均水平，后續(xù)商品消費刺激力度有限，港口貨運需求未見減少，但淤積情況在政策疏導(dǎo)下有所好轉(zhuǎn)?？ㄜ囁緳C職位空缺處于高位，隨著就業(yè)復(fù)蘇，后續(xù)缺口有望得到改善，對部分商品的通脹壓力有所緩解，但Omicron變異病毒造成的影響給未來供應(yīng)鏈修復(fù)進程帶來了諸多不確定。
具體如下：
(一)消費需求初現(xiàn)疲態(tài)
在前文分析中，我們提到供應(yīng)鏈問題的誘導(dǎo)因素是財政補貼下的居民儲備與消費需求激增。從這一維度上看，財政補貼的失業(yè)救濟金在9月份到期，個人儲備規(guī)模下降至接近1.1萬億美元的歷史平均水平，商品型消費需求下降，美國個人耐用品消費支出已經(jīng)觸頂回落。未來需求力度有限，對供應(yīng)鏈的壓力有所緩解。
(二)港口淤積問題得到改善
如上文所述，港口問題由兩部分組成：1、凈進口量激增。2、港口淤積。目前凈進口量依然處于高位，但港口淤積情況在美國政府政策支持下有所好轉(zhuǎn)，航運價格見頂回落。
凈進口量方面，美國零售銷額、成屋和新建住房銷售量均在環(huán)比正增長，隨著Q4節(jié)假日的密集到來，漲價潮和圣誕節(jié)假日更是推升搶購情緒，加劇美國庫存短缺和貨物進口需求，進口壓力依然較大。從美國四大港口的吞吐量均處于上漲趨勢，其中休斯頓港口吞吐量達到2015年以來新高。
港口淤積方面，10月13日，拜登政府要求洛杉磯港和長灘港 24H/7D 模式運營。11月16日開始，美國加州太平洋商船協(xié)會(PMSA)對港口施行了船只排隊新規(guī)，要求船舶在等待港口泊位時，東行船必須保持在南加州海岸以西150英里處(而非擁堵在港口)，而北行和南行船只必須保持距離加州和墨西哥50英里以上。進入洛杉磯港、長灘港(兩港合計占美國40%貨運量，2/3的集裝箱)的船只，將依據(jù)離開上一個?？扛劭诘臅r間排隊。根據(jù)新政策，洛杉磯港和長灘港將針對卡車運輸與鐵路運輸超期的集裝箱，向海運公司收取100美元/箱的附加費，并且每天每個集裝箱增加100美元，直到該集裝箱離開碼頭為止(后因為堆積改善，暫緩執(zhí)行)。自宣布收費以來，集裝箱加速離開港口，堆積在港口的舊貨物減少了33%，排隊的船只數(shù)量減少25%，但依然處于高位。航運價格方面，根據(jù)貨運追蹤公司Freightos數(shù)據(jù)，截至11月5日，中國-美國東海岸航線每個集裝箱運價達到19,895美元，低于9月上旬22,173美元的高點。另據(jù)集裝箱數(shù)據(jù)公司Shifl數(shù)據(jù)，從中國到洛杉磯的40英尺箱的即期價格已從9月的17,500美元暴跌至10月初的8,500美元，降幅超過50%。
(三)勞動力緊缺正在緩解
在整體層面上，美國就業(yè)已經(jīng)開始修復(fù)，初請與續(xù)請失業(yè)金人數(shù)數(shù)周逐步下行，失業(yè)率下行至4.2%，接近疫情前水平，勞動力緊缺正在緩解，同時，卡車司機就職人數(shù)正在增長，且距離高點有一定空間，存在修復(fù)潛力。
(四)Omicron造成擾動，修復(fù)進度或被拖累
Omicron病毒造成的疫情困擾打亂了供應(yīng)鏈修復(fù)的預(yù)期，各國隨即出臺邊境限制措施的速度與力度之快使全球面臨更大的不確定性。因此，對于未來的展望，我們持有觀望的態(tài)度，如果Omicron對美國疫情造成進一步影響，不僅政策限制會使供應(yīng)鏈受阻，對疫情的擔(dān)憂也會使卡車司機就職意愿降低，屆時供應(yīng)鏈造成的通脹問題有望持續(xù)攀升。反之，如果Omicron造成的疫情影響有限，供應(yīng)鏈修復(fù)進程有望持續(xù)，造成的通脹問題有望得到緩解。