遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能

遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能緊要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)提給了外匯市場(chǎng)中實(shí)行危機(jī)經(jīng)營(yíng)管理的新工具

在浮動(dòng)匯率制下，當(dāng)計(jì)價(jià)貨幣的匯率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，如果市場(chǎng)主體擁有外匯的資產(chǎn)或者負(fù)債，就必然要承擔(dān)相應(yīng)的市場(chǎng)危機(jī)。此時(shí)，市場(chǎng)主體可以通過(guò)買(mǎi)入或者賣(mài)出與自己持有的外匯負(fù)債，或者資產(chǎn)相應(yīng)的遠(yuǎn)期外匯，從而規(guī)避匯率危機(jī)。

在發(fā)達(dá)的外匯市場(chǎng)中，由于套利行為的存在，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的匯率就成為即期外匯市場(chǎng)匯率的預(yù)報(bào)器。所謂套利，就是指在兩國(guó)短期利率出現(xiàn)差異的狀況下，將資金從低利率國(guó)家的貨幣兌換成高利率國(guó)家的貨幣，從而賺取利息差額。套利又可以進(jìn)一步劃分為拋補(bǔ)套利和非拋補(bǔ)套利，拋補(bǔ)套利是指外匯的兌換行為與調(diào)期結(jié)合起來(lái)，非拋補(bǔ)套利則是指單純的套利行為。

2、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)為商業(yè)銀行提給了更大的業(yè)務(wù)空間

對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，遠(yuǎn)期交易對(duì)于其流動(dòng)性經(jīng)營(yíng)管理、危機(jī)經(jīng)營(yíng)管理以及短期融資都起到了重要的作用。另外，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的進(jìn)展，為商業(yè)銀行提給了更大的盈利空間，商業(yè)銀行在充分運(yùn)用遠(yuǎn)期交易獲取交易利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)管理危機(jī)的同時(shí)，還可以為客戶提給更為全面的服務(wù)，增強(qiáng)對(duì)客戶的吸引力。

3、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)為中央銀行提給了新的政策工具

遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的進(jìn)展，能夠豐富中央銀行外匯市場(chǎng)干預(yù)的手段，改變中央銀行在外匯市場(chǎng)被動(dòng)入市干預(yù)人民幣匯率的困難處境。人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)的進(jìn)展，也將在一定程度上改變貨幣政策在外匯市場(chǎng)上的傳導(dǎo)機(jī)制，從而使得中央銀行可以運(yùn)用多種干預(yù)工具的搭配來(lái)影響人民幣匯率的走勢(shì)，達(dá)到貨幣政策的目標(biāo)。

中央銀行對(duì)于遠(yuǎn)期匯率的干預(yù)能夠同時(shí)影響即期匯率和遠(yuǎn)期匯率的走勢(shì)，增大中央銀行對(duì)于市場(chǎng)的影響能力和調(diào)控效率。

在存在遠(yuǎn)期交易時(shí)，中央銀行可以運(yùn)用調(diào)期交易實(shí)行調(diào)控。所謂調(diào)期交易，就是同時(shí)實(shí)行的即期交易和遠(yuǎn)期交易的組合，調(diào)期率實(shí)質(zhì)上就是利率。中央銀行運(yùn)用調(diào)期方式干預(yù)外匯市場(chǎng)，能夠同時(shí)影響到外匯市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)的貨幣市場(chǎng)，為中央銀行協(xié)調(diào)本外幣政策提給了更大的回旋余地。中央銀行可以采用區(qū)別的調(diào)期率(利率)來(lái)引導(dǎo)銀行的資產(chǎn)選擇和調(diào)整行為，從而影響市場(chǎng)匯率;中央銀行也可以采用與市場(chǎng)利率相同的調(diào)期率，這樣就能夠在不影響匯率的狀況下改變貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)中央銀行特定的政策目標(biāo)。因此，調(diào)期方式為中央銀行協(xié)調(diào)本外幣政策提給了新的政策工具。

另外，中國(guó)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的進(jìn)展在當(dāng)前的市場(chǎng)格局下能夠增大中央銀行貨幣政策的回旋余地，盡管與此同時(shí)也會(huì)影響到中央銀行貨幣政策的獨(dú)立性。從1994年實(shí)現(xiàn)匯率并軌、實(shí)行經(jīng)營(yíng)管理浮動(dòng)匯率制以來(lái)，為了減少外貿(mào)企業(yè)的負(fù)擔(dān)，防止外匯市場(chǎng)的大幅波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能造成的沖擊，中央銀行實(shí)際上承擔(dān)了幾乎全部的匯率責(zé)任，在外匯市場(chǎng)上實(shí)行被動(dòng)干預(yù)來(lái)保持人民幣匯率的穩(wěn)定;一旦外匯市場(chǎng)供求不能達(dá)到平衡，中央銀行就必須被動(dòng)填補(bǔ)供求缺口，直接導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備和基礎(chǔ)貨幣投放的變動(dòng)，貨幣政策顯得十分被動(dòng)。遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的進(jìn)展，使得外貿(mào)企業(yè)能夠通過(guò)遠(yuǎn)期交易防御外匯危機(jī)，在很大程度上減輕了中央銀行被動(dòng)維持外匯市場(chǎng)平衡的責(zé)任。

4、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)提給了健全的的套期保值機(jī)制

在外匯市場(chǎng)的運(yùn)行中，當(dāng)出口商向銀行售出外匯以套期保值時(shí)，銀行和出口商制定一個(gè)交易合約，根據(jù)該合約，出口商承諾在未來(lái)某一日期向銀行支付外匯，以便獲得提前約定的一定規(guī)模的本幣。出口商獲得的本幣的規(guī)模取決于銀行實(shí)行套期保值的凈成本。銀行在國(guó)際外匯市場(chǎng)上借入外匯，其數(shù)量與出口商將收回的外匯相等，期限相等。隨后，銀行在當(dāng)?shù)赝鈪R市場(chǎng)將借入的外匯賣(mài)出，獲得本幣。銀行將通過(guò)出售外匯而產(chǎn)生的收益存入當(dāng)?shù)刎泿攀袌?chǎng)?，F(xiàn)在銀行的外幣帳戶是均衡的，因?yàn)閺某隹谏棠抢锏膽?yīng)收款和對(duì)于外國(guó)貨幣市場(chǎng)的負(fù)債相等。同時(shí)，銀行的國(guó)內(nèi)貨幣帳戶也是均衡的，因?yàn)殂y行對(duì)于出口商的本幣負(fù)債與其在國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)上的同一期限的存款相匹配。銀行在到期日，從出口商那里收回的外匯用來(lái)償還在外國(guó)貨幣市場(chǎng)上借入的外匯;對(duì)于出口商的本幣負(fù)債將由銀行在國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)上的存款所支付。銀行能夠向出口商支付的本幣的數(shù)量顯然取決于銀行套期保值的凈成本。銀行需要向其在國(guó)際外匯市場(chǎng)上所借外匯支付利息，與此同時(shí)，銀行還可以從其在本幣貨幣市場(chǎng)上的存款那里獲得利息。

因此，進(jìn)出口商本可以通過(guò)其在貨幣市場(chǎng)上的運(yùn)作對(duì)其面臨的外匯危機(jī)實(shí)行套期保值。出口商本可以借入與其應(yīng)收款數(shù)量相等的外匯，將其在兌換為本幣后存入當(dāng)?shù)氐呢泿攀袌?chǎng)。到期時(shí)，出口商將其收回的外匯用于支付外匯借款。在效率較高的市場(chǎng)上，出口商由借入外匯到存入本幣所經(jīng)歷的凈成本，對(duì)于有效的遠(yuǎn)期匯率的形成，基本上應(yīng)和銀行提出的價(jià)格相等。

商業(yè)銀行也可以將其面臨的危機(jī)頭寸，通過(guò)與另一家實(shí)行遠(yuǎn)期交易而非借助與貨幣市場(chǎng)運(yùn)作來(lái)規(guī)避。對(duì)于同一個(gè)初始交易，這種運(yùn)作可以發(fā)生很多次。因此，一次銀行與客戶之間的遠(yuǎn)期交易可以產(chǎn)生許多的附屬交易。

直接的遠(yuǎn)期外匯交易，包含由進(jìn)出口商實(shí)行的套期保值或中央銀行實(shí)行的直接干預(yù)，會(huì)為匯率和利率造成壓力。原因在于這些交易都需要套期保值的交易伙伴在本幣即期市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)外匯。如果中央銀行或出口商賣(mài)出外匯遠(yuǎn)期合同，就將迫使與之交易的銀行在國(guó)外短期市場(chǎng)借入外匯，隨后在國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)賣(mài)出外匯，將收益投入于國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)。因此，由于外匯供給增加，本幣呈現(xiàn)出升值的趨勢(shì)，隨著國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)投入的增加，國(guó)內(nèi)的短期利率趨于下降。

不過(guò)，如果中央銀行采取調(diào)期的而非直接的遠(yuǎn)期交易的話，效果就會(huì)有所區(qū)別。在調(diào)期交易中，參與者的總體的外匯危機(jī)并不會(huì)改變，因此沒(méi)有必要實(shí)行套期保值。因此，對(duì)于即期市場(chǎng)的外匯供給和需求以及匯率都不會(huì)有影響。但是，對(duì)于利率卻會(huì)發(fā)生影響：如果中央銀行在即期市場(chǎng)購(gòu)入，而在遠(yuǎn)期市場(chǎng)售出，中央銀行將有效地將資金注入金融體系，從而會(huì)為利率帶來(lái)一定的下調(diào)壓力。在調(diào)期交易中，交易雙方能夠有效地在預(yù)先的時(shí)間，針對(duì)初始交易的相反的條件實(shí)行相互借貸。

相反，如果中央銀行在調(diào)期運(yùn)作中采用的是賣(mài)出即期買(mǎi)入遠(yuǎn)期，則意味著國(guó)內(nèi)銀根面臨緊縮，結(jié)果將導(dǎo)致利率的上升。中央銀行的調(diào)期交易因此是通過(guò)其對(duì)于國(guó)內(nèi)利率的影響來(lái)間接地影響匯率的。

遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議與遠(yuǎn)期利率協(xié)議的區(qū)別

遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議與遠(yuǎn)期利率協(xié)議的最大區(qū)別在于：前者的保值或投機(jī)目標(biāo)是兩種貨幣間的利率差以及由此決定的遠(yuǎn)期差價(jià)，后者的目標(biāo)則是一國(guó)利率的絕對(duì)水平。

但兩者也有很多相似之處：

1、標(biāo)價(jià)方式都是m×n，其中m表示合同簽訂日到結(jié)算日的時(shí)間，n表示合同簽訂日至到期日的時(shí)間。

2、兩者都有五個(gè)時(shí)點(diǎn)，即合同簽訂日、起算日、確定日、結(jié)算日、到期日，而且有關(guān)規(guī)范均相同。

3、名義本金均不交換。