A股向上趨勢(shì)延續(xù)

中信證券策略團(tuán)隊(duì)表示，A股正處于輪動(dòng)慢漲期。

首先，多因素共振下，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的預(yù)期將繼續(xù)強(qiáng)化。A股基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，盈利增速回升彈性較高的工業(yè)周期與可選消費(fèi)板塊吸引力強(qiáng)。

其次，本輪復(fù)蘇的供給和物流恢復(fù)滯后于需求。一旦需求企穩(wěn)回升，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)較快切入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段。這時(shí)，在供給和物流恢復(fù)滯后的約束下，周期品種在補(bǔ)庫(kù)存的初期價(jià)格彈性較大。

最后，債市的個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)會(huì)強(qiáng)化信用分層，但不會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)信用快速收縮，更不會(huì)改變基本面修復(fù)的趨勢(shì)，對(duì)A股影響有限。

國(guó)泰君安策略團(tuán)隊(duì)同樣認(rèn)為，股票市場(chǎng)正處于較為友好的交易窗口。盡管自10月以來市場(chǎng)仍處于震蕩格局中，但微觀交易結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了明顯改善。國(guó)泰君安表示，人民幣升值疊加外部風(fēng)險(xiǎn)落地，一方面有利于海外投資者繼續(xù)增配中國(guó)資產(chǎn)，另一方面也有利于提升受益于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的股票類別，尤其是低估值藍(lán)籌的股票彈性。

順周期或成最強(qiáng)主線

本周，順周期品種再度領(lǐng)漲兩市，漲幅靠前的板塊主要有鋼鐵、有色金屬、輕工制造以及金融、地產(chǎn)等。自三季度末市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)格切換以來，周期品種估值修復(fù)的聲音便不絕于耳。如今四季度已時(shí)間過半，周期品種還能延續(xù)漲勢(shì)嗎?

開源證券策略團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)了近期凈值創(chuàng)新高的基金，發(fā)現(xiàn)其風(fēng)格已開始切向低估值。從行業(yè)層面看，可選消費(fèi)和周期板塊成為近期機(jī)構(gòu)投資者“買入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇觀點(diǎn)”的主要表達(dá)形式。開源證券認(rèn)為，可選消費(fèi)本已是機(jī)構(gòu)主要持倉(cāng)品種，股價(jià)和估值一直處于高位，而低估值周期股則相對(duì)彈性更優(yōu)。

開源證券進(jìn)一步分析認(rèn)為，長(zhǎng)期看，ROE(凈資產(chǎn)收益率)是股東收益的源泉，市場(chǎng)回報(bào)向ROE回歸將成為“新共識(shí)”。今年以來表現(xiàn)優(yōu)異的成長(zhǎng)股即使能兌現(xiàn)盈利預(yù)期，其在“市值目標(biāo)”方法下計(jì)算的預(yù)期收益率相對(duì)較低。而金融、順周期板塊的ROE提升所帶來的的收益率彈性更大。

粵開證券策略團(tuán)隊(duì)表示，近期工業(yè)品價(jià)格總體呈現(xiàn)向上趨勢(shì)，反映當(dāng)前出口、投資、消費(fèi)的景氣度較高。部分工業(yè)品種估值仍處于歷史中樞以下，在“低估值順周期”邏輯下，其價(jià)格端在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹溫和上行、庫(kù)存周期等多因素的共振下，具備向上的持續(xù)動(dòng)力。

哪些細(xì)分領(lǐng)域更有持續(xù)性?

值得注意的是，在本周的后半段行情中，順周期板塊的部分細(xì)分領(lǐng)域已出現(xiàn)回調(diào)。當(dāng)前“順周期”主線已成市場(chǎng)共識(shí)，后續(xù)關(guān)鍵是尋找具有持續(xù)性的品種。

安信證券策略團(tuán)隊(duì)表示，關(guān)鍵是要尋找不僅僅受益于“后疫情”階段的需求修復(fù)邏輯，而是要特別注意需求端有自身庫(kù)存周期與行業(yè)周期邏輯，且供給端有收縮或產(chǎn)能退出的方向，這些方向的持續(xù)性可能超越市場(chǎng)預(yù)期。

具體來看，安信證券認(rèn)為部分工業(yè)品和大宗商品，如鈦白粉、苯乙烯、光伏玻璃、銅、鋁等，其中多數(shù)存在供給端偏緊的壓力，疫情實(shí)際上加大了對(duì)資本存量的沖擊和產(chǎn)能的退出。而從需求端看，它們往往都與汽車、家電、光伏等景氣度較高的制造業(yè)有關(guān)，其需求上行景氣持續(xù)度有望延續(xù)到明年一季度之后。

中金公司表示，在新經(jīng)濟(jì)已經(jīng)大幅領(lǐng)漲后，市場(chǎng)風(fēng)格將向“新老均衡”傾斜。部分原材料、偏周期性的板塊短期內(nèi)仍會(huì)有階段性的補(bǔ)漲。建議投資者關(guān)注三條主線：光伏及新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，特別是上游原材料;內(nèi)需消費(fèi)中估值不高、景氣程度仍在改善的汽車、家電、家居等;可以低吸化工龍頭、龍頭券商及保險(xiǎn)股等。