總資產(chǎn)增長(zhǎng)率,即期末總資產(chǎn)減去期初總資產(chǎn)之差除以期初總資產(chǎn)的比值。公司所擁有的資產(chǎn)是公司賴以生存與發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ),處于擴(kuò)張時(shí)期公司的基本表現(xiàn)就是其規(guī)模的擴(kuò)大。這種擴(kuò)大一般來自于兩方面的原因：一是所有者權(quán)益的增加,二是公司負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)大。對(duì)于前者,如果是由于公司發(fā)行股票而導(dǎo)致所有者權(quán)益大幅增加,投資者需關(guān)注募集資金的使用情況,如果募集資金還處于貨幣形態(tài)或作為委托理財(cái)?shù)仁褂?這樣的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率反映出的成長(zhǎng)性將大打折扣;對(duì)于后者,公司往往是在資金緊缺時(shí)向銀行貸款或發(fā)行債券,資金閑置的情況會(huì)比較少,但它受到資本結(jié)構(gòu)的限制,當(dāng)公司資產(chǎn)負(fù)債率較高時(shí),負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)大空間有限。

固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率,即期末固定資產(chǎn)總額減去期初固定資產(chǎn)總額之差除以期初固定資產(chǎn)總額的比值。對(duì)于生產(chǎn)性企業(yè)而言,固定資產(chǎn)的增長(zhǎng)反映了公司產(chǎn)能的擴(kuò)張,特別是供給存在缺口的行業(yè),產(chǎn)能的擴(kuò)張直接意味著公司未來業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。在分析固定資產(chǎn)增長(zhǎng)時(shí),投資者需分析增長(zhǎng)部分固定資產(chǎn)的構(gòu)成,對(duì)于增長(zhǎng)的固定資產(chǎn)大部分還處于在建工程狀態(tài),投資者需關(guān)注其預(yù)計(jì)竣工時(shí)間,待其竣工,必將對(duì)竣工當(dāng)期利潤(rùn)產(chǎn)生重大影響;如果增長(zhǎng)的固定資產(chǎn)在本年度較早月份已竣工,則其效應(yīng)已基本反映在本期報(bào)表中,投資者希望其未來收益在此基礎(chǔ)上再有大幅增長(zhǎng)已不太現(xiàn)實(shí)。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率,即本期的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減去上期的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之差再除以上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值。通常具有成長(zhǎng)性的公司多數(shù)都是主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、經(jīng)營(yíng)比較單一的公司。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率高,表明公司產(chǎn)品的市場(chǎng)需求大,業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力強(qiáng)。如果一家公司能連續(xù)幾年保持30%以上的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率,基本上可以認(rèn)為這家公司具備成長(zhǎng)性。

主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率,即本期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)減去上期主營(yíng)利潤(rùn)之差再除以上期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的比值。一般來說,主營(yíng)利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)且占利潤(rùn)總額的比例呈增長(zhǎng)趨勢(shì)的公司正處在成長(zhǎng)期。一些公司盡管年度內(nèi)利潤(rùn)總額有較大幅度的增加,但主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)卻未相應(yīng)增加,甚至大幅下降,這樣的公司質(zhì)量不高,投資這樣的公司,尤其需要警惕。這里可能蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn),也可能存在資產(chǎn)管理費(fèi)用居高不下等問題。

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率,即本年凈利潤(rùn)減去上年凈利潤(rùn)之差再除以上期凈利潤(rùn)的比值。凈利潤(rùn)是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的最終結(jié)果。凈利潤(rùn)的連續(xù)增長(zhǎng)是公司成長(zhǎng)性的基本特征,如其增幅較大,表明公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突出,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)。反之,凈利潤(rùn)增幅小甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)也就談不上具有成長(zhǎng)性。

公司的成長(zhǎng)性是投資重要的一環(huán)，能投資一個(gè)業(yè)績(jī)不斷成長(zhǎng)的公司，享受由此帶來的超高回報(bào)率，是每個(gè)投資人所追求的目標(biāo)。同時(shí)成長(zhǎng)性也是安全邊際的一部分，一個(gè)公司只要在成長(zhǎng)，即使股價(jià)不漲，估值也會(huì)不斷下移，安全性會(huì)越來越高，你更能保持淡定的心態(tài)長(zhǎng)期持有。

那么如何分析一家公司的成長(zhǎng)性呢?我認(rèn)為可以從以下幾個(gè)方面入手：

1，行業(yè)在快速發(fā)展。

就是公司所在的行業(yè)是朝陽行業(yè)，有很大的發(fā)展前景。有沒有發(fā)展前景不是靠感覺。比如一個(gè)新的行業(yè)給人感覺好像很有發(fā)展前景，老行業(yè)就感覺前景有限。再比如規(guī)模小的行業(yè)給人感覺有很大發(fā)展空間，規(guī)模大的行業(yè)感覺發(fā)展空間不足。但實(shí)際情況不一定是這樣，而是看市場(chǎng)需求。資本無孔不入，只要有人需要，就有市場(chǎng)，就會(huì)有資本進(jìn)去填補(bǔ)這個(gè)市場(chǎng)。一個(gè)新的需求出現(xiàn)了，但有可能這只是個(gè)小需求，不一定有很大的空間。而有些行業(yè)，比如保險(xiǎn)，也談不上新行業(yè)，發(fā)展很多年了，規(guī)模也不可謂不大，但從需求上來說，也許還有很大的成長(zhǎng)空間。

其實(shí)了解一個(gè)行業(yè)有沒有潛力的方法，往往不是去做市場(chǎng)分析，研究資料，而是去基層走市場(chǎng)，去和消費(fèi)者溝通聊天，去分析和理解消費(fèi)者的需求。如果你是一個(gè)善于思考總結(jié)的人，你在消費(fèi)者那里得到的答案才是最有價(jià)值和力量的。這也是我以后重點(diǎn)要走的一個(gè)方向，這些年我越來越體會(huì)到這一點(diǎn)的重要性，天天在家里看書，看財(cái)務(wù)，還是不夠接地氣，總感覺離本質(zhì)還差點(diǎn)什么?后來我明白了，要去走市場(chǎng)。一個(gè)公司的產(chǎn)品有沒有潛力，有沒有競(jìng)爭(zhēng)力，渠道做的如何，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品是一個(gè)什么印象，這些東西不在書本上，更不在股吧里，而是在民間，在大街小巷里。

2，行業(yè)集中度能提高，公司能提高市場(chǎng)份額。

行業(yè)集中度的提高會(huì)給公司帶來很多好處，不僅僅是規(guī)模的成長(zhǎng)，更是利潤(rùn)的高質(zhì)量成長(zhǎng)，行業(yè)格局會(huì)變得越來越好，利潤(rùn)會(huì)變得很豐厚。其實(shí)格力電器最近十多年的成長(zhǎng)更多的是這個(gè)原因，當(dāng)然行業(yè)規(guī)模也在成長(zhǎng)，但行業(yè)成長(zhǎng)的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上格力成長(zhǎng)的速度?？照{(diào)由以前的群雄逐鹿變?yōu)楦窳γ赖暮柸揞^壟斷的格局，那種價(jià)格白刃戰(zhàn)不再發(fā)生，三家企業(yè)市場(chǎng)占有率不斷提升，利潤(rùn)率也不斷提升。形成了良好的行業(yè)格局，量和質(zhì)都得到了良性的發(fā)展。

并不是所有的行業(yè)都會(huì)集中，都是大者通吃。比如吃飯穿衣都是超級(jí)大的行業(yè)，但是沒有產(chǎn)生巨頭行業(yè)，因?yàn)檫@種行業(yè)無法集中。消費(fèi)者有各種菜式口味，各種穿衣風(fēng)格，一個(gè)五星級(jí)餐廳能賺錢，一個(gè)小吃攤照樣能賺錢，不可能有一個(gè)公司能通吃所有。即使有規(guī)模很大的企業(yè)，往往也是在某一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域做的很好，形成品牌，比如某些高端服裝品牌，他們也只能贏得喜歡他們這個(gè)風(fēng)格的客戶。或者通過好的模式成長(zhǎng)起來，比如麥當(dāng)勞，但我們也不會(huì)天天吃麥當(dāng)勞。

其實(shí)大部分行業(yè)或產(chǎn)品是做不出差異化的，即使是一個(gè)新行業(yè)，即使以后能發(fā)展很大，也是有無數(shù)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)，而且做不出差異化意味著你很難和對(duì)手拉開差距，很難有自己獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力，這樣的行業(yè)，即使是朝陽行業(yè)，又如何?不一定有投資價(jià)值。

3，公司能壓縮成本，提高毛利率，提高效率，降低費(fèi)用率。

在第二點(diǎn)中，我提到了格力電器因?yàn)樾袠I(yè)集中度而成長(zhǎng)，其實(shí)格力成長(zhǎng)的原因還有這第三點(diǎn)。規(guī)模優(yōu)勢(shì)會(huì)讓一個(gè)企業(yè)邊際成本不斷下降，特別是快速成長(zhǎng)中的企業(yè)，大規(guī)模采購(gòu)會(huì)降低邊際成本，同時(shí)研發(fā)和廣告銷售等費(fèi)用也會(huì)因?yàn)殇N售的擴(kuò)大而攤薄。但并不是所有公司規(guī)模大了都有優(yōu)勢(shì)，還是要具體情況具體分析。

但是第三點(diǎn)無法讓公司的成長(zhǎng)一直持續(xù)，到了一定的水平，對(duì)成長(zhǎng)就沒什么作用了。倒是這一點(diǎn)經(jīng)常被我用來評(píng)價(jià)管理層的經(jīng)營(yíng)水平，一個(gè)管理松散的公司，如果大幅提升管理能力，公司變得非常高效，即使規(guī)模沒有擴(kuò)大，銷售也沒有增加，利潤(rùn)也會(huì)大幅增長(zhǎng)，只是無法一直增長(zhǎng)。但這樣的管理層會(huì)給股東多賺太多的錢，本來一個(gè)公司年賺5億，管理水平大幅提升之后，也許年賺10億，那十年多賺多少錢?而且這樣的管理會(huì)給公司帶來競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品更好，利潤(rùn)更厚，護(hù)城河變得更寬。

4，公司產(chǎn)品有提價(jià)權(quán)。

這也是公司成長(zhǎng)的方式之一，而且是最有質(zhì)量，最不需要投入的成長(zhǎng)。產(chǎn)品提價(jià)，不需要擴(kuò)大投資，不需要增加成本，收入就增加了，而且增加的收入大部分是利潤(rùn)，這多好的事情。但是這種公司的產(chǎn)品往往是那種在消費(fèi)者心中無法取代，很難找到替代品的產(chǎn)品，所以這樣的公司極少。

大部分公司是沒有提價(jià)能力的，競(jìng)爭(zhēng)激烈，對(duì)手眾多，你的產(chǎn)品又沒什么差異化，一提價(jià)，客戶馬上走了，因?yàn)槟苋〈愕漠a(chǎn)品太多了。其實(shí)這樣的公司價(jià)值是在慢慢流失的，因?yàn)槌杀驹跐q價(jià)，員工工資也在不斷上漲，你的利潤(rùn)不斷壓縮。但是商業(yè)法則就是只要這個(gè)行業(yè)有需求，就不會(huì)讓其消失，所以這種公司只能維持極其微薄的利潤(rùn)好讓其活下去，但是賺不到大錢。

而能提價(jià)的公司，當(dāng)下游成本和公司管理各種成本費(fèi)用隨著通貨膨脹的增長(zhǎng)，它可以相應(yīng)的提價(jià)，得以保持合理的利潤(rùn)空間。如果產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力非常強(qiáng)，提價(jià)幅度會(huì)高于通貨膨脹，這樣公司啥都不用投入，也不用付出，利潤(rùn)也會(huì)保持成長(zhǎng)，而且可持續(xù)性很強(qiáng)。巴菲特非常喜歡這樣的公司，稱其為特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的夢(mèng)幻生意。因?yàn)檫@種生意一定具有超強(qiáng)的護(hù)城河，要不然不可能有這么強(qiáng)的提價(jià)能力。

5，公司開發(fā)新的產(chǎn)品，或進(jìn)入新的領(lǐng)域。

極少有公司一直只做一個(gè)產(chǎn)品，一般都會(huì)開發(fā)新的產(chǎn)品，因?yàn)橐粋€(gè)公司把一個(gè)產(chǎn)品做成功了，經(jīng)驗(yàn)，研發(fā)，管理，品牌，渠道，資金等等都有了積累。這時(shí)候開發(fā)相關(guān)新產(chǎn)品，可以共用這些資源，成功的概率就很大，也比較容易得到消費(fèi)者的認(rèn)同(最終能不能成功，更多的是看消費(fèi)者這一層)。比如公牛，本來是做插板的，并且在消費(fèi)者心中已經(jīng)樹立了安全可靠的形象，因?yàn)椴遄婕半?，而且我們?jīng)常用手去接觸，所以消費(fèi)者很重視安全，愿意為了安全付更多的錢。那么后來公牛又推出墻壁上的插座開關(guān)這些新產(chǎn)品，我覺得這就很好，因?yàn)檫@個(gè)消費(fèi)者心里和插板的關(guān)聯(lián)度很強(qiáng)，消費(fèi)者會(huì)不自覺的認(rèn)為公牛的墻壁插座開關(guān)質(zhì)量也很好，也很安全，這樣新產(chǎn)品就比較容易成功。

如果公司推出的新產(chǎn)品無法共用以前的經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)，品牌等資源，消費(fèi)者心理也和以前的產(chǎn)品形象聯(lián)想不到一塊去。相當(dāng)于從零開始，也不是說無法成功，公司之前的老產(chǎn)品不也是從零開始的嗎!只是這個(gè)難度就大得多了。如果進(jìn)入一個(gè)新領(lǐng)域，和之前的老本行完全不搭邊，那難度就更大了，和重新開一個(gè)公司沒什么區(qū)別。

6，行業(yè)進(jìn)入成熟期，公司隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的緩慢成長(zhǎng)而成長(zhǎng)。

很多巨頭企業(yè)，大藍(lán)籌，看起來似乎好像很大了，行業(yè)也很成熟了，似乎沒什么成長(zhǎng)性了，實(shí)際上不一定如此。其實(shí)我們很難判斷一個(gè)行業(yè)是否進(jìn)入成熟期了，用規(guī)模去判斷只是刻舟求劍。現(xiàn)在這些巨頭企業(yè)十年前往往就已經(jīng)是巨頭了，那時(shí)候我們也覺得進(jìn)入成熟期了，不過十年來他們依然繼續(xù)成長(zhǎng)，而且有些成長(zhǎng)速度還挺快。比如格力空調(diào)十年前就喊天花板了，現(xiàn)在還在喊天花板。你用什么標(biāo)準(zhǔn)判斷行業(yè)成熟了呢?難道公司或行業(yè)最近一兩年增長(zhǎng)乏力了就天花板了嗎?這沒有邏輯，因?yàn)槌砷L(zhǎng)并非直線發(fā)展，是有波動(dòng)的，也許現(xiàn)在的下落反而為后面的繼續(xù)成長(zhǎng)蓄力呢!

就好像巴菲特投資的大部分企業(yè)都是大型公司，甚至巨型公司，但是依然不妨礙這些公司后面繼續(xù)成長(zhǎng)幾十倍。因?yàn)樗顿Y的公司競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)，而且市場(chǎng)需求一直都在，更關(guān)鍵的是這個(gè)時(shí)代在發(fā)展。20年前沒人能預(yù)計(jì)到中國(guó)現(xiàn)在發(fā)展這么快，這么大。20年后中國(guó)是什么規(guī)模呢?我們也不一定想得到?，F(xiàn)在你看起來規(guī)模很大，覺得是成熟的行業(yè)或公司，也許20年后回頭一看，當(dāng)年就是個(gè)娃娃。

我也很重視成長(zhǎng)性，但我更重視公司的競(jìng)爭(zhēng)力和企業(yè)文化。沒有競(jìng)爭(zhēng)力和好的文化，成長(zhǎng)就像一座空中樓閣，隨時(shí)可能坍塌。所謂的看長(zhǎng)遠(yuǎn)，并非能看到企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)以后是什么樣子，并非能看到企業(yè)以后能賺多少錢。而是能看到這個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和文化能讓其長(zhǎng)遠(yuǎn)的強(qiáng)大下去，其市場(chǎng)需求和公司特質(zhì)能讓其以后比現(xiàn)在賺錢能力更強(qiáng)，至于未來能賺多少，只是一個(gè)預(yù)估，而且我們對(duì)這個(gè)預(yù)估盡量要保守。這樣我們才能有一個(gè)良好的心態(tài)去長(zhǎng)期持有這些公司，享受其后面的成長(zhǎng)。而且據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)，最后得到的往往會(huì)超出我之前的預(yù)期。

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