其次，由于缺乏對(duì)于危機(jī)根源的追問(wèn)，許多的文獻(xiàn)都愿意接受來(lái)自?shī)W地利學(xué)派貨幣超發(fā)引發(fā)的各種危機(jī)。政府進(jìn)行干預(yù)的時(shí)候，會(huì)不斷地給危機(jī)進(jìn)行惡化，但是要使危機(jī)惡化進(jìn)行避免，但也并不是表示要消除危機(jī)，即使政府進(jìn)行干預(yù)之后，能夠避免危機(jī)進(jìn)行惡化，也需要明確哪一個(gè)方面或者是如何去做，來(lái)減少政府的相關(guān)干預(yù)。 而不是將政府的職責(zé)一下子全部否定。

有關(guān)奧地利學(xué)派經(jīng)濟(jì)周期理論的基礎(chǔ)理論

從奧地利學(xué)派經(jīng)濟(jì)周期理論的本質(zhì)來(lái)說(shuō)，哈耶克表示，奧地利學(xué)派的經(jīng)濟(jì)周期理論，其實(shí)是一種貨幣性的經(jīng)濟(jì)周期理論。為什么得出這種結(jié)論?首先，因?yàn)閵W地利學(xué)派的相關(guān)看法之中，由于貨幣因素進(jìn)入經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行之中，才使經(jīng)濟(jì)的偏離均衡成為了可能性的方法，所以為了更好地了解并且明晰奧地利學(xué)派的貨幣理論生產(chǎn)理論和利息理論也就成了對(duì)奧地利學(xué)派經(jīng)濟(jì)周期理論的基礎(chǔ)以及對(duì)奧地利學(xué)派了解的前提。

(1)奧地利學(xué)派的迂回生產(chǎn)論

奧地利學(xué)者的周期理論分析的基礎(chǔ)分析框架就是迂回生產(chǎn)論，這種思想最初是起源于門(mén)卡爾在《國(guó)民經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》這本書(shū)之中提出來(lái)的，對(duì)于高級(jí)財(cái)貨和低級(jí)才獲得分類(lèi)。龐巴維克將這種思想逐步發(fā)源，并且將它變成了迂回生產(chǎn)理論，這個(gè)理論的核心思維就是，如果人們將對(duì)資源的投入方式進(jìn)行改變，或者確切地表示，如果人們將資源投向直接生產(chǎn)消費(fèi)品更遠(yuǎn)的生產(chǎn)階段的話，那么人們將會(huì)在這個(gè)過(guò)程之中獲得更多的產(chǎn)品。也就是表明生產(chǎn)過(guò)程的延長(zhǎng)，可以使產(chǎn)量不斷的增加。生產(chǎn)方式更加迂回，話也就表示生產(chǎn)會(huì)更加的資本化，由于迂回生產(chǎn)的過(guò)程不斷被延長(zhǎng)，也就表示資本的投入需要不斷被增加，生產(chǎn)也會(huì)更加的資本化，由于生產(chǎn)的長(zhǎng)度不斷加深，產(chǎn)品也更加的豐富，這也是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)繁榮的體現(xiàn)。

(2)利息理論

對(duì)于相關(guān)的理論，龐巴維克表示，其實(shí)現(xiàn)在一般的物品都比同一種類(lèi)的數(shù)量，未來(lái)物品更加具有價(jià)值。而就是在這種物品和未來(lái)的物品之間，產(chǎn)生的價(jià)值差別產(chǎn)生了利息這種價(jià)值的差別主要有幾個(gè)原因造成，首先是因?yàn)橛械娜藢?duì)于需求比未來(lái)更加的迫切。由于一些人對(duì)于物品未來(lái)的使用更加的便利，除此以外，我們習(xí)慣于對(duì)未來(lái)的需要進(jìn)行低估，所以我們?cè)趯?duì)未來(lái)進(jìn)行需求的時(shí)候，其實(shí)是存在一種不確定性的，除此以外，現(xiàn)在的物品和未來(lái)的物品進(jìn)行比較的話，現(xiàn)在的物品具有更加高的一種邊際生產(chǎn)力，因?yàn)楝F(xiàn)在的物品和未來(lái)的物品相比較，更加具備一種時(shí)間的優(yōu)勢(shì)，這樣可以通過(guò)迂回生產(chǎn)來(lái)轉(zhuǎn)化成一種生產(chǎn)的數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)，所以在進(jìn)行一回生產(chǎn)的過(guò)程之中。逆襲存在之后，就會(huì)具有一定的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和時(shí)間跨度，以及在不同產(chǎn)業(yè)階段就能夠具有價(jià)格差度而保持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定，但是如果在不同的階段之中，價(jià)格的差度已經(jīng)超過(guò)了利息變化的水平，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性就會(huì)受到相關(guān)變化的干擾，從而使經(jīng)濟(jì)以及生產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生偏離的情況。

(3)貨幣理論

對(duì)于奧地利學(xué)派理論的相關(guān)探討，許多奧地利學(xué)派對(duì)于貨幣問(wèn)題也進(jìn)行了研究。米塞斯就表示，已經(jīng)形成了較系統(tǒng)較完整的貨幣理論，米塞斯表示，貨幣及時(shí)是一種經(jīng)濟(jì)商品，人們將貨幣在手中持有，是為了將它在未來(lái)用于消費(fèi)和生產(chǎn)商品。所以商品的貨幣也有一定的價(jià)格，這種價(jià)格統(tǒng)一稱(chēng)作為購(gòu)買(mǎi)力，和其他的服務(wù)以及商品一樣，貨幣的購(gòu)買(mǎi)力其實(shí)是由貨幣的供給和需求所決定的，由于貨幣的需求量不斷的變化，一會(huì)兒增加，一會(huì)兒減少，所以貨幣的價(jià)格，也就是貨幣的購(gòu)買(mǎi)力，會(huì)和貨幣的需求量一起上升或者是下降。但是要知道，貨幣的供給對(duì)于貨幣的購(gòu)買(mǎi)力影響，其實(shí)并不在總量的方面，更重要的在于它的過(guò)程，也就是表明任何的貨幣數(shù)量的減少或者增加，其實(shí)是從某個(gè)企業(yè)或者某個(gè)人開(kāi)始的。由于貨幣供給數(shù)量變化，所以價(jià)格結(jié)構(gòu)的變動(dòng)也會(huì)發(fā)生一定的影響，肯定不是以一種同樣的程度，在同一個(gè)時(shí)間之內(nèi)，對(duì)于服務(wù)和商品進(jìn)行價(jià)格的影響。對(duì)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行分析的時(shí)候，哈耶克表示，貨幣理論的核心并不是在于對(duì)一般價(jià)格水平的解釋?zhuān)且獙?duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)之中，在某一個(gè)處的貨幣數(shù)量變化，對(duì)如何整體價(jià)格水平進(jìn)行調(diào)整關(guān)注，在一個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)之中，由于非對(duì)稱(chēng)性的貨幣數(shù)量不斷的變化，所以使一些特定價(jià)格也在持續(xù)不斷地進(jìn)行變動(dòng)，從而會(huì)導(dǎo)致整個(gè)價(jià)格體系發(fā)生一定的變化，這種變化會(huì)反應(yīng)成為我們現(xiàn)在研究的經(jīng)濟(jì)周期。

(4)時(shí)間的影響

奧地利學(xué)派理論中，對(duì)于核心的分析還有一點(diǎn)就是時(shí)間，不管廠家的生產(chǎn)技術(shù)怎么樣，迂回生產(chǎn)之中總是會(huì)包含著時(shí)間的因素，也正是由于時(shí)間因素包含之中，迂回生產(chǎn)過(guò)程才能夠得到實(shí)現(xiàn)。也正是由于人們的跨期偏好而產(chǎn)生了利息，米塞斯表示行動(dòng)的基本要素也是時(shí)間，不論是什么行動(dòng)都無(wú)法脫離時(shí)間而存在本質(zhì)上的行為就是為了將來(lái)而進(jìn)行計(jì)劃并行動(dòng)的。由于時(shí)間具有不可逆性和流動(dòng)性，所以人們對(duì)于物品的評(píng)價(jià)會(huì)受到時(shí)間變化的影響，這種影響會(huì)體現(xiàn)為人們具有具體的一種時(shí)間的偏好，也就是在將來(lái)的一個(gè)時(shí)間之類(lèi)，人們的欲望會(huì)得到相應(yīng)的滿足，但是在其他事物保持不變的條件之下，一個(gè)較遠(yuǎn)的將來(lái)更加滿足，會(huì)受到更加的重視。也是從這個(gè)層面上來(lái)說(shuō)現(xiàn)在的財(cái)物其實(shí)比未來(lái)的財(cái)產(chǎn)更加值錢(qián)。因?yàn)樵谪泿诺膫鲗?dǎo)的行為之中，它其實(shí)是一個(gè)時(shí)間的過(guò)程，無(wú)論是什么貨幣干擾，其實(shí)都發(fā)生在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)之中的某一個(gè)地方，再通過(guò)經(jīng)濟(jì)流轉(zhuǎn)而進(jìn)行運(yùn)輸傳導(dǎo)，進(jìn)而進(jìn)入經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的其他地方。

所以經(jīng)濟(jì)周期具有一定的隱蔽性，會(huì)使經(jīng)濟(jì)周期的原因和人們現(xiàn)在所看到的一種經(jīng)濟(jì)衰退現(xiàn)象，沒(méi)有一種時(shí)間上的確定關(guān)系，可能會(huì)存在時(shí)間滯后的現(xiàn)象，而這種現(xiàn)象卻不能夠被人們發(fā)現(xiàn)，造成一定的問(wèn)題。

奧地利學(xué)派經(jīng)濟(jì)周期理論的相關(guān)內(nèi)容

其實(shí)對(duì)于奧地利學(xué)派的學(xué)者來(lái)說(shuō)，哈耶克，米塞斯以及家里生等都涉及過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的研究。其中米塞斯曾經(jīng)在《貨幣與信用原理》一書(shū)之中表示了經(jīng)濟(jì)危機(jī)與信用，已經(jīng)是奧地利學(xué)派對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期研究的先河。關(guān)于米塞斯的研究哈耶克繼承并且發(fā)揚(yáng)了他的觀點(diǎn)，正式的提出了有關(guān)奧地利學(xué)派的經(jīng)濟(jì)周期理論，并且將這個(gè)理論正是介紹到了英文世界，使它的運(yùn)用范圍更加廣泛。

研究奧蒂斯經(jīng)濟(jì)理論周期初始狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，對(duì)于這個(gè)情況，我們可以假設(shè)只對(duì)一種商品進(jìn)行單一的消費(fèi)，但是這個(gè)消費(fèi)品一定要經(jīng)過(guò)多個(gè)真慘步驟才能夠獲得，而且每個(gè)步驟必須以上一個(gè)步驟所產(chǎn)生的產(chǎn)品作為原料，并且一定要在這些過(guò)程之中投入已印數(shù)量的勞動(dòng)，最初的物質(zhì)原材料都必需來(lái)源于自然界。對(duì)此，我們假設(shè)一定數(shù)量的勞動(dòng)投入，已經(jīng)在每個(gè)生產(chǎn)階段的生產(chǎn)上比產(chǎn)出品的數(shù)量更多。每一個(gè)生產(chǎn)的階段，其實(shí)是按照順序不斷發(fā)生的，在生產(chǎn)的過(guò)程之中，時(shí)間上面是不可逆轉(zhuǎn)的。

▲經(jīng)濟(jì)危機(jī)網(wǎng)絡(luò)圖

所以跟隨這個(gè)問(wèn)題能夠展開(kāi)更加深入的研究，最后得出各種貨幣經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問(wèn)題。明白經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀，也理解理論的不足，再進(jìn)行互補(bǔ)。

由貨幣導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)周期

貨幣在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的干擾之中，產(chǎn)生了和人的偏好完全不同的一種情況表明，我們已經(jīng)進(jìn)入了超額貨幣，并且在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之后，導(dǎo)致了一系列的問(wèn)題，無(wú)論是進(jìn)入生產(chǎn)端，還是進(jìn)入所謂的消費(fèi)領(lǐng)域。超發(fā)的貨幣都可能導(dǎo)致一定量的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，因?yàn)槌~的貨幣會(huì)使貨幣的需求結(jié)構(gòu)受到嚴(yán)重的破壞。和貨幣數(shù)量論的學(xué)者不一樣的是，奧地利學(xué)派表示貨幣結(jié)構(gòu)的變化是導(dǎo)致危機(jī)產(chǎn)生的唯一的原因。但是沒(méi)有理由會(huì)表示貨幣的超發(fā)是沒(méi)有理由的，所以可能會(huì)不可避免地產(chǎn)生超發(fā)貨幣的一種情況，因此我們一定要深刻的追問(wèn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的原因。

(1)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的方式受貨幣因素的影響

傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的學(xué)者表示，貨幣只是通過(guò)一般物價(jià)水平對(duì)經(jīng)濟(jì)造成一定量的影響，只要保證貨幣數(shù)量能夠在正常的需求范圍之內(nèi)，能夠進(jìn)行穩(wěn)定的供給。就能夠維持總體物價(jià)水平的一個(gè)穩(wěn)定程度。貨幣其實(shí)就是一種中性的環(huán)節(jié)，并不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，弗里德曼作為代表的貨幣學(xué)派表示各種變動(dòng)的貨幣尿會(huì)通過(guò)一般的物價(jià)水平，給原有的貨幣經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的平穩(wěn)現(xiàn)象造成破壞，進(jìn)而引發(fā)僵硬的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)現(xiàn)象，但是貨幣會(huì)影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的方式，并不是通過(guò)改變一般物價(jià)水平的價(jià)格來(lái)產(chǎn)生的，只是改變了相對(duì)價(jià)格罷了。

(2)貨幣導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根本原因

超出總貨幣需求量之外，一筆新貨幣進(jìn)入經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況之后，人們并不會(huì)立刻感受到貨幣的購(gòu)買(mǎi)力遭受到了損失，只是根據(jù)貨幣的流動(dòng)路徑，不斷的感受到不同部門(mén)產(chǎn)品的價(jià)格不斷的上漲。在這種價(jià)格上交替上漲，也就形成了一種相對(duì)價(jià)格的變化，所以在貨幣超額發(fā)行的情況之下，價(jià)格變動(dòng)實(shí)際上造成了一種價(jià)格的扭曲，由于對(duì)相對(duì)價(jià)格進(jìn)行扭曲之后，并不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)中資源的相對(duì)稀缺程度進(jìn)行反應(yīng)，一旦流失的力量減弱，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還是會(huì)按照各類(lèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體的供給資源的。對(duì)需求的能量和各種資源配置的能力進(jìn)行相對(duì)價(jià)格以及資源配置的調(diào)整。換一種說(shuō)法，就是貨幣的需求結(jié)構(gòu)，柳區(qū)的經(jīng)濟(jì)可能使貨幣褪去的時(shí)候，進(jìn)行一種回潮的現(xiàn)象，并且貨幣需求結(jié)構(gòu)變化對(duì)于相對(duì)價(jià)格產(chǎn)生了十分大的柳絮影響。影響越大，回調(diào)的現(xiàn)象也就越嚴(yán)重。一旦經(jīng)濟(jì)體的超額貨幣數(shù)量多到比其他部門(mén)要多幾倍，再回調(diào)的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)就會(huì)陷入一種危機(jī)狀態(tài)。

2008年全球金融危機(jī)之后，西方世界陷入“公共債務(wù)陷阱”。政府債務(wù)杠桿率都達(dá)到了二戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)的峰值——遠(yuǎn)超馬斯特里赫特條約所認(rèn)定的60%可持續(xù)水平，但是，卻并未發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)。在應(yīng)對(duì)新冠疫情沖擊時(shí)，政府更加積極。

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的統(tǒng)計(jì)，2020-2021年全球財(cái)政赤字率合計(jì)分別達(dá)到了10%和8%。在主要經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)的財(cái)政支出規(guī)模最大，從2020年3月到2021年3月，四輪財(cái)政救助計(jì)劃合計(jì)達(dá)5.9萬(wàn)億美元，占2021年GDP的26.9%[2](2008年《緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法案》和2009年《美國(guó)復(fù)興與再投資法案》支出總額為GDP的10.3%)，2020和2021年的赤字率分別為15%和11%。關(guān)于財(cái)政可持續(xù)性、債務(wù)貨幣化及其與通貨膨脹的關(guān)系再次成為熱點(diǎn)話題。如同持續(xù)的低通脹為寬松的貨幣政策創(chuàng)造了空間一樣，零利率或負(fù)利率也提高了積極財(cái)政政策的可持續(xù)性。兩者形成了一個(gè)閉環(huán)，為現(xiàn)代貨幣理論(Modern Monetary Theory, MMT)及其政策主張——“財(cái)政赤字貨幣化”提供了現(xiàn)實(shí)依據(jù)。

芝加哥布斯商學(xué)院IGM論壇曾對(duì)50位最受人尊敬的學(xué)術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行調(diào)查，發(fā)現(xiàn)沒(méi)有一個(gè)受訪者同意MMT關(guān)于財(cái)政赤字、債務(wù)貨幣化或通貨膨脹的核心主張，像薩默斯和克魯格曼這樣的左傾凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家也激烈地譴責(zé)MMT的主張是“危險(xiǎn)的”和“明顯站不住腳的”。但在政治上，MMT卻頗受青睞。在美國(guó)，進(jìn)步民主派就旗幟鮮明地支持MMT。左翼民主黨代表伯恩?桑德斯、“綠色新政”(the Green New Deal)的旗手沃倫(Warren)、國(guó)會(huì)眾議員科特茲(Ocasio-Cortez)都是擁護(hù)者。2016年桑德斯競(jìng)選總統(tǒng)時(shí)就聘用了MMT支持者、美國(guó)石溪大學(xué)教授Stephanie Kelton作為經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)。在2020年總統(tǒng)大選中，由于受到新冠疫情的沖擊，政府需要為擴(kuò)大財(cái)政赤字或提高債務(wù)上限尋找理論支持。MMT因此名聲大噪。MMT是目的導(dǎo)向的，從目的正義反推工具理性，其邏輯與政治或道德意識(shí)形態(tài)運(yùn)動(dòng)更有共同之處。MMT遵循的并不是經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中約束條件下的最優(yōu)決策范式，而是首先拋出“政治正確”的政策目標(biāo)：為所有人提供工作;為所有人支付大學(xué)學(xué)費(fèi);以及保障全民基本收入(UBI)等等，而后再論證政策可行性。

通向所有目標(biāo)的道路都是由貨幣(即印鈔)鋪就的。所以，MMT首先需要回答的問(wèn)題就是：貨幣是什么，從哪里來(lái)?

二、貨幣的本質(zhì)與起源：稅收驅(qū)動(dòng)貨幣與貨幣金字塔

關(guān)于貨幣的起源與演化有兩種敘事：經(jīng)濟(jì)學(xué)和人類(lèi)學(xué)。經(jīng)濟(jì)學(xué)敘事中的貨幣演化史強(qiáng)調(diào)的是交易媒介職能，關(guān)注的是貨幣的物理形態(tài)的演化——從有價(jià)值的實(shí)物商品、金屬到可兌換的紙幣，再到不可兌換紙幣和數(shù)字貨幣，背后的邏輯是降低交易成本。這也是教科書(shū)里講的故事。人類(lèi)學(xué)敘事完全不同。由于考古上沒(méi)有發(fā)現(xiàn)物物交換存在的證據(jù)，人類(lèi)學(xué)家認(rèn)為，貨幣起源的“物物交換”說(shuō)純屬虛構(gòu)(格雷伯，2021;馬汀，2014)。反而大量考古證據(jù)證明，貨幣最原始的職能是記賬單位，而非交易媒介。一言以蔽之，貨幣是一種可轉(zhuǎn)讓的信用記錄工具，類(lèi)似于“千克”、“米”等重量或長(zhǎng)度單位。所以，人類(lèi)學(xué)的敘事是，貨幣從起源上就是虛擬的而非實(shí)物的。

最早的考古證據(jù)可追溯到公元前3100年前后美索不達(dá)米亞的烏魯克城，人們?cè)谀喟迳嫌涗浟舜罅筷P(guān)于宮殿與廟宇的借貸和交易行為。后世類(lèi)似的證據(jù)還有英國(guó)政府自中世紀(jì)開(kāi)始發(fā)行的財(cái)政部符木(tally)，以及發(fā)生在太平洋雅浦島上的“費(fèi)幣(Fei)”的故事。實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)學(xué)的兩位巨擘凱恩斯和弗里德曼都分別在《貨幣論》和《貨幣的禍害》中研究了雅浦島的費(fèi)幣，并認(rèn)為“記賬貨幣”(Money of Account)才是貨幣的本質(zhì)屬性。這等于說(shuō)，貨幣起源于借貸行為，記賬單位才是貨幣的本質(zhì)屬性，今天的數(shù)字貨幣和銀行賬戶、清算體系與5,000年前的烏魯克城并無(wú)本質(zhì)區(qū)別。

MMT對(duì)貨幣的起源或本質(zhì)的認(rèn)識(shí)符合人類(lèi)學(xué)敘事。MMT認(rèn)為，是否具有實(shí)際價(jià)值并非貨幣的必要條件。貨幣的物理屬性在持續(xù)變化，但本質(zhì)都是發(fā)行者的借據(jù)，流通中的貨幣都是這種借據(jù)的“代幣”。從這個(gè)意義上講，MMT既“現(xiàn)代”，也“古老”。

演化至今，貨幣與主權(quán)已緊緊綁定在一起——一個(gè)國(guó)家(或區(qū)域)，一種貨幣。在理論上，MMT對(duì)貨幣的認(rèn)識(shí)來(lái)源于“貨幣國(guó)定論”(Chartalism，又稱(chēng)“名目主義”)，由德國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家格奧爾格·弗里德里希·克納普(Georg Friedrich Knapp)在1905年出版的《國(guó)家貨幣理論》(The State Theory of Money)一書(shū)中首次提出。克納普對(duì)主流的“貨幣金屬論”(Metallism)提出了質(zhì)疑，認(rèn)為“貨幣是國(guó)家的產(chǎn)物”，充當(dāng)一種票券式(chartal)支付手段，源于國(guó)家管理經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的需要。在 沒(méi)有貨幣自主權(quán)(或貨幣政策不獨(dú)立)的國(guó)家(或地區(qū))，MMT的政策主張是無(wú)法實(shí)施的，這必然要求其持有“名目主義”的觀點(diǎn)，因?yàn)橐越鸨疚恢茷榇淼纳唐繁疚辉诒举|(zhì)上是固定匯率制。

“貨幣國(guó)定論”回答了貨幣的供給問(wèn)題，沒(méi)有回答的是：貨幣的需求來(lái)自哪里?即人們?yōu)槭裁葱枰獩](méi)有內(nèi)在價(jià)值的貨幣?MMT代表人物蘭德?tīng)?雷(雷，2017)認(rèn)為，國(guó)家的立法強(qiáng)制并不足以讓人們接受沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值的貨幣。人們之所以需要貨幣，是因?yàn)閲?guó)家規(guī)定了貨幣的用途，幾乎所有的交易行為和債務(wù)清償行為都需要用貨幣，其中一些行為是強(qiáng)制性的，如納稅。在所有這些需求中，稅收是最重要的機(jī)制，即稅收驅(qū)動(dòng)貨幣——政府只有先將錢(qián)花出去，人們才有錢(qián)納稅。雷甚至認(rèn)為，這是稅收的主要功能，而不是為財(cái)政支出融資。邏輯很好理解，既然政府壟斷了貨幣發(fā)行權(quán)，唯一需要思考的就是如何創(chuàng)造貨幣需求，因?yàn)檫@直接決定著政府可以花多少錢(qián)——相當(dāng)于“木桶”的短板。所以，通貨膨脹或貨幣貶值才是MMT的“軟肋”，因?yàn)槿藗兛偸窍氡M快把貨幣換成實(shí)物，進(jìn)而形成“通脹螺旋”[3]。按照這個(gè)邏輯推演，政府加稅的直接目的也不是創(chuàng)收，而是創(chuàng)造更多的貨幣需求，即所謂的“補(bǔ)短板”。

在債務(wù)金字塔結(jié)構(gòu)中，信用最高的政府債務(wù)處于金字塔的頂端。它不僅是央行發(fā)行貨幣的基礎(chǔ)，也是銀行和非銀行機(jī)構(gòu)發(fā)行債務(wù)的基礎(chǔ)，是金融市場(chǎng)中折扣率(haircut)最低的抵押品。在“充足準(zhǔn)備金”框架下，債券利率比準(zhǔn)備金利率更高，于商行而言，用準(zhǔn)備金置換國(guó)債是有利可圖的。債務(wù)金字塔也對(duì)應(yīng)著貨幣金字塔(圖1)——貨幣就是央行的債務(wù)。央行負(fù)債側(cè)的“高能貨幣”(現(xiàn)金和準(zhǔn)備金)層級(jí)最高。綜合而言，政府債務(wù)和主權(quán)貨幣都是稀缺的安全資產(chǎn)。MMT想用這種等級(jí)結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)明，在稅收機(jī)制之外，市場(chǎng)對(duì)政府債務(wù)和貨幣的需求是真實(shí)存在的。它們是其它私人部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的基礎(chǔ)。MMT認(rèn)為貨幣是內(nèi)生的(endogenous money)，央行不能控制貨幣供給或銀行的準(zhǔn)備金需求，應(yīng)該適應(yīng)私營(yíng)部門(mén)的需求，即所謂的“適應(yīng)主義”(或“水平主義”[4])。

圖1：貨幣金字塔與資產(chǎn)負(fù)債表勾稽關(guān)系

稅收驅(qū)動(dòng)貨幣的提法和貨幣金字塔的構(gòu)想表面上為“財(cái)政赤字貨幣化”提供了邏輯支撐，卻從根本上損害了貨幣的信用。因?yàn)樗岢?cái)政主導(dǎo)，模糊了財(cái)政與貨幣的邊界，損害了央行獨(dú)立性。歷史上，無(wú)論是政治體制層面的代議民主制，還是貨幣制度層面的金本位，都是通過(guò)在財(cái)政與貨幣之間建立“防火墻”而建立國(guó)家信用。MMT主張，在有效需求不足和通脹壓力較小的情況下，為滿足充分就業(yè)目標(biāo)，貨幣政策應(yīng)當(dāng)為財(cái)政赤字創(chuàng)造無(wú)限的融資空間和低利率的融資條件。這本質(zhì)上與鑄幣時(shí)代財(cái)政部直接發(fā)行紙幣無(wú)異。通脹或貶值可能會(huì)遲到，但難以避免，也必將損害國(guó)家信用。

三、存量-流量一致(SFC)分析法：SNA與FoF的嵌套關(guān)系

從交易關(guān)系或借貸關(guān)系的對(duì)等性和貨幣的“記賬單位”職能出發(fā)，MMT在方法論構(gòu)建上與主流經(jīng)濟(jì)學(xué)不同。主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析范式是代表行為者約束條件下的最優(yōu)化行為，宏觀是微觀的加總。MMT認(rèn)為，個(gè)體最優(yōu)并不等于全局最優(yōu)，這就是“合成謬誤”，代表性案例就是“節(jié)儉悖論”(paradoxof thrift)——個(gè)人可通過(guò)節(jié)儉來(lái)增加儲(chǔ)蓄，但如果每個(gè)人都很節(jié)儉，消費(fèi)和生產(chǎn)就會(huì)萎縮，儲(chǔ)蓄計(jì)劃也沒(méi)法實(shí)現(xiàn)。所以，MMT并不刻意追求宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的微觀基礎(chǔ)，也不需要假定行為者是理性的，而是直接從經(jīng)濟(jì)活動(dòng)本身出發(fā)，以宏觀經(jīng)濟(jì)賬本和基本會(huì)計(jì)學(xué)原理來(lái)闡述經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的邏輯，并據(jù)此提出相應(yīng)的政策建議。

所有理論研究的起點(diǎn)是現(xiàn)實(shí)，經(jīng)濟(jì)建模是基于現(xiàn)實(shí)的抽象。經(jīng)濟(jì)變量無(wú)非存量和流量?jī)煞N狀態(tài)，存量由流量累積而成。人們?cè)m結(jié)存量與流量的比值是否有意義，其實(shí)主要依賴于使用者如何詮釋。存量性質(zhì)的國(guó)家和部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表和流量性質(zhì)的資金流量表和國(guó)民賬戶體系為研究實(shí)體循環(huán)與金融循環(huán)、貨幣與商業(yè)周期的關(guān)系提供了完整的數(shù)據(jù)，而不只是局限于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

貨幣-經(jīng)濟(jì)分析的側(cè)重點(diǎn)取決于對(duì)貨幣本質(zhì)或基本職能的理解，如果將貨幣理解為交易媒介，則常采用流量分析法，代表性理論有傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論、維克賽爾的累積過(guò)程理論、奧地利學(xué)派的貨幣與商業(yè)周期理論、羅伯特森的可貸資金理論及霍特里的純貨幣經(jīng)濟(jì)周期理論。隨著新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)邊際革命與價(jià)值革命的興起，貨幣需求與人們的資產(chǎn)選擇行為成為貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)注的焦點(diǎn)，貨幣理論分析方法隨之轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)存量貨幣的研究。庇古和馬歇爾對(duì)費(fèi)雪的交易方程式提出了修正，提出了現(xiàn)金余額方程式，關(guān)注的是貨幣的價(jià)值儲(chǔ)藏職能。凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論，托賓的資產(chǎn)組合選擇理論以及弗里德曼對(duì)貨幣數(shù)量論的重新表述關(guān)注的都是貨幣的存量(陳達(dá)飛、邵宇，2020)。無(wú)論是存量還是流量，都只是“記賬貨幣”的一個(gè)維度，體現(xiàn)的是貨幣的某一種或幾種職能。從數(shù)量關(guān)系上來(lái)說(shuō)，存量與流量是等價(jià)的。

存量-流量一致(Stock-Flow Consistent，SFC)分析是從宏觀各部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表(Flow of Funds，F(xiàn)oF)的動(dòng)態(tài)關(guān)系來(lái)解釋經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的邏輯，存量產(chǎn)生流量，流量疊加成存量 [5]。各部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表的變化是存量和流量相互作用的結(jié)果。而且，從宏觀會(huì)計(jì)學(xué)原理來(lái)看，一個(gè)部門(mén)的金融資產(chǎn)，必然是另一個(gè)或幾個(gè)部門(mén)的負(fù)債。同時(shí)，對(duì)于單個(gè)部門(mén)而言，每一筆交易都會(huì)同時(shí)等量地記錄在資產(chǎn)負(fù)債表兩側(cè)，任何時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)負(fù)債表都是平衡的。主流經(jīng)濟(jì)學(xué)方法論忽略了這種一致性帶來(lái)的約束，所以很容易犯“第二類(lèi)錯(cuò)誤”(TypeⅡ Error)，即忽視“黑天鵝”事件(Bezemer，2010)，在一個(gè)黑天鵝頻發(fā)的“肥尾”世界里顯然不可取。

部門(mén)分析法是MMT的常用分析工具。任意開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體的實(shí)體經(jīng)濟(jì)都可被劃分為四個(gè)部門(mén)：政府(包括央行)、非金融企業(yè)、居民(和非盈利機(jī)構(gòu))和對(duì)外部門(mén)，也可根據(jù)需要簡(jiǎn)化為三個(gè)部門(mén)：公共部門(mén)、私人部門(mén)(含非金融企業(yè)和居民)和對(duì)外部門(mén)。宏觀會(huì)計(jì)學(xué)原理表明，不可能所有部門(mén)同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈余，也不可能同時(shí)出現(xiàn)赤字，即一個(gè)部門(mén)的盈余必然對(duì)應(yīng)著另一個(gè)或多個(gè)部門(mén)的赤字(也可以同時(shí)處于均衡狀態(tài))。并且，在任意時(shí)期內(nèi)，所有部門(mén)的盈余或赤字之和必然等于零。生產(chǎn)活動(dòng)中的盈余可被用來(lái)增加資本(物質(zhì)資本或金融資本)，也可用來(lái)清償債務(wù)，這些行為都會(huì)體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)中，如債務(wù)杠桿的下行或凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)等。赤字部門(mén)正好相反。以三部門(mén)為例， 假如政策目標(biāo)是降低私人部門(mén)的杠桿率，政策 選擇空間無(wú)非是用公共部門(mén)的赤字還是對(duì)外部門(mén)的赤字來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。當(dāng)對(duì)外部門(mén)赤字足夠大時(shí)，可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)公共部門(mén)和私人部門(mén)的盈余(表1)。

文中觀點(diǎn)及個(gè)股僅供參考，不作為投資建議！更多深度財(cái)經(jīng)、國(guó)際局勢(shì)資訊解讀，可去關(guān)注微信公眾號(hào)【鄧高望遠(yuǎn)】（關(guān)注公眾號(hào)，在后臺(tái)回復(fù)相應(yīng)關(guān)鍵詞，可領(lǐng)取機(jī)構(gòu)付費(fèi)投資報(bào)告、私募個(gè)股調(diào)研報(bào)告和行業(yè)報(bào)告），或者保存下方圖片在微信打開(kāi)長(zhǎng)按識(shí)別二維碼關(guān)注公眾號(hào)