因此,國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況、對(duì)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要影響的一些因素都將對(duì)股市及股市中存在著的各種股票發(fā)生顯著作用。對(duì)這些作用,股票投資者和分析者必須做到了然于胸,不然,他們就沒法作出正確的投資決策。因此,分析宏觀經(jīng)濟(jì)面對(duì)股市的影響,其意義十分重大。   

在影響股價(jià)變動(dòng)的市場(chǎng)因素中,宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng),或稱景氣的變動(dòng),是最重要的因素之一,它對(duì)企業(yè)營運(yùn)及股價(jià)的影響極大,是股市的大行情。因此經(jīng)濟(jì)周期與股價(jià)的關(guān)聯(lián)性是投資者不能忽視的。    

經(jīng)濟(jì)周期包括衰退、危機(jī)、復(fù)蘇和繁榮四個(gè)階段,一般說來,在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期,股價(jià)會(huì)逐漸下跌；到危機(jī)時(shí)期,股價(jià)跌至最低點(diǎn)；而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始時(shí),股價(jià)又會(huì)逐步上升；到繁榮時(shí),股價(jià)則上漲至最高點(diǎn)。

這種變動(dòng)的具體原因是,當(dāng)經(jīng)濟(jì)開始衰退之后,企業(yè)的產(chǎn)品滯銷,利潤相應(yīng)減少,促使企業(yè)減少產(chǎn)量,從而導(dǎo)致股息、紅利也隨之不斷減少,持股的股東因股票收益不佳而紛紛拋售,使股價(jià)下跌。當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)達(dá)到經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí),整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活處于癱瘓狀況,大量的企業(yè)倒閉,股票持有者由于對(duì)形勢(shì)持悲觀態(tài)度而紛紛賣出手中的股票,從而使整個(gè)股市價(jià)格大跌,市場(chǎng)處于蕭條和混亂之中。

經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)過最低谷之后又出現(xiàn)緩慢復(fù)蘇的勢(shì)頭,隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,商品開始有一定的銷售量,企業(yè)又能開始給股東分發(fā)一些股息紅利,股東慢慢覺得持股有利可圖,于是紛紛購買,使股價(jià)緩緩回升；當(dāng)經(jīng)濟(jì)由復(fù)蘇達(dá)到繁榮階段時(shí),企業(yè)的商品生產(chǎn)能力與產(chǎn)量大增,商品銷售狀況良好,企業(yè)開始大量盈利,股息、紅利相應(yīng)增多,股價(jià)上漲至最高點(diǎn)。    

應(yīng)當(dāng)看到,經(jīng)濟(jì)周期影響股價(jià)變動(dòng),但兩者的變動(dòng)周期又不是完全同步的。通常的情況是,不管在經(jīng)濟(jì)周期的哪一階段,股價(jià)變動(dòng)總是比實(shí)際的經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)要領(lǐng)先一步。

即在衰退以前,股價(jià)已開始下跌,而在復(fù)蘇之前,股價(jià)已經(jīng)回升；經(jīng)濟(jì)周期未步入高峰階段時(shí),股價(jià)已經(jīng)見頂；經(jīng)濟(jì)仍處于衰退期間,股市已開始從谷底回升。這是因?yàn)楣墒泄蓛r(jià)的漲落包含著投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)變動(dòng)的預(yù)期和投資者的心理反應(yīng)等因素。    

根據(jù)經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期來進(jìn)行股票投資的策略選擇是：衰退期的投資策略以保本為主,投資者在此階段多采取持有現(xiàn)金（儲(chǔ)蓄存款）和短期存款證券等形式,避免衰退期的投資損失,以待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)再適時(shí)進(jìn)入股市；而在經(jīng)濟(jì)繁榮期,大部分產(chǎn)業(yè)及公司經(jīng)營狀況改善和盈利增加時(shí),即使是不懂股市分析而盲目跟進(jìn)的散戶,往往也能從股票投資中賺錢。    

當(dāng)然還在有例外現(xiàn)象不時(shí)發(fā)生,例如,一般情況是企業(yè)收益有希望增加或由于企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模而希望增資的景氣的時(shí)期,資金會(huì)大量流入股市。但卻出現(xiàn)有蕭條時(shí)期資金不是從股市流走,而是流進(jìn)股市,尤其在此期間,政府為了促進(jìn)景氣而擴(kuò)大財(cái)政支付,公司則因?yàn)樵O(shè)備過剩,不會(huì)進(jìn)行新的投資,因而擁有大量的閑置貨幣資本,一旦這些資本流入股市,則股市的買賣和價(jià)格上升就與企業(yè)收益無關(guān),而是帶有一定的投機(jī)性。

此外,投資股票除了要洞悉整個(gè)大市場(chǎng)趨勢(shì)外,還要了解不同種類的股票在不同市況中的表現(xiàn),有的股票在上漲趨勢(shì)初期有優(yōu)異的表現(xiàn),如能源、（機(jī)械、電子）設(shè)備等類的股票；有的卻能在下跌趨勢(shì)的末期發(fā)揮較強(qiáng)的抗跌能力,如公用事業(yè)股、消費(fèi)彈性較小的日用消費(fèi)品部門的股票?？傊?投資者還應(yīng)該考慮各類股票本身的特性,以便在不同的市況下作出具體選擇。　

經(jīng)濟(jì)周期也叫做商業(yè)周期、景氣循環(huán)， 經(jīng)濟(jì)周期一般是經(jīng)濟(jì)運(yùn)營過程中，出現(xiàn)的擴(kuò)張、衰等經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)周期可以分為繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇四個(gè)階段。那經(jīng)濟(jì)周期對(duì)股市有什么影響呢？

1、繁榮期

經(jīng)濟(jì)普遍上漲，各類股票普遍上漲，處于牛市時(shí)期，這個(gè)時(shí)候可以重倉持有股票，都能獲得不錯(cuò)的投資預(yù)期收益。

2、衰退期

經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了過度的繁榮后，逐漸轉(zhuǎn)入衰期，這個(gè)時(shí)候企業(yè)盈利困難，可以考慮投資凈利潤高、處于行業(yè)壟斷地位的上市公司，能顧獲得更高的溢價(jià)估值。

3、蕭條期

經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷衰后，轉(zhuǎn)入蕭條期，這個(gè)時(shí)候基本所有企業(yè)都經(jīng)營比較困難，失業(yè)率高，不適宜投資股票，持有現(xiàn)金或債券是不錯(cuò)的選擇。

4、復(fù)蘇期

最后，經(jīng)濟(jì)由衰期逐漸轉(zhuǎn)入復(fù)蘇期，政府出臺(tái)各項(xiàng)優(yōu)惠政策，市場(chǎng)利率低，融資成本低，原料的價(jià)格逐漸上漲，大宗商品的相關(guān)上市公司隨著終端的價(jià)格上漲，利潤大幅上升，股價(jià)迎來了質(zhì)的飛躍。

股市不可預(yù)測(cè)，經(jīng)濟(jì)周期可以有效發(fā)現(xiàn)，通過對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的識(shí)別，能夠提前發(fā)現(xiàn)股市的投資機(jī)會(huì)。

從結(jié)構(gòu)上看，滯漲和衰退階段仍然有不同的配置邏輯，接下來就具體分析一下。

先說一下滯漲階段的配置，滯脹的主要表現(xiàn)是GDP增速下滑，CPI的上升，這是一個(gè)最差的組合，經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出在下降，物價(jià)反而持續(xù)上漲，本來經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候。政府可以用寬松的政策來刺激經(jīng)濟(jì)，比如說像2009年四萬億，以及連續(xù)的降準(zhǔn)降息，但是在滯漲階段政府將面臨兩難的選擇，如果不寬松經(jīng)濟(jì)可能加速下行，爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果寬松，物價(jià)就有可能再度上漲，引發(fā)大通脹，社會(huì)可能出現(xiàn)動(dòng)蕩，所以這個(gè)階段政府一般都難以推出有效的政策，對(duì)市場(chǎng)來說，是一個(gè)壞消息，一方面利率會(huì)跟隨著通脹大幅上行，包括股票在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，會(huì)受到直接的打擊，另一方面，利潤會(huì)跟隨經(jīng)濟(jì)大幅下行，股票的基本面也會(huì)惡化，內(nèi)外壓力之下，股票市場(chǎng)總體都不會(huì)太好。

近些年大規(guī)模的滯漲不多見，主要是出現(xiàn)在上個(gè)世紀(jì)，因?yàn)閬碜怨┙o側(cè)的沖擊特別大，其中最有代表性的是七十年代的美國、德國、日本的滯漲，原因是兩次石油危機(jī)和全球的糧食危機(jī)。

當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)增長停滯，物價(jià)高企，失業(yè)驟升，政府采取了寬松的貨幣和財(cái)政政策，但是不僅沒能刺激經(jīng)濟(jì)，反而進(jìn)一步推高了通脹，利率上升。在這種環(huán)境之下，所有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全線下挫，滯漲的十年間，發(fā)達(dá)國家的主要股市幾乎連交易機(jī)會(huì)都沒有，投資策略的核心是避險(xiǎn)，盡量配置一些現(xiàn)金類的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。少配置像股票這樣的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但是如果你需要一定的股票配置，也可以做一些防守型的價(jià)值投資。

有三類價(jià)值股會(huì)有相對(duì)的收益，一是需求彈性比較小的股票，比如公用事業(yè)。這個(gè)行業(yè)與居民生活息息相關(guān)，無論經(jīng)濟(jì)好壞，都是必不可缺的，對(duì)價(jià)格的敏感度也比較低，即使在經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，它的收益也能夠相對(duì)比較穩(wěn)定，對(duì)抗通貨膨脹。二是符合長期大趨勢(shì)的股票，比如，在長征化的時(shí)代投資房地產(chǎn)股票，是有長期價(jià)值的，在人口老齡化的時(shí)代投資醫(yī)療股，在長期來看是有價(jià)值的。三是現(xiàn)金流穩(wěn)定的股票，這個(gè)很難按行業(yè)來劃分，需要結(jié)合個(gè)股的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行研判，最好的指標(biāo)就是經(jīng)營性的現(xiàn)金流和股息率，如果一個(gè)股票能夠像格力、上汽、伊利那樣，保持每年幾個(gè)點(diǎn)的分紅收益，這個(gè)股票根本不需要考慮周期，完全可以當(dāng)做一只債券來長期持有。

接下來講一下衰退期的配置，所謂衰退主要表現(xiàn)為GDP增速下滑CPI回落，嚴(yán)重時(shí)候甚至?xí)霈F(xiàn)通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)陷入長時(shí)期的蕭條，衰退的前期，企業(yè)的盈利下滑會(huì)成為制約股市的最大障礙。

首先經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致需求萎縮，尤其是房地產(chǎn)和基建等終端需求。其次經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候投資的產(chǎn)能還在陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能過剩的問題會(huì)逐步暴露出來，企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭壓力加大。第三產(chǎn)能過剩，又會(huì)進(jìn)一步壓低產(chǎn)品的價(jià)格，擠壓企業(yè)的利潤空間，這樣一來，股票的基本面就會(huì)惡化，從歷史上看，經(jīng)濟(jì)衰退的初期，股票市場(chǎng)的確會(huì)持續(xù)低迷，比如說，我們國家從2011年三季度開始，進(jìn)入了一輪大的衰退周期，從兩位數(shù)的增長奇跡一路向下，在四年的時(shí)間里頭連續(xù)跌破9%、8%、7%等等幾個(gè)重要關(guān)卡，通過膨脹也基本上處于連續(xù)的下行趨勢(shì)，尤其是PPI連續(xù)50多個(gè)月負(fù)增長，CPI也是一路回落從6%降到1.6%，而從2011年到2014年的股票市場(chǎng)表現(xiàn)，大盤基本上是熊市，只有一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

這個(gè)時(shí)候你肯定會(huì)說了，2014年到2015年經(jīng)濟(jì)也沒有復(fù)蘇還是處于衰退，為什么就出現(xiàn)了大牛市，這就是剛才說的經(jīng)濟(jì)衰退也要分成兩個(gè)階段。

前期經(jīng)濟(jì)下行沒有觸及底線的情況之下，政策不會(huì)有大的動(dòng)作，像2011到2014年，其實(shí)貨幣政策還是很穩(wěn)定的，只有一些小的寬松，但是到了后期，一旦經(jīng)濟(jì)下行觸及到了政府的底線，政府就會(huì)啟動(dòng)寬松政策。對(duì)當(dāng)時(shí)的中國來說，這個(gè)底線就是7%，所以到2014年下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逼近7%的底線的時(shí)候，中央政府果斷出手，從2014年11月開始啟動(dòng)了連續(xù)的降準(zhǔn)降息。在如此大規(guī)模的貨幣寬松刺激之下，金融體系的流動(dòng)性驟然增加，在正常的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期里，如果貨幣寬松，流動(dòng)性應(yīng)該大量流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但是在經(jīng)濟(jì)蕭條周期里，金融機(jī)構(gòu)不愿意把錢放給實(shí)體企業(yè)，大量資金就沉淀在金融體系里，進(jìn)而通過配資等這些形式，進(jìn)入到股市、債市這些資本市場(chǎng)的形態(tài)里，形成了所謂的資金牛，也有很多人稱之為叫水牛。

從大力資產(chǎn)配置的角度來看，這個(gè)時(shí)期通常會(huì)出現(xiàn)股債雙牛，核心的動(dòng)力是資金面的寬松，從股票市場(chǎng)來看，資金面持續(xù)寬松，最利好是金融股。2014年年底就是典型的例子，降息以后券商、保險(xiǎn)、銀行板塊輪番上漲

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